Canada Goose (GOOS) ha experimentado problemas de ingresos y ganancias durante el transcurso de la pandemia, como ha sido el caso del resto del segmento minorista, aunque el fabricante de abrigos de invierno de lujo podría recuperar el impulso durante la temporada navideña. Las acciones aún están lejos de los máximos históricos, pero el cambio relacionado con la pandemia en el gasto de DTC debería ayudar a la recuperación de las ventas y al crecimiento futuro en mercados clave como China, lo que podría poner a Canada Goose de nuevo en el camino para desafiar los máximos históricos a fines de 2021.

Los resultados del FQ2 publicados a principios de noviembre mostraron señales positivas sobre las cuales aprovechar a pesar de que los ingresos se redujeron significativamente año contra año y los márgenes se contrajeron fuertemente debido a las ventas de PPE (equipo de protección personal). Los ingresos cayeron un 33,7% en el trimestre, lo que redujo los ingresos del primer semestre fiscal un 39,7% después de un pobre FQ1. La fuerza estacional típica se había desvanecido ligeramente con la pandemia, ya que los ingresos mayoristas son un factor principal para el FQ2 y parcialmente para el FQ3.

Si bien el margen bruto disminuyó 1030 pb y el margen neto 2,850 pb para el primer semestre fiscal, gran parte de eso se debió a mayores gastos operativos, así como a una mayor contribución de PPE. Excluyendo PPE, que generó $ 30,1 millones en ingresos (15,5% de los ingresos trimestrales totales) con un margen bruto del 3,5%, Canada Goose ha experimentado una mejora en los márgenes. El margen bruto sin PPE para el FQ2 aumentó 150 pb año contra año a 56,1%.

El EBIT y la utilidad neta disminuyeron más del 80% año contra año debido a que los gastos operativos aumentaron en relación con los ingresos; los cierres temporales de tiendas y la reducción de los envíos de productos a las ubicaciones de mayoristas en el primer trimestre y los costos asociados con la reapertura, así como una menor absorción de gastos generales de los niveles de producción más bajos (costos más altos por unidad) recortaron estas cifras.

A medida que continúa el FQ3, Canada Goose debería estar viendo un cambio para favorecer el comercio electrónico debido a las tendencias de estacionalidad, así como a las tendencias impulsadas por la pandemia. Los ingresos de DTC estacionalmente han sido un impulsor principal para FQ3 y FQ4. Aunque DTC sigue siendo un impulsor clave del margen bruto en alrededor del 76%, el margen operativo ha sentido el impacto del desapalancamiento de los gastos generales, empujando el margen operativo a la mitad de la adolescencia. Sin embargo, debido a un comienzo cálido del invierno, las ventas podrían verse afectadas por un mínimo en la demanda debido a estos patrones de clima cálido, lo que afectaría las ventas del FQ3, el trimestre más importante de Canada Goose. BTIG estima que “el tráfico digital ha bajado un 36% hasta la fecha cuando debería estar aumentando”, y aunque eso podría llevar a un rendimiento decepcionante del FQ3, las imágenes a largo plazo de las ventas y el crecimiento digital se ven más optimistas.

Canada Goose ha sido testigo de algunos signos de fortaleza en DTC y canales internacionales, incluso cuando el panorama minorista comienza a mejorar lentamente. Ha habido un cambio mayor a DTC en el año fiscal 2020 en su principal mercado, Canadá, así como “un aumento del 19,3% en los ingresos de DTC generados en la Gran China (durante el FQ2)”. Este cambio es clave para mejorar la rentabilidad, ya que “el cambio de mezcla de DTC (es) altamente acumulativo para los ingresos y las ganancias operativas por unidad frente al mayorista”.

La expansión de DTC es muy importante en la búsqueda de Canada Goose de desbloquear una importante expansión internacional, debido a la falta de huellas físicas necesarias para pavimentar el crecimiento. Con la pandemia, el gasto de DTC en general ha aumentado drásticamente: las ventas del Cyber ​​Monday alcanzaron los $ 10.8 mil millones, un aumento interanual del 15,1%, ya que más compras cambiaron en línea durante el bombardeo del fin de semana festivo; Noviembre también vio 10 días de los 30 con un gasto diario en compras de más de $ 3 mil millones. Los aumentos continuos en el total de compras minoristas en línea podrían traducirse en una mayor generación de ingresos de estos canales para Canada Goose.

Como porcentaje de los ingresos, DTC ha experimentado incrementos continuos cada año, del 28,8% en el año fiscal 2017 al 54,8% en el año fiscal 2020, ya que ese canal de ventas ha proporcionado el mayor crecimiento de los ingresos en los últimos años. Este cambio a DTC debería permitir que los ingresos se recuperen de los impactos de la pandemia para llegar a C $ 1.4 mil millones para el año fiscal 23 (~ US $ 1.08 mil millones).

Fuente: Presentación para inversores

Sin embargo, también existen grandes oportunidades geográficas. Aunque Canadá sigue siendo el mercado principal y el mayor proveedor de ingresos por país, el crecimiento en el “resto de” (UE / China / Japón) tiene un enorme potencial.

La UE y el resto del mundo contribuyen con el 40% de los ingresos de Canada Goose, pero ofrecen uno de los mayores potenciales en términos de gasto de lujo en los próximos años. Se estima que el gasto total en el mercado de lujo es del 33% para Europa, 27% para la Gran China y 9% para Japón; para 2025, “los consumidores chinos están listos para confirmar su lugar como los compradores más importantes de lujo, representando casi la mitad de todas las compras en todo el mundo (y) China continental representará el 28 por ciento del mercado del lujo, frente al 11 por ciento en 2019. “

Sin embargo, no es solo el potencial de crecimiento absoluto en artículos de lujo lo que apunta a un crecimiento prometedor en las regiones internacionales; también hay un crecimiento dentro de DTC en el gasto de lujo, como un combo 2 en 1. Los canales en línea han experimentado un crecimiento de dos dígitos y se espera que “ganen participación y representen hasta el 30 por ciento del mercado para 2025” liderados por una generación más joven de consumidores.

Los márgenes suelen seguir una ola muy predecible basada en las tendencias de estacionalidad y, a medida que se acerca el FQ3, los márgenes deberían seguir experimentando una mayor expansión (dado que el gráfico a continuación no muestra el margen ajustado excluyendo PPE). El margen bruto para FQ3 podría aumentar al 57%, una expansión de 900 pb secuencialmente, ya que los ingresos de DTC impulsan la fortaleza de las vacaciones.

GráficoDatos de YCharts

A largo plazo, los márgenes deberían continuar siguiendo esta tendencia estacional, con un mínimo durante el FQ1 y un pico durante el FQ3, según los patrones de ventas y los canales de ventas primarios. Sin embargo, el cambio a más DTC podría generar una pequeña y continua expansión del margen, posiblemente con un margen bruto de hasta el 60% para el año fiscal 23 a medida que los ingresos se recuperen a cerca de mil millones de dólares estadounidenses o más.

Aunque Canada Goose ocupa una de las primeras posiciones en ropa de invierno de lujo, no es el único minorista que experimenta una disminución en los ingresos: North Face (VFC) registró una disminución de los ingresos globales del 25% en su segundo trimestre fiscal y del 30% durante su primer semestre fiscal, y las disminuciones son atribuibles a la pandemia. Sin embargo, VF señaló que esas disminuciones de ingresos se vieron compensadas por el crecimiento del comercio electrónico, similar a las tendencias observadas en Canada Goose. North Face y Canada Goose todavía ocupan diferentes niveles de “lujo” en términos de precios y calidad del material, ya que North Face tiene un precio más bajo y no utiliza materiales similares como pieles de coyote.

Los márgenes estacionales constantes junto con una recuperación de los ingresos por encima de los niveles para el año fiscal 22 y un cambio cada vez mayor para favorecer las ventas de DTC podrían generar ganancias incrementales en los márgenes y en la rentabilidad, ya que Canada Goose busca aportar fortaleza en los márgenes de la contratación interna y otras eficiencias de fabricación los niveles de producción vuelven a escalar. Si bien el FQ3, como el trimestre más fuerte estacionalmente y el más importante en términos de generación de ingresos, podría experimentar cierta debilidad, como ha sido el caso durante el primer semestre, el panorama de crecimiento a largo plazo de Canada Goose permanece intacto. La expansión internacional proporciona entrada a regiones clave de Europa y China a través de DTC, y el aumento del gasto en bienes de lujo y a través de DTC por parte de los consumidores más jóvenes podría ver más ganancias en los ingresos de ese segmento en dos o tres años. Los ingresos podrían establecerse en un camino a C $ 1.4 mil millones para el año fiscal 23, un aumento de ~ 46% desde el año fiscal 2020, y los ingresos récord junto con márgenes estacionales estables (y potencialmente más altos) también deberían ver una mejor imagen de rentabilidad a través de ese entonces, posiblemente poniendo acciones en pista para alcanzar máximos históricos a finales del año fiscal 22.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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