Infosys (INFY) ha subido significativamente este año, pero aún me gustan las acciones en el futuro. INFY sigue siendo una empresa de gran capitalización de alta calidad que ofrece a los inversores una exposición diversificada al espacio de subcontratación de TI. Después de un trimestre sólido, que registró márgenes récord a pesar de las incertidumbres generadas por COVID-19, la compañía debería continuar registrando un crecimiento orgánico constante en los próximos trimestres gracias a una cartera récord. Ahora que la brecha de crecimiento con TCS (TTNQY) se ha reducido, veo espacio para una nueva calificación a medida que la brecha de valoración también se reduce.

Fortaleza de base amplia en crecimiento, márgenes y orientación

INFY registró un crecimiento de ingresos del 4% Q / Q sobre una base de moneda constante, igualando su par TCS más cercano (4.8% Q / Q) gracias a la fuerte tracción en Banca, Servicios Financieros y Seguros (BFSI), Minorista y Hi -tech. La mayor sorpresa, sin embargo, fueron los márgenes EBIT, que mejoraron c. 270bps Q / Q, sobre mayor productividad de ingresos, utilización y deslocalización.

(Fuente: Hoja de datos del FQ2 ’21)

La perspectiva a corto plazo también parece sólida, con acuerdos ganados en un nivel históricamente alto de $ 3,1 mil millones, y con una impresionante c. 86% nueva contribución neta. La empresa también guió para c. 2-3% de crecimiento Y / Y (aumentado desde el c. 0-2% Y / Y anterior) en el año fiscal 2021 y elevó la guía de margen EBIT a 23-24% (por encima del 21-23% anterior). Sin embargo, con los aumentos salariales efectivos a partir del comienzo del año, los incentivos únicos para los empleados junior en el FQ3 y la reversión de los recortes de costos temporales, la compañía señaló que los márgenes de 23-24% podrían no ser sostenibles ya que Infosys comienza con su ciclo de caminata y promoción.

Como resultado, espero que INFY revise su banda de margen ligeramente por debajo de c. 22% después del año fiscal 2021, al tiempo que conserva los beneficios de costos parciales de menores gastos de viaje y un cambio cada vez mayor hacia el trabajo desde casa. Sin embargo, veo un crecimiento constante de los ingresos en el futuro, con márgenes de EBIT que volverán a c. 23% en el año fiscal 2022/2023.

Descripción de los impulsores de la demanda futura

INFY prevé una fuerte demanda en la transformación digital (especialmente la migración a la nube y el software como servicio) y la productividad (automatización y modernización de la infraestructura de TI). Con el ritmo de la modernización que se acelerará en los próximos trimestres a medida que los clientes inviertan cada vez más en tecnología, la consolidación en curso de proveedores (como lo destaca la administración de INFY) juega directamente en manos de INFY y sus pares de gran capitalización como TCS.

Cabe destacar que INFY también ha lanzado recientemente Cobalt, un producto que combina sus capacidades en la nube con c. 14k activos en la nube y c. 200 soluciones en la nube de la industria, al tiempo que aprovecha las asociaciones con empresas líderes en SaaS, IaaS y PaaS. Aunque la administración no brindó orientación sobre la contribución potencial a los ingresos, espero que el producto emerja como un impulsor de ingresos incrementales en los próximos trimestres.

Desplazamiento marginal costa afuera

En la actualidad, INFY no espera un cambio de material en el extranjero, incluso a largo plazo, ya que se espera que aumente la demanda de recursos en el sitio (en línea con la flexibilización de las restricciones de viaje). Sin embargo, COVID-19 ha ayudado a mostrar la capacidad de INFY para implementar una transformación digital, incluso desde ubicaciones en el extranjero, y espero que INFY continúe aprovechando su flexibilidad para abordar las necesidades de los clientes.

En una nota positiva, INFY busca reducir su exposición a cambios regulatorios en el extranjero. INFY planea agregar c. 12.000 empleados en los EE. UU. Durante los próximos dos años, lo que eleva el número total de contrataciones nacionales a 25.000, lo que debería ayudar a compensar cualquier impacto de los cambios en las reglas de visas. Como c. El 37% de sus empleados en los EE. UU. Tienen actualmente visas, esto implicaría un cambio significativo en la composición laboral y las posibles implicaciones de margen.

Canal de acuerdos récord

Al final del trimestre, INFY tenía un valor total del contrato (TCV) de c. $ 3,15 mil millones, el más alto para la compañía. INFY anunció 16 acuerdos ganados en FQ2, de los cuales 11 fueron en los EE. UU., 4 en Europa y 1 en el resto del mundo. Por vertical, seis acuerdos fueron en BFSI, 3 en Retail, dos en Telecom y Hi-Tech, y uno en Energía, Manufactura y Otros.

A fin de cuentas, creo que la fuerte contribución de los nuevos acuerdos netos obtenidos en FQ2 en c. El 86% (liderado por el acuerdo de Vanguard) es un gran factor positivo, ya que un porcentaje más alto de nuevos ingresos netos debería traducirse en mejores tendencias de ingresos para los próximos trimestres.

Fuerte posición de caja

Gracias a las resistentes tendencias del capital de trabajo, el flujo de caja operativo fue c. $ 793 millones en FQ2, a c. 52% de aumento interanual. FCF de c. $ 674 millones también crecieron un 70% interanual, alcanzando un récord, respaldado por cobros robustos.

(Fuente: Hoja de datos del FQ2 ’21)

En relación con la utilidad neta, esto implica una c. Conversión del 103%, lo que respalda un balance general sólido, rico en efectivo y sin deuda. El balance no solo permite que INFY navegue ileso por los ciclos, sino que también garantiza un pago de dividendos sostenible.

Cerrar la brecha de valoración de TCS

Tras la controversia en torno al tema de los denunciantes, INFY ha sufrido un exceso de gobernanza. Como resultado, el crecimiento sostenido de la compañía en relación con sus pares durante los trimestres anteriores se ha subestimado. A medida que los inversores vuelven a centrarse en los fundamentos, creo que hay un caso convincente para que la brecha de valoración de INFY con respecto a TCS se reduzca desde los niveles actuales (TCS cotiza a c. 31x P / E frente a INFY c. 26x P / E).

GráficoDatos de YCharts

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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