Lloyds Bank (NYSE: LYG)

Hace 6 semanas, estaba un poco optimista sobre las perspectivas de Lloyds Bank. Hubo un 10% al tomar ese punto, lo cual es bueno, pero no hay nada que destacar. Especialmente porque esa idea era condicional, y la condición que necesitaba que no sucediera simplemente lo ha hecho.

El análisis subyacente sigue en pie. La forma en que funciona el sistema bancario británico es diferente a la de Estados Unidos o Europa. Un banco del Reino Unido tiende a no financiar mucho la industria, a diferencia de un banco universal continental, está mucho más centrado en el comercio minorista y el hogar. Y no solo negocia hipotecas, sino que las mantiene como una cartera. Una buena mitad de los activos de Lloyds son hipotecas, por ejemplo.

Por lo tanto, se convierte en una apuesta apalancada sobre el desempeño de los hogares del Reino Unido. Esto está bien si eso es lo que queremos, una apuesta tan apalancada. Eso es lo que estaba sugiriendo que también funcionaría bien. Sin embargo, dije que esto dependía más bien de la fortaleza del mercado inmobiliario del Reino Unido y, a su vez, de que no hubiera un segundo bloqueo general.

Bueno, acabamos de anunciar ese segundo cierre general. Por tanto, soy mucho más cauteloso con Lloyds que antes.

(Cotización de las acciones de Lloyds Bank de la Bolsa de Valores de Londres)

Tomar un 6% (según el cálculo de Seeking Alpha) o un 10% (el mío, usando el precio de Londres) es bueno, pero no es realmente lo que estamos hablando aquí como inversores.

Como digo, el análisis básico de ser una especulación apalancada sobre la economía nacional (Lloyds se centra casi en su totalidad en el Reino Unido) sigue en pie. Es solo que, como este primer cambio, querer tener una especulación apalancada sobre la economía doméstica británica podría no ser algo que queramos hacer.

Sus resultados recientes

Lloyds anunció recientemente sus resultados y son buenos. Bueno, son buenos para donde estamos todos económicamente, es decir.

Un aumento en los préstamos hipotecarios y provisiones por debajo de lo esperado sobre préstamos incobrables han ayudado a Lloyds Banking Group, el banco minorista más grande del Reino Unido, a volver a obtener ganancias.

Lloyds ha publicado ganancias antes de impuestos de £ 1 mil millones para el tercer trimestre, que se compara con las previsiones de la Ciudad de £ 588 millones y una pérdida de £ 602 millones en la primera mitad del año.

Bueno, eso es genial y así sucesivamente. Pero ese mercado inmobiliario en auge podría no sobrevivir a un segundo bloqueo. Así que podríamos empezar a pensar que esta mejora es transitoria más que firme.

Pero es otra cosa que me tiene preocupado aquí. Es esto:

El banco también se animó después de que registró una provisión para préstamos incobrables esperados de solo £ 301 millones, menos de los £ 721 millones que se habían pronosticado.

Ese cambio en las provisiones para pérdidas es prácticamente el cambio completo entre las ganancias esperadas y las anunciadas. Y esta es la cuestión. Las pérdidas de préstamos son un indicador de seguimiento: las personas tienden a luchar un poco en tiempos difíciles antes de confesar y declarar que no pueden pagar.

Además, las pérdidas crediticias ahora son algo que debe decidir la administración. Ya no tenemos que esperar a que un préstamo se deteriore antes de que se haga una provisión, estamos de vuelta al sistema de reserva prudencial anterior a Gordon Brown. Pero no estoy muy convencido de que sea una reserva prudencial lo suficientemente grande dada la economía actual.

Es decir, creo que estos resultados se ven favorecidos por no haber provisiones para préstamos lo suficientemente grandes. Eso es solo sobre la base de cómo era la economía y antes de que agreguemos el estrés adicional que surgirá de este segundo bloqueo.

Sí, obviamente, la segunda vez no será tan mala como la primera. Sabemos más sobre cómo trabajar que antes. Las empresas minoristas y sociales están sufriendo el mismo impacto que antes, pero la gran mayoría de la economía continuará. De esa manera que ahora hemos aprendido a hacerlo, por supuesto.

Y sin embargo, y sin embargo, no, lo siento, simplemente no crea, o tal vez, de manera más realista, simplemente no se sienta cómodo con la historia que estamos recibiendo aquí. ¿Que las provisiones de préstamos en una cartera de préstamos hipotecarios en rápida expansión deberían disminuir durante el continuo estrés económico bruto?

Estoy de acuerdo, no es un análisis perfecto y detallado del banco, pero mucho de eso se hizo solo hace 6 semanas. Son las circunstancias y las propias acciones del banco, esas reservas de préstamos, las que han cambiado desde entonces y ambas me hacen sentir incómodo.

Mi vista

No me gustan esas reservas de préstamos más ligeras. “No me gusta” suena un poco débil, lo sé, pero al menos una parte de este negocio de inversión son sentimientos en el agua para personas como yo, que han existido durante algunas décadas. Además, creo que el segundo bloqueo hará que el mercado de la vivienda, y los ingresos de las personas, sean más frágiles.

En el mejor de los casos, retiro la idea de que se trata de una interesante especulación al alza. En el peor de los casos, bueno, esto es algo en lo que debe pensar. ¿Qué tan mal creemos que se van a poner las cosas? Porque Lloyds sigue siendo esa apuesta apalancada en el mercado inmobiliario británico más que cualquier otra cosa.

La opinión del inversor

Como digo, la forma más débil de mi opinión para los inversores aquí es que Lloyds ya no es, en realidad, una especulación interesante al alza. Creo que el segundo bloqueo y la serie de infecciones lo han limitado. Además, el bajo nivel de provisiones prudenciales para pérdidas crediticias me preocupa y ciertamente creo que halaga el anuncio de beneficios.

En el mejor de los casos, creo que ahora Lloyds es más una compra que una compra interesante.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Nota del editor: este artículo cubre una o más acciones de microcaps. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.

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