Continúo examinando el sector bancario puertorriqueño pasado por alto en busca de posibles oportunidades de inversión. (Anteriormente, escribí un artículo sobre OFG Bancorp (OFG) donde era optimista sobre su dividendo mensual pagando 7% de acciones preferidas Serie B (OFG.PB), pero neutral sobre las acciones ordinarias. Desde entonces, esas acciones preferidas han subido por encima de 25,40 (mi base en las acciones es de $ 24,82). Sigo siendo optimista sobre las acciones de OFG.PB a precios inferiores a $ 25.) En este artículo, estoy cubriendo ciertas acciones preferentes de Popular, Inc. (NASDAQ: BPOP); Específicamente, las Acciones Preferidas de Ingresos Mensuales No Acumulativos de 6.375%, Serie A de 2003 (las “Acciones Preferidas Serie A”), que cotizan bajo la clave de pizarra (OTCPK: BPOPO). En este momento, no estoy listo para apretar el gatillo para comprar las Acciones Preferidas Serie A, pero las he incluido en mi lista de seguimiento por las razones que se describen a continuación.

Antecedentes: sector bancario puertorriqueño

Dado que la mayoría de los inversionistas del continente no siguen al sector bancario puertorriqueño, permítanme resumir algunas razones para considerar una inversión en bancos puertorriqueños. Como se describe en mi artículo anterior sobre OFG, incluyen:

(a) con solo un puñado de bancos importantes, el mercado bancario en Puerto Rico es oligopólico, y la adquisición por parte de FBP del Banco Santander Puerto Rico a principios de septiembre de 2020 solo acelera esta tendencia; (b) los bancos de los Estados Unidos continentales generalmente no han buscado expandirse a Puerto Rico, por lo que es un mercado menos competitivo (reforzando la tendencia del oligopolio, que podría conducir a márgenes crecientes a largo plazo); (c) Los bancos puertorriqueños han demostrado su capacidad de recuperación (incluso si los mercados son escépticos) a pesar del huracán María, las crisis económicas y políticas y ahora COVID-19, (d) la caída del precio de las acciones hasta la fecha, al 27 de septiembre de 2020, de OFG (menos del 48%), BPOP (casi el 40%) y FBP (más del 50%), respectivamente, parecen haber tenido en cuenta una gran cantidad de malas noticias (es decir, las valoraciones parecen baratas); (e) los efectos negativos y el malestar causado por la reestructuración de la deuda del gobierno de Puerto Rico, a la cual estos bancos generalmente no tienen ninguna exposición, deberían disiparse en el futuro; y (f) a más largo plazo, la isla puede beneficiarse de la onshoring, particularmente en las industrias farmacéutica y de dispositivos médicos, que están bien establecidas en la isla.

A pesar de estos factores positivos para este subsector, los riesgos crediticios se han incrementado sustancialmente para los bancos puertorriqueños debido al COVID-19, aunque las noticias recientes sobre vacunas mitigan estos riesgos (al menos en el mediano plazo). Además, invertir en general en la economía de la isla presenta riesgos, incluidos huracanes, mala gobernanza del sector público, PIB per cápita más bajo en comparación con el continente, etc. Los bancos de la isla también asumen riesgos crediticios en el continente, lo cual es lógico dado que el mercado bancario de Puerto Rico no es lo suficientemente grande para que inviertan todo su capital. BPOP también ha reconocido que existe una gran incertidumbre sobre su convocatoria de ganancias más reciente:

En resumen, nuestra cartera de préstamos atribuyó métricas de calidad crediticia estables durante el tercer trimestre, ayudadas por los aplazamientos de pago, el estímulo del gobierno y la reanudación de los esfuerzos de cobranza. Sin embargo, a medida que los efectos de la pandemia continúan evolucionando y se mantienen fluidos, el alcance total de la perturbación económica es incierto. Continuaremos monitoreando cuidadosamente la exposición de las carteras al riesgo relacionado con la pandemia, los cambios en las perspectivas económicas y cómo la morosidad y las cancelaciones netas evolucionan durante los próximos trimestres.

A pesar de los riesgos, los precios de las acciones ordinarias de los tres grandes bancos puertorriqueños (OFG, BPOP y First BanCorp (NYSE: FBP)) han aumentado materialmente desde las noticias sobre vacunas y, en mi opinión, son menos interesantes de lo que eran a principios de octubre. En consecuencia, me concentro en las acciones preferentes de los bancos puertorriqueños, incluidas las acciones preferentes Serie A de BPOP.

Popular, Inc.

Fundada en 1893, Popular, Inc. es un proveedor de servicios financieros de servicio completo con operaciones en Puerto Rico, Estados Unidos e Islas Vírgenes. BPOP es la institución bancaria más grande tanto por activos como por depósitos en Puerto Rico, y en los Estados Unidos, Popular, Inc. se ubica entre las principales compañías de cartera y ahorros de bancos de EE. UU. Por activos totales. Las operaciones de BPOP incluyen:

Banco Popular de Puerto Rico – con sucursales en Puerto Rico e Islas Vírgenes, esta subsidiaria ofrece servicios de banca minorista y comercial, así como arrendamiento y financiamiento de automóviles y equipos, préstamos hipotecarios, seguros, banca de inversión y servicios de corretaje-agente.

Banco Popular – esta subsidiaria trabaja codo con codo con clientes comerciales y minoristas entregando ofertas comerciales y minoristas competitivas, que incluyen banca minorista y privada, préstamos comerciales, servicios hipotecarios, préstamos para asociaciones, financiamiento de atención médica y banca de mercado intermedio. Actualmente, el banco tiene sucursales en Nueva York, Nueva Jersey y Florida.

Compra de información privilegiada

Hasta la fecha, en 2020, no ha habido venta de acciones ordinarias de BPOP por parte de personas con información privilegiada y una modesta compra por parte de un director de la compañía el 25 de febrero de 2020, de 1,000 acciones.

Características básicas de las acciones preferentes BPOP Serie A

Emitidas originalmente en 2003, las Acciones Preferentes Serie A de BPOP incluyen las siguientes características: dividendos anuales de $ 1.59375 por acción, pagaderos mensualmente, SI Y SOLO SI lo declara el directorio. Estos dividendos, similares a los dividendos sobre acciones ordinarias, nunca deben pagarse. Las Acciones Preferentes Serie A incluían un período sin opción de compra de cinco años, que ha expirado hace mucho tiempo. Como tal, las Acciones Preferidas Serie A son reembolsables en cualquier momento a opción de BPOP, pero como las acciones son perpetuas (es decir, sin fecha de vencimiento), BPOP no tiene obligación alguna de reembolsar las acciones.

El dividendo mensual es de $ 0.1328 por acción y se ha pagado sin interrupción desde que se emitieron las acciones por primera vez (es decir, más de 16 años de pagos de dividendos consecutivos). Sin embargo, las Acciones Preferentes Serie A NO son acumulativas. Esto significa que no solo no es necesario pagar dividendos mensuales si la Junta así lo elige, sino que si no se realizan los pagos mensuales, la Junta Directiva de BPOP no tiene la obligación de compensar ningún déficit en el futuro.

Las Acciones Preferentes Serie A no son líquidas, con solo 700 acciones intercambiando sus manos cada día en promedio; por lo tanto, el uso de órdenes limitadas es absolutamente necesario cuando se negocian estas acciones. A la luz del bajo volumen de negociación, las acciones son más adecuadas para inversores minoristas individuales.

Normalmente, no estaría dispuesto a invertir en acciones preferentes no acumulativas, pero estas acciones no son inusuales en el sector bancario altamente regulado. Además, estas acciones rinden más del 6% al precio actual, los dividendos se pagan mensualmente y el dividendo está respaldado por un sólido balance general (consulte la diapositiva del índice de capital de la presentación para inversores de BPOP Q3 a continuación, que muestra índices de capital sólidos).

Además, los resultados de ganancias del tercer trimestre de 2020 de BPOP (resumidos a continuación) fueron muy positivos en relación con los resultados del segundo trimestre de 2020, creciendo más del 20% trimestre a trimestre.

En este sentido, según la gerencia, BPOP logró “un crecimiento de ganancias de $ 2.2 mil millones en el trimestre”, y el aumento fue “en todos los segmentos de clientes en Puerto Rico”. (Vea la transcripción de la llamada de ganancias vinculada arriba).

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A un precio de $ 25,49 al momento de redactar este informe, las Acciones Preferidas Serie A de BPOP se cotizan actualmente por encima del valor nominal ($ 25,00); por lo tanto, actualmente existe un riesgo de compra asociado con la propiedad de las acciones. Dicho esto, las acciones han estado cotizando más allá de su fecha de compra desde hace más de 12 años, por lo que las posibilidades de que sean convocadas en el corto plazo, particularmente con el estrés de COVID-19, son muy poco probables. No obstante, estoy buscando un retroceso por debajo de $ 25.00 para comprar acciones con el fin de obtener un rendimiento más alto, que es necesario, en mi opinión, para compensar la naturaleza no acumulativa de estas acciones preferidas, más el hecho de que son tan pequeñas. negociado. En resumen, actualmente soy neutral con respecto a las acciones preferentes Serie A de BPOP, pero creo que vale la pena mantenerlas en su lista de seguimiento si está interesado en los ingresos mensuales.

Divulgar: Soy / somos de largo OFG.PB. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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