En mi Outlook 2020, pronostico un evento de volatilidad a principios de año, seguido de un repunte en el S&P 500 (SPY) (VOO) a 350-360, antes de una corrección de fin de año entre 220-240. Estos se basaron en una confluencia de factores fundamentales y técnicos que he estado rastreando durante años.

los coronavirus La pandemia de COVID-19 sirvió como una lupa para el evento de volatilidad, que solo esperaba que imitara la reversión del “volumen corto” a la media de febrero de 2018. Después del colapso de Covid, la Reserva Federal ha impulsado un rally masivo que desafía la gravedad en inferior a mis objetivos, además de crear el irritante meme “The Money Printer Go Brrr”.

En las últimas dos semanas, el mercado de valores se ha agitado y ha tenido un par de días de baja significativa. Pero los principales promedios están a solo varios puntos porcentuales de los máximos históricos establecidos no hace mucho tiempo.

He recibido correos electrónicos, mensajes de chat y llamadas esta semana preguntándome si pensaba que este era el comienzo de la “corrección de la segunda ola” sobre la que advertí desde el verano. Mi respuesta es, probablemente, pero es complicada.

Gran parte de la economía está en depresión

A pesar de un aumento récord en el PIB informado el jueves, los hechos son más complejos que eso, aunque las matemáticas son bastante simples. Sí, fue un salto récord en el PIB, pero siguió a un colapso récord y no ha recuperado máximos porque coronavirus todavía no está bajo control.

Este gráfico muestra que el PIB todavía está por debajo de los máximos de 2019 y la tendencia a largo plazo.

PIB por debajo de máximos y tendencia

A continuación podemos ver que la economía ya se estaba debilitando antes de coronavirus y apenas obtuvieron ganancias en el segundo trimestre de 2019 y el primer trimestre de 2020, incluso con la Reserva Federal rescatando el mercado de repos por un billón de dólares.

Economía real de TrumpAhora con coronavirus aún sin control, alrededor de 23 millones de personas están recibiendo algún tipo de prestaciones por desempleo.

Desempleo

Si bien es difícil de medir en tiempo real, aproximadamente una cuarta parte de las pequeñas empresas cerraron en 2020. Según un documento publicado recientemente en el sitio web de la Reserva Federal, aproximadamente el 7,5% es normal.

Corren un riesgo particular las empresas con menos de 50 empleados, según el BLS.

BLSLas pequeñas empresas con menos de 50 empleados se han estabilizado tras la reapertura. En conjunto, según los datos de empleo, alrededor del 9% al 10% de todas las pequeñas empresas con menos de 50 empleados han cerrado.

Más recientemente, las pequeñas empresas un poco más grandes han comenzado a tomar parte en la holgura. Sin embargo, en general, todavía se ha perdido alrededor del 25% del empleo en pequeñas empresas. Todo esto muestra que el desempleo es mucho más alto que la tasa oficial de desempleo.

Como resultado de una economía lenta, alto desempleo y estímulo gubernamental decreciente, el Instituto Estadounidense de Quiebras proyecta que se espera que las quiebras personales aumenten en 2021.

Con el aumento de las insolvencias comerciales y las quiebras personales, eso crea un problema para los bancos, que ven disminuidas sus reservas para pérdidas. El crédito bancario ya se ha endurecido.

Aunque me he centrado en Estados Unidos, los problemas son globales:

Contracción récord del PIB mundial, indicativa del efecto entre países de COVID-19

Los bancos de la zona euro reducen el acceso al crédito en medio de nuevas preocupaciones por una pandemia

Perspectivas de la economía mundial (octubre de 2020)

La recuperación global va a tomar tres cosas:

  • Se está controlando el coronavirus que podría tardar más de lo previsto.
  • Tiempo, que no es bueno para los humanos impacientes.
  • Mucho dinero que podría tener efectos secundarios graves.

Las valoraciones del mercado de valores se mantienen altas

Junto con una economía débil y un repunte económico debilitado, las valoraciones del mercado de valores se encuentran entre las más altas de la historia.

Una reversión a la segunda línea de desviación estándar llevaría a las acciones a aproximadamente donde tocaron fondo en marzo. Eso es más del 30% por debajo de los niveles actuales.

El indicador favorito de Buffett también está fuera de serie, lo que explica su enorme tesoro de efectivo:

Una de las razones por las que esperaba una corrección profunda en el cuarto trimestre era que sabía que las valoraciones estaban fuera de línea. Mucha gente lo sabe. Pero el hecho de que las exenciones fiscales desaparecieran tan rápidamente fue lo que estaba dando un vuelco a la economía desde principios de 2018.

Una reversión al significado estuvo en las cartas en algún momento. Siempre lo es. El coronavirus cambió los plazos y la magnitud de las correcciones que se avecinaban al instigar respuestas monetarias y fiscales masivas. Hasta ahora, esas respuestas han sido suficientes para mantener las acciones a medida que los fondos de cobertura y los inversores millennials operan durante mucho tiempo utilizando opciones de compra y margen. Hablé de esto mucho más a fondo aquí.

En una medida reciente de las primas put / call, el precio de las opciones put recién comenzó a subir.

Enlace de gráfico de SentimenTrader

Me pregunto si eso significa que los Millennials, o más probablemente los fondos de cobertura, están comenzando a cambiar el cambio de alcista a bajista. El tiempo dirá.

Si se cambia ese cambio, las acciones tienen algunos niveles a los que los precios podrían caer. El patrón de megáfono del S&P 500 (SPY) que personas como NorthmanTrader y yo hemos estado señalando podría abrirse camino de una manera muy dolorosa.

Megáfono SPYEl rango que he marcado en naranja es el rango más probable en el que creo que caerá el mercado en el próximo año o dos. Dada la velocidad a la que se han movido los mercados, creo que podría ser tan pronto como para fin de año.

El problema con el momento oportuno es que la Fed odia que caigan los precios de los activos. Especialmente bonos. Entonces, si los bonos comienzan a caer, eso creará un apoyo casi instantáneo de la Fed, que a su vez respalda las acciones a través de una mayor liquidez.

Por supuesto, si el dólar comienza a colapsar, entonces la Fed tiene que retroceder y rogar al Congreso que actúe. Jerome Powell esencialmente se fue a 60 Minutes hace un mes con la taza en la mano.

En última instancia, hay un problema entre el dólar, los bonos y las acciones. Uno tiene que ser aplastado en algún momento. Me atrevería a suponer que el sacrificio son las acciones. El gobierno no puede permitirse tasas de interés más altas y Estados Unidos no puede permitirse un dólar destruido. Entonces, son las acciones las que eventualmente se verán afectadas. No hay alternativa.

Repasando el escenario del Armagedón

Eso me lleva a mencionar el escenario de Armageddon que mencioné en 'To The Moon' vs. 'Coronavirus Crash II' vs. 'Armagedón'. En ese artículo, enumero estos factores que podrían causar una corrección más profunda de la que vimos en marzo:

  • Una segunda ola malvada de coronavirus – posible, si no probable, pero no lo suficiente como para hundirnos mucho más allá del rango 210-190 en el SPY por sí solo.
  • Un agotamiento de los esfuerzos de socorro de la Reserva Federal y del Gobierno de los Estados Unidos.
  • Los conflictos comerciales que conducen a interrupciones masivas de las cadenas de suministro mientras los políticos se esfuerzan por evitar la responsabilidad de no manejar bien la pandemia.

La perversa segunda ola de COVID-19 está aquí mientras establecemos récords de casos e ingresos hospitalarios. Con suerte, los tratamientos son lo suficientemente buenos para contener las muertes.

Acabamos de hablar sobre lo que podría hacer que la Fed retroceda y si Joe Biden se convierte en presidente electo la semana que viene, lo que pongo al norte del 95%, ¿qué sucede si no hay estímulo fiscal hasta finales de enero?

Ya sabemos que las guerras comerciales han sido negativas para la economía y no hay un acuerdo comercial real con China a la vista. ¿Podrían las cosas estropearse durante un período de inactividad?

En el escenario de Armageddon, entra en juego una reversión a la primera desviación estándar. Los precios de las acciones se acercarían o llegarían hasta el fondo del megáfono por debajo de 2000 en el S&P 500. La matemática es bastante simple.

Tome su estimación favorita de las ganancias de 2021 para el S&P 500. Usaré Yardeni, que es ligeramente optimista, más que yo seguro, pero tiene un buen historial a largo plazo. Fijan las ganancias de 2021 en $ 155.

Ganancias de Yardeni

Con un P / U de 18, que está por encima de lo normal, el S&P 500 debería estar en 2790.

Con un P / U de 16, que es normal, el S&P 500 debería ser 2480.

¿Qué pasa si tengo razón y mis preocupaciones sobre los ingresos son correctas? Lea las notas a pie de página de este artículo de FACTSET esta semana:

FACTSETTenga en cuenta que el consenso es un fuerte retorno al crecimiento en el primer trimestre de 2021. Creo que se está haciendo evidente que no se producirá un crecimiento significativo hasta el verano de 2021, digamos junio. Mi razón fundamental es que la gente tendrá que apretarse el cinturón con el desempleo.

Y, como mencioné en los despidos con salarios altos, las acciones se hundirán pronto, mucha gente se quedará sin trabajo hasta el próximo verano o el próximo otoño. Eso es menos ingresos al menos en la parte delantera, ya que la gente guarda efectivo para el verano. También es menos dinero para los planes de jubilación y luego para el mercado de valores.

Entonces, ¿qué sucede si el primer trimestre no obtiene ganancias? No solo la E es más baja en P / E, sino que la valoración asignada probablemente caiga. ¿Qué pasa si las ganancias del próximo año están más en línea con mi estimación de $ 130-40? $ 140 x 16 = 2240. ¿Qué pasa si el mercado no puede detener el impulso bajista sin la ayuda de la Fed y la Fed llega tarde?

Con el mercado mirando hacia el futuro, ¿cuándo podría suceder eso? ¿Podría suceder antes de fin de año? Tal vez. Si es así, seré un gran comprador donde pueda encontrar valor.

Y nuevamente, no estoy diciendo que veremos el escenario del Armagedón, lo que estoy diciendo es que la gente es negligente en descartarlo. A muchas acciones no les irá bien en la década de 2020 debido a la deuda y al no crecimiento. Es importante ser muy selectivo estando en el lado correcto de las tendencias seculares y en empresas con fundamentos sólidos “reales”.

Extrañamente, hay algo de valor

Cuando me refiero a valor, se refiere específicamente a cosas en nuestra barra de inversión para la década de 2020. Como estoy tan cansado de ser bajista este año como de no viajar, pensé en dejar caer algunas semillas para ideas de inversión alcistas.

Barbell Investing 2020No veo el valor como un activo que se negocia por debajo del valor contable. Si bien eso es ingenioso, sucede con tan poca frecuencia que debe sospechar si el valor en libros es correcto.

Encontrar valor solía significar localizar un mal precio para un activo. Sin embargo, hoy en día, en una época en la que las computadoras encuentran tales discrepancias en un segundo, hay pocas deficiencias de este tipo.

Encontrar valor hoy significa algo diferente. Para encontrar valor, debe esperar el crecimiento antes que otros o encontrar la escasez del mañana antes de que exista. Ambos son trucos difíciles, ya que debe comprender las cadenas de suministro, los gustos en desarrollo y dónde está invirtiendo silenciosamente el gran dinero.

¿Dónde están algunos de esos lugares ahora?

Uno de esos lugares es el mundano mundo de los fertilizantes. Como les describí a los que miran mis seminarios web, este año los agricultores redujeron el uso de fertilizantes debido a la forma en que se estableció el seguro de cosechas. En resumen, todo lo que tenían que hacer era plantar para ser elegibles para pagos mejorados del seguro en el otoño. No tenían ningún requisito en virtud de las medidas de ayuda para incluso hacer un esfuerzo de buena fe para crecer. Entonces, muchos no fertilizaron.

Por otro lado, los productores de fertilizantes reducen la oferta y la capacidad de producción. Posiblemente, a partir del próximo año, habrá un cambio de un poco sobreabastecido de fertilizantes a un poco menos abastecido. Eso hará subir los precios y las ganancias para las empresas de fertilizantes que operan como un oligopolio.

Nutrien (NTR), Mosaic (MOS) y CF Industries (CF) y Scotts Miracle-Gro (SMG), así como las jugadas internacionales como la alemana K + S (OTCQX: KPLUY) y Israel Chemicals (ICL), todo apunta a hacerlo muy bien el próximo año y / o el siguiente. Tres de esas empresas están en la “Lista muy corta” de Margin Of Safety Investing de acciones para observar y acumular dentro de nuestra zona de compra predefinida.

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Divulgar: Soy / somos largo NTR. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Consulte mi blog para obtener detalles sobre un próximo seminario web especial. — Soy propietario de una inversión registrada, pero publico por separado de esa entidad para inversores de bricolaje. Cualquier información, opinión, investigación o pensamientos presentados no son consejos específicos ya que no tengo pleno conocimiento de sus circunstancias. Todos los inversores deben tener especial cuidado al considerar el riesgo, ya que todas las inversiones conllevan el potencial de pérdidas. Consultar a un asesor de inversiones puede ser lo mejor para usted antes de proceder con cualquier operación o inversión.

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