Hoy, eché un vistazo a una de mis acciones financieras favoritas, BlackRock (BLK). El fin de semana pasado, subí un video en BLK a mi canal de YouTube, para resaltar la alta calidad de la acción, aunque aparentemente sobrevalorada, ya que la acción alcanzó nuevos máximos de 52 semanas. BLK publicó sus ganancias del tercer trimestre esta mañana y superó las expectativas de los analistas. Las acciones de la compañía subieron otro 4% hoy, empujando esos máximos hacia el nivel de $ 650 / acción. Con esto en mente, quería echar un vistazo a los fundamentos de la empresa para ver si tendré que ajustar o no mi precio de valor razonable, teniendo en cuenta los números promedio anteriores y las estimaciones futuras elevadas.

BlackRock no solo alcanzó nuevos máximos la semana pasada, sino que también superó la marca de $ 600 por acción. La combinación de los máximos y el umbral de números redondos ha hecho que las acciones de BLK capten la atención de los inversores. Sin embargo, en esta pieza (y el video adjunto), discutiré por qué, aunque creo que BLK es una de las acciones de crecimiento de dividendos de más alta calidad en todo el mercado, no estoy interesado en perseguir las acciones aquí en los máximos y unirme el impulso de la manada.

El BPA del tercer trimestre de BLK fue de $ 9.22 / acción, superando la estimación del consenso de analistas anterior de $ 7.76 en casi un 19%. Los ingresos del tercer trimestre de la empresa ascendieron a 4,37 mil millones de dólares, superando las estimaciones de los analistas en 480 millones de dólares (o aproximadamente el 12,3%).

BlackRock: una de mis acciones financieras favoritas de DGI

Pero, antes de discutir la valoración, quiero tocar la calidad.

Hablando francamente, al analizar cualquier acción de DGI, aquí es donde empiezo. Si una empresa es de baja calidad, no me importa lo baratas que sean las acciones. Comprar acciones de baja calidad cuando son baratas es esencialmente la definición de una trampa de valor. Al canalizar mi Warren Buffett interior, diré: “Es mucho mejor comprar una empresa maravillosa a un precio justo que una empresa justa a un precio maravilloso”.

Entonces, con respecto a la calidad, no hay nada mejor que BLK. Es un líder de la industria en el ámbito de la gestión de activos y sigue siendo agresivo e innovador.

El segmento de servicios de tecnología de la compañía registró un crecimiento interanual de los ingresos del 17% en el segundo trimestre y un crecimiento del 8,8% en el tercer trimestre. Es más, recientemente se conoció la noticia de que el mayor rival de BLK, Vanguard, está reestructurando su estrategia en Asia, potencialmente saliendo del mercado chino. Los inversores esperan que BLK llene el vacío que Vanguard está dejando atrás, sirviendo como otro catalizador de crecimiento potencial para la empresa.

Con respecto a la toma de participación de mercado, vemos que BLK continúa agregando a su AUM. En el segundo trimestre, el AUM de la compañía aumentó un 7% interanual a $ 7.3t (sí, eso es una “t” para billones). En el tercer trimestre, este impulso continuó, con el AUM de la compañía aumentando un 12% a $ 7.81t.

Durante el segundo trimestre, las entradas netas de BLK fueron de aproximadamente $ 100 mil millones. Y, aunque los índices de gastos en muchos ETF y fondos indexados continúan cayendo, BLK logró generar $ 2.97 mil millones en tarifas base de sus AUM.

Durante el tercer trimestre, las entradas netas fueron aún mayores, llegando a $ 129 mil millones. La compañía señaló que vio flujos netos en “todas las regiones, estilos de inversión y tipos de productos”. Las tarifas base totales de BLK ascendieron a 3,23 mil millones de dólares durante el tercer trimestre.

Cuando se reduce BLK a su forma más simple, es esencialmente una empresa que gana dinero generando tarifas en la enorme cuenta de capital que tiene bajo administración. Las continuas entradas netas y el aumento de AUM apuntan a un mayor crecimiento de los resultados.

En el segundo trimestre, los ingresos de BLK crecieron un 4% a / a. Su EPS diluido aumentó un 22% a / a. Los márgenes operativos de la empresa han mostrado una tendencia ligeramente más baja en los últimos años; durante el segundo trimestre, vimos una mejora del 43,1% en 2019 al 43,7% en 2020.

En el tercer trimestre, el crecimiento de las ventas de BLK se aceleró significativamente hasta un crecimiento interanual del 18%. La utilidad de operación de la compañía aumentó un 17% a / a y su EPS diluido creció un 24% a / a. Los márgenes operativos de la compañía aumentaron nuevamente, llegando al 47% durante el tercer trimestre, por encima del 46% registrado durante el mismo período hace un año.

El sólido crecimiento de los resultados de BLK a lo largo de los años había permitido a su equipo de gestión recompensar generosamente a los accionistas. BLK tiene una racha de crecimiento de dividendos de 11 años. La empresa congeló sus dividendos durante la Gran Recesión, pero a diferencia de muchas de las acciones bancarias, no recortó. Y, lo que es más, desde el año fiscal 2010, cuando el dividendo comenzó a aumentar nuevamente, hemos visto un tremendo crecimiento de los dividendos.

El dividendo de BLK ha aumentado de 4,00 / acción en el año fiscal 2010 a su tasa de dividendo a plazo actual de 14,52 dólares en la actualidad. Hablaré de esto más en un momento, pero creo que es posible que el próximo aumento de dividendos de BLK aumente el pago trimestral a $ 4.00 / acción (sería bastante sorprendente, desde el punto de vista del crecimiento de dividendos, ver cuadriplicar su dividendo sobre un período de ~ 11 años como este). La tasa de crecimiento de dividendos a 10 años de BLK es un impresionante 15,5%. Su DGR a 5 años es del 11,3%. Y, su aumento de dividendos más reciente llegó al 10% en enero de 2020.

Gráfico de dividendos

Fuente: Sitio web BLK IR

Dado que se espera que el BPA de BLK aumente en 2020 y nuevamente en 2021, espero otro fuerte aumento de dividendos en enero de 2021. Creo que las expectativas de otro crecimiento bajo de dividendos de dos dígitos son razonables aquí.

Antes del ritmo del tercer trimestre, la estimación de los analistas de consenso para 2021 EPS era de $ 33,43. Hoy, esa estimación ya ha aumentado a casi $ 35 / acción. En este punto, no me sorprendería ver el aumento del consenso en los próximos días / semana a medida que los analistas incorporan los fabulosos resultados del tercer trimestre en sus modelos.

Suponiendo que la estimación de EPS del consenso de los analistas de ~ $ 35 / acción para 2021 es correcta, si la compañía aumentara su dividendo en otro 10%, a la marca de $ 4.00 / acción trimestralmente, estaríamos buscando un pago adelantado. ratio de 45,7%. Esto está en línea con el promedio a largo plazo de la compañía en el rango medio del 40%.

Y, si bien estamos en el tema de la rentabilidad de los accionistas, también vale la pena mencionar que, si bien BLK no recompró acciones durante el tercer trimestre, sí recompró $ 1.100 millones en acciones durante el segundo trimestre.

Esto se debió principalmente a la PNC (NYSE: PNC) decisión de vender su gran participación en BLK. La compañía compró sus acciones de PNC a $ 415 / acción, lo que parece una gran ganga en este momento.

Durante los últimos 5 años, la dirección de BLK ha reducido su número de acciones pendientes en un 6,25%. Estas acciones retiradas ayudan a reforzar las EPS y a reducir la carga del dividendo sobre los flujos de efectivo en el futuro, lo que debería hacer que el crecimiento continuo de los dividendos sea más sostenible.

En el futuro, la gerencia de BLK dijo que sería oportunista pensar en recompras, y dijo que aprovecharía cualquier “oportunidad de valoración relativa atractiva que surja durante el resto del año”.

Esta es una transición perfecta a la segunda mitad de este artículo, que se centra en la valoración.

Valuación

A fines de la semana pasada, cuando publiqué el desglose de las acciones de BLK en YouTube, destaqué mi opinión de que, si bien la compañía es una de las mejores acciones de su clase y algo que planeo poseer a largo plazo como inversionista de crecimiento de dividendos, no lo hice. Creo que la valoración ofreció mucho en cuanto a un margen de seguridad.

Dije que pensaba que los inversores con un horizonte de tiempo a largo plazo y que estaban dispuestos a ser pacientes probablemente estarían satisfechos con sus resultados a largo plazo comprando acciones de BLK en los nuevos máximos en el área de $ 611, pero en cuanto a mí, estaba buscando más debilidad antes de sumarme a mi posición personal.

La mayoría de las veces recientemente, agregué a mi participación BLK en $ 385.89 el 12 de marzo. En el artículo que escribí sobre esa compra en ese momento, esto es lo que dije:

“Este es un nombre que he tenido durante años. Sigue funcionando bien como una acción de crecimiento de dividendos, recientemente aumentó sus pagos en casi un 10%. Y, después de caer desde máximos recientes al norte de $ 576 hasta $ 385, no pude No resisto la tentación de agregar a mi posición ya completa. Pasé a BLK con sobreponderación a $ 385.89. A ese precio, las acciones se negociaban por aproximadamente 13.5 veces las ganancias, que está muy por debajo del nivel de ~ 15x en el que las acciones habían encontrado soporte durante los tiempos de debilidad que se remonta a 2013. El nivel de 13.5x es aproximadamente donde las acciones rebotaron durante su gran liquidación en 2012, por lo que estaba feliz de usar ese nivel para agregar. Además, a $ 385, pude fijar un 3.76 % de rendimiento. Debido a las tasas de interés más bajas, espero que el desempeño operativo de BLK se desacelere en 2020. Con eso en mente, espero que el crecimiento de los dividendos también se desacelere. En resumen, espero ver aumentos de dividendos de un dígito medio de BLK en los próximos años. Pero, dame un rendimiento del 3,75% con un crecimiento del 4 al 7% y siempre seré un campeón feliz r. “

Me complació encontrar un descuento tan alto porque, si bien me gustan mucho las perspectivas de crecimiento de dividendos de BLK, siempre dudo en agregar acciones financieras debido a su sensibilidad económica y de tasas de interés. Nunca esperé que las acciones se recuperaran tan rápido, pero obviamente estoy satisfecho de haber comprado BLK durante la debilidad de marzo. Sin embargo, debido a la volatilidad que ha mostrado esta acción en los últimos años, no estoy buscando perseguir la acción aquí, ya que alcanza nuevos máximos.

Como puede ver en el F.A.S.T. En el gráfico a continuación, las acciones de BLK se han negociado por debajo del umbral de 15x varias veces durante los últimos 2 años. Para mí, este era el momento de comprar acciones de BLK, no cuando se negocian por ganancias combinadas de 20.5x.

RÁPIDO. Gráficos

En el video que publiqué la semana pasada, destaqué mi estimación de valor justo en el rango de $ 530- $ 550. Esto se basó en los múltiplos P / E prospectivos que encontré que eran áreas razonables para acumular acciones sin dejar de ofrecer un margen de seguridad aceptable. Sin embargo, el gran latido del tercer trimestre de la compañía ya ha provocado que sus estimaciones de BPA para el año 2020 y 2021 aumenten y no espero que esta tendencia se detenga pronto.

El sábado, cuando publiqué mi video más reciente, el consenso de BPA de 2020 de BLK fue de $ 30.14 y su estimación de BPA de 2021 fue de $ 33.43; hoy, esas dos estimaciones de consenso han aumentado a $ 31,84 y $ 34,62, respectivamente. En este momento, creo que BLK podría alcanzar los $ 32 por acción en ganancias en 2020 y $ 35 o más en ganancias en 2021. Con eso en mente, estoy aumentando mi estimación del valor razonable de las acciones de la compañía.

Creo que un múltiplo hacia adelante de ~ 16x es un buen lugar para comenzar a pensar en acumular BLK. En ese nivel, los inversores obviamente no tienen el mismo margen de seguridad que se puede encontrar en el rango sub-15x, pero si BLK continúa aumentando sus líneas superior e inferior a un ritmo de dos dígitos, es poco probable que lo hagamos. volver a ver esos tipos de precios a corto plazo sin un macrocatalizador negativo.

Con eso en mente, creo que el área de $ 560 (16 x $ 35 en 2021 EPS) es donde consideraría agregar acciones nuevamente. Esto es un 12,5% más bajo que donde se negocian las acciones hoy, pero vale la pena señalar que las acciones de BLK se negociaron por menos de $ 560 hace solo un par de semanas, por lo que no es que este descuento sea poco realista.

Este artículo se publicó anteriormente para miembros de The Dividend Kings.

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Divulgar: Yo soy / somos largo BLK. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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