XPeng (Bolsa de Nueva York: XPEV) repuntó un 300% en noviembre de 2020. La acción se recuperó a principios de diciembre, alcanzando USD 51,82 cada una (al 3 de diciembre).

Como una de las empresas con mejor desempeño, la compañía no enfrenta riesgos significativos y es probable que mantenga el crecimiento de sus ingresos durante el próximo año. Nuestro 'rastreador de penetración de vehículos eléctricos' muestra la fuerte trayectoria de crecimiento del mercado chino de vehículos eléctricos de pasajeros, mientras que XPEV está bien posicionado para recoger la fruta madura en el espacio.

La perspectiva a mediano y largo plazo parece bastante dura, con la competencia del mercado intensificándose y la creciente incertidumbre del RORC de la compañía. Además, una sorpresa puede venir de entregas mejores a las esperadas, así como de otro posible Tesla. (NASDAQ: TSLA) salto en el precio de las acciones.

El fabricante de automóviles más parecido a TSLA en China …

Xiaopeng He, CEO y fundador de XPeng, incorporó la compañía en 2014. Desde entonces, ha estado navegando por las olas del mercado en el mismo segmento con posiblemente el stock de automóviles más famoso: TSLA. Ha seleccionado un equipo de gestión compuesto por profesionales de ZTE, TSLA, JP Morgan y Volkswagen, entre otras corporaciones de tecnología pesada, los principales fabricantes de automóviles y empresas de servicios profesionales globales. XPEV lanzó su SUV G3 en 2018 con un precio a partir de 147.000 CNY y una autonomía NEDC de al menos 520 km. En 2020, el fabricante de automóviles lanzó su sedán P7, con un precio y rango NEDC a partir de CNY 230,000 y 562 km respectivamente. P7 adopta un diseño simplificado, tomando el Modelo 3 de TSLA en el mercado chino.

… se dedica a I + D …

Otra característica que comparte XPeng es su intención de brindar una “experiencia revolucionaria a los consumidores conocedores de la tecnología a través de servicios completos de autoconducción y entretenimiento en el automóvil”. Se concentra en I + D, adoptando soluciones full-stack. Para lograr la autosuficiencia, XPEV ha invertido dinero colosal en el impulso de la innovación. En los últimos doce meses, gastó USD 290 millones, o el 53% de los ingresos de USD 551 millones, en I + D.

En comparación, NIO (NYSE: NIO) ha invertido USD 397 millones, o el 21% de sus ingresos totales generados durante el mismo período. Para las partes de gasto más críticas, los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS) y el sistema operativo automotriz, XPEV ha optado principalmente por soluciones de desarrollo propio, pero también está implementando las soluciones de Nvidia. (NASDAQ: NVDA) papas fritas. Mientras tanto, los contendientes chinos de la compañía, NIO y Li Auto (NASDAQ: LI) comprar el hardware de Intel (NASDAQ: INTC) Mobileye, Desay SV, Qualcomm (NASDAQ: QCOM) y otros.

… Pero necesita ampliar su alcance.

Si bien consideramos que XPEV es algo innovador y su P7 es un modelo sensacional para el mercado chino, en este momento, el menú de productos de la empresa no parece ser suficiente para estimular un crecimiento sostenible de los ingresos. XPeng solo ha lanzado dos vehículos eléctricos, de los cuales el sedán P7 es el buque insignia. TSLA, por otro lado, ya ha lanzado cuatro modelos, y el Model 3 ya se fabrica en China. XPeng tendrá que desarrollar nuevos modelos para brindar al consumidor más opciones y competir con las listas de modelos en expansión de sus rivales. NIO, por ejemplo, ya ha lanzado tres modelos y está trabajando en el cuarto (concepto ET6).

Si bien la producción parece estar bien …

XPEV tiene un historial de fabricación acelerada al entregar 10,000 G3 y 10,000 P7 más rápidamente que NIO y LI con sus mejores modelos. Su planta de propiedad propia en Zhaoqing apunta a fabricar 100.000 automóviles por año, lo que puede respaldar la demanda del mercado en 2021. La administración declaró durante la llamada de ganancias del 3T que el cuello de botella de la batería no sería un problema; la firma espera vender 10,000 autos en el 4T 2020.

… el alto costo de I + D podría afectar el negocio de la empresa

Aunque los sistemas 'Full Self-Driving' (FSD) se encuentran entre los temas centrales relacionados con NEV, la vía de adopción de tecnología está llena de obstáculos y los altos costos de I + D pueden afectar los márgenes de XPEV. Incluso el líder del mercado, TSLA, no ha podido ofrecer FSD genuino hasta ahora. En China, el problema se ve agravado por la infraestructura y las condiciones de las carreteras. No importa cuán avanzada sea la conducción autónoma, siempre existe un factor de riesgo que proviene de fuera del sistema. En las áreas urbanas a menudo caóticas de China con mucho tráfico y una regulación relativamente débil, que están llenas de scooters de reparto, el riesgo es considerable. Creemos que es probable que ni el FSD de TSLA ni el de XPEV se vuelvan populares de la noche a la mañana entre los consumidores chinos. Será difícil para XPeng monetizar sus esfuerzos de I + D, lo que puede seguir perjudicando sus finanzas a mediano y largo plazo.

Mientras tanto, la compañía anunció recientemente que utilizará Lidar en sus próximos modelos, lo que sin duda aumentará el costo total. Eso podría significar que el camino hacia la rentabilidad de XPeng podría extenderse aún más, la fuente de presión adicional a las recientes intenciones de reducción de precios de Tesla.

En un mercado altamente competitivo …

NEV había sido un sector sobrecalentado durante algunos años antes de 2019. En promedio, cada año se lanzan más de 70 proyectos de fabricación de vehículos de nueva energía en China, sumando el volumen de inversión de aproximadamente 400 mil millones de CNY y la capacidad de producción anual total planificada de casi 50 millones de vehículos en 2020.

Este año, según las estadísticas de registro industrial y comercial, a finales de noviembre se habían sumado más de 48.000 nuevas empresas relacionadas con vehículos de energía, superando el número total a lo largo de 2019.

XPEV está jugando un juego difícil, ya que la mayoría de los competidores lanzarán modelos con precios comparables orientados por la estructura del mercado. Según CICC, el mercado de gama media es el segmento más intenso, con una variedad de modelos maduros que tienen un fuerte poder de marca. En estos días están saliendo más vehículos eléctricos de gama media diseñados por empresas automotrices tradicionales. Y los fabricantes de NEV como NIO, LI y XPEV no tienen ventajas competitivas obvias sobre ellos, excepto, tal vez, los subsidios proporcionados por los estados locales.

La mayoría de las empresas emergentes incorporadas durante los últimos años están a punto de comenzar a lanzar sus modelos, algunos de los cuales posiblemente pueden sacudir el mercado. No será sorprendente ver que el número de contendientes directos de P7 se duplique, o incluso se triplique, en 2021.

… XPEV tiene un precio justo

NIO puede ser un punto de referencia para la valoración de XPEV. Se cotiza al P / S (TTM) de alrededor de 32,5 (a partir del 3 de diciembre), que creemos que puede ser referenciado como el límite del múltiplo adelantado de XPEV. Los precios de XPEV se proyectan en alrededor de 45.4, 17.8 P / S en 2020 y 2021, lo que implica una facturación superior a los USD 2 mil millones para 2021, un promedio de más de 5,000 envíos de automóviles por mes, similar a los números de acuerdos actuales de NIO.

En comparación con XPEV, NIO ha tenido un impulso de ventas decente de los modelos premium con una producción más fuerte que la de XPEV, mostrando un BaaS creativo y un desarrollo de estaciones de intercambio. Al mismo tiempo, NIO es un poco peor en I + D autónomo. Dados los resultados comerciales actuales, definitivamente debería haber alguna prima de valoración para NIO. Pero no es probable que siga siendo tan grande.

Desde una perspectiva microscópica, todavía puede haber algunas preocupaciones técnicas. Este otoño, un XPeng G3 en Guangzhou se incendió en la calle. La compañía respondió rápidamente alegando que el incidente fue causado por los baches en la carretera. No poder llevar el coche a un pequeño viaje fuera de la carretera es un cierto contratiempo.

Desde una perspectiva telescópica, un referente de todo el sector de los vehículos eléctricos, TSLA, como ya ha sucedido este año, generará un entusiasmo adicional en torno al XPEV. También lo harán las altas cifras de ventas proyectadas por la compañía china NEV en noviembre y diciembre.

Entonces, mantenga XPEV y compre las caídas.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello. No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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