En medio del meteórico ascenso de Tesla (TSLA), un considerable contingente de inversores se ha vuelto escéptico de su capacidad para estar a la altura de su capitalización de mercado. Señalan la valoración “ridícula” de la empresa, la creciente competencia de los fabricantes de automóviles establecidos y las preocupaciones sobre la gestión de efectivo. Si Tesla fuera únicamente un fabricante de automóviles o incluso un fabricante de automóviles con capacidades de producción de energía verde, las afirmaciones de estos inversores bajistas pueden tener cierta validez. Pero no lo es. De hecho, casi todo el mundo pasa por alto uno de los activos más importantes de Tesla, los datos de su vehículo, a pesar de su increíblemente inmenso potencial.

Tesla es un líder mundial en datos de automóviles, que se pueden monetizar de innumerables formas a menudo descuidadas por los analistas de mercado.

Tesla comenzó a recopilar datos de conducción, incluidos datos sobre ubicación, medidas de velocidad y aceleración, dirección, el entorno de conducción circundante (de cámaras y sensores ultrasónicos) y configuraciones personales, en 2018. Desde entonces, la compañía ha recopilado más de 3 mil millones de millas de reales. -Datos de conducción mundial. Para poner en perspectiva la increíble escala de esto, se necesitaría dar vueltas alrededor de la Tierra 378,891 veces para viajar 3 mil millones de millas. De hecho, la escala de la operación de recopilación de datos de Tesla es incomparable. Su competidor más cercano, Waymo, solo ha acumulado 20 millones de millas, y otras compañías de automóviles autónomos están luchando por superar la marca de los mil millones. George Paolini, ex vicepresidente ejecutivo de SAP, la ha calificado como “la iniciativa de capacitación de AI / ML de fuentes múltiples más efectiva que existe en la actualidad”. A pesar de su posición dominante, Tesla aún no ha visto beneficios financieros significativos de esta gran cantidad de datos.

(Fuente: McKinsey, 2016)

Esto está a punto de cambiar. A corto plazo, estos datos podrían crear dos nuevas fuentes de ingresos considerables para Tesla: seguros y publicidad.

Las aseguradoras necesitan tanto datos de alta calidad como procesos actuariales inteligentes para comprender el riesgo de un activo y valorar adecuadamente las primas. Si bien la ciencia actuarial ha mejorado significativamente en las últimas décadas, los datos de conducción de las aseguradoras no. Actualmente, las aseguradoras de automóviles solo pueden determinar el historial de conducción de una persona de manera reactiva (después de sufrir un accidente, sus primas aumentan). Con los datos de conducción de Tesla, las aseguradoras podrán mejorar significativamente sus precios premium al determinar los precios de forma proactiva en función de los hábitos de conducción y las ubicaciones de conducción. Por ejemplo, una aseguradora podría determinar que un conductor de Tesla frecuentemente desacelera más rápido que el conductor promedio. Además, al final de estas rápidas desaceleraciones, los sensores de proximidad del automóvil a menudo detectan objetos cercanos. Esto podría indicar que el conductor de Tesla a menudo se encuentra en escenarios cercanos a un accidente y la aseguradora puede aumentar sus primas en consecuencia. Por el contrario, si un conductor de Tesla conduce constantemente por debajo de la velocidad y rara vez se encuentra en escenarios cercanos a un accidente, sus primas podrían reducirse en consecuencia. Los datos de ubicación de los conductores también podrían ayudar a informar las decisiones de precios premium. Por ejemplo, si un conductor de Tesla estaciona con frecuencia su vehículo en áreas de alta criminalidad o conduce en condiciones climáticas peligrosas, sus primas podrían aumentar.

Para las aseguradoras de automóviles que enfrentan un panorama operativo desafiante en los próximos años debido a las disminuciones previstas en los ingresos por inversiones y las renovaciones de pólizas, es necesario mejorar los ingresos por primas para proteger los márgenes de ganancia. IBISWorld, una firma de investigación de mercado, estima que los márgenes de ganancia promedio de la industria caerán al 0.5% en los próximos cinco años sin cambios operativos significativos. Tesla puede capitalizar esta tendencia descendente firmando acuerdos de intercambio y procesamiento de datos a largo plazo con grandes aseguradoras como State Farm, Progressive y Allstate. Estos acuerdos obligarían a Tesla a proporcionar datos procesados ​​sobre los hábitos de conducción y las ubicaciones de conducción de sus conductores a cambio de una tarifa fija por automóvil. Alternativamente, la compañía podría expandir su oferta de seguros Tesla existente para mejorar significativamente el valor de por vida del cliente de sus conductores a través de efectos en el ecosistema. De cualquier manera, los datos del automóvil de Tesla le permitirán ser un jugador importante en el mercado de seguros de automóviles de $ 308.8 mil millones una vez que la compañía se decida a monetizarlo.

Los datos del automóvil de Tesla también se pueden usar para informar la publicidad hiper-dirigida que se puede mostrar a una audiencia cautiva a través de la interfaz operativa del vehículo. Tesla ya puede grabar todo lo que dice un consumidor, incluidas conversaciones, mensajes de texto y llamadas en el automóvil. Con algún procesamiento adicional, estos datos podrían estructurarse y categorizarse fácilmente para comprender los hábitos de viaje y consumo de los conductores. Tesla podría dirigirse a los clientes con publicidad altamente personalizada y darles una ubicación sutil y señales de comportamiento basadas en el tiempo que los canales publicitarios tradicionales no podían. Por ejemplo, si alguien recibe un mensaje de texto en su camino a casa desde el trabajo para obtener un poco de leche, Tesla podría recomendar lugares cercanos para que el conductor lo haga y cobrar a las empresas una tarifa para que se incluya en su lista. Además de la ventaja que Tesla tiene de una audiencia cautiva (similar a la transmisión de música previa a la radio del automóvil), creemos que la compañía tiene un inmenso potencial para monetizar los datos de su automóvil a través de anuncios que dependen del contexto.

(Fuente: McKinsey, 2016)

Tesla tiene la base de seguidores más leal de la industria, y esta es una ventaja competitiva

Si el mercado de datos de automóviles es tan lucrativo, ¿qué impide que otros fabricantes de automóviles ingresen en él? Una barrera de entrada importante es la confianza del cliente. Actualmente, menos del 50% de los conductores estadounidenses estarían dispuestos a compartir los datos de sus automóviles si supieran que otras empresas los están usando. Esta cifra puede caer aún más a medida que la privacidad de los datos se convierta en un tema cada vez más polémico en los próximos años.

Por lo tanto, no es de extrañar que las incursiones de la competencia en los datos de automóviles no hayan sido bien recibidas. En 2018, Detroit Free Press informó que General Motors (GM) había recopilado llamadas telefónicas, mensajes de texto y datos del historial de escucha de radio de más de 90,000 conductores estadounidenses para venderlos a los anunciantes de radio. Los expertos de la industria automotriz publicaron una historia negativa tras otra, con titulares como “Cada minuto durante tres meses, GM recopiló en secreto datos sobre los hábitos y ubicaciones de escucha de la radio de 90,000 conductores” y “Míralo bien en el espejo” (preguntando a ambos Los conductores de General Motors y GM para reflexionar sobre la moralidad de sus acciones).

Si bien la confianza de los clientes representa una barrera de entrada para los competidores, creemos que una de las ventajas competitivas más importantes de Tesla es una base de fans incondicionalmente leal y entusiasta. Las calificaciones generales de satisfacción del cliente superan el 90%, y un asombroso 80% de los compradores de Tesla por primera vez terminan comprando otro vehículo Tesla. La compañía también gasta $ 0 en publicidad. Sin embargo, escuchamos sobre la compañía y Elon Musk en casi todos los medios de comunicación todo el tiempo. Las historias provienen de muchas fuentes diferentes, como los medios de comunicación tradicionales, el propio Elon, los consumidores de Tesla, los YouTubers y las celebridades. Ningún otro fabricante de automóviles del mundo recibe la calidad y la cantidad de atención que recibe Tesla. Si lo hicieran, no necesitarían gastar miles de millones de dólares en anuncios de televisión. El resultado es que los consumidores serán leales a Elon y Tesla sin importar la competencia o las alternativas, y creemos que esta obsesión es inconmensurable a través del valor de marca. El amor por Tesla se alimenta a través de una mayor accesibilidad a las plataformas digitales tanto para creadores como para espectadores. Los clientes de Tesla no solo son conductores, sino también entusiastas de la marca, de una manera incomparable con los clientes de cualquier otro fabricante de automóviles. Por lo tanto, esperamos que si la empresa implementara nuestras estrategias de monetización de datos propuestas de una manera transparente y directa que protegiera la privacidad y las opciones del consumidor, los clientes reaccionarían de manera mucho más favorable que a los esfuerzos de la competencia.

A pesar de una valoración aparentemente elevada, Tesla sigue siendo una compra atractiva a los precios actuales una vez que se consideran las ganancias de los datos del automóvil.

McKinsey, una consultora global preeminente, cree que los ingresos recurrentes de las aplicaciones de datos de automóviles alcanzarán entre $ 450 y $ 750 mil millones para 2030. Dado que Tesla es el líder indiscutible en este espacio y disfruta de notables ventajas competitivas irreplicables, creemos que la compañía está para capturar una parte considerable del negocio de este mercado en rápido crecimiento. El inmenso éxito de Tesla en el espacio de datos de automóviles sin duda beneficiará a sus accionistas; Las empresas basadas en datos a menudo disfrutan de altos márgenes e ingresos recurrentes. Pero dada la valoración aparentemente estratosférica de Tesla, ¿todavía vale la pena comprar a los precios actuales?

Nosotros lo creemos. Nuestro precio objetivo para TSLA está entre $ 496,13 y $ 830,58, con un precio de acción implícito en el caso base de $ 622,88. Esto se deriva de dos análisis: un análisis de flujo de efectivo descontado a 10 años y un análisis de compañías comparables basado en múltiplos de valor empresarial a EBITDA.

(Fuente: Análisis de investigación de Ofelia, 2020)

Nuestra valoración asume un crecimiento conservador en los negocios principales de Tesla y ningún éxito en sus proyectos moonshot (robo-taxis, carga de Tesla, etc.). En nuestros modelos, Tesla solo vende ~ 3,3 millones de coches en 2030, mucho menos de lo que esperan muchos analistas. A pesar de sus importantes inversiones en investigación y desarrollo, su segmento de Energía crece solo a la tasa de crecimiento promedio de la industria, luego comienza a caer aún más en 2025. Sin embargo, Tesla se convierte en el líder indiscutible del mercado en datos de automóviles en los próximos cinco años, capturando un 1/3 de participación de mercado debido a sus movimientos proactivos. En el espíritu del conservadurismo, estimamos que la participación de mercado se desvanece lentamente durante los próximos cinco años al 25% debido a la entrada de competidores hipotéticos fuertes y bien capitalizados (aunque aún no existe ninguno).

(Fuente: Análisis de investigación de Ofelia, 2020)

Con estos supuestos, Tesla generará $ 281 mil millones en ingresos, $ 61 mil millones en EBITDA y $ 37 mil millones en flujo de efectivo libre para 2030. Suponiendo un costo de capital del 8.1% y una tasa impositiva en efectivo del 28%, nuestro escenario base de flujo de efectivo descontado estima que la empresa debería valer 496 dólares si el mercado fijó correctamente el valor de los datos del automóvil. Si el crecimiento de los ingresos es del 1,5% y los márgenes son un 2,0% más altos de lo esperado, esta cifra aumenta a $ 629. Incluso si los márgenes son 2.0% más bajos de lo esperado, los accionistas aún pueden esperar que los precios aumenten a $ 435.

(Fuente: Análisis de investigación de Ofelia, 2020)

Para verificar nuestras cifras de valoración del flujo de efectivo descontado, realizamos un análisis de compañías comparables basado en los múltiplos de valor empresarial de hoy para compañías automotrices más establecidas y el EBITDA de Tesla en 2029. Descubrimos que las compañías automotrices establecidas cotizaban a alrededor de 16 veces el EBITDA, que, cuando se aplica al EBITDA pronosticado de Tesla, en realidad genera una valoración significativamente más alta de $ 830 por acción.

(Fuente: Análisis de investigación de Ofelia, 2020)

Está claro que Tesla es una compra atractiva a los precios actuales. Si bien los escépticos piensan que las valoraciones son elevadas, cualquiera que comprenda con precisión el potencial de Tesla para no solo ser una empresa de automóviles, sino uno de los proveedores de datos más grandes del mundo pensará de manera diferente.

Los proyectos moonshot de Tesla sucederán eventualmente, y es simplemente una cuestión de tiempo

El proyecto a largo plazo más importante de Tesla es la red de robo-taxi; La capacidad teórica de los coches autónomos para recoger y dejar pasajeros en un nivel verdaderamente escalado, en el que toda la red está optimizada por millones de puntos de datos, puede revolucionar el espacio de la movilidad para siempre. Tanto los fanáticos como los críticos de Tesla han estado esperando avances en las capacidades autónomas durante mucho tiempo. No ignoramos el hecho de que la automatización de nivel 5 es extremadamente difícil de lograr y que esta red de robo-taxis puede tardar décadas en establecerse.

Sin embargo, creemos que Tesla será la primera empresa en ganar una participación de mercado significativa en el mercado de los robo-taxis y estamos más interesados ​​en los flujos de efectivo futuros a largo plazo que en el momento de la introducción de la red, aunque en abril, Elon prometió una red de robo-taxi para fines de 2020.

Una imagen que contiene el diagrama Descripción generada automáticamente

(Fuente: McKinsey, 2017)

Los Ubers (UBER) generalmente se toman en áreas densamente pobladas donde se extrapolan los efectos de externalidad de la red, ya que el uso compartido de automóviles funciona mejor cuando hay muchos pasajeros y muchos conductores. Sin embargo, una vez que las redes de robo-taxis se establecen correctamente, las “millas técnicamente direccionables” se expanden rápidamente, ya que los pasajeros utilizarán la red para viajes fuera de la ciudad. En la fase de desarrollo de robo-taxi 3.0 en la imagen de arriba, la red de robo-taxi de Tesla puede aprovechar sus activos de datos ya existentes para comprender mejor cuánto estarían dispuestos a pagar los consumidores para tomar un viaje a destinos inusuales. Al hacerlo, Tesla puede reducir el precio lo suficiente como para que un consumidor esté dispuesto a realizar un viaje largo en un robo-taxi, y aún así obtener una ganancia en cada viaje porque comprende los costos de oportunidad de no tener ciertos vehículos en la red a una determinada hora. veces, y una flota sin conductor reduce drásticamente los costos variables. Por lo tanto, los viajes a un destino de cabina en teoría serán mucho más baratos durante las horas pico de la red por una buena razón (es decir, horas fuera de las 7-9 a. M. Y de 5 a. Además, dado que una gran parte de la red de robo-taxis de Tesla potencialmente sería propiedad de los usuarios que realmente compran un automóvil, el incentivo para comprar cualquier automóvil de Tesla cambiará; algunos pueden ver la compra como una inversión.

Una captura de pantalla de una persona Descripción generada automáticamente

(Fuente: Presentación para inversores de Tesla)

Una red de robo-taxi no es solo para pasajeros, ya que la posibilidad de que se transfieran mercancías es igualmente factible. Tesla puede potencialmente expandir esta idea una vez que la compañía establezca su flota de camiones autónomos. Los bienes transferidos pueden incluir cualquier cosa, desde importaciones y exportaciones internacionales de frutas y verduras hasta entregas de paquetes pequeños entre ciudades. De hecho, Uber ha introducido recientemente una función llamada Uber Connect para transferencias de paquetes por parte de los conductores.

No te olvides del meteórico ascenso de Amazon

Para concluir nuestro informe, queremos recordar a nuestros lectores que la apreciación del precio de las acciones como la que describimos anteriormente está lejos de ser sin precedentes. De hecho, tan recientemente como en 2016, cuando los escépticos estaban destrozando las acciones de Amazon (AMZN) después de su histórica carrera alcista. El interés corto era de $ 5.3 mil millones en ese momento.

(Fuente: Gráfico de acciones de Amazon 2004-2016, MacroTrends)

A continuación se muestra el gráfico reciente de Tesla. Su interés corto actual era de alrededor de $ 20 mil millones, que es un récord para cualquier acción. Aunque los fundamentos de Tesla están lejos de la realidad, al igual que los números de Amazon hace muchos años, el potencial de crecimiento no puede ignorarse en mercados completamente nuevos donde la tecnología es una ventaja competitiva. En 2013, la relación P / U de Amazon rondaba los 1.000.

(Fuente: Yahoo Finance, 2020)

Muchos inversores se centraron en la mayor fuente de ingresos de Amazon en ese momento, que era el sector minorista, y dijeron que no se podía mantener el dominio. Muchos también dijeron que estaba destinado a perder participación en el mercado, y otros jugadores eventualmente encontrarían soluciones innovadoras en el sector minorista. La adquisición de Whole Foods resultó ser extremadamente beneficiosa, ya que las ubicaciones físicas se utilizan en parte para cumplir con las entregas de comercio electrónico.

(Fuente: Sellbrite, 2016)

En 2016, Amazon ya comenzó a incursionar en el mercado de la computación en la nube, y la compañía ha hecho crecer esa línea de negocios de manera exponencial desde 2016 hasta ahora. Creemos que Amazon ha utilizado durante mucho tiempo su negocio minorista como líder en costos principalmente para recopilar datos, y el objetivo de la empresa es mantener cifras netas cero. Al construir este sistema de comercio electrónico, Amazon no solo presenta a los clientes sus otros servicios en el mundo B2C, sino que también se puede aprovechar su valor de marca general para brindar soluciones B2B. Hoy en día, la mayoría de los ingresos de Amazon proviene de sus servicios de AWS.

(Fuente: Yahoo Finance, 2020)

Al igual que Amazon en 2016, Tesla está comenzando a dominar la capitalización de mercado total de los productores de automóviles, a pesar de que en realidad produce un número nominal de automóviles en comparación con todos los demás productores de automóviles. En otras palabras, el precio / coche de Tesla es bastante loco.

Sin embargo, Tesla tiene el potencial de seguir un camino similar al de Amazon. Es muy probable que el flujo de ingresos de vehículos eléctricos B2C de Tesla no sea tan rentable a largo plazo a medida que ingrese más competencia y los rivales reduzcan los precios para ganar participación de mercado. Sin embargo, creemos que mientras la empresa no pierda dinero vendiendo autos eléctricos a los consumidores a largo plazo, puede aprovechar esta red de autos y datos para ayudar a construir un flujo de ingresos estable que produzca altos márgenes que se traducirán en importantes apreciación del precio de las acciones, tenga o no éxito alguno de sus proyectos moonshot.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Cualquier información que se encuentre en todos nuestros artículos no se considera un consejo de inversión. Los inversores deben consultar con un asesor financiero registrado y realizar su propia investigación antes de tomar una decisión de inversión.

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