Si todo el mundo indexara, la única palabra que podría utilizar es caos, catástrofe … Los mercados fallarían “.

– John Bogle, mayo de 2017

Intente comprar activos con descuento en lugar de ganancias. Las ganancias pueden cambiar drásticamente en poco tiempo. Por lo general, los activos cambian lentamente. Uno tiene que saber mucho más sobre una empresa si compra ganancias “.

– Walter Schloss

Una asignación de 60:40 a acciones y bonos pasivos solo a largo plazo ha sido una gran propuesta durante los últimos 35 años … Estamos profundamente preocupados de que esta pueda ser una asignación arriesgada durante los próximos 10 años “.

– Sanford C. Bernstein & Company Analysts (enero de 2017)

Los mercados alcistas nacen del pesimismo, crecen en el escepticismo, maduran en el optimismo y mueren de euforia “.

– Sir John Templeton

La vida y la inversión son juegos largos “.

– Julian Robertson

Introducción

Hay mucho ruido en este momento en los mercados financieros, y la estructura misma de los mercados está amplificando esta lógica diaria de los movimientos de precios, lo que dificulta que los inversores ignoren las noticias y se centren en los impulsores a largo plazo del rendimiento del precio de las acciones. .

Dando un paso atrás, el panorama general se vuelve más claro, y cuando lo hace, realmente parece que la porción de impulso a favor del mercado de valores, específicamente el Invesco QQQ Trust (QQQ,) que encabezó a principios de septiembre de 2020, es vacilando de nuevo. Sobre la base de esta narrativa, las aclamadas acciones de FAANG, incluidas Facebook (FB), Amazon (AMZN), Apple (AAPL), Netflix (NFLX), con la notable excepción de Alphabet (GOOGL) (GOOG), han estado luchando en un base de rendimiento relativo, que está algo oculta por el índice S&P 500 (SP500) que alcanza nuevos máximos de 2020.

Esta lucha relativa por el rendimiento es la más clara en las acciones de Apple, a la que hice la llamada bajista a principios de agosto de 2020, donde mencioné que las acciones de Apple cotizaron a sus valoraciones más caras en una década. Esto contrasta fuertemente con mi artículo del 13 de mayo de 2016, donde articulé que las acciones de Apple cotizaban a su valoración más barata en una década.

(Fuente: 13 de mayo de 2016 del autor, artículo Seeking Alpha)

Desde ese artículo del 5 de agosto de 2020, las acciones de Apple han estado a la zaga del rendimiento del índice S&P 500, aumentando un 5,1% frente al aumento del 9,2% en el índice de referencia.

(Fuente: 5 de agosto de 2020 del autor, artículo Seeking Alpha)

Mientras que las acciones de impulso tecnológico están luchando sobre una base relativa, las acciones de materias primas están aumentando, lideradas por las acciones de energía más desfavorecidas, incluida Occidental Petroleum (OXY), que describí como “demasiado barata para ignorar” el 7 de agosto. 2020. Las acciones cayeron inicialmente más del 50% de lo que pensé que era una valoración históricamente barata, antes de subir un 83,8% en el mes de noviembre (hasta el precio de cierre del martes 25 de noviembre), amplificando el fuerte movimiento alcista en el sector energético como empresa apalancada de exploración y producción, en lo que se perfila como una rotación de capital histórica.

El 18 de octubre de 2020, en un artículo publicado en Seeking Alpha con el título “Se está produciendo una rotación histórica de capital”, explicamos por qué creíamos que una rotación de capital era inminente y ahora que se está desarrollando la rotación histórica de capital. oculto a simple vista, ya que la acción del precio de los índices de mercado más amplios en la superficie oculta lo que está sucediendo debajo de la superficie.

Las acciones de FAANG están cayendo silenciosamente

Las acciones de FAANG dominan los componentes más grandes tanto del índice S&P 500 como del índice NASDAQ 100, y están vacilando.

Las acciones de Facebook, Amazon, Apple y Netflix están por debajo de sus máximos de principios de septiembre de 2020, con solo las acciones de Alphabet cotizando por encima de sus máximos de septiembre de 2020, mientras que el índice S&P 500 más amplio, como lo muestra el ETF (SPY) de SPDR S&P 500 a continuación, hace nuevos máximos.

(Fuente: Autor, StockCharts.com)

Al observar los gráficos anteriores, la relativa debilidad colectiva de las acciones de FAANG es una desviación notable de su fuerza relativa líder en el mercado durante gran parte de 2020, una mayoría de 2017-2020 y gran parte de la última década.

Las acciones de Apple señalan un cambio en el liderazgo del mercado

Hay un meme popular en Twitter (TWTR) que dice que se hizo sonar una campana en la parte superior cuando la capitalización de mercado de las acciones de Apple superó la capitalización de mercado de todo el índice Russell 2000 en septiembre de 2020, como se describe en este artículo del Financial Times. en el momento.

(Fuente: Bloomberg, FT)

En perspectiva, aproximadamente un año antes, la capitalización de mercado de Apple superó la capitalización de mercado total del sector energético de EE. UU., Y luego se duplicó aproximadamente desde ese nivel.

Por lo tanto, no debería sorprender que las acciones de FAANG no solo estén vacilando, con las acciones de Apple conduciendo a la baja, ya que las acciones de AAPL han bajado más de $ 20 por acción desde sus máximos de principios de septiembre de 2020, sino que las acciones de pequeña capitalización y energía superadas son rally con fuerza en el mes de noviembre.

(Fuente: Sarah Ponczek)

Obviamente, todavía quedan tres días de negociación en noviembre, y la euforia actual del mercado recuerda a los máximos de principios de septiembre de 2020 (lea con cautela), aunque de una manera diferente, sin embargo, el cambio en el liderazgo del mercado es sorprendente.

Las acciones de las materias primas se recuperan vigorosamente

Liderados por las acciones de energía durante el último mes, las acciones de materias primas han tenido un aumento similar al de Phoenix de las cenizas. Dar un paso atrás y mirar desde una perspectiva más amplia muestra que las acciones económicamente sensibles y sensibles a la inflación están liderando la recuperación desde los mínimos más amplios del mercado de acciones del 23 de marzo de 2020.

(Fuente: Autor, StockCharts.com)

Desde los mínimos del mercado de valores del 23 de marzo de 2020, el ETF de SPDR S&P Metals & Mining (XME) ha subido un 110,9%, liderado por las acciones de acero que detallaré más adelante, el ETF de exploración y producción de petróleo y gas de SPDR S&P (XOP) es superior en un 85,3%, incluyendo una ganancia de 46,9% este mes, el Invesco QQQ Trust es más alto en un 73,5%, incluyendo una ganancia de 9,3% en noviembre hasta ahora, el Energy Select SPDR Fund (XLE) es más alto en un 64,1%, incluyendo un 40,4% de ganancia este mes, el ETF de VanEck vectors Gold Miners (GDX) es más alto en un 62,6%, incluida una disminución del 10,9% este mes, y el ETF de SPDR S&P 500 es más alto en un 60,1%.

Mirando el gráfico anterior, las acciones económicamente sensibles y sensibles a la inflación lideraron la recuperación inicialmente, sin embargo, el sector energético flaqueó notablemente después de sus máximos de junio. Invesco QQQ Trust lideró la recuperación hasta principios de septiembre de 2020, sin embargo, las acciones cíclicas han vuelto a tomar el liderazgo del mercado, lideradas por una reactivación de las acciones de energía y una fortaleza constante en las acciones de materiales básicos, específicamente en el sector del acero.

La fortaleza de los precios del acero indica una recuperación económica mundial saludable

En silencio, los precios del acero han sido muy fuertes durante los últimos dos meses, lo que indica, junto con la recuperación de los precios del petróleo, que la economía mundial se está recuperando, quizás más rápido de lo que esperaban muchos inversores y expertos del mercado.

(Fuente: SteelBenchmarker)

Volviendo a un nombre largo cubierto, escribí un artículo recientemente sobre United States Steel (X) con el título “US Steel: Too Cheap To Ignore Again”, que se publicó el 13 de noviembre de 2020, y las acciones han aumentado incluso sobre esto. período reciente, ganando un 34,7% desde la publicación del artículo frente a un 1,4% de ganancia en el índice S&P 500.

(Fuente: artículo del autor del 13 de noviembre de 2020, Seeking Alpha)

Las acciones de United States Steel, y casi todas las acciones cíclicas, se están beneficiando de las dosis recurrentes de buenas noticias sobre vacunas, primero de Pfizer (PFE) y BioNTech (BNTX), luego de Moderna (MRNA) y más recientemente de AstraZeneca (AZN). Cabe señalar que el repunte de los precios del acero comenzó mucho antes de las buenas noticias de la vacuna.

En un panorama más amplio, esta es una historia de oferta y demanda, impulsada por el ciclo del capital, y se está desarrollando de manera acelerada y amplificada debido al brote de COVID-19, que dije que podría ser un cisne negro en febrero. , lo que sucedió incluso me tomó por sorpresa, los consiguientes bloqueos y ahora la reapertura de la economía global, liderada por los mercados emergentes. Por lo tanto, la demanda de muchos productos básicos se está acelerando y los años anteriores difíciles, que limitaron el crecimiento de la oferta, están dando lugar a un entorno de precios muy favorable.

(Fuente: GMO)

Ha habido una cantidad extrema de recortes en el gasto de capital, con un ejemplo de Exxon Mobil (XOM), que recortó su presupuesto de gasto de capital para 2020 de un estimado de $ 33 mil millones a $ 23 mil millones en abril. Con su reciente publicación de ganancias, Exxon indicó que el gasto de capital de 2021 se ubicará en un rango de $ 16 a $ 19 mil millones, que es un recorte adicional de los niveles de gasto ya reducidos drásticamente de 2020.

En conjunto, estos recortes del gasto de capital están dando lugar a precios más altos de las materias primas. Los precios del petróleo recién ahora se están disparando al alza, con los precios del acero ya liderando el camino. Específicamente para los precios del acero, GLJ Research actualizó recientemente United States Steel y Cleveland-Cliffs (CLF), y el analista Gordon Johnson dijo que esperaba un “gran alza” para United States Steel debido a la aguda escasez de suministro de acero.

Este ciclo de capital se está desarrollando en todo el sector de las materias primas, y las existencias de materias primas aún se encuentran en una etapa temprana del proceso de descubrimiento para sus flujos de efectivo libres que pronto aumentarán.

En este sentido, un inversor que se mantenga al margen puede decirse a sí mismo que una acción como United States Steel ya se ha duplicado desde sus mínimos. ¿Cuánto espacio más tiene para correr?

(Fuente: Autor, StockCharts.com)

La respuesta puede ser sorprendente, ya que el movimiento desde los mínimos de finales de 2015 y principios de 2016, que llevó las acciones de United States Steel de aproximadamente $ 6 por acción a aproximadamente $ 40 por acción en un año como se muestra arriba, podría repetirse nuevamente. Además de la narrativa, se puede argumentar que el movimiento de 2016 fue simplemente el aperitivo, ya que el impacto del ciclo de capital ha sido más fuerte debido a la severidad del mercado bajista posterior a 2008 en las acciones de materias primas.

Pensamientos finales: solo hay una oportunidad generacional en este momento

Las acciones de valor han estado desfavorecidas frente a sus contrapartes de crecimiento durante aproximadamente 13 años, incluido 2008. El brote generalizado de COVID-19 sin duda se sumó a esta dicotomía, empalando ciertas industrias y convirtiendo las acciones con precios superiores en acciones de valor verificable. , incluidos REIT como Simon Property Group (SPG), sobre el que escribí un artículo alcista a principios de este verano, (las acciones de SPG han subido un 34,1% frente a la ganancia del 16,2% de SPY desde la publicación de ese artículo) y Boeing (BA), del que escribí un artículo sobre principios de este año también (las acciones de BA han subido un 123,6% en BA frente a la ganancia de SPY del 50,9% desde la publicación de ese artículo). Esta interrupción inesperada, el bloqueo de COVID-19, creó importantes oportunidades de valor; sin embargo, la única oportunidad de valor generacional son las materias primas y las acciones de materias primas.

(Fuente: Autor, StockCharts.com)

Sorprendentemente, después de un repunte muy fuerte en las materias primas, particularmente los precios de los metales básicos, y en las acciones de las materias primas, apenas hay una mella en el gráfico de valoración relativa que se muestra arriba, y la oportunidad generacional está firmemente intacta hoy. Con el tiempo, creo que vamos a mirar hacia atrás como participantes del mercado y reconocer ampliamente que la eliminación de Exxon Mobil del Promedio Industrial Dow Jones (DIA) marcó un punto de inflexión sísmica en los mercados. En este sentido, una rotación de capital histórica, que está cobrando fuerza en noviembre de 2020, podría estar en sus etapas iniciales. Los puntos de inflexión son notoriamente volátiles en los mercados financieros, por lo que los inversores deben estar preparados para la volatilidad y pensar de manera diferente sobre la construcción de la cartera, sin perder de vista la rotación histórica de capital potencialmente en desarrollo, que actualmente todavía está oculta a la vista.

Actualmente, existe una oportunidad histórica en los mercados de inversión. He pasado miles de horas analizando los mercados, buscando las mejores oportunidades, buscando replicar lo que he podido lograr en el pasado. Desde mi perspectiva, las oportunidades en renta variable desfavorecida objetivo hoy en día son tan grandes como las mejores oportunidades a principios de 2016 y finales de 2008 / principios de 2009. Para obtener una perspectiva más amplia de estas oportunidades, considere una membresía para El Contrario, regístrate aquí para unirte.

Divulgar: Soy / somos de largo BA, CLF, OXY, SPG, X, Y SHORT SPY Y AAPL EN UN PORTAFOLIO LARGO / CORTO. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: La situación de cada inversor es diferente. Las posiciones pueden cambiar en cualquier momento sin previo aviso. Por favor, realice su propia diligencia debida y consulte con su asesor financiero, si tiene uno, antes de tomar cualquier decisión de inversión. El autor no actúa en calidad de asesor de inversiones. Las opiniones del autor expresadas en este documento se refieren únicamente a aspectos selectos de la posible inversión en valores de las empresas mencionadas y no pueden sustituir un análisis de inversión integral. El autor recomienda que los inversores potenciales y existentes realicen una investigación de inversión exhaustiva por su cuenta, incluida una revisión detallada de las presentaciones ante la SEC de las empresas. Cualquier opinión o estimación constituye el mejor juicio del autor a la fecha de publicación y está sujeta a cambios sin previo aviso.

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