Un octubre mixto

Octubre mostró buenas ganancias en algunas áreas del informe de empleo, mientras que otras áreas problemáticas se mantuvieron estables. Aún así, estamos en un lugar históricamente malo.

Me gusta comparar todo lo que estamos pasando con la Gran Crisis Financiera. Es lo suficientemente reciente como para que la mayoría de las personas que lean esto lo recuerden bien, y se erige como la mayor calamidad económica de nuestras vidas hasta ahora. Como puede ver, todavía no hemos vuelto a ese fondo.

Además, esa línea verde está empezando a volverse plana en los últimos 5 meses, desde el informe de junio. De hecho, esos meses son una ecuación logarítmica casi perfecta:

Con un R2 de 0,996 para los meses de junio a octubre, es el ajuste más ajustado que jamás verá. Como puede ver, tiene una pendiente ascendente pero se está aplanando.

Ahora, lo dibujé hasta el 2022 para que pueda ver a dónde va, pero vamos a romper esa línea al alza una vez que tengamos suficientes personas vacunadas y la gente se sienta más cómoda en espacios abarrotados, probablemente en algún momento de finales de la primavera. Hablaremos un poco más sobre esto al final.

Entonces, en general, este no fue un mal informe, considerando los desafíos. Ambas encuestas sitúan ahora la pérdida de empleo en 7,6 millones en cifras no ajustadas, pero eso fue 9,2 millones el mes pasado en la encuesta de empleadores. Algunas de esas ganancias fueron cosas estacionales normales que salieron de la pausa del verano, pero la imagen que obtenemos de mediados de octubre es una economía de empleo que intenta con todas sus fuerzas volver a encarrilarse.

Pero de esos 7,6 millones de puestos de trabajo, una gran parte de ellos se divide en dos grupos superpuestos, donde la obtención de empleo será muy difícil en los próximos meses.

  • El 90% de los trabajos perdidos son desempleados de larga duración o desertores de la fuerza laboral. Es poco probable que estos dos grupos vean empleo pronto.
  • El 71% de los trabajos perdidos son en educación o servicios de alta densidad. Hasta que la gente esté lista para regresar a espacios abarrotados, será un desafío obtener más empleos.

Así que estamos muy cerca del punto donde se ha recogido la fruta madura. Tenemos un invierno muy largo y duro por delante, pero la ayuda está en camino en forma de vacunas. Nuevamente, parece que estamos a fines de la primavera antes de que tengamos suficientes dosis en los EE. UU. Para decir que la pandemia ha terminado, pero una vez que comiencen a implementarse en diciembre / enero, comenzaremos a ver mejoras incrementales como resultado.

El informe de empleos también contribuye a la narrativa de recuperación “en forma de K”, con algunas partes de la economía que están bien y otras no. Vemos divisiones por género, raza, ingresos y entre diferentes industrias. En consumo, vemos que se sustituyen bienes por servicios no disponibles o inseguros, y esto se refleja en los datos de empleo.

Notas de datos

Las cosas están locas, ¿lo has notado? Como era de esperar, hemos tenido que hacer muchos cambios en la forma en que se analizan las cosas. En primer lugar, dejé de utilizar los datos desestacionalizados por el momento. ¿Por qué?

En circunstancias normales, los ajustes son importantes, porque sin ellos, cada enero y julio parecerían recesiones.

Saqué la acción reciente para que pueda ver cómo es un período más normal de 10 años de nóminas de pago de la NSA.

Pero nunca la estacionalidad ha sido menos relevante. Los ajustes son multiplicativos, no aditivos, por lo que pueden ser muy grandes cuando nos enfrentamos a grandes cambios como ahora. BLS ha cambiado los ajustes del seguro de desempleo a aditivos, pero los ajustes de empleos siguen siendo multiplicativos y se están ajustando en exceso.

Pero lo más importante es que quiero la respuesta a la pregunta: “¿Cuántos estadounidenses estaban empleados a mediados de octubre?” Los números no ajustados estacionalmente responden a esa pregunta, o al menos lo intentan. En algún momento, cuando la estacionalidad se vuelva más importante que los efectos de la pandemia, volveré. Estamos a meses de eso. Para gráficos históricos, continuaré usando los números ajustados.

Tenemos un gran ejemplo de por qué los números de la NSA son una mejor vista en este momento. Septiembre fue el primer mes completo de escuelas abiertas, por lo que finalmente podemos ver lo que está sucediendo en ese sector:

A diferencia del resto de los gráficos normalizados de este artículo, que se normalizarán a febrero = 100, este se normaliza a septiembre, el mes base para los ajustes estacionales de educación. Mucha gente se sorprendió por la reducción del número ajustado en septiembre y octubre. Si solo estuviera siguiendo las cifras ajustadas durante el verano, aumentando lentamente, no habría visto la crisis que se avecina en el empleo educativo, con 1.4 millones de empleos perdidos en octubre, el 18% de todos los empleos perdidos restantes.

La segunda cosa es que la tasa de desempleo, el número más ampliamente reportado para el informe, se ha vuelto algo inútil, y este es un problema de larga data que se remonta a la última recesión, solo agravada por la pandemia. El numerador es el número de “desempleados”, definido como personas que no tienen un trabajo, dicen que quieren uno y han buscado uno en las últimas 4 semanas. El denominador es la “mano de obra civil”, que son los desempleados más los empleados. “Empleado” es alguien con un trabajo la semana de la encuesta, por lo que es bastante sencillo.

El problema está en la definición de “desempleados”. Desde la última recesión, la participación en la fuerza laboral, la fuerza laboral como porcentaje de la población adulta no institucional, se ha desplomado.

Lo que ves después de ese pico de 2000 es en su mayoría que los boomers están envejeciendo, pero la recesión realmente aceleró ese proceso. Lo que falta en la tasa de desempleo son todos estos desertores de la fuerza laboral. Acercándonos a 2020:

Entonces, ve que la tasa de participación no es comparable a la de la pre-pandemia, y todavía está rebotando mucho. Entonces, desde la última recesión, la tasa de desempleo ha subestimado drásticamente los problemas en el empleo, y eso ha empeorado con la pandemia.

Esta es la explicación de uno de los grandes “misterios” de la macroeconomía en este momento: la ruptura de la curva de Phillips:

Esta es una representación muy simple de la comprensión tradicional de la relación entre la tasa de desempleo y la tasa de inflación. Durante décadas, prácticamente se mantuvo empíricamente, pero ha caído gravemente en este ciclo. En febrero, la tasa de desempleo era del 3,5%, un mínimo de 50 años, pero la inflación subyacente del PCE seguía siendo solo del 1,9%. La curva de Phillips predice una tasa de inflación cercana al 4.5% a esa tasa de desempleo.

Los economistas han ideado formas cada vez más complicadas de explicar esto, y ese gráfico se ha vuelto mucho más complejo. Pero la explicación más obvia está sentada ahí. La tasa de desempleo no significa lo que solía ser y se ha convertido en una mala medida indirecta de las presiones de demanda de los consumidores y el “pleno empleo”.

Entonces, en realidad voy a ignorar la tasa de desempleo en la encuesta de hogares a favor de los niveles de empleo y la relación empleo-población, que son exactamente lo que parecen, y mucho más sencillos. Como referencia, esa tasa de desempleo del 3,5% era una relación empleo-población decididamente débil del 61%.

Dos encuestas

El “Informe de trabajos” es en realidad dos encuestas, una de hogares y otra de empleadores, con 125.018 líneas de datos cada mes. Hacen esto para ver la situación laboral desde dos puntos de vista diferentes, pero eso significa que los datos son diferentes.

Comparado con la encuesta de hogares:

  • La encuesta de empleadores no incluye trabajos agrícolas. La encuesta de hogares los situó en 1,7 millones en octubre para los trabajadores asalariados.
  • Tampoco incluye a los trabajadores independientes no incorporados (9,7 millones en el hogar), los trabajadores familiares no remunerados (128k en el hogar) o los trabajadores domésticos privados (636k en el hogar), que están todos incluidos en la encuesta de hogares.
  • La encuesta de hogares se limita a los trabajadores mayores de 16 años, mientras que la encuesta de empleadores no. No hay forma de saber cuál es el número de menores de 16 años.
  • La encuesta de empleadores cuenta en exceso a los titulares de múltiples empleos. La encuesta de hogares situó esto en 6,9 millones en octubre.

Ponlos juntos y esto es lo que obtienes:

Aunque solía ser mucho más, durante los últimos 20 años la encuesta de hogares ha puesto los niveles de empleo en alrededor de un 4-5% por encima de la encuesta de empleadores. Como puede ver, esa relación se rompió gravemente en marzo. Y solo ahora se ha recuperado, con la encuesta de hogares nuevamente a un 4.4% más alta, lo mismo que el promedio de 2019.

Así que ahora, por primera vez desde febrero, los informes nos dicen lo mismo: alrededor del 5% de las personas que tenían trabajo en febrero, 7,6 millones, ya no lo tienen.

¿Que pasó?

La encuesta de hogares: un lío que se está resolviendo

Ha habido dos grandes problemas metodológicos que plagan la encuesta de hogares. Se ha informado ampliamente sobre el primero y lo ve incorporado en el último gráfico. Un número desmesuradamente elevado de entrevistados en la encuesta de hogares regresaba codificado como “Empleado: con trabajo, no en el trabajo, motivos distintos a enfermedad, vacaciones, clima o disputa laboral” cuando el otro motivo para muchos de ellos era que estaban en paro temporal. Entonces, tenemos estimaciones aproximadas de cuál es este error: la diferencia entre ese número para el mes actual y el promedio de 2015-2019 para ese mes. Esto alcanzó su punto máximo en abril con 7,5 millones de personas, pero ahora se redujo a 562.000.

Pero hay un error de muestreo más preocupante que recién comenzó a mejorar en el informe de septiembre, y no se ha informado ampliamente. De hecho, parece que soy el único que habla de ello.

La encuesta de hogares es reportada por BLS, parte del Departamento de Trabajo, pero las entrevistas las hacen los expertos en eso, la Oficina del Censo, parte de Comercio. Intentan entrevistar a cada hogar durante 8 meses consecutivos. El primero y el quinto suelen ser en persona, pero la pandemia ha puesto freno a eso. El primero ha demostrado ser muy importante para que los hogares se incorporen al proceso y se sientan cómodos al responder preguntas personales detalladas sobre su situación económica.

BLS ha proporcionado esta tabla en una sección especial mensual de preguntas frecuentes sobre la pandemia que explica, con un detalle insoportable, lo desordenada que es la encuesta de hogares. Para empezar, hubo tasas de respuesta terribles, siendo la peor en junio cuando solo respondió el 65%, casi 18 puntos porcentuales por debajo del promedio entrante. Pero también mire las columnas del primer y segundo mes. En abril, el primer mes los hogares respondieron a una tasa 33 pp inferior a la media entrante. Los entrevistadores del Censo finalmente mejoraron, pero sin esa primera entrevista en persona, es más difícil lograr que los hogares se unan. Entonces, la muestra estaba muy sesgada y es imposible decir cómo afecta eso a los resultados, excepto para decir que arroja por la ventana todas las suposiciones matemáticas que sustentan la investigación de encuestas.

Sin embargo, notará que la situación ha mejorado notablemente en los informes de septiembre y octubre, aunque tanto la tasa de respuesta general como el sesgo de los meses todavía están fuera de los promedios entrantes.

Así que ahora, BLS casi ha conseguido rodear ambos problemas. Traigo todo esto para informarles que las cifras de las encuestas de hogares de marzo a agosto son muy poco fiables. Estos datos nunca se revisan, por lo que son lo que son, para siempre. Los gráficos de la sección anterior me sugieren que la encuesta de hogares en realidad reporta menos empleo en esos meses. Nunca sabremos.

En cualquier caso, en todos los gráficos de series de tiempo de las encuestas de hogares, desafortunadamente debe ver de marzo a agosto como aproximaciones de la realidad, y tal vez no muy buenas.

La encuesta de hogares: divisiones demográficas

Lo mejor para la encuesta de hogares es la demografía y las características de la fuerza laboral. Comencemos con la demografía, porque esta es una de las áreas que alimenta la narrativa de recuperación en forma de K, ya que a algunas partes de la economía les va bien ya otras no. Veremos otros aspectos de esto más adelante.

Lo primero que vemos es una diferencia dramática entre cómo se ve la recuperación del empleo para hombres y mujeres.

La interpretación aquí generalmente se ha relacionado con el cuidado de niños. Con los niños en casa todo el verano y algunos todavía en educación a distancia, la carga del cuidado infantil ha recaído en gran medida en las mujeres y muchas no pueden regresar al trabajo. Muchos han abandonado la idea de trabajar juntos.

“No en la fuerza laboral” significa que el entrevistado no tiene trabajo y no ha buscado uno en las últimas 4 semanas. Lo que está representado en ese gráfico son personas que informan que probablemente no volverán a buscar en el corto plazo. Como puede ver, ese número está aumentando para ambos sexos, las mujeres más. Esto regresó un poco para las mujeres en el informe de octubre, y el número de hombres aumentó en 66,000.

Entonces, con algunos niños que regresaron a clase, las mujeres pudieron cerrar un poco esta brecha en octubre. Pero la encuesta se realizó la semana del 11 al 17 de octubre, cuando hubo 382,384 casos de COVID en los EE. UU. Los últimos 7 días vieron 1,132,477 casos. Desde que finalizó la encuesta, los distritos escolares han cerrado la educación presencial y es posible que algunos no vuelvan a abrir en 2021 después de la ruptura con la forma en que van las cosas.

Por tanto, la situación de las mujeres puede empeorar en los próximos meses. Esta es una de las razones por las que las escuelas ocupan el segundo lugar en mi lista de racionamiento de vacunas después de los trabajadores de primera línea. Lograr que los niños regresen a clase no solo es crucial para ellos, sino también para sus madres y, en general, solo para las familias.

Pero para ampliar, esto ha llevado la tasa de participación de las mujeres en la fuerza laboral a los niveles de 1987.

Pasando a la raza, no obtenemos suficientes datos aquí para ajustar el error BLS en los niveles de empleo como pudimos hacer con el género, por lo que no sabemos cómo se distribuyeron esos grandes errores de marzo a agosto.

Lo que está sucediendo aquí es que los trabajadores negros e hispanos tienen más probabilidades de estar en las industrias de servicios, y ahí es donde están más problemas. Profundizaremos más en eso con el informe del empleador.

De los tres grupos, los hispanos tienen la relación empleo-población más alta, pero también sufrieron el mayor impacto hasta abril. Están aproximadamente a la mitad de su propagación normal con la relación empleo-población blanca.

La división final son los ingresos, y esta es dramática. Al economista Ernie Tedeschi le está yendo de maravilla durante la pandemia, solucionando el desorden de datos que tenemos, incluida la avalancha de indicadores limitados pero útiles en tiempo real.

Ernie Tedeschi a través del Washington Post. Datos solo hasta el informe de septiembre.

Existe una gran división en el empleo entre los cuartiles de ingresos, con los hogares con mayores ingresos obteniendo resultados satisfactorios y los más bajos todavía en aproximadamente una cuarta parte en septiembre. Los cuartiles medios también lo están haciendo mal.

Esto vuelve a lo que estaba diciendo en la introducción sobre servicios versus bienes, y esto también llega a la demografía racial. La “alta densidad” en los datos de empleo corresponde principalmente a la categoría de ocio y hostelería. Estos son servicios utilizados de manera desproporcionada por personas de mayores ingresos: restaurantes y bares de servicio completo, entretenimiento, cuidado personal y viajes. No los están usando en este momento como prepandémicos, sustituyendo algunos bienes por sus hogares, pero sobre todo depositando los ahorros.

Pero las personas que brindan esos servicios no provienen en gran medida de hogares de altos ingresos: sus clientes tienen ingresos más altos que ellos. Los mayores ahorros de los hogares de altos ingresos eran antes sus ingresos. Así que la gente en estos trabajos lo está haciendo muy mal en este momento, y no parece haber alivio hasta que la gente se sienta más cómoda en lugares llenos de gente. Veremos esto mucho más cuando pasemos a la encuesta de empleadores.

Transportistas largos

Ahora estamos reportados 9 meses después de la pandemia, por lo que debemos comenzar a hablar sobre el desempleo a largo plazo, definido por BLS como 27 semanas o más. Tenga en cuenta que no hay forma de ajustar el error de codificación para los datos de duración del desempleo, por lo que no sabemos cómo se distribuyeron esos errores tan grandes de marzo a agosto. Pero dado que el error fueron todos los despidos temporales, y el 90% de ellos han regresado, probablemente podamos asumir con seguridad que esto no afecta demasiado a esto.

En el informe de octubre, la categoría de 27 semanas y más incluye a las personas que fueron despedidas el 11 de abril o antes.

Por contexto, esto es lo que me preocupa:

En la última recesión, este problema de desempleo de larga duración fue un gran problema para los hogares, especialmente para los trabajadores de 55 años o más, muchos de los cuales nunca volvieron a trabajar y se vieron obligados a jubilarse anticipadamente y no planificadamente. Incluso antes de la pandemia, el 19% de los desempleados todavía se encontraban en esa categoría a largo plazo, más comparable a otros picos de ciclos que a los mínimos. El punto es que, una vez que alguien está sin trabajo tanto tiempo, es muy difícil para ellos volver a trabajar.

Veamos primero la mediana y el promedio de semanas de desempleo:

En el informe de octubre, el trabajador desempleado promedio perdió su trabajo el 16 de mayo, lo que significa que la mitad fue antes y la otra mitad después. El promedio más alto significa que está un poco sesgado hacia la parte superior.

Los mínimos de abril se debieron a los despidos temporales masivos en marzo y abril, la mayoría de los cuales volvieron al trabajo en junio. Hubo 24 millones de despidos temporales a través del informe de abril, ahora hasta 2,4 millones en octubre. Pero al mismo tiempo, la pérdida de puestos de trabajo permanentes se cuadruplicó a 2,3 millones.

Entonces, en contraste con el informe de septiembre, que fue un poco sombrío en este sentido, las pérdidas de empleos permanentes solo marcaron un pelo, y el resto de las categorías bajaron, de manera crucial esa caja azul clara, los desertores de la fuerza laboral que ya no quieren un trabajo .

Pero independientemente, el número de trabajadores en la categoría de desempleo de larga duración aumentó rápidamente en septiembre y octubre.

Así que son 2,4 millones más de transportistas de larga distancia, además de los 4,4 millones que abandonaron la fuerza laboral en comparación con febrero.

Pienso en esta suma como un límite para la recuperación a corto plazo. Cuanto más nos adentremos en esto, es menos probable que estos 6,8 millones de personas que tenían un trabajo en febrero lo tengan pronto. Y nuevamente, la multitud de 55 años o más es la que está en mayor riesgo.

Como puede ver, los trabajadores de 55 años o más no recibieron el impulso de participación visto en la economía en su conjunto. Cada mes que pasa esa línea azul, es menos probable que estas personas vuelvan a trabajar.

Pero también, de manera crucial, ese límite a la recuperación a corto plazo de 6,8 millones es el 90% de los trabajos perdidos restantes desde febrero.

A esto lo llamo el Cuadro de frutas colgantes. Cuando la línea es baja, hay muchos desempleados temporales recientes que componen los trabajos perdidos. Esta es la fruta más fácil: los trabajos se recuperan más fácilmente. Cuando está alto, se ha recogido la fruta madura. Así que el 90% de lo que quede será lo más difícil: la deserción laboral y el desempleo de larga duración, y solo el 10% es la fruta más fácil.

La encuesta al empleador

La encuesta de empleadores nos brinda una imagen menos completa de la fuerza laboral que la encuesta de hogares, pero tiene tablas de la industria muy detalladas, aunque los niveles finos de detalle están atrasados ​​un mes. Aquí vemos otra parte de la narrativa de recuperación en forma de K.

Hay un grupo de servicios de alta densidad, que en el informe del empleador se incluyen principalmente en el transporte, el ocio y la hospitalidad, donde el empleo está bajo una tremenda presión en este momento. El contexto aquí proviene de las tablas de consumo del informe del PIB.

La gente está sustituyendo bienes por servicios que no están disponibles o son inseguros porque requieren espacios abarrotados. Por lo tanto, en el empleo, las industrias productoras de bienes funcionan mejor que los servicios, pero, como veremos, no tan bien como el gráfico de consumo podría esperar.

Pero los servicios de alta densidad lo están haciendo mal, todavía con un 30% menos en las tablas de consumo. En la encuesta de empleadores, el empleo sigue bajando un 16%, o el 53% de los trabajos perdidos restantes.

La otra área que ya discutimos, que es la educación. Como vimos, esta es una categoría altamente estacional, y octubre está un mes antes del pico semestral de noviembre. Aún así, vemos 1.4 millones de trabajadores de la educación que tenían un trabajo en febrero todavía sin uno, una reducción del 9% y el 18% de los trabajos restantes perdidos.

Sumando las nóminas de educación y servicios de alta densidad, han bajado un 13% desde febrero y comprenden el 71% de los trabajos perdidos restantes. Muchos de los que abandonaron la fuerza laboral y los desempleados de larga duración que discutimos probablemente sean las mismas personas.

Entonces:

Algunas cosas con ese gráfico para tener en cuenta a medida que avanzamos en esto:

  • La línea de servicios de alta densidad seguirá siendo plana hasta que las personas se sientan cómodas en espacios abarrotados nuevamente.
  • Tendremos otro pequeño aumento en la educación para noviembre, pero luego termina el aumento estacional. El semestre de invierno es muy incierto con la progresión de COVID.
  • En general, el consumo de bienes ha subido casi un 8%, pero esa línea de productos rojos no parece que haya ningún auge en los bienes. De hecho, la mejor parte de las nóminas de producción de bienes son los trabajos de construcción. Los empleos en la industria manufacturera todavía están a la baja en un 4.4% desde febrero, casi lo mismo que la línea superior en -5.0%.

Empecemos por la mejor parte.

Las buenas (s) noticias

La manufactura es inquietantemente tibia, pero no así con la construcción.

  • La minería y la tala son muy pequeñas, con solo el 0,5% de todos los empleos en febrero, y en este momento están impulsadas por los trabajos de petróleo y gas. La categoría completa todavía ha bajado más del 10% desde febrero.
  • Verá cuán decepcionantemente plana está esa línea de fabricación considerando la alta demanda subyacente de bienes.
  • Pero la construcción tuvo un bache inusual en octubre, así que hablemos de eso primero.

Para poner en contexto ese aumento de octubre en el empleo en la construcción, octubre es generalmente plano con septiembre en preparación para la inmersión estacional de invierno en el empleo:

Por lo tanto, el empleo en la construcción se mantuvo en el patrón estacional durante el verano, un 4% menos que los niveles de 2019. Pero como ve, salió de eso en octubre. Los componentes:

Ese mismo gráfico se tituló “El bache estacional en la construcción está terminando” el mes pasado. No terminó. Pero ahora que el clima frío está aquí, COVID se está extendiendo rápidamente, veremos a dónde va. Este es solo un pequeño efecto en la línea superior, con la adición de 300.000 puestos de trabajo desde febrero.

La manufactura es una categoría más grande en aproximadamente un 50%, por lo que tiene un efecto mayor en el panorama general. Como vio en el gráfico que encabezó esta sección, el empleo se ha mantenido bastante plano desde el informe de julio. Incluso cuando separamos las categorías de demanda muy alta, no parecen nada especial y ninguna de ellas está por encima del empleo de febrero.

La comida es particularmente extraña, ya que el consumo ha estado por encima de los niveles de febrero en un 9-10% todos los meses excepto en abril. Posibles explicaciones, no excluyentes entre sí:

  1. Los fabricantes ven esto como algo temporal y no quieren el gasto adicional de contratar y luego despedir 9 meses después. Así que se las arreglan con las horas extraordinarias.
  2. Una vez que redujeron el empleo en abril y mayo, los fabricantes se dieron cuenta de que habían estado contratando en exceso antes de la pandemia y que se estaban llevando bien con la reducción de los niveles de empleo, volviendo a recurrir a las horas extra cuando era necesario.
  3. Las importaciones han llenado en gran medida el aumento de la demanda.

Comenzando con el último primero, las importaciones han aumentado en los últimos meses, pero aún no han vuelto a los niveles de antes de que la pandemia golpeara a China por primera vez y apagara esa manguera.

Además, los nuevos pedidos y envíos de bienes de consumo de los fabricantes nacionales son superiores a los niveles de febrero, aunque siguen siendo inferiores a los de febrero.

Entonces el número 3 parece poco probable. Si se tratara de una historia de importación, deberíamos verlos mucho más altos dadas las tablas de consumo. La evidencia de las explicaciones 1 y 2 proviene de este cuadro:

No supervisión y producción son trabajadores de la línea de fábrica en este contexto. Como ve, los niveles de empleo (línea azul) son muy planos desde julio, incluso un poco por debajo de los niveles de junio. Pero las horas, el salario semanal y las horas extraordinarias van en aumento. Así que creo que es una combinación de las explicaciones 1 y 2, y veremos un menor empleo en el sector manufacturero durante un tiempo en la primavera, cuando la gente podrá volver a gastar dinero en esos servicios. Pero eso es realmente algo bueno, porque muchas más personas trabajan en servicios.

Servicios

Los trabajos de producción de bienes reciben una atención desmesurada en los medios, pero eso es producto de una era pasada:

Los trabajos de manufactura alcanzaron su punto máximo en el 39% de todos los trabajos en la década de 1940, y bajaron al 8.5% en febrero de 2020. De hecho, solo los trabajadores del servicio de alimentos eran casi esa cantidad antes de la pandemia.

Cuando sumamos todo, casi todos los trabajos perdidos restantes están en servicios.

Así que profundicemos.

Educación

Los servicios de alta densidad son un problema mayor, pero quiero comenzar aquí, porque es otra razón por la que debemos priorizar la vacunación de estudiantes, maestros y otros trabajadores de la educación. Aliviará la presión sobre las familias, como vimos en la encuesta de hogares, y hará que muchas personas vuelvan a trabajar al mismo tiempo.

La educación es el hogar de 1,4 millones de puestos de trabajo perdidos en comparación con febrero, el 18% del total restante. La categoría se mantiene un 9,3% por debajo de los niveles de febrero y un 9,4% interanual.

La educación se retrasó bastante en 2019 durante el verano, pero una vez que las escuelas regresaron en septiembre, el problema se enfocó más. Como puede ver, se alejó más de la tendencia estacional de 2019 en septiembre e incluso más en octubre.

Dividiéndolo en los tres componentes, vemos que los empleados públicos están más rezagados en octubre.

Constituyen la mayor parte de los empleados de la educación, por lo que esto es motivo de preocupación si las nóminas de los empleados públicos siguen teniendo un rendimiento inferior.

Estaremos atentos a este. Deberíamos ver algo así como otros 147.000 puestos de trabajo en noviembre, después de lo cual las nóminas educativas perderán 650.000 puestos de trabajo hasta enero si se mantienen las tendencias estacionales.

Servicios de alta densidad

Aquí es donde se encuentran más de la mitad de los trabajos perdidos restantes.

La recuperación de estos trabajos es muy plana; al ritmo que va de agosto a octubre, se necesitarían unos 18 meses para volver a los niveles de febrero.

La mayor parte está en la categoría de ocio y hostelería, donde reside el 38% de los trabajos perdidos restantes. Así es como están funcionando las subcategorías:

La parte más importante de esto, el servicio de alimentos, sigue aumentando, pero a todas las demás subcategorías les va peor. El servicio de alimentos todavía tiene 1,8 millones de los 2,9 millones de puestos de trabajo perdidos en el ocio y la hostelería, y sigue siendo el 23% de todos los puestos de trabajo perdidos. Un problema adicional además de eso es que la mayoría de los trabajos que faltan se encuentran en restaurantes y bares de servicio completo mejor pagados.

Estos son algunos de los detalles finos que llevan un mes de retraso, por lo que solo nos llevan hasta septiembre. El empleo en la comida rápida bajó un 5,8% desde los niveles de febrero y se redujo un poco en septiembre. Pero el empleo en bares y restaurantes de servicio completo todavía se redujo en un 22% hasta septiembre, y los bares en un 39% por sí mismos.

El siguiente es el transporte de pasajeros, algunos de los espacios más concurridos. Se trata de un grupo mucho más pequeño que el del ocio y la hostelería, y solo el 4,1% de los trabajos restantes perdidos. Aquí, hay mucha estacionalidad en juego:

Comenzando con las categorías más pequeñas, el transporte turístico es altamente estacional. En un año normal, los meses de verano habrían estado muy por encima de los niveles de febrero, pero nunca llegaron allí. Como puede ver, ahora está sumergiéndose estacionalmente. Las agencias de viajes se han ido al olvido.

Las dos categorías más grandes aquí son aire y tierra / tránsito. El empleo en el transporte aéreo se redujo en octubre después de una ronda de despidos al final del trimestre en varias aerolíneas. El transporte terrestre es una categoría altamente estacional debido a los conductores de autobuses escolares, y verá cómo ha regresado en septiembre y octubre. Pero ambos todavía están un 23% por debajo de los niveles de febrero.

El siguiente grupo está formado por las subcategorías médicas y sociales: guardería infantil, atención médica residencial, rehabilitación vocacional y atención médica domiciliaria. Esta es una pequeña parte de la categoría de servicios sociales y de atención médica, pero es donde vemos la recuperación más difícil. Esto representa el 6% de todos los trabajos perdidos restantes.

Veamos las subcategorías individuales:

El empleo de atención médica domiciliaria está volviendo lentamente a los niveles de febrero, ahora solo ha bajado un 2%. Los servicios de guardería infantil y rehabilitación están volviendo, pero tenían agujeros más grandes para salir. El empleo médico residencial sigue cayendo, ya que sigue siendo un gran lugar de infecciones por COVID. El cuidado infantil diurno es otra área de empleo que mejorará si logramos que los niños regresen a clases y las mamás vuelvan a trabajar.

Las dos últimas áreas son una especie de adiciones al azar de las mesas, pero ambas involucran a personas en estrecho contacto en el interior.

En la primera categoría, lo que realmente me interesa es el cuidado personal, principalmente los salones, pero las divisiones detalladas están un mes atrás. Ambas subcategorías funcionan mal y se han estabilizado:

La última es la producción y exhibición de audio y películas, que es una de las peores subcategorías, aún con un 35% menos. Las divisiones, solo hasta septiembre, son aún más feas.

El empleo en la producción de películas está aumentando desde agosto con el regreso de algunos programas de televisión de otoño a la producción con nuevos protocolos costosos. El empleo en las salas de cine también experimentó un pequeño aumento en septiembre, lo que va en contra de la tendencia estacional habitual cuando el verano tiene los meses ocupados. Como puede ver, ha habido una sustitución de audio por video, pero eso volvió un poco en septiembre.

Al por menor

El comercio minorista siempre es importante, ya que representa aproximadamente el 10% de todo el empleo. Debido a toda esta demanda inesperada de bienes, el comercio minorista también ha sido inesperadamente fuerte, el empleo bajó solo un 1,6% desde febrero. Pero esta es un área como la manufactura donde esperamos ver niveles superiores a los de febrero, dada la demanda. Solo estamos viendo un poco de eso.

Esa línea superior esconde una gran diferencia. Si dividimos las tiendas que venden al por menor esos productos en demanda y agregamos las tiendas de almacén y las que no son tiendas (principalmente en línea), está superando con creces al resto:

La línea azul representa aproximadamente el doble de trabajadores que las líneas verde y roja juntas, por lo que tiene el doble de efecto en la línea superior. El gas y la ropa son las dos grandes categorías de bienes que obtienen malos resultados en las tablas de consumo, por lo que no es sorprendente que el empleo lo refleje. Las tiendas de ropa son especialmente malas, aún con un descenso del 24%.

Los trabajos de oficina que faltan

Si se excluye la investigación científica de la categoría de servicios profesionales y técnicos, vemos alrededor de 605,000 trabajos de oficina faltantes que se pueden hacer fácilmente desde casa, más del 8% de todos los trabajos perdidos restantes.

Estos vienen en dos grupos, los esperados en empleo y viajes, y los inesperados en legal, contabilidad, ingeniería y el resto. El empleo y los servicios de viajes están regresando, con un gran repunte en octubre. Esa línea verde representa aproximadamente el 29% de los 605.000 trabajos de oficina que faltan. El resto se distribuye entre el resto de esas categorías. Son 433.000 trabajos faltantes que podrían hacerse fácilmente desde casa, que probablemente no volverán pronto, aunque el total experimentó un pequeño aumento en octubre.

Esto se ve mucho mejor que hace apenas uno o dos meses.

Resumen de viñetas para los skimmers

¿Te abriste paso hasta aquí? ¿Quién te puede culpar?

  • El informe de empleo de octubre no estuvo exento de buenas noticias, pero todavía estamos en una peor posición en relación con el nadir de la Gran Crisis Financiera, que ahora se informa a 8 meses de recesión.
  • La trayectoria del crecimiento del empleo se está aplanando, y probablemente seguirá así hasta que se hayan vacunado suficientes personas. Esto parece a finales de la primavera en este momento.
  • Este va a ser un invierno muy duro con COVID, y el empleo lo reflejará.
  • Pero una vez que tengamos suficientes personas vacunadas, podremos comenzar a normalizar la economía. Hasta cierto punto, esto implicará una inversión de las tendencias en forma de K que estamos viendo.
  • The household report has almost fixed its large methodological issues, and is now telling us the same thing as the employer report: 7.6 million lost jobs.
  • The household report shows splits on gender, race and income.
  • Fewer women are getting back to work than men. The burden of additional child care has fallen on them.
  • Black, Hispanic and low-income households are more likely to be in the service-providing industries that are doing poorly, so those households have a more challenging employment environment.
  • High income households are doing just fine. Their increased savings is the lost income of the other groups.
  • 90% of remaining lost jobs since February are either long-term unemployed or labor force dropouts. These are people who are unlikely to get a job soon.
  • In the employer survey, we see a split that reflects rapidly shifting consumption patterns.
  • High density services and education employment are doing poorly. 71% of remaining lost jobs are in those categories.
  • On the flip side, manufacturing employment is good, but not as good as the surge in goods consumption we are seeing would lead you to expect.
  • It looks to me like manufacturers are OK with slightly lower levels of employment than pre-pandemic, leaning into overtime when needed.
  • Construction employment is the best thing in the tables, but is headed for its seasonal winter dip.
  • Retail employment is also doing well, especially in those in-demand goods sectors.
  • There are also 605,000 missing office jobs that could easily be done from home.

Putting It Together

The October report was a little better than I expected, but I had pretty low expectations after the September report, and the many reported layoffs for quarter's end. But still, we are on a tepid growth path, considering how far down we were in April.

I expect to see some pullback this winter as COVID tightens its grip, before we have enough doses of the vaccines to get it out widely. We may even have a double-dip recession on the near horizon.

With each report, it gets harder to see where the job growth comes from next month. We have a little more coming from education next month before it turns down. Manufacturing and health care have some room to run. But beyond that, where does the growth come from?

That 90% of lost jobs are long-term unemployed or labor force dropouts is a bit frightening.

But that 71% of lost jobs are in education and high density services is hopeful in the medium term, and I am speaking now of after enough people get the vaccine and we can get to normalization. These are job losses very directly related to the pandemic, and not the secondary effects. Once enough are vaccinated, these jobs may become very easy to get back, as consumption patterns shift back to pre-pandemic patterns.

But we have a long road to get there, and some of the damage along the way will prove to be long term. See you next month.

Divulgar: I/we have no positions in any stocks mentioned, and no plans to initiate any positions within the next 72 hours. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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