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Asigno una calificación Neutral al administrador de activos global Janus Henderson Group Plc (JHG) (JHG: AU).

El inversor activista Nelson Peltz y su firma de inversión Trian Fund Management han adquirido una participación del 9,9% en Janus Henderson, pero los inversores no deben depositar todas sus esperanzas en una fusión entre Janus Henderson e Invesco Ltd (IVZ). Además, una mejora adicional en el capital devuelto a los accionistas también es un desafío.

El precio de las acciones de Janus Henderson ha aumentado un + 35% de $ 21,72 al 30 de septiembre de 2020 a $ 29,26 al 26 de noviembre de 2020, desde que se reveló la participación de activista. El índice actual de capitalización de mercado a activos bajo administración de Janus Henderson es de 1.46% basado en el precio de sus acciones de $ 29.26 al 26 de noviembre de 2020, que es mucho más alto que la mayoría de sus pares administradores de activos. Creo que los posibles aspectos positivos asociados con la participación de un inversionista activista ya se han incluido en el precio, lo que sugiere que hay espacio para la decepción.

Mejoraré mi calificación de Janus Henderson, solo si hay planes concretos revelados por el inversionista activista que podrían crear valor para la empresa.

Descripción de la compañía

Establecido en 2017 como resultado de la fusión entre Janus Capital Group y Henderson Global Investors, Janus Henderson Group es un administrador de activos global con más de 2,000 empleados trabajando en sus 27 oficinas en todo el mundo, y tiene activos bajo administración de aproximadamente $ 358,3 mil millones al 30 de septiembre de 2020. La sede de la empresa se encuentra en el Reino Unido y sus acciones cotizan tanto en la Bolsa de Valores de Nueva York como en la Bolsa de Valores de Australia.

Activos de Janus Henderson bajo gestión categorizados por tipo de cliente, capacidad y ubicación del cliente

Fuente: Diapositivas de presentación de resultados financieros del tercer trimestre de 2020 de Janus Henderson

Activos bajo gestión de Janus Henderson clasificados por estrategia

Fuente: Diapositivas de presentación de resultados financieros del tercer trimestre de 2020 de Janus Henderson

El inversor activista tiene una participación sustancial en la empresa, pero es posible que no se produzca una fusión

El 1 de octubre de 2020, el Wall Street Journal informó que el inversor activista Nelson Peltz adquirió una participación de capital del 9,9% en Janus Henderson y también una participación similar en la empresa de gestión de activos Invesco Ltd, a través de su empresa de inversión Trian Fund Management. En el mismo artículo, se señaló que Peltz “planea agitar para hacer negocios destinados a construir un rival para los mayores administradores de activos del mundo”. El Financial Times se refiere a Trian como un inversor activista “que participa en empresas para presionar por el cambio empresarial”, y Trian ha estado involucrado en campañas de activistas con empresas del sector financiero como Legg Mason y Bank Of New York (BK) en el pasado.

En el 13-D presentado con respecto a la adquisición de una participación en Janus Henderson, se destacó que Trian “tuvo una conversación con el presidente no ejecutivo del Emisor, Richard Gillingwater, y tiene la intención de entablar conversaciones con la Junta y / o gestión de la Emisora ​​sobre diversas iniciativas estratégicas y operativas que los Sujetos creen que pueden generar valor ”. Más importante aún, también se mencionó en el 13-D que Trian “puede alentar al Emisor a explorar ciertas combinaciones estratégicas (como fusiones, adquisiciones, consolidaciones u otras transacciones corporativas extraordinarias) con una o más compañías en la industria de administración de activos. ” Esto parece haber sugerido que estaba en juego una posible fusión entre Janus Henderson e Invesco.

Sin embargo, es de destacar que Janus Henderson compartió los pensamientos de la compañía sobre los beneficios del tamaño y las posibles fusiones y adquisiciones en su convocatoria de ganancias del tercer trimestre de 2020 el 29 de octubre de 2020. Janus Henderson reconoció que el tamaño “ayuda a su capacidad para capturar economías de escala” y “construir una marca más amplia con clientes clave”. Pero la compañía también enfatizó en el informe de resultados reciente que sus prioridades clave actuales son “brindar excelencia a los clientes existentes que tenemos” e “impulsar el crecimiento de manera orgánica”.

Además, se informa que Janus Henderson contrató a Centerview Partners para “montar una defensa contra el inversor activista Trian Partners”, según un informe de DealReporter citado por Seeking Alpha. Por otra parte, en una entrevista con Barron's a principios de noviembre, se destacó que Marty Flanagan, el director ejecutivo de Invesco, “arrojó agua fría sobre la idea de que su empresa debería adquirir o fusionarse con Janus Henderson”. En contraste con las expectativas anteriores, ahora parece que una fusión o un acuerdo entre los dos administradores de activos no es tan probable.

Creo que cualquier fusión o acuerdo entre Janus Henderson e Invesco podría ser un desafío por las siguientes razones.

Una razón es que hay accionistas que tienen mayores participaciones en Janus Henderson e Invesco, en comparación con Trian. La aseguradora de vida japonesa Dai-ichi Life Holdings y la aseguradora de vida estadounidense The Massachusetts Mutual Life Insurance Company tienen participaciones en el capital que superan el 15% en Janus Henderson e Invesco, respectivamente. Es posible que no vean los méritos asociados con un acuerdo entre Invesco y Janus Henderson.

Otra razón es que las economías de escala y los ahorros de costos resultantes de una fusión o un acuerdo podrían potencialmente verse compensados ​​por las salidas. Janus Henderson advirtió en el informe de resultados del tercer trimestre de 2020 de la compañía el 29 de octubre de 2020 que “superar las consolidaciones o el tamaño de las transacciones inorgánicas que acumulan implica una gran cantidad de interrupciones, que, francamente, los clientes penalizan mucho”.

Otra mejora en el capital devuelto a los accionistas también es un desafío

En el 13-D presentado por Trian con respecto a su participación accionaria en Janus Henderson, se señaló que Trian podría proporcionar “recomendaciones relacionadas con las operaciones del Emisor, estructura organizativa, tecnología, ofertas de productos, desarrollo de talentos y estrategias de retención, asignación de capital y políticas de dividendos y gobierno corporativo “. Si bien mejorar el rendimiento del capital es una fruta madura, es posible que no haya mucho margen de mejora aquí.

Janus Henderson había mantenido un dividendo trimestral constante por acción de 0,36 dólares durante los últimos ocho trimestres, según el gráfico siguiente. Calculo que la proporción de pago de dividendos de la compañía fue de un 63% relativamente alto en el año fiscal 2019, y si se incluyeron las recompras, Janus Henderson ha devuelto casi todo su flujo de efectivo operativo a los accionistas en forma de dividendos o recompras de acciones.

En los primeros nueve meses del año fiscal 2020, Janus Henderson había gastado $ 103 millones en la recompra de aproximadamente el 3% de sus acciones en circulación. Todavía quedan alrededor de $ 97 millones de la autorización de recompra de acciones de $ 200 millones que vence en abril de 2021. En la reciente convocatoria de ganancias del 3T 2020 de la compañía, Janus Henderson destacó que “probablemente continuaremos con el mismo programa estructurado de recompra que hemos tenido antes. mirando los volúmenes del mercado y similares “.

El capital de Janus Henderson se devolvió a los accionistas en los últimos dos años

Fuente: Diapositivas de presentación de resultados financieros del tercer trimestre de 2020 de Janus Henderson

En otras palabras, hay poco espacio para que un activista mejore aún más el capital de Janus Henderson devuelto a los accionistas.

Factores de valoración y riesgo

El índice actual de capitalización de mercado a activos bajo administración de Janus Henderson es de 1.46% basado en el precio de sus acciones de $ 29.26 al 25 de noviembre de 2020. En comparación, el índice de capitalización de mercado a activos bajo administración para sus pares BlackRock (BLK), Gamco Investors (GBL), Invesco y Affiliated Managers Group (AMG) son 1,4%, 1,2%, 0,6% y 0,6%, respectivamente.

Los factores de riesgo clave para Janus Henderson son que la participación de activistas no lleve a acciones que creen valor para la empresa y que el capital devuelto a los accionistas sea inferior al esperado en el futuro.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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