En primer lugar, me gustaría comenzar con un mea culpa. Aunque ciertamente no soy un animador reciente de Energy Transfer (ET), en gran medida vi la distribución de 2020 como segura. Entonces, a pesar de que no he sido propietario de las unidades en algún tiempo en mi cartera personal (vendiendo a principios de este año), todavía considero que esta es un error. No he intentado alejar a nadie de la propiedad en este caso, y ser propietario de sociedades intermedias en recortes no es algo que recomendaría a la mayoría de los inversores en la mayoría de los escenarios.

Dicho esto, ha sido una situación difícil llamar correctamente. En mi opinión, mantener el pago estable hasta que tanto la empresa como el mercado tengan claridad en una amplia variedad de temas, como:

  • Dakota Access / Mariner East 2 dolores de cabeza legales
  • Presupuestos de perforación y terminación de E&P para 2021
  • Si los mercados de capitales acceden a una mejora continua (precios de los bonos)
  • El resultado de las elecciones presidenciales y las nuevas políticas estatales (por ejemplo, Colorado)

Parecía el movimiento más prudente. Fuera del cambio de régimen (Mackie McCrea y Tom Long a co-CEO, Kelcy Warren “degradada” a presidenta) no ha cambiado mucho desde la última declaración. Por desgracia, aquí estamos hoy, y los inversores se encuentran con el viejo dilema: mantener o vender y seguir adelante.

El enfoque prudente

Desafortunadamente, la gerencia habría evitado un (probable) día después de la venta masiva de noticias si solo hubieran incluido un breve comunicado sobre las razones detrás del recorte de distribución. Incluso si termina siendo el doble discurso corporativo habitual, que a menudo lo es, la falta de voluntad para hacerlo muestra una desconexión entre los ejecutivos y la base de inversores.

En muchos sentidos, esto también es un problema de tiempo. Si Energy Transfer se hubiera reducido en medio del desvanecimiento del mercado de marzo / abril, los inversores habrían sido mucho más propensos a perdonar. Q2 fue el trimestre de energía “fregadero de cocina”; no hubo mejor momento. Dado que el petróleo y el gas natural han experimentado un repunte desde los mínimos y las expectativas de producción que siguieron, la pregunta es qué ha cambiado desde entonces para amargar tan profundamente el estado de ánimo en la Junta Directiva. La firma ya estaba en camino de cumplir con su compromiso de generar flujo de efectivo libre por encima del gasto de capital de crecimiento y las distribuciones de capital el próximo año. ¿Que ha cambiado?

Por lo tanto, creo que la decisión allí es en gran medida una que debería provenir de las expectativas de resultados operativos. Si la decisión de reducir el pago es en gran medida para apaciguar a las agencias de calificación y los inversores institucionales en lugar de una función de una mala recontratación de la tubería (o me atrevo a decir un retorno a las fusiones y adquisiciones agresivas), entonces es probable que el resultado a largo plazo no sea malo . Claro, algunas manos minoristas débiles (“Si cortan, vendo”) se sacudirán, pero los peces más grandes estarán felices de ver a la empresa moverse hacia una estructura más sostenible. El apalancamiento se reduce, los costos de los préstamos se controlan y toda la calificación crediticia importante de grado de inversión permanece como está. A largo plazo, especialmente teniendo en cuenta todas las turbulencias energéticas, eso será un gran beneficio tanto para los acreedores como para los propietarios de acciones.

¿Es esa la realidad? Es difícil de decir. Si los inversores son honestos, las ganancias del segundo trimestre no fueron tan buenas. La asociación fue una de las pocas que realmente pasó por alto las expectativas del lado de la venta (y las mías), y eso es después de que la gerencia se estremeciera mucho en los últimos años sobre lo bien posicionada que estaba la empresa. Personalmente, no creo que el tercer trimestre sea tan pobre de un trimestre, particularmente después de los resultados de Kinder Morgan (KMI), pero la administración tiene una visibilidad un poco mejor de 2021 que los analistas como yo que usan modelos basados ​​en suposiciones. Buenas suposiciones, pero suposiciones no obstante.

Para llevar

¿Busca una respuesta clara? En este caso, no necesariamente tengo uno, y tampoco creo que muchos en el mercado lo tengan. Para mí, la decisión de comprar o vender esta noticia se basa en gran medida en leer las hojas de té del tercer trimestre y sentir el tono de la próxima conferencia telefónica. Desafortunadamente, eso significa que nos espera un poco de volatilidad mientras esperamos.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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