Tesis de inversión

El tiempo corre para SPAC Silver Spike Acquisition Corp. (SSPK) centrada en el cannabis (NASDAQ: SSPKU) para decidir si fusionarse con un objetivo de cannabis o no cannabis, ya que su fecha límite de liquidación está a solo tres meses el 12 de febrero de 2021. La compañía tendrá que hacer un anuncio de acuerdo entre ahora y entonces.

Al igual que otros SPAC centrados en el cannabis, los warrants de SSPK (SSPKW) se negociaron a un rango de precios de nivel relativamente bajo debido al exceso legal y regulatorio (consulte el gráfico a continuación). Dados los desarrollos recientes, el nivel de precios actual representa un buen punto de entrada con un gran perfil de riesgo-recompensa.

Tabla de precios de SSPKW

Fuente: Bloomberg

Si SSPK continúa enfocándose en un objetivo de cannabis, se espera que los fundamentos de la industria mejoren aún más en el futuro después de las recientes elecciones. A juzgar por la trayectoria de precios postelectoral del ETF ETFMG Alternative Harvest (NYSEARCA: MJ), es razonable suponer un aumento del 30-50% para SSPKW después del anuncio de un acuerdo. Si SSPK elige girar hacia un objetivo que no sea el cannabis en los sectores “calientes”, las ventajas potenciales de SSPKW podrían ser 2x-3x.

Resumen de la empresa

SSPK es un SPAC centrado en el cannabis que completó la oferta pública inicial en agosto de 2019 y tenía $ 254 millones en su cuenta fiduciaria al 30 de septiembre de 2020. El SPAC tiene una duración de 18 meses y tendrá hasta el 12 de febrero de 2021 para completar su negocio. combinación. Al igual que muchas ofertas antiguas de 2019, SSPK tiene una estructura de ½ warrant, es decir, deberá poseer dos warrants para obtener una acción común subyacente completa al ejercer la warrant.

El CEO de SSPK, Scott Gordon, tiene una amplia experiencia en la negociación y el mercado de capitales gracias a su trabajo con varias firmas de alto perfil de Wall Street antes de cambiar su enfoque a la gestión de un SPAC de cannabis. Su experiencia nos hace preguntarnos cómo abordaría la decisión sobre el cannabis y el no cannabis. ¿Se inclinaría más hacia un acuerdo sin cannabis? No es una mala elección para un patrocinador de SPAC por primera vez si pudiera generar un buen rendimiento al fusionar SSPK con un objetivo que no sea de cannabis y establecer un comienzo sólido para su historial de SPAC. Podría plantear inmediatamente Silver Spike II y conseguir otros dos años para buscar un objetivo de cannabis, durante los cuales podría haber más claridad sobre el entorno regulatorio y legal de la industria del cannabis.

Viento de cola para la industria del cannabis

En nuestro artículo del 30 de junio de 2020 (“2 SPAC de cannabis con ventajas potencialmente significativas en 7 meses”), expresamos una visión optimista sobre los SPAC de cannabis en función de sus niveles de precios y la mejora del entorno regulatorio y legal para la industria del cannabis. Después de las elecciones presidenciales a principios de este mes, hubo un gran desarrollo positivo:

  1. Cinco estados más votaron para legalizar el cannabis, es decir, el uso recreativo en Nueva Jersey, Dakota del Sur, Montana y Arizona, y el uso médico en Mississippi;
  2. Se espera que la administración recientemente elegida de Biden / Harris apoye la despenalización del cannabis, ampliando el acceso a medicamentos canabisy no interferir en las decisiones de los estados sobre canabis políticas.

Sin embargo, todavía queda un pendiente clave: si los republicanos todavía tienen el control del Senado, será poco probable que EE. UU. Legalice a nivel federal canabis. Sin embargo, la reacción del mercado a estos desarrollos fue optimista, como lo demuestra el ETF ETFMG Alternative Harvest, que subió un 30% desde las elecciones. Mientras tanto, la garantía SSPK (SSPKW) se desacopló del repunte del sector (ver gráfico a continuación).

Si SSPK elige una empresa de cannabis como su objetivo de fusión, SSPKW podría converger potencialmente con MJ, ya que el precio de la empresa fusionada estaría más impulsado por los fundamentos de la industria del cannabis. Suponiendo que el objetivo de SSPK sea sólido, esperaríamos al menos un 30% de alza desde el nivel actual de SSPKW.

SSPKW contra MJ

Fuente: Bloomberg.

Potencialmente más ventajas de un objetivo que no es el cannabis

Si SSPK opta por alejarse de su industria de cannabis objetivo y entrar en uno de los sectores “calientes”, no será el primero en hacerlo. No es tan infrecuente que un SPAC se combine eventualmente con un objetivo que sea diferente de su industria enfocada descrita en el prospecto. Algunos ejemplos recientes incluyen Spartan Energy Acquisition Corp. (SPAQ) y Switchback Energy Acquisition Corp. (SBE); ambos comenzaron con la energía enfocada en la OPI, pero giraron hacia la industria de los vehículos eléctricos y al mercado le gustaron sus ofertas. Dos SPAC centrados en el cannabis también anunciaron recientemente fusiones con objetivos no relacionados con el cannabis y el retorno para los titulares de las órdenes judiciales de estos acuerdos de “alejamiento” fue realmente sorprendentemente bueno.

Un ejemplo reciente es Stable Road Acquisition Corp. (SRAC). SRAC se lanzó como un SPAC centrado en el cannabis en noviembre de 2019 con $ 150 millones en su cuenta fiduciaria. Desde entonces, su acción ordinaria se negoció principalmente por debajo de $ 10, mientras que sus warrants estuvieron en su mayoría por debajo de 80 centavos. El 7 de octubre de 2020, anunció una fusión con Momentus, una empresa de infraestructura espacial comercial, que sin duda es una desviación significativa de la industria objetivo de SRAC. A juzgar por la reacción de las acciones y las garantías (véanse los gráficos a continuación), el mercado pareció estar gratamente sorprendido por esta combinación de negocios.

Tabla de precios de SRACW

Fuente: Bloomberg.

Otro ejemplo es Tuscan Holdings Corp (THCB). THCB completó su OPI en marzo de 2019 con más de $ 270 millones en ingresos en la cuenta fiduciaria y tenía una fecha límite de liquidación en diciembre de 2020. La compañía fue patrocinada y administrada por Tuscan Holdings Acquisition LLC y la industria objetivo era el cannabis. El 13 de noviembre de 2020, THCB anunció su intención de combinarse con Microvast Inc., que es un proveedor líder de tecnologías de baterías para vehículos eléctricos de uso comercial y especial. El anuncio fue bien recibido por el mercado y el precio de los warrants de THCB (THCBW) se duplicó con creces (consulte el cuadro a continuación).

Tabla de precios de THCBW

Fuente: Bloomberg.

Riesgos clave

  1. Si un SPAC no puede completar una combinación de negocios antes de su fecha límite de liquidación, la empresa será liquidada y sus garantías caducarán sin valor.
  2. Es posible que el entorno regulatorio del cannabis no esté progresando tan favorable y rápidamente como se esperaba, lo que podría tener un impacto negativo en los SPAC centrados en el cannabis.

Conclusión

Con la fecha límite de liquidación a solo tres meses de distancia, SSPK tendrá que tomar una decisión pronto sobre si buscar un acuerdo de cannabis o no cannabis. SSPKW debería beneficiarse de cualquiera de los dos resultados, aunque esperaríamos que un acuerdo con un objetivo que no sea el cannabis genere más ventajas, como lo demuestran los ejemplos recientes. Al igual que otros SPACS, los riesgos clave incluirían una liquidación de SPAC o un acuerdo con la reacción del mercado silenciosa.

Divulgar: Soy / somos largo SSPKW. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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