Introducción y tesis de inversión

Cryoport (CYRX) proporciona una plataforma de cadena de frío al servicio de la industria de las ciencias de la vida, donde ayuda a preservar y transportar terapias biofarmacéuticas sensibles a la temperatura. Esta plataforma incluye el medio de almacenamiento, la plataforma logística de extremo a extremo y una capa de TI integrada basada en la nube. Esta capa tecnológica proporciona al cliente final una forma de realizar pedidos, realizar un seguimiento y gestionar los envíos a través de Cryoport. El hardware de transporte real que proporciona Cryoport consiste en nitrógeno líquido o tecnología de cambio de fase que permite temperaturas constantemente bajas.

Los clientes clave de Cryoport incluyen Novartis (NYSE: NVS), que utiliza Cryoport para gestionar el envío y almacenamiento de su terapia CAR-T principal (Kymriah), así como Kite, que utiliza Cryoport para su propia terapia CAR-T (Yescarta).

Desde la perspectiva de COVID, aunque hubo un impacto por el retraso de los ensayos clínicos debido a la elección del patrocinador o debido a las dificultades para inscribirse, esto fue compensado por las adquisiciones recientes de la compañía (MVE y CRYOPDP). Solo para dar una idea de la escala de estas adquisiciones, Cryoport, como entidad independiente, reportó ingresos de $ 33.9MM en el FY'19, mientras que MVE reportó ingresos del FY'19 de $ 84MM y CRYOPDP reportó ~ $ 50MM de ingresos del FY'19. Ambas adquisiciones son inmediatamente acumulativas y casi cinco veces la escala de ingresos de la compañía en el año fiscal 2019. Esta dinámica impulsó el comportamiento de los precios relativamente sólido incluso durante la pandemia, como se ve a continuación. También impulsa mi optimismo sobre la empresa como el actor de mayor escala en el espacio con una oferta diversificada de cadena de frío.

Datos de YCharts

Más importante aún, Cryoport ofrece a los inversores una forma de aprovechar el auge de la terapia celular sin asumir riesgos directos de desarrollo clínico. En general, las terapias celulares son un nuevo paradigma de tratamiento que está ganando terreno rápidamente desde que se aprobaron las primeras terapias importantes (Yescarta y Kymirah). Según Deloitte, se espera que el mercado general de terapia celular y genética crezca de $ 1 mil millones en 2018 a $ 12 mil millones en 2025, lo que se traduce en más de un 36% de CAGR. Esto se debe no solo a la gran eficacia de las terapias celulares / genéticas que llegan al mercado, sino también a los importantes activos en desarrollo que se encuentran actualmente en desarrollo. De hecho, la FDA espera más de 30 a 60 aprobaciones de medicamentos en este espacio para 2030.

Cryoport, actualmente, trabaja con más de 500 terapias de células / genes actualmente en desarrollo clínico o aproximadamente la mitad del mercado. El número total de terapias en desarrollo clínico ha crecido considerablemente en los últimos años, y al tener una parte tan grande del mercado, la compañía está relativamente aislada de fallas de ensayos únicos siempre que el número agregado de ensayos continúe creciendo. , que creo que lo hará. Además, dada la importancia de la cadena de frío en las terapias de células / genes, las empresas casi siempre retienen al proveedor que utilizaron en la etapa de ensayo clínico para la comercialización posterior a la aprobación. Y dado que los volúmenes durante la comercialización son mayores que los de la etapa de prueba, también genera la oportunidad de obtener ingresos significativos al alza a medida que se comercializan estos medicamentos. Estamos solo en las etapas iniciales de comercialización para esta clase de terapias, y con Cryoport teniendo la posición de mercado fundamental en el espacio, soy muy optimista sobre las perspectivas de crecimiento de la compañía.

Al observar los resultados trimestrales más recientes de la compañía, la compañía ha podido demostrar un fuerte crecimiento incluso a través de esta pandemia con ingresos que aumentaron un 17% interanual. Además, la pérdida neta disminuyó año contra año, lo que ilustra la mejora de la rentabilidad y el apalancamiento operativo en el modelo. Cabe señalar que se espera que las adquisiciones de MVE y CRYOPDP se cierren después del tercer trimestre y, por lo tanto, no se reflejan en los números siguientes. Sin embargo, esperamos que el impacto neto sea positivo, ya que ambas adquisiciones agregarán más de $ 100MM en ingresos de tasa de ejecución y, al mismo tiempo, aumentarán las ganancias del cierre.

En términos de competencia, aunque hay jugadores que ofrecen fragmentos de la oferta de Cryoport, Cryoport todavía tiene la ventaja de ser el jugador de mayor escala en el espacio. Como ejemplo, uno de los competidores de Cryoport es BioLife Solutions (NASDAQ: BLFS). Sin embargo, se centran más en el lado de la biopreservación de la ecuación que en todo el ciclo logístico de la cadena de frío.

Riesgos

COVID es un riesgo clave aquí, ya que las interrupciones continuas relacionadas con la pandemia pueden detener o retrasar los ensayos clínicos, que es el principal impulsor de la base de ingresos de la empresa. Además, también tiene un impacto en las terapias comercializadas, ya que la capacidad del hospital y las órdenes de permanencia en el hogar pueden dificultar que los pacientes reciban tratamiento.

La compañía todavía tiene ingresos netos negativos y, aunque está bien capitalizada por ahora, existe el riesgo de que la compañía necesite recaudar una ronda de acciones dilutivas en algún momento para continuar financiando el crecimiento. Esto es particularmente cierto si la compañía continúa presionando en el frente de fusiones y adquisiciones para impulsar el crecimiento.

Valoración y conclusión

La compañía actualmente cotiza a ~ 9x EV para reenviar los ingresos. Esto se basa en un valor empresarial de $ 1.700 millones y la estimación de ingresos futuros (año fiscal 21) de $ 196MM (promedio de analistas). Sin embargo, dada la sólida cartera de productos de la compañía, la tracción líder en el mercado, la sólida estrategia de crecimiento inorgánico, así como la gran oportunidad de ingresos una vez que se comercializan más terapias celulares, creo que un VE de ~ 13x para adelantar el múltiplo de ingresos es aproximadamente justo. Esto generaría alrededor de un 44% de alza desde los niveles actuales.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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