NOMPU SIZIBA: Tiende a centrarse mucho en el índice Top 40 cuando se mira el mercado de acciones, pero hay muchas otras empresas que cotizan en la JSE, algunas de las cuales nos hemos comprometido en esta plataforma cuando publicamos sus resultados financieros, por ejemplo. , que tienen mucho valor actual y potencial que quizás se pasa por alto.

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Para informarnos sobre las tendencias que tienen lugar en los sectores de pequeña y mediana capitalización y por qué esta área debería ser de interés para los inversores potenciales, me acompaña Keith McLachlan, gestor de fondos de Alpha Asset Management. Muchas gracias por acompañarnos, Keith. Suele concentrarse en las acciones de pequeña y mediana capitalización. Para aquellos que no lo sepan, ¿qué son las acciones de pequeña y mediana capitalización y qué medida se utiliza para distinguir las dos?

KEITH MCLACHLAN: Por supuesto. La pequeña capitalización es realmente una clasificación en términos del tamaño de la capitalización de mercado de una empresa. Lo que quiero decir con eso es que, si toma todas las acciones y las multiplica por el precio de la acción, obtiene la capitalización de mercado de la empresa. Puede clasificar las empresas más grandes hasta las más pequeñas. Normalmente en el mercado clasificamos a los más pequeños como de pequeña capitalización.

Desde una perspectiva global, esa capitalización de mercado [recuerde, el precio de la acción multiplicado por la cantidad de acciones como el tamaño de la empresa] globalmente, una pequeña capitalización es de aproximadamente $ 1 mil millones de capitalización de mercado y menos. Entonces, desde un contexto sudafricano, eso sería alrededor de una capitalización de mercado de R15 / 16 mil millones y menos. Por lo tanto, aunque hablamos de pequeña capitalización, algunas de estas empresas no son tan pequeñas.

Ahora, el mercado sudafricano es bastante pequeño, por lo que lo que encuentra es una clasificación de capitalización de mercado de R15 / 16 mil millones que de hecho lo llevaría al rango de índice de capitalización media. Desde una perspectiva sudafricana, tiendo a decir que todo lo que está fuera o más pequeño que las acciones en el Top 40, se clasifica en gran parte como de pequeña y mediana capitalización; así que veámoslos como un grupo homogéneo.

NOMPU SIZIBA: Si. Ahora bien, ¿por qué hay valor en los inversores que buscan invertir en el sector de pequeña y mediana capitalización, en lugar de invertir en sus contadores Top 40 más populares?

KEITH MCLACHLAN: Lo primero es bastante obvio. Por lo general, las finanzas funcionan con compensaciones y, cuando asume más riesgos, tiende a obtener más beneficios. Entonces, a medida que desciende en la escala en términos de tamaño de una empresa que cotiza en bolsa, a menudo encuentra empresas más pequeñas que están creciendo más rápido porque, no olvide, todas las grandes empresas comenzaron como pequeñas, y lo que las llevó allí fue el crecimiento. . Normalmente, las empresas de pequeña y mediana capitalización superan a las de gran capitalización. En breves períodos de tiempo, eso puede no ser cierto, y eso no ha sido cierto durante un par de años en Sudáfrica; podemos tocar eso en un momento, pero lo digo en muchos más períodos de tiempo. ellos tienden a hacerlo.

El primero es fácil de explicar: “ventajas”. Si desea generar un buen rendimiento, esta es una parte interesante del mercado a nivel mundial y nacional.

El segundo es menos obvio. Me lo dijiste en tu pregunta. Hay entre 300 y 400 acciones listadas en la JSE, pero el Top 40 tiene solo 40 de ellas. Y, de hecho, hay una gran cantidad de duplicaciones dentro de ese índice, donde se encuentran los principales bancos. Entonces, si compras Capitec, Standard Bank, Absa o First Rand, en el papel parece que tienes diversificación, pero en realidad estás profundamente concentrado en el sector bancario. Por lo tanto, solo se está enfocando en 40 acciones, mientras que hay otras 360, 300 y pico, que están fuera del Top 40. Por lo tanto, ignorar esa parte del mercado significa que está ignorando del 80 al 90% de todas las acciones listadas. Y eso incluye modelos de negocio y empresas y exposiciones que puede obtener en el espacio que simplemente no están representadas en el Top 40.

Entonces, las dos razones simples son que desea generar mayores retornos, este es un buen lugar para estar, y desea diversificar en lugar de duplicar el Top 40. Es un gran lugar para estar.

NOMPU SIZIBA: Lo que también habla de distribuir su riesgo.

KEITH MCLACHLAN: Seguro. Y, como dije, hay modelos comerciales aquí que simplemente no aparecen en otros lugares.

NOMPU SIZIBA: Entonces, con el año 2020 dominado por Covid-19 y sus impactos, ¿qué tipo de tendencias ha notado en el sector de pequeña y mediana capitalización?

KEITH MCLACHLAN: A nivel mundial, ha habido una tendencia durante varios años en la que las pequeñas capitalizaciones, como una clase de activos de capitalización secundaria, han tenido un rendimiento inferior al de las grandes capitalizaciones. Necesito proporcionar contexto para explicar este año. En primer lugar, las empresas de pequeña capitalización en Sudáfrica son parte de las empresas de pequeña capitalización mundiales, y no han obtenido buenos resultados en ese sentido. Pero si a eso le sumamos el hecho de que también somos un mercado emergente, los mercados emergentes hasta hace poco han estado muy en desgracia. Por tanto, los mercados desarrollados, en particular los EE. UU., Han superado a los mercados emergentes. Y luego, si a eso le sumamos que nuestro mercado es tan barato que cae profundamente dentro del segmento de valor, y el factor de valor como estilo de inversión también ha tenido un rendimiento inferior durante varios años.

Así que nuestro mercado llegó a este espacio en 2020 cojeando; ya estaba bastante paralizado, por decirlo suavemente, y el último clavo en el ataúd fue la pequeña capitalización, y las empresas más pequeñas tienden a centrarse más en el ámbito nacional. De ahí que el entorno macroeconómico débil y la falta de crecimiento del PIB en Sudáfrica durante varios años obviamente los hayan afectado negativamente. Así que entramos este año a la baja, y entramos a este año débiles, y obviamente el piso cayó en marzo, donde todas las correlaciones bajaron a uno; No importaba en qué empresa estuvieras, en qué clase de activos, porque había una lucha por el efectivo.

Déjame correr algunos números. Desde los máximos relativos en 2017, este mercado hasta la fecha ha bajado un 35%. Eso es enorme. Eso es a lo largo de los años. Casi se ha reducido en un tercio. De hecho, en lo que va de año, todavía ha bajado alrededor del 80% [¿u 8%? Minutos 6:21] Pero, y esto es lo increíble, desde el mínimo en marzo / abril de este año hasta donde se cotiza hoy, está en hecho hasta un 50%.

NOMPU SIZIBA: Guau.

KEITH MCLACHLAN: Una vez más, eso debe verse en contexto, porque Sudáfrica sigue siendo un país frágil y, aunque la trayectoria de nuestra deuda fiscal es preocupante, hay una serie de otros elementos que están comenzando a ir bien.

Los mercados emergentes vuelven a estar de moda, a medida que el mundo reduce los riesgos y los chicos buscan distribuir. En segundo lugar, las pequeñas capitalizaciones a nivel mundial han comenzado a superar a las grandes capitalizaciones. Y luego, finalmente, los valores comenzaron a superar el crecimiento. Y todos estos juegan en este tema en el que nuestro mercado de pequeña capitalización ha comenzado a experimentar lo que, con suerte, es un fondo. Y el 50% de la depresión no es un número pequeño.

NOMPU SIZIBA: No está mal. Esta no es una pregunta de selección de valores. Uno lo seguirá en un momento. Pero díganos dónde ve el valor de la inversión en este espacio, especialmente a la luz de la pandemia. ¿Hay algún sector en particular que esté buscando crecer en este momento?

KEITH MCLACHLAN: Mi metodología de inversión en el espacio de pequeña capitalización se centra en la calidad antes de centrarse en el valor. La razón es que esta parte del mercado tiene negocios que pueden tener problemas y potencialmente hundirse. Es una parte del mercado de mayor riesgo. Y, no olvide, en el escenario perfecto, desea comprar un negocio cuando es pequeño y crece hasta el Top 40 y se convierte en un gran negocio. Solo un buen negocio lo hará. Un mal negocio no se convertirá en un gran negocio. Entonces, al enfocarse en la calidad, es de esperar que, en primer lugar, elimine el riesgo de su desventaja y, en segundo lugar, lo posicione al alza antes de darle la vuelta y buscar valor y regatear evaluaciones y similares.

El desafío de las valoraciones en este mercado en este momento es, obviamente, que las ganancias se han diezmado. ¿Cómo se valora eso? Por lo tanto, recurre a un mercado que cotiza por debajo de los libros, pero todo el índice de pequeña capitalización FTSE / JSE de Sudáfrica se cotiza a 0,8 a libros. Todo es barato, pero no todo vale la pena.

Entonces, mi punto de partida no sería mirar los sectores e industrias, sino los balances, los flujos de caja, los márgenes de seguridad y las ventajas competitivas, las barreras de entrada. Me estoy centrando en la calidad antes que en la valoración, dado que todo es barato.

NOMPU SIZIBA: Hace sense. Entonces, más específicamente, ¿cuáles diría que son sus selecciones de acciones actuales que cree que podrían ser rentables para un inversor a largo plazo?

KEITH MCLACHLAN: En primer lugar, un descargo de responsabilidad completo; Tengo piel en el juego con estas selecciones de acciones; Los sostengo. Voy a repasarlos muy rápidamente. Me complace acercar la imagen si desea conversar sobre uno o dos de ellos con más detalle.

Santova es un gestor de cadena de suministro global no basado en activos que crece de forma excelente. Obtiene más del 100% de sus ganancias fuera de Sudáfrica, y el verdadero truco es que se valora como una pequeña capitalización sudafricana, aunque podría decirse que no lo es. Tiene un precio / ganancias cinco veces mayor, a pesar de ser lo que yo diría que es una acción global.

Metrofile es más defensivo. Es una forma fantástica de pasar mucho tiempo con la burocracia, porque almacena documentos. Ahí es donde terminan todos sus documentos Fica. Pero como un negocio profundamente efectivo …… [9:54] el negocio es un negocio. tienen un buen precio, tienen rendimientos de dividendos a futuro muy atractivos, una buena gestión que desgrana el balance. Y, de hecho, tiene una opción gratuita para una posible comida para llevar sobre la mesa, alrededor de un 30 a un 40%, un dólar más que en el lugar donde se cotiza el precio de la acción.

Está Reunert además de un negocio de buena calidad; Balance general sin engranajes. No hemos abordado los brotes verdes de Sudáfrica en el espacio de gasto en infraestructura, pero Reunert está bien posicionado para eso en el lado de las energías renovables y el cableado. Tiene un sólido negocio de defensa de las exportaciones y tiene un margen alto y un buen juego de TIC defendible.

Y luego están compañías como Grindrod, Coronation, Distell y Adcock Ingram, que son todas de muy buena calidad, de pequeña capitalización, ligeramente más grandes que algunas de las que he mencionado, todas actuando en áreas diferentes pero todas baratas, todas ellos bien gestionados. Todos ellos tienen balances generales de buena calidad y, con todos ellos, si Sudáfrica continúa haciéndolo bien, si la pequeña capitalización continúa recuperándose, si todos los temas de los que he hablado continúan jugando a su favor, no hay razón. por qué a ninguno de ellos le va bien.

NOMPU SIZIBA: Supongo que no es como comparar naranjas con naranjas, pero ¿y si alguien te dijera: “Adcock Ingram, en qué se diferencia de Aspen, que por supuesto está en el Top 40?”

KEITH MCLACHLAN: Esa es una gran pregunta. Bueno, es total y absolutamente diferente. Eso es lo que difiere. Aspen es realmente global, pero se centra en los mercados emergentes, un negocio de fabricación de genéricos. Tienen expedientes y algo de propiedad intelectual, pero los ven como un proxy del mercado emergente para los volúmenes de genéricos.

Adcock es, de hecho, una empresa totalmente centrada en Sudáfrica. No tiene exposición fuera de Sudáfrica. En segundo lugar, tiene principios éticos y genéricos, pero en realidad es un producto de marca y un negocio de atención médica. Cosas como Panado se sientan dentro de él.

Si uno profundiza un poco más y mira los balances y las estructuras financieras, Aspen tiene una deuda absolutamente descomunal. Adcock Ingram no tiene ningún engranaje. Entonces estos son negocios totalmente diferentes. Aunque se encuentran en el mismo mercado y en la misma clasificación, no son realmente tan comparables.

NOMPU SIZIBA: Y luego, por último, Keith, solo en términos de actitud hacia la inversión, la importancia de la diversificación, si pudiera compartir eso con nuestros oyentes.

KEITH MCLACHLAN: Seguro. Ninguno de nosotros sabe cuál es el futuro. Puede hacer toda la investigación del mundo, y lo que el bloqueo nos ha demostrado es que podría haber comprado los mejores operadores de hoteles del mundo y tener razones justificables para comprarlos, y aún así estar equivocado, porque el bloqueo y el colapso del turismo simplemente terminaron. por aerolíneas y hoteles y similares.

Lo que hacemos es maximizar nuestro rendimiento tomando decisiones de inversión inteligentes al crear una cartera. Queremos ganar según nuestra habilidad, no según nuestra suerte. La forma en que nos protegemos de la mala suerte, porque no estamos seguros de cuál de estas opciones funcionará, es que nos aseguramos de que haya una duplicación mínima en toda la cartera, es decir, una diversificación máxima, de modo que si incluso una o dos de ellas tiene mala suerte, el saldo de la cartera genera un rendimiento que los compensa y, por lo tanto, seguimos generando un buen rendimiento de cartera en el futuro. De modo que la diversificación es su mejor protección contra la mala suerte.

NOMPU SIZIBA: Ese fue Keith McLachlan. Es administrador de fondos en Alpha Asset Management.tr

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