Como secretaria del Tesoro, es casi seguro que Janet Yellen busque una coordinación más estrecha con la Reserva Federal de Estados Unidos el próximo año, reparando las fricciones recientes, aunque los observadores dicen que tendrá cuidado de evitar cualquier movimiento específico que pueda desencadenar una ola de protestas republicanas.

La elección del Tesoro del presidente electo Joe Biden estuvo en la Reserva Federal durante la mayor parte de dos décadas, y vio de primera mano cuán vital es la cooperación de las dos agencias para garantizar el flujo de crédito en medio de tiempos económicos tensos.

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El primer paso, después de obtener la confirmación del Senado, será decidir cómo proceder con varias facilidades de préstamos de emergencia de la Fed respaldadas por dinero del Tesoro y autorizadas por el Congreso a través de la Ley Cares, después de que el secretario del Tesoro saliente, Steven Mnuchin, anunciara que las cerraría para fin de año.

Yellen tendrá que hacer una llamada sobre si tiene la autoridad legal para resucitar los programas, que la Fed dijo que quería extender. La cuestión se hizo más difícil por el último plan de Mnuchin de poner el dinero no utilizado de la Ley del Cares en la cuenta general del departamento, sobre la cual el Congreso tiene autoridad.

Ambos movimientos de Mnuchin han provocado fuertes reacciones partidistas, mostrando la atmósfera política cargada en la que Yellen entrará en su nuevo cargo. Con las condiciones financieras mejorando en medio de los máximos históricos de las acciones en Wall Street, podría darle el espacio para posponer cualquier cambio de dirección, ya que también intenta persuadir al Congreso para que promulgue un nuevo paquete de estímulo fiscal.

“La necesidad inmediata de algunas de estas instalaciones ciertamente ha disminuido”, dijo Michael Gapen, economista jefe para Estados Unidos de Barclays Plc en Nueva York y ex economista de la Junta de la Fed. Es probable que Yellen “espere y vea si hay una vulnerabilidad” que aparezca en los mercados financieros, dijo.

Aquí algunas cuestiones y preguntas sobre las instalaciones.

¿Cuál es el plan actual?

Mnuchin dijo la semana pasada que cinco instalaciones de la Fed deben cerrar a fines del próximo mes, y pidió al banco central que devuelva los fondos no utilizados. El martes, el Tesoro dijo que planea mover ese dinero no gastado a su cuenta general, desde donde no puede ser liberado sin la aprobación del Congreso. El Congreso había autorizado que esos fondos fueran al Fondo de Estabilización de Cambios del Tesoro, sobre el cual el secretario tiene una discreción sustancial.

Mnuchin dijo que su intención era poner el dinero a disposición del Congreso para que lo utilizara para ayudar a las pequeñas empresas y los estadounidenses desempleados, argumentando que las subvenciones eran mejores que los préstamos para las partes en dificultades de la economía.

¿Y la política?

Los demócratas han acusado a Mnuchin de intentar frenar la capacidad de la administración entrante para abordar una recuperación económica en decadencia en medio del resurgimiento del coronavirus.

La semana pasada, el equipo de transición de Biden calificó de “profundamente irresponsable” que Mnuchin recuperara el dinero no gastado de la Fed. Los demócratas del Congreso dijeron que el dinero debería haberse dejado en su lugar.

Los republicanos subrayaron el argumento de Mnuchin de que las instalaciones habían hecho su trabajo. La emisión récord de bonos corporativos ha demostrado que las empresas tienen fácil acceso a los mercados de capital.

El senador Pat Toomey, un republicano de Pensilvania y miembro de un panel de control designado por el Congreso que supervisa los programas Covid-19 de la Fed y el Tesoro, señaló una advertencia contra cualquier movimiento de Yellen para reiniciar la financiación de las instalaciones de la Fed.

“Espero discutir con ella una variedad de temas, especialmente el requisito legal de que las instalaciones de préstamos de emergencia temporales de la Ley Cares cierren antes de fin de año y permanezcan cerradas, en ausencia de más acciones del Congreso”, dijo Toomey.

¿Son necesarios?

Las facilidades de préstamos de emergencia fueron vitales para calmar nervioso mercados en marzo y abril. Mnuchin acordó extender una minoría de ellos, incluso para papeles comerciales y fondos mutuos del mercado monetario, ambas partes clave de las tuberías del sistema financiero, subrayando la importancia de al menos algunos resguardos.

Pero el Calle principal El Programa de préstamos para empresas más pequeñas ha tenido problemas para encontrar prestamistas y prestatarios por igual, y los programas de bonos corporativos han tenido poco que hacer últimamente.

“La aceptación en 2020 hasta ahora ha sido decepcionante”, señaló el profesor de Wharton Peter Conti-Brown en una publicación de blog del martes para la Brookings Institution.

Dicho esto, los economistas y algunos banqueros centrales han advertido que todavía existe el riesgo de una nueva contracción económica, junto con la posibilidad de nuevas tensiones crediticias.

¿Las instalaciones se cierran por completo?

No. Los activos ya prestados permanecerán en su lugar. Por ejemplo, el Calle principal El programa tiene $ 5.3 mil millones en activos que permanecerán en su lugar. Pero los que se cancelen no podrán hacer nuevos préstamos.

¿Tiene la Fed que devolver el dinero aún no asignado?

Si. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el viernes que la Fed devolvería el dinero, dado que el jefe del Tesoro tiene la máxima autoridad sobre la financiación.

¿Qué se espera que defienda Yellen?

Los economistas de Wall Street, incluidos algunos que trabajaron en la Fed cuando Yellen estuvo allí, dijeron que es probable que se mantenga flexible. Los mercados de bonos corporativos, que están funcionando bien, pueden no ser una prioridad alta, y luchar contra los republicanos del Senado en ese sentido podría consumir tanto tiempo como capital político.

Seth Carpenter, ex subdirector de la unidad de estrategia de políticas de la Junta de la Fed, dijo que restablecer las instalaciones municipales, de crédito corporativo y de pequeñas empresas depende de manera importante de cómo evoluciona la economía.

Dado que el uso de la municipalidad y Calle principal La línea de crédito es relativamente baja, Yellen también podría querer considerar si la Fed es el lugar adecuado para tales programas en primer lugar, dijo.

“La pregunta subyacente es, ¿tenían la estructura adecuada para abordar los problemas que necesitaban abordar?” dijo Carpenter, quien ahora es economista jefe para Estados Unidos en UBS Group AG en Nueva York.

¿Se puede hacer algo sin el Congreso?

La Fed solía tener una autoridad de emergencia más amplia para otorgar crédito, pero eso se redujo significativamente a raíz de las acciones sin precedentes que tomó en la crisis financiera de 2007-09. Las reformas financieras Dodd-Frank de 2010 dejaron al banco central con límites sobre lo que puede hacer. Algunas de las acciones que tomó en ese entonces necesitarían la aprobación del secretario de Hacienda.

La Fed aún puede prestar directamente a los bancos a través de la ventana de descuento y puede cambiar dólares por moneda extranjera a cualquier banco central extranjero sin la aprobación del Tesoro.

Con el respaldo del Tesoro de Yellen, la Reserva Federal también podría resucitar servicios de préstamos de emergencia o establecer otros nuevos utilizando fondos externos a la Ley Cares. Y hay poco menos de $ 80 mil millones en el Fondo de Estabilización de Cambio del Tesoro.

¿Qué quiere la Fed?

La preferencia declarada de Powell era mantener abiertas todas las instalaciones. Por lo general, un banquero central no anunciaría el final de una emergencia con una nueva ola de contagio que se extiende por todo el país, incluso si los mercados funcionan bien.

Llamó a la recuperación como “incompleta” en una conferencia del 17 de noviembre y dijo que el momento de cerrarlos no era “todavía o muy pronto”. Él célebre en la respuesta de la semana pasada a Mnuchin que los Fondos de Estabilización de Cambio estaban disponibles para el secretario del Tesoro en caso de que una línea de la Fed necesitara un respaldo. Un portavoz de la Fed declinó hacer más comentarios el martes.

© 2020 Bloomberg

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