Si todo el mundo indexara, la única palabra que podría utilizar es caos, catástrofe … Los mercados fallarían “.

– John Bogle, mayo de 2017

Intente comprar activos con descuento en lugar de ganancias. Las ganancias pueden cambiar drásticamente en poco tiempo. Por lo general, los activos cambian lentamente. Uno tiene que saber mucho más sobre una empresa si compra ganancias “.

– Walter Schloss

Una asignación de 60:40 a acciones y bonos pasivos solo a largo plazo ha sido una gran propuesta durante los últimos 35 años … Estamos profundamente preocupados de que esta pueda ser una asignación arriesgada durante los próximos 10 años “.

– Sanford C. Bernstein & Company Analysts (enero de 2017)

Los mercados alcistas nacen del pesimismo, crecen en el escepticismo, maduran en el optimismo y mueren de euforia “.

– Sir John Templeton

La vida y la inversión son juegos largos “.

– Julian Robertson

Introducción

En este momento, se está produciendo una rotación histórica de capital en los mercados financieros, liderada por el sector energético oprimido y desfavorecido. Anteriormente, hablé de esta próxima rotación de capital y los dos artículos siguientes capturan mi opinión.

Se está preparando una rotación histórica de capital – Publicado el 18 de octubre de 2020

Se está produciendo una rotación histórica de capital oculta a plena vista – Publicado el 25 de noviembre de 2020.

En el transcurso del mes de noviembre, vimos algunas ganancias reveladoras en las acciones en desventaja, lideradas por las acciones de energía. Más específicamente, el ETF de VanEck vectors Oil Services (OIH) ganó un 44,1% para el mes de noviembre, el ETF de SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services (XES) ganó un 42,8%, el ETF de SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production (XOP) ) aumentó un 33,2%, el Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) subió un 28,0%, los precios del petróleo crudo ligero (USO) de $ WTIC ganaron un 26,7%, los precios del petróleo crudo de $ BRENT (BNO) ganaron un 26,2% y el ETF Alerian MLP ( AMLP) aumentó un 23,5%.

Si bien todos estos barómetros de energía antes mencionados todavía han bajado materialmente en lo que va de 2020, el renacimiento de las cenizas, en particular el aumento en los subsectores de energía relacionados con el petróleo, que habían sido los rezagados del sector de las materias primas, se afianzó y amplificó aún más. un fuerte repunte de las materias primas. Además de la narrativa, los datos económicos mundiales, en particular los datos de fabricación, siguieron superando las expectativas.

Con este telón de fondo, no debería sorprendernos que el índice Russell 2000, medido por el ETF Russell 2000 (IWM), registró una de sus mejores ganancias mensuales en noviembre. Con el mercado de bonos aún temeroso, con las tasas de interés a largo plazo mucho más cercanas a sus mínimos de 2020 que a sus niveles normalizados de 2018-2019, hay un formidable muro de preocupación por escalar. Por lo tanto, la recuperación cíclica y reflacionaria podría estar apenas comenzando, lo que parece contradictorio, ya que el mercado de valores en general sigue enredado en una euforia que recuerda a fines de la década de 1990.

Noviembre de 2020 fue un mes excepcional para las acciones fuera de favor

Las acciones de menor capitalización y las acciones de materias primas, particularmente las acciones de energía, lideraron el aumento en noviembre de 2020. Esta sección cubre una parte de los 35 barómetros e índices del mercado que cubro regularmente, enumerados en orden de su desempeño de noviembre de 2020. Los miembros de The Contrarian pueden ver la profundidad completa de los barómetros de mercado cubiertos en este artículo para miembros.

El único sector más oprimido que la exploración y los productores, que revisaremos en breve en este artículo, son las empresas de servicios energéticos. En este sentido, el ETF de VanEck vectors Oil Services ganó un 44,1% en noviembre, sin embargo, OIH sigue bajando un 48,0% hasta la fecha en 2020.

(Fuente: Autor, StockCharts.com)

La principal participación de OIH, con el 19,4% de los activos del fondo, es Schlumberger (SLB), que subió un 39,2% en noviembre de 2020, sin embargo, las acciones de SLB siguen cayendo un 46,8% al 30 de noviembre de 2020.

El ETF SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services, que solo tiene el 5.4% de los activos de sus fondos en su principal participación, que es DMC Global (BOOM), y otro 5.4% de los activos del fondo en su segunda participación principal, que es Baker Hughes (BKR), por lo que este ETF no es tan pesado como OIH, terminó con un 42,8% en noviembre de 2020.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Incluso con esta impresionante ganancia, el ETF de SPDR S&P Oil & Gas Equipment & Services todavía ha bajado un 50,8% en lo que va del año hasta el 30 de noviembre de 2020, como lo ilustra el gráfico mensual anterior. Con el SPDR S&P 500 ETF (SPY) subiendo un 14,1% hasta el 30 de noviembre de 2020, el SPDR Dow Jones Industrial ETF (DIA) subió un 5,9% y el Invesco QQQ Trust (QQQ) subió un 41,7% hasta el 30 de noviembre, hay oportunidad de recuperación clara para los sectores desfavorecidos del mercado.

El ETF SPDR S&P Oil & Gas Exploration & Production, efectivamente un índice de capitalización más pequeño de acciones de energía debido a sus ponderaciones de posición, a pesar de que tiene muchas acciones de energía de mayor nombre en sus diez posiciones principales, ganó un 33,2% en noviembre de 2020 , y el XOP ha bajado un 41,5% hasta la fecha.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Aquí están las 10 primeras posiciones en el XOP, sus ponderaciones de fondos y su rendimiento YTD hasta el 30 de noviembre de 2020 (tenga en cuenta que noviembre de 2020 fue un mes estelar para muchas de estas acciones de energía, por lo que el YTD retorna hasta noviembre de 2020). 30, 2020. que se enumeran a continuación reflejan qué tan profundo fue el agujero del que muchas de estas acciones de energía están cavando ahora).

  1. EQT Corp (EQT), 4,2% de los activos, 37,3% de rendimiento hasta la fecha
  2. Perejil Energy (PE), 4,2% de los activos, -32,8% de rendimiento hasta la fecha
  3. Devon Energy (DVN), 3,9% de los activos, -43,2% de rendimiento hasta la fecha
  4. Cabot Oil & Gas (COG), 3,8% de los activos, rendimiento del 3,0% hasta la fecha
  5. Marathon Petroleum (MPC), 3,7% de los activos, -31,7% de rendimiento hasta la fecha
  6. Concho Resources (CXO), 3,6% de los activos, -33,4% de rendimiento hasta la fecha
  7. Chevron Corp (CVX), 3,5% de los activos, -23,6% de rendimiento hasta la fecha
  8. Occidental Petroleum (OXY), 3,5% de los activos, -60,5% de rendimiento hasta la fecha
  9. Marathon Oil (MRO) 3,5% de los activos, -56,0% de rendimiento hasta la fecha
  10. Exxon Mobil Corp (XOM), 3,5% de los activos, -41,0% de rendimiento hasta la fecha

Al observar los rendimientos anteriores, está claro que EQT Corp., sobre la que escribí públicamente varias veces antes, que es el mayor productor de gas natural en los EE. UU., Es diferente del resto del grupo, con solo Cabot Oil & Gas, otro gran productor de gas de Appalachia, mostrando rendimientos positivos hasta la fecha.

En perspectiva, aquí están los principales productores de energía independientes fuera de XOM y CVX, en los EE. UU., Y puede ver dónde todavía está la desconexión en términos de capitalizaciones de mercado y valores empresariales en relación con la producción.

(Fuente: Autor, The Contrarian)

La tabla anterior se elaboró ​​el 4 de octubre de 2020. Sin embargo, nada ha cambiado hoy en términos de valoraciones relativas y absolutas, aunque todo el complejo energético se ha revalorizado al alza. En esta nota, Occidental Petroleum (OXY), que apareció en mi serie de artículos “Demasiado barato para ignorar”, ganó un 72,6% en el mes de noviembre. Mirando lo anterior, espero que pueda obtener una perspectiva más amplia de por qué creo que hoy en día solo hay una compra generacional clara en los mercados. Para los miembros, tengo una nota adicional aquí en Antero que publica sus resultados de ganancias recientes.

El fondo Energy Select SPDR, orientado a gran capitalización, ganó un 28,0% en noviembre de 2020, pero sigue bajando un 35,6% hasta la fecha.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Exxon Mobil y Chevron, que dominan la ponderación de XLE, ganaron un 19,7% y un 27,3%, respectivamente, en noviembre de 2020. Sin embargo, incluso después de estas ganancias, las acciones de XOM y CVX bajaron un 41,0% y un 23,6% hasta la fecha, respectivamente. hasta el 30 de noviembre de 2020.

Los precios del petróleo de $ WTIC subieron un 26,7% en noviembre de 2020, reduciendo su pérdida de 2020 hasta la fecha a un 25,8%. Repito de nuevo, los precios del petróleo en $ WTIC todavía han bajado un 25,8% en 2020.

(Fuente: Autor, StockCharts)

El cierre virtual de los viajes y el transporte aéreo ha sido un gran obstáculo que superar. En este momento, la demanda de petróleo de los mercados emergentes, liderada por China e India, está sirviendo para drenar parte del exceso de almacenamiento de los inventarios de petróleo. Sin embargo, nadie sabe realmente cómo será la recuperación de la demanda al otro lado de esta pandemia. Dado que muchos buscan que los precios del petróleo se mantengan en un rango más bajo durante más tiempo, el potencial para la sorpresa es al alza, desde mi perspectiva.

Las acciones de petróleo recién han comenzado a ponerle precio, con los nombres realmente desfavorecidos como Occidental Petroleum subiendo un 72,6% en noviembre, pero aún así un 60,5% hasta la fecha.

Los precios del petróleo en $ BRENT se recuperaron un 26,2% en noviembre de 2020, ligeramente por detrás de la ganancia en los precios del petróleo en $ WTIC, y ese es el caso también en lo que va de año, con los precios del petróleo en $ WTIC cayendo un 25,8% en 2020 y el petróleo en $ BRENT. los precios bajaron un 27,5% hasta la fecha.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Mirando el gráfico anterior, la acción del precio es sorprendente, con los precios del petróleo en $ BRENT subcotizando sus mínimos de 2016 y luego repuntando con fuerza. Si el índice del dólar estadounidense continúa debilitándose, ¿podrían los precios del petróleo volver a sus máximos de 2011-2015? Nunca digas nunca en los mercados financieros.

El ETF de Alerian MLP ha bajado un 34,0% en 2020, incluso después de ganar un 23,5% en noviembre.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Personalmente, creo que hay que ser muy selectivo en el espacio midstream, especialmente dada la incertidumbre sobre los volúmenes futuros y, como muchos saben, estoy a favor de Antero Midstream (AM), del que hablé aquí y aquí.

Hasta ahora en esta sección, he enumerado los barómetros del mercado por su rendimiento de noviembre de 2020, y aunque las acciones de capitalización más pequeñas, medidas por el ETF de Russell 2000, estaban por detrás del rendimiento de sus pares centrados en la energía, el ETF de Russell 2000 aún ganó un sólido 18,2%. en noviembre, durante uno de sus meses de desempeño más sólidos registrados.

(Fuente: Autor, StockCharts)

El hecho de que las acciones de menor capitalización se estén disparando al alza, después de meses de rendimiento relativamente inferior, es algo a lo que todos los participantes del mercado deben prestar atención en este momento. En perspectiva, el ETF de Russell 2000 ganó un 18,2% en noviembre y ha subido un 10,5% hasta el 30 de noviembre, mientras que el ETF de SPDR S&P 500 ganó un 10,9% en noviembre y ha subido un 14,1% hasta el 30 de noviembre de 2020. El SPDR Dow Jones Industrial ETF ganó un 11,9% en noviembre y ha subido un 5,9% hasta la fecha, y el Invesco QQQ Trust ganó un 11,2% en noviembre y ha subido un 41,7% hasta el 30 de noviembre. A medida que continúa la rotación histórica de capital, busque pequeñas las acciones de capitalización continúen obteniendo mejores resultados, y las acciones desfavorecidas dejadas atrás, incluido el sector energético, tienen el mayor potencial para un rendimiento relativo y absoluto superior.

El crecimiento económico mundial sigue adelantándose a las expectativas

Los datos de fabricación de todo el mundo siguen sorprendiendo al alza. De hecho, la encuesta PMI de fabricación general de Caixin China registró un aumento de los nuevos pedidos a máximos de 10 años.

El siguiente gráfico de U.S. Global Investors (GROW), en el que personalmente he tenido acciones en ocasiones, muestra que la recuperación de la fabricación ahora supera todo lo que hemos visto desde enero de 2018.

(Fuente: Bloomberg, U.S. Global Investors)

Si recuerdas a enero de 2018, una acción como US Steel (X), sobre la que he escrito recientemente, con acciones de US Steel subiendo un 43,9% desde mi artículo del 13 de noviembre, Seeking Alpha en comparación con una ganancia del 2,3% en el S&P. 500 Index (SP500), cotizó mucho más alto que hoy, incluso después del reciente repunte.

(Fuente: Autor, artículo de Seeking Alpha del 13 de noviembre)

El aumento del 43,9% desde el 13 de noviembre de 2020 es bueno, al igual que el aumento de más del triple de los mínimos pandémicos de 2020; sin embargo, el cuadro más amplio muestra que las acciones de U.S. Steel han tenido problemas desde que comenzó la recesión de la fabricación en enero de 2018.

(Fuente: Autor, StockCharts)

La abrupta caída del precio de las acciones de U.S. Steel por encima de los 40 dólares a principios de 2018 refleja la desaceleración cíclica en el sector manufacturero mundial, que ahora se ha revertido en una recuperación cíclica que podría transformarse en un punto de inflexión secular. El tiempo solo lo dirá en este frente, sin embargo, el hecho de que el PMI manufacturero global ya haya vuelto a sus niveles de enero de 2018 sugiere que la recuperación industrial retrasada ha agregado impulso.

Los precios de las materias primas conducen al alza

Los precios de los metales básicos han sido muy fuertes en 2020 desde que terminaron los bloqueos iniciales de COVID-19, lo que proporciona una ventana a la dinámica de oferta / demanda cada vez más estricta que ahora está produciendo un mercado alcista de productos básicos en toda regla.

Este incipiente mercado alcista de materias primas ha sido enmascarado por la debilidad de los precios del petróleo, siendo el petróleo crudo la materia prima más comercializada del mundo. Como muchos saben, los precios del petróleo se han restringido debido a que los viajes globales, en particular los viajes aéreos, han estado bajo asedio debido a la naturaleza contagiosa del COVID-19.

Ahora que la debilidad de los precios del crudo está disminuyendo, la fortaleza de los precios de las materias primas es evidente, y los precios del cobre y del acero lideran la recuperación.

Los precios del cobre subieron un 24,8% en lo que va de año hasta el 3 de diciembre de 2020, y los precios del cobre subieron un 12,8% en noviembre de 2020, terminando noviembre con una ganancia del 22,9% hasta la fecha.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Claramente, ha habido una fuerte ruptura en los precios del cobre en 2020. En el gráfico de más largo plazo anterior, se destacan dos observaciones. Primero, los precios del cobre registraron un mínimo más alto que en 2016 incluso durante el corazón de la pandemia en 2020. En segundo lugar, dada la fortaleza en los sectores de la construcción y la vivienda, con el ETF (XHB) de SPDR S&P Homebuilders subiendo un 26,1% en 2020, y cotizando a nuevos máximos históricos, creo que es sólo cuestión de tiempo hasta que los precios del cobre eclipsen sus máximos de 2011.

Hablando de la demanda de construcción, echamos un vistazo al sector del acero anteriormente. Los precios del acero han sido incluso más fuertes que los precios del cobre en 2020, como muestra el siguiente gráfico de los datos de SteelBenchmarker.

(Fuente: SteelBenchmarker)

Los precios del acero, específicamente los precios del acero en los Estados Unidos, aumentaron aproximadamente un 50% desde sus mínimos pandémicos de 2020, lo que demuestra que el ciclo del capital está vivo y bien.

(Fuente: GMO)

La oferta desconectada durante la recesión manufacturera que ha estado en curso desde enero de 2018, y que realmente ha estado con nosotros durante gran parte de la última década, está provocando un aumento de los precios de las materias primas, lo que está comenzando a impulsar valoraciones más altas en el espacio de acciones de materias primas. Vemos esto en las acciones de cobre, como Freeport-McMoRan (FCX), que ha subido un 86,6% en lo que va del año hasta el 3 de diciembre de 2020, las acciones de acero, incluida US Steel, cuyas acciones ahora son más altas en un 34,2% hasta la fecha hasta diciembre. .3, e incluso acciones relacionadas con la agricultura, como Nutrien (NTR), una participación nuestra desde hace mucho tiempo, que ha visto sus acciones ganar un 7,1% hasta la fecha después de haber caído casi un 50% en sus mínimos de marzo de 2020.

Muy pocos están preparados para la inflación

Una ironía de los máximos históricos en muchos mercados bursátiles mundiales y el resurgimiento de los precios de las materias primas es que los inversores en su conjunto todavía están demasiado temerosos, como lo demuestran los mercados mundiales de bonos soberanos, donde las tasas de interés a largo plazo se mantienen mucho más cerca de los mínimos de 2020 que a niveles normalizados de 2018-2019.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Los mercados de bonos soberanos en los EE. UU., El Reino Unido, Japón y Alemania son ciertamente muy complacientes, particularmente si se considera que las acciones sensibles a la inflación están liderando la recuperación de los mínimos más amplios del mercado de valores del 23 de marzo de 2020.

(Fuente: Autor, StockCharts)

Mirando el gráfico anterior, el ETF de SPDR S&P Metals & Mining (XME), liderado por las acciones de acero como se detalla anteriormente, es más alto en un 116.8% desde los mínimos más amplios del mercado de acciones del 23 de marzo de 2020. El Invesco QQQ Trust es superior en un 79,2% durante este período de tiempo. Las acciones de energía, ubicadas cerca de sus mínimos de recuperación hace un mes, han subido, con el ETF de exploración y producción de petróleo y gas SPDR S&P ahora al alza en un 74,8% desde el 23 de marzo de 2020. Acciones de metales preciosos, según la medición del ETF de VanEck vectors Gold Miners (GDX), que lideró el rally de recuperación durante mucho tiempo, ahora ha subido un 72,8% desde los mínimos del mercado más amplios. El siguiente en la línea es el ETF SPDR S&P 500, que es más alto en un 61,6% desde el 23 de marzo de 2020, una recuperación notable, pero los activos claramente inflacionarios están superando en gran medida desde los mínimos más amplios del mercado. La única excepción son las acciones de energía de gran capitalización, medidas por el Energy Select Sector SPDR Fund, que ha subido un 56,8% desde el 23 de marzo de 2020, incluido el repunte del 28,0% en noviembre, donde SPY fue superior en un 10,9%.

Reflexiones finales: los inversores deben prepararse para la inflación y una rotación histórica continua del capital

2020 ha sido un año de contracorrientes, incluida una pandemia histórica, cierres generalizados y liquidez monetaria récord y entusiasmo de los inversores (algunos lo llamarían euforia) que ha impulsado los mercados de valores a niveles récord. Los activos sensibles a la inflación han liderado silenciosamente esta recuperación, con la excepción del sector energético oprimido, liderado por las acciones relacionadas con el petróleo, pero estas acciones acaban de experimentar uno de sus mejores meses registrados en noviembre de 2020.

¿Qué debe hacer un inversor cuando el espectro de una burbuja del mercado de valores más amplia que estalla potencialmente ensombrece el panorama de inversiones en general, como muestra el pronóstico de rendimiento real anualizado esperado de GMO a continuación?

(Fuente: GMO)

La respuesta es simple, en mi opinión, y es seguir siendo propietario de activos no correlacionados, particularmente las acciones de materias primas aún muy baratas y desfavorecidas.

(Fuente: Longview Economics, Macrobond)

Históricamente, las acciones de materias primas no están correlacionadas con el mercado de acciones en general, por lo que tienen características de diversificación convincentes, cuando se incluyen en una construcción de cartera más amplia, además de ofrecer valores iniciales increíbles en la actualidad.

(Fuente: GMO)

Específicamente para The Contrarian, esto está jugando nuestro tiempo real en 2020, con nuestras opciones enfocadas en Bet The Farm Model Portfolio hasta un 135.7% en lo que va del año hasta el 25 de noviembre de 2020, superando el rendimiento del 14.3% en el ETF SPDR S&P 500 sobre este periodo de tiempo. Si las opciones no son lo tuyo, lo que debería ser cierto para la mayoría de los inversores, nuestra cartera de modelos de mejores ideas es más alta en un 31,2% hasta el año pasado hasta el 25 de noviembre de 2020, superando nuevamente el rendimiento del 14,3% del ETF SPDR S&P 500 durante este tiempo. cuadro.

Para concluir este artículo, los inversores deben pensar de manera diferente sobre la construcción de carteras, ya que estamos ante un entorno reflacionario, no desinflacionario. Dicho de otra manera, lo que ha funcionado en el pasado, en particular una cartera tradicional 60/40, que se ha destacado en la última década, es poco probable que funcione en el futuro. Cuando miramos hacia atrás a este entorno de inversión, creo que los participantes del mercado en el futuro dirán que la eliminación de Exxon Mobil del promedio industrial Dow Jones marcó un punto de inflexión histórico.

Actualmente, existe una oportunidad histórica en los mercados de inversión. He pasado miles de horas analizando los mercados, buscando las mejores oportunidades, buscando replicar lo que he podido lograr en el pasado. Desde mi perspectiva, las oportunidades en renta variable desfavorecida objetivo hoy en día son tan grandes como las mejores oportunidades a principios de 2016 y finales de 2008 / principios de 2009. Para obtener una perspectiva más amplia de estas oportunidades, considere una membresía para El Contrario, regístrate aquí para unirte.

Divulgar: Soy / somos largos AM, COG, CVX, EQT, GROW, NTR, OXY, SLB, X, XOM, Y SHORT SPY EN UN PORTAFOLIO LARGO / CORTO. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: La situación de cada inversor es diferente. Las posiciones pueden cambiar en cualquier momento sin previo aviso. Por favor, realice su propia diligencia debida y consulte con su asesor financiero, si tiene uno, antes de tomar cualquier decisión de inversión. El autor no actúa en calidad de asesor de inversiones. Las opiniones del autor expresadas en este documento se refieren únicamente a aspectos selectos de la posible inversión en valores de las empresas mencionadas y no pueden sustituir un análisis de inversión integral. El autor recomienda que los inversores potenciales y existentes realicen una investigación de inversión exhaustiva por su cuenta, incluida una revisión detallada de las presentaciones ante la SEC de las empresas. Cualquier opinión o estimación constituye el mejor juicio del autor a la fecha de publicación y está sujeta a cambios sin previo aviso.

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