Ganancias de South State Corporation (NASDAQ: SSB) probablemente mejorará en los próximos trimestres debido a los saldos de préstamos promedio más altos luego de la fusión con CenterState Bank. Además, los planes de consolidación de sucursales de SSB y la conversión de los sistemas de CenterState Bank impulsarán las ganancias el próximo año. Por otro lado, es probable que el margen disminuya a medida que vencen los préstamos a tasa fija, lo que limitará el crecimiento de las ganancias. En general, espero que SSB informe ganancias de alrededor de $ 5.68 por acción en 2021. El precio objetivo de junio de 2021 está bastante cerca del precio actual del mercado, y el rendimiento de los dividendos es bastante bajo, lo que hace que la acción sea poco atractiva. Basado en el precio al alza y el rendimiento de los dividendos, estoy adoptando una calificación neutral en SSB.

Vencimiento de préstamos a tasa fija para arrastrar el margen

El margen de interés neto de SSB (“NIM”) se redujo en 2 puntos básicos en el tercer trimestre sobre una base de trimestre vinculado a 3,21%. Es probable que el NIM continúe disminuyendo en los próximos trimestres porque los préstamos de tasa fija vencerán y serán reemplazados por préstamos de menor rendimiento. Como se mencionó en la teleconferencia del tercer trimestre, alrededor del 55% de los préstamos totales se basaron en tasas fijas al final del último trimestre.

Por otro lado, el próximo vencimiento de los certificados de depósito (“CD”) aliviará la presión sobre NIM. Como se mencionó en la conferencia telefónica, alrededor del 19% del total de CD vencerá en el cuarto trimestre de 2020, el 32% vencerá en la primera mitad de 2021 y el 26% vencerá en la segunda mitad de 2021. En total, el 77% de Los CD, o el 10% del total de depósitos, vencerán hasta finales del próximo año.

Además, el despliegue del exceso de liquidez en valores de mayor rendimiento aliviará la presión sobre NIM. De acuerdo con las estimaciones de la administración divulgadas en la conferencia telefónica, el exceso de liquidez causó 24 puntos básicos de contracción del NIM en el tercer trimestre. A fines de septiembre, SSB tenía $ 4.4 mil millones en efectivo y equivalentes de efectivo en comparación con $ 3.7 mil millones en valores. La administración espera aumentar los valores de inversión a $ 4 mil millones para fin de año. Teniendo en cuenta que la curva de rendimiento se ha empinado recientemente en comparación con el final del último trimestre, el despliegue del exceso de liquidez en el extremo largo de la curva de rendimiento ayudará al NIM en el futuro. El siguiente cuadro muestra datos del Departamento del Tesoro de EE. UU.

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que el NIM disminuya en 3 puntos básicos en el tercer trimestre. Para 2021, espero que el NIM promedio sea 10 puntos básicos por debajo del promedio para 2020.

La lenta recuperación de la pandemia perjudicó la demanda de préstamos comerciales

La fusión de SSB con CenterState Bank Corporation dará como resultado un saldo promedio de préstamos más alto el próximo año en comparación con 2020. La fusión con CenterState Bank dio lugar a un crecimiento de préstamos del 121% trimestre a trimestre en el segundo trimestre, después de lo cual los préstamos disminuyeron un 1,1% en el trimestre de 2020. Es probable que los préstamos continúen cayendo en el cuarto trimestre antes de recuperarse el próximo año. El reciente empeoramiento de la pandemia de COVID-19 afectará la demanda de las áreas objetivo de SSB, es decir, bienes raíces comerciales y préstamos comerciales e industriales.

Sin embargo, la disminución de préstamos probablemente será menor en el cuarto trimestre en comparación con el tercer trimestre porque la cartera de préstamos de SSB ha mejorado recientemente. La gerencia mencionó en la conferencia telefónica que el oleoducto tocó fondo en $ 2.4 mil millones en agosto, por debajo de los $ 3.4 mil millones antes de la pandemia. El oleoducto se recuperó a $ 3 mil millones en el momento de la teleconferencia, que aún estaba por debajo del nivel previo a la pandemia. Como la cartera de préstamos comerciales es de 90 días, la cartera afectará el saldo de los préstamos en el cuarto trimestre de 2020 y el primer trimestre de 2021. En general, espero que los préstamos disminuyan alrededor de un 1.0% en el cuarto trimestre de 2020 en un trimestre vinculado.

La recuperación de la pandemia probablemente será lenta el próximo año. Según informes de noticias, un experto cree que es probable que la vacuna COVID-19 se encuentre en un tipo de ambiente de racionamiento hasta bien entrada la primavera del próximo año. Como resultado, la demanda de préstamos comerciales probablemente seguirá siendo baja. Espero que los préstamos crezcan a una tasa baja del 2,0% en 2021 a partir de finales de 2020. Sin embargo, el saldo promedio de los préstamos probablemente será un 16% más alto en 2021 en comparación con 2020 debido a la fusión de CenterState. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Pronóstico del balance general del estado sur

Sinergias de consolidación y fusión de sucursales para respaldar las ganancias

Como se mencionó en la presentación para inversionistas del tercer trimestre, SSB tiene alrededor de $ 102.5 millones en gastos relacionados con la fusión restantes en los que incurrir después de su fusión con Center State Bank. Los gastos relacionados con la fusión probablemente mantendrán elevados los gastos distintos de los intereses en los próximos trimestres. Sin embargo, la administración espera obtener algunos ahorros de costos de la conversión de los sistemas de CenterState Bank en el segundo trimestre de 2021, como se menciona en la conferencia telefónica.

Además, la administración planea reducir costos reduciendo el tamaño de su red de sucursales. SSB planea cerrar 20 sucursales en el cuarto trimestre de 2020, lo que elevará su total de sucursales a 285 desde el número actual de 305. No me preocupa que la consolidación de sucursales afecte los depósitos debido a la mayor adopción digital por parte de los clientes bancarios en el país en medio de la pandemia de COVID-19.

La gerencia mencionó en la conferencia telefónica que espera $ 80 millones en ahorros de costos a través de la fusión y consolidación de sucursales. La compañía ya ha logrado un 12-13% de los ahorros de costos de $ 80 millones del trimestre anterior. Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que los gastos no financieros disminuyan secuencialmente en los próximos trimestres, lo que llevará a un índice de eficiencia del 62.0% en 2021, por debajo del 62.5% en 2019, y un índice de eficiencia promedio del 65.1% desde 2015 hasta 2018.

Se espera que las ganancias aumenten a $ 5.68 por acción en 2021

La compresión NIM esperada suprimirá el crecimiento de las ganancias el próximo año. Por otro lado, el crecimiento en el saldo promedio de los préstamos y los ahorros en gastos impulsarán el resultado final. Además, SSB planea cerrar la adquisición de Duncan-Williams, Inc., un corredor de bolsa, en el primer trimestre de 2021, según un comunicado de prensa. Duncan-Williams informó ingresos de $ 27 millones en 2019, como se menciona en la conferencia telefónica. En consecuencia, la adquisición tendrá un impacto material en los ingresos no financieros de SSB el próximo año.

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que SSB informe ganancias de $ 5.68 por acción en 2021. Para todo el año 2020, espero que SSB informe ganancias de $ 4.61 por acción sobre una base ajustada. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.

Pronóstico de ingresos del estado sur

Las ganancias reales pueden diferir materialmente de las estimaciones debido a los riesgos e incertidumbres relacionados con la pandemia de COVID-19. El nivel de riesgo de SSB actualmente es moderadamente alto debido a la exposición a la industria hotelera, que representó 4.2% del total de préstamos al cierre del último trimestre, como se menciona en la presentación. Además, los restaurantes representaron el 2,2% y los inmuebles comerciales minoristas el 9,5% del total de préstamos. En el lado positivo, los préstamos totales con aplazamientos representaron solo el 2% del total de préstamos al final del último trimestre, como se mencionó en la conferencia telefónica.

El precio limitado al alza justifica una calificación neutral

Estoy usando el múltiplo histórico de precio a libro tangible (“P / TB”) para valorar SSB. Las acciones se negociaron a una relación P / TB promedio de 1,64 en 2019 y los primeros nueve meses de 2020. Multiplicar este múltiplo P / TB por el valor contable tangible previsto por acción de $ 44,9 da un precio objetivo de $ 73,7 para mediados del próximo año. . Este precio objetivo implica un aumento de 1.8% desde el precio de cierre del 4 de diciembre. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a la relación P / TB.

Sensibilidad de valoración del estado sur

SSB también ofrece una baja rentabilidad por dividendo del 2,6%, suponiendo que la empresa mantenga su dividendo trimestral en el nivel actual de 0,47 dólares por acción. Existe poca amenaza de un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren una tasa de pago de solo 33% para 2021.

Basándome en el bajo precio al alza, el rendimiento de dividendos poco atractivo y el nivel de riesgo moderadamente alto, estoy adoptando una calificación neutral en SSB. La compañía está encaminada hacia el crecimiento de las ganancias; sin embargo, actualmente se cotiza a un precio que creo que hace que la acción sea poco atractiva para la inversión.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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