Los fabricantes de vehículos eléctricos (EV) han estado de moda en noviembre. La industria parece tener todas las estrellas alineadas. En los EE. UU., Los actores del mercado han aplaudido la victoria de Joe Biden en las elecciones presidenciales, enviando al Promedio Industrial Dow Jones (DIA) a alcanzar la marca de 30.000 por primera vez en la historia.

En particular, los inversores de los fabricantes de vehículos eléctricos estaban entusiasmados de que el presidente electo, que hizo de la adopción de los vehículos eléctricos una parte clave de su política climática, pronto estaría en el asiento del conductor. Su campaña estableció varias políticas destinadas a acelerar el cambio a los vehículos eléctricos, incluida la “financiación de una red de medio millón de puntos de recarga, créditos fiscales para las personas que los compran y dinero para financiar la investigación y el desarrollo”.

Tesla (TSLA), como líder de la industria, tiene, por supuesto, lo que más puede ganar con las políticas. La decisión del Comité del Índice S&P 500 de incluir a Tesla en el índice bien seguido de diciembre impulsó aún más el interés de los inversores. Al mismo tiempo, los administradores de fondos están luchando por comprar sus acciones, lo que lleva a una estampida literal por el capital flotante limitado.

Sala de exposición de Tesla en Qingdao, Shandong, ChinaFuente: Perspectiva ALT (fotografía del autor)

Al otro lado del Pacífico, el gabinete de China anunció a principios de noviembre que se proyectaba que las ventas de vehículos eléctricos, híbridos enchufables y de hidrógeno en el país aumentarían al 20 por ciento de las ventas totales de automóviles nuevos para 2025 de solo 5 por ciento actualmente. Aún más optimista fue un plan publicado por la Sociedad de Ingenieros Automotrices de China (SAE-China) y el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información que los híbridos y los NEV (eléctricos, híbridos enchufables o alimentados por celdas de combustible) representarán alrededor de la mitad de las ventas totales de automóviles nuevos para 2035.

En consecuencia, los fabricantes chinos de vehículos eléctricos que cotizan en bolsa, que a menudo han visto subir el precio de sus acciones junto con Tesla, finalmente encontraron el amor de los inversores en abundancia por sus propios méritos. Puede ser difícil de creer, pero en el último mes, Tesla, el favorito de los medios, tuvo un desempeño significativamente inferior al de las nuevas estrellas de la industria de los vehículos eléctricos: Nio (NIO), XPeng (XPEV) y Li Auto (LI). La troika se disparó del 98 por ciento al 221 por ciento, frente a un mero 36 por ciento de Tesla.

Para colmo de males, el desempeño muy rezagado solo se alivió ligeramente por la toma de ganancias / venta de pánico de los nombres chinos de vehículos eléctricos en el camino, incluidos los últimos días. Por ejemplo, los accionistas tuvieron que defenderse de los “ataques” de sobrevaloración (como el de Citron Research) y la noticia de una investigación de las autoridades chinas sobre ciertos proyectos de vehículos eléctricos.

Si sirve de consuelo para los accionistas de Tesla, otro fabricante chino de vehículos eléctricos, BYD (OTCPK: BYDDF), que Warren Buffett invirtió hace muchos años bajo Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), vio sus acciones apenas superando a Tesla en ganancia porcentual.

GráficoDatos de YCharts

Me sorprende que Tesla, con todos sus desarrollos positivos y un futuro brillante, sea un rezagado en la industria que domina. Por lo tanto, voy a argumentar aquí que Tesla se ha subvalorado, relativamente hablando, en comparación con sus pares chinos.

Tesla parece infravalorada en relación con los fabricantes chinos de vehículos eléctricos como Nio

En primer lugar, como fan de Seeking Alpha antes de convertirme en colaborador, siempre soy un entusiasta adoptante de las características que ofrece la plataforma. La clasificación de factores cuantitativos es una herramienta muy ordenada que utilizo para el análisis preliminar. Como muestra la siguiente tabla, Tesla está obteniendo una mala puntuación en términos de valor (no es de extrañar aquí), mientras que Nio no es mucho mejor.

Sin embargo, Tesla tiene puntuaciones superiores a Nio en crecimiento y rentabilidad. Cuando invertimos en el sector de los vehículos eléctricos, ¿no es crecimiento lo que buscamos? Algunos pueden argumentar que las ganancias de Tesla se generan actualmente por la venta de créditos regulatorios, pero eso es dinero contante y sonante de lo que estamos hablando y algo que los vehículos eléctricos chinos no disfrutan. (Tenga en cuenta que XPeng y Li Auto están excluidos, ya que se enumeran demasiado recientemente para tener datos significativos).

Calificaciones de Quant Factor, Tesla versus Nio

Fuente: Seeking Alpha Premium

Al observar las cifras, vemos que los tres fabricantes chinos de vehículos eléctricos tienen una relación precio / ventas en los últimos doce meses por encima de 30 veces. La relación P / S de Tesla es modesta 18 veces. Cuando se trata de la relación valor empresarial / ventas, los 19 tiempos de Tesla parecen un robo en comparación con los 39-214 veces de sus pares chinos.

Lo más importante es que Tesla está generando miles de millones de efectivo de sus operaciones, mientras que los nombres chinos están quemando efectivo. Dados estos datos, no estoy seguro de si es justo que Tesla obtenga una calificación de 'F' por valor cuando Nio obtiene una calificación de 'D'.

TSLA NIO XPEV LI
Precio / Ventas (TTM) 18.11 31.56 30,93 34,94
EV / Ventas (TTM) 18,76 39,13 87,34 214.10
Margen de beneficio bruto 21,14% 3,83% 0,37% 6,00%
Margen EBITDA 14,26% -43,29% -111,13% -141,24%
Efectivo de Operaciones 4.35B -368,77 millones -452,98 millones -206,62 millones

Los analistas proyectan que la relación P / S de Tesla a futuro podría reducirse a 9,9 veces según la estimación de ingresos de consenso de 2022 por $ 54,88 mil millones. Eso sería más del doble de los ingresos de 2019 de $ 24.58 mil millones. La relación P / S real podría ser incluso más baja teniendo en cuenta que Tesla ha entregado más ganancias que las pérdidas históricamente.

Tesla

Tesla

Fuente: Seeking Alpha Premium

Por otro lado, los analistas proyectan que Nio tendrá una relación P / S de 10,7 veces después de un crecimiento vertiginoso de los ingresos. Al igual que Tesla, Nio ha podido ofrecer sorpresas de ingresos. Lo ha hecho desde su cotización, salvo una cuarta parte.

Estimaciones / previsiones de Nio analistas

Sorpresas de ingresos de Nio EV

Fuente: Seeking Alpha Premium

Sin embargo, con estimaciones de crecimiento tan alucinantes, me pregunto si los analistas han aplicado la misma lente crítica que usaron en Tesla en el pasado en Nio. Hemos leído durante mucho tiempo sobre los problemas de producción que enfrenta Tesla. ¿Nio podría satisfacer las expectativas de los analistas? Incluso si pudiera, tenga en cuenta que la relación P / S de Nio aún sería más alta que la de Tesla dos años después.

Si se está preguntando acerca de la rentabilidad, tendríamos que profundizar en el futuro (período fiscal que finaliza en diciembre de 2023) para tener un BPA positivo sobre una base de consenso para Nio. Para entonces, se proyecta que Tesla haya ganado $ 6.18 en EPS, lo que le da un P / U adelantado de 93 veces, ¡una proporción de dos dígitos!

Proyección de ganancias por acción de nio

Fuente: Seeking Alpha Premium

Es probable que los fabricantes chinos de vehículos eléctricos experimenten una dura competencia interna

No me malinterpretes, no soy un golpeador de China y tampoco promuevo la sinofobia. Una parte sustancial de mi cartera son acciones chinas y soy un colaborador habitual de Seeking Alpha's Chinese Internet Weekly. Sin embargo, la enorme subida del precio de las acciones de los fabricantes chinos de vehículos eléctricos me hace preguntarme si los inversores son conscientes de la dura competencia entre ellos.

A diferencia de Tesla, que no tiene ningún competidor de vehículos eléctricos puros creíbles en los mercados a los que sirve, sus pares chinos son rivales potencialmente feroces para los mismos compradores nacionales. Si bien son lo suficientemente inteligentes como para evitar la competencia directa en la actualidad, cada uno elige apuntar a un nicho de mercado, eventualmente, tendrían que expandir su gama de productos y chocar entre sí, incluso con el gigante Tesla.

Lo que en parte está alimentando la rivalidad son sus patrocinadores contrastantes. Tencent Holdings (OTCPK: TCEHY) (OTCPK: TCTZF) tiene una participación directa del 16,3 por ciento en Nio, mientras que Alibaba Group (BABA) posee el 14 por ciento de XPeng. El operador de la plataforma de servicios de entrega de alimentos y estilo de vida Meituan-Dianping (OTCPK: MPNGF) (OTCPK: MPNGY) (MEIT) es el segundo mayor accionista de Li Auto. Los tres titanes de Internet están preparados para competir entre sí en el espacio de los vehículos eléctricos por poder.

También es importante saber que en China, los gobiernos provinciales compiten entre sí para impresionar a Beijing. Solían hacerlo mediante la publicación de altas tasas de crecimiento del producto interno bruto (PIB). Sin embargo, con la falta de énfasis en las cifras del PIB en el futuro y el enfoque renovado en el medio ambiente, el nuevo cuadro de mando podría incluir desarrollos de vehículos eléctricos.

Nio había obtenido en abril una inyección de fondos de mil millones de dólares del gobierno municipal de Hefei, la capital de la provincia sureña de Anhui. Como parte de los términos del acuerdo, Nio tuvo que trasladar su sede desde Shanghai e inyectar sus activos y negocios principales en una entidad en Hefei.

Ya inversor en XPeng, el gobierno de Guangzhou invirtió además 4.000 millones de yuanes (608 millones de dólares) en la construcción de una nueva planta de automóviles en la ciudad por parte del fabricante de vehículos eléctricos en septiembre. Li Auto, a su vez, ha recibido financiación de los gobiernos municipales de Changzhou y Xiamen.

Cuando los inversores miran el gran mercado de automóviles de China, lo que pueden haber pasado por alto es la lucha que se está gestando con los intereses creados contrastantes. Tesla, por otro lado, no tiene preocupaciones similares.

Las ventajas tecnológicas de Tesla lo ponen muy por delante de los aspirantes

Tesla tiene una demanda actual contra XPeng, ya que acusa a un ex empleado de copiar su código fuente de piloto automático y llevarlo al fabricante chino de vehículos eléctricos. Irónicamente, XPeng anunció recientemente que comenzará a equipar sus vehículos eléctricos con sensores LiDAR en sus vehículos para el mercado masivo que se producirán en 2021.

La adopción de LiDAR contradice la afirmación de que XPeng se beneficia del código fuente del piloto automático de Tesla, ya que Tesla no depende de LiDAR. Sin embargo, el quid del problema aquí es que XPeng estaría empleando sensores LiDAR que, según Elon Musk, en 2019 eran costosos e innecesarios.

Como el anuncio tenía solo unos días, las proyecciones de los analistas aún tienen que tener en cuenta los costos adicionales. Eso podría significar que el camino hacia la rentabilidad de XPeng podría extenderse aún más.

Además de sus avances en la investigación del piloto automático, Tesla debe ser elogiada por los problemas de fabricación que ha resuelto. Por el contrario, los nombres chinos de vehículos eléctricos tienen experiencias operativas y de fabricación mucho más cortas. De hecho, Nio todavía depende de un fabricante de automóviles estatal para la fabricación por contrato de todos sus automóviles. A medida que la rentabilidad y la valoración de Nio sigan aumentando, el fabricante por contrato podría volverse más exigente.

Riesgos / Desafíos de la tesis

Una proyección optimista para Tesla incluye una historia de crecimiento saludable en China para sus autos. El analista de Wedbush Securities, Dan Ives, había estimado en agosto que alrededor del 40 por ciento de sus ventas podrían atribuirse al mercado chino para 2022. Hay dos preguntas que surgen de esto: 1) ¿Es el pronóstico demasiado optimista? 2) ¿Puede Tesla realmente “mantener” los ingresos?

El colaborador de Seeking Alpha, John Engle, en un artículo de octubre planteó dudas sobre si Tesla encontraría suficientes compradores nacionales para sus automóviles fabricados en China. El analista de Morgan Stanley (MS), Adam Jonas, también sugirió en el mismo mes que Tesla “tendrá cero ventas en China para 2030”. La idea era que el gobierno chino no permitiría que una red de vehículos autónomos fabricados por Tesla circulara por el país donde las autoridades no tienen control.

A otro colaborador de SA, Montana Skeptic, le preocupaba que Tesla pudiera “haberse transformado en una empresa china” y que Elon Musk pudiera perder el control de su entidad en China. Incluso si el escenario extremo no funciona, Montana Skeptic expresó la preocupación de que “el gobierno chino se reserva el derecho de revocar la concesión de tierras a 50 años”. Eso también sería un resultado de pesadilla y ciertamente sería un gran golpe para las perspectivas y la valoración de Tesla.

Para llevar del inversor

Las políticas favorables han impulsado las acciones de vehículos eléctricos chinos como Nio a niveles vertiginosos en un lapso de un mes. El exitoso aumento de producción y las sólidas ventas dieron a los inversores confianza en su brillante futuro. Sin embargo, sus valoraciones ahora hacen que Tesla parezca barato.

Esto es a pesar de que Tesla es un fabricante de vehículos eléctricos establecido con una marca muy sólida para arrancar. Sus economías de escala y avances tecnológicos garantizan un margen superior sobre sus competidores.

Una inversión en Tesla también evitaría choques periódicos de posibles ataques de vendedores en corto (por ejemplo, Muddy Waters y Citron Research) a los que son propensas las acciones chinas. Se puede argumentar que toda la industria está sobrevalorada. Sin embargo, para los inversores que creen en las perspectivas de la industria y buscan una acción relevante en la que invertir, Tesla ahora parece interesante.

Divulgar: Soy / somos largo BABA, TCEHY. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí