Las ganancias de Independent Bank Corporation (NASDAQ: IBCP) aumentaron en el tercer trimestre debido a una caída en los gastos de provisiones y un aumento en los ingresos de la banca hipotecaria. Es probable que las ganancias tengan una tendencia a la baja el próximo año, principalmente porque los ingresos de la banca hipotecaria se moverán hacia la normalización. Por otro lado, un menor gasto de provisiones y un bajo crecimiento de los préstamos ofrecerán cierto apoyo a los resultados finales. En general, espero que IBCP informe ganancias de alrededor de $ 2.27 por acción en 2021, por debajo de las ganancias estimadas de $ 2.48 por acción en 2020. El precio de mercado actual de IBCP está bastante cerca del precio objetivo del próximo año; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral para las acciones.

Es probable que los ingresos de la banca hipotecaria disminuyan el próximo año a medida que se estabilicen las tasas

Los ingresos bancarios hipotecarios del IBCP aumentaron en el tercer trimestre debido a que el fuerte recorte de las tasas de interés a principios de este año desencadenó la actividad de refinanciamiento y la creación de nuevas hipotecas. IBCP reportó ingresos bancarios hipotecarios de $ 20,2 millones en el tercer trimestre de 2020, frente a los $ 5,7 millones del período correspondiente del año pasado. Los ingresos de la banca hipotecaria representaron el 34% de los ingresos totales en el tercer trimestre.

Espero que el mercado bancario hipotecario se mantenga sólido durante los próximos meses porque las tasas hipotecarias alcanzaron un nuevo mínimo en la semana que finalizó el 20 de noviembre, según informes de noticias. Es probable que las tasas bajas actúen como un catalizador para la actividad de refinanciamiento y nuevas hipotecas para los compradores de vivienda por primera vez. Además, la confianza de los constructores de viviendas se encuentra en un nivel récord, según fuentes de noticias, lo que sugiere que la demanda de originaciones de hipotecas probablemente seguirá siendo alta en los próximos meses.

Sin embargo, espero que los volúmenes comiencen a disminuir el próximo año porque las tasas se estabilizarán pronto, eliminando así el beneficio para los propietarios que ya han refinanciado desde marzo de 2020. La administración también mencionó en la conferencia telefónica del tercer trimestre que espera que las originaciones en 2021 sean inferior a 2020 pero superior a lo normal. Teniendo en cuenta estos factores, espero que los ingresos de la banca hipotecaria disminuyan el próximo año, lo que provocará que los ingresos no financieros caigan un 9% el próximo año.

Condonación de préstamos del programa de protección de cheques de pago para arrastrar el libro de préstamos

Espero que el crecimiento de los préstamos en 2021 sea mucho más bajo que el promedio histórico, en parte debido a la próxima condonación de los préstamos del Programa de Protección de Cheques de Pago (“PPP”). La empresa tenía préstamos de APP por valor de 261 millones de dólares pendientes al final del último trimestre, como se menciona en la conferencia telefónica. La gerencia mencionó además que alrededor del 14% de los prestatarios de préstamos de APP habían solicitado la aprobación de la condonación de préstamos en el momento de la conferencia telefónica (27 de octubre de 2020). Con base en la proporción de solicitudes, espero que la mayoría de los préstamos de APP sean condonadas el próximo año, lo que arrastrará el crecimiento de los préstamos el próximo año.

Además, la dirección mencionó en la teleconferencia que sus clientes actualmente tienen mucha liquidez en medio de la pandemia. Por tanto, su demanda de crédito es baja. Teniendo en cuenta estos factores, espero que los préstamos aumenten solo un 1% año tras año en 2021, como se muestra en la tabla a continuación.

Los riesgos crediticios parecen haberse aliviado sustancialmente

El riesgo crediticio del IBCP se ha reducido sustancialmente en el tercer trimestre, ya que las indulgencias disminuyeron al 2,3% de la cartera total de préstamos desde el 4,2% de la cartera total de préstamos al final del segundo trimestre, como se menciona en la presentación para inversores del tercer trimestre. Sin embargo, persiste cierto riesgo debido a la exposición de IBCP a industrias sensibles a COVID-19, incluidos hoteles, restaurantes y minoristas. En conjunto, las industrias vulnerables representaron el 9,8% del total de préstamos al final del último trimestre, como se muestra a continuación.

Industrias sensibles COVID-19 de Independent Bank Corporation

El IBCP adoptará el nuevo estándar contable para pérdidas crediticias, denominado Pérdidas crediticias esperadas actuales o CECL, en el cuarto trimestre. La gerencia mencionó en la conferencia telefónica que su estimación de provisiones bajo CECL y el modelo de pérdidas incurridas fue el mismo para los primeros nueve meses de 2020. Por lo tanto, la adopción de CECL en el cuarto trimestre no debería tener un gran impacto en el gasto de provisiones . Sin embargo, el nivel de riesgo se mantiene por encima de lo normal debido al cambio contable.

IBCP realizó grandes acumulaciones de reservas en la primera mitad del año, lo que probablemente reducirá la necesidad de un mayor aprovisionamiento en los próximos trimestres. El gasto de provisiones en el primer semestre de 2020 representó 42 puntos básicos del total de préstamos, que es mucho más alto que el gasto de provisiones promedio de 5 puntos básicos de 2017 a 2019. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el gasto de provisiones disminuya en un 46% año- año tras año en 2021.

Esperando ganancias de $ 2.27 por acción en 2021

La caída en los ingresos de la banca hipotecaria probablemente arrastrará las ganancias el próximo año. Por otro lado, el bajo crecimiento de los préstamos y una disminución en los gastos de provisiones probablemente respaldarán las ganancias. En general, espero que IBCP informe ganancias de $ 2.27 por acción en 2021, un 8% menos que mis ganancias esperadas de $ 2.48 por acción para 2020. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para los elementos del estado de resultados.

Pronóstico de ingresos de la Corporación Bancaria Independiente

Las ganancias reales pueden diferir materialmente de las estimaciones debido a las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19.

El precio objetivo ya está cerca del precio de mercado actual

IBCP ofrece una rentabilidad por dividendo del 4,7%, suponiendo que la empresa mantenga su dividendo trimestral en el nivel actual de 0,20 dólares por acción. Existe poca amenaza de un recorte de dividendos porque las ganancias y las estimaciones de dividendos sugieren un índice de pago de solo 35% para 2021. Además del dividendo, es probable que el IBCP también recompense a los inversores mediante la recompra de acciones. La gerencia mencionó en la conferencia telefónica que planeaba comenzar a recomprar acciones en los últimos dos meses de este año.

Estoy usando el múltiplo histórico de precio a libro tangible (“P / TB”) para valorar el IBCP. La acción se ha negociado a una relación P / TB promedio de 1.02 en los primeros nueve meses de 2020. Multiplicar este múltiplo P / TB con el valor contable tangible pronosticado de $ 16.7 por acción da un precio objetivo de $ 17.1 para mediados del próximo año. Este precio objetivo implica solo una subida del 0,9% desde el precio de cierre del 20 de noviembre. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a la relación P / TB.

Sensibilidad de valoración de la Corporación Bancaria Independiente

El precio de mercado actual está cerca del precio objetivo del próximo año, lo que muestra que el IBCP ya está bastante valorado. Como resultado, estoy adoptando una calificación neutral en IBCP.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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