Toma rápida

Lufax (LU) presentó una solicitud para recaudar $ 2.2 mil millones en una OPI de sus American Depositary Shares que representan acciones ordinarias subyacentes, según una declaración de registro F-1.

La firma ha desarrollado una plataforma de servicios financieros personales en línea para personas en China.

LU disfruta de una relación estratégica significativa con Ping An Group, una fuente importante de posibles clientes y parece estar capeando bien la pandemia Covid-19, por lo que vale la pena considerar la OPI.

Empresa y tecnología

Lufax, con sede en Shanghai, China, se fundó para crear la capacidad de los consumidores en China para obtener préstamos y servicios de gestión de patrimonio a través de un portal en línea.

La gerencia está dirigida por el director ejecutivo, Gregory Dean Gibb, quien ha estado en la firma desde 2016 y es presidente y director ejecutivo de Chong Qing Financial Assets Exchange.

A continuación se muestra un breve video de descripción general de Lufax (en mandarín):

Fuente: Lufax

Las principales ofertas de la empresa incluyen:

Lufax ha recibido al menos $ 2.1 mil millones de inversores, incluidos Ping An Group y Tun Kung Company

Adquisición de clientes / usuarios

La firma opera un modelo de negocio de capital ligero, concentrador y radial en torno a sus centros de facilitación de crédito y gestión de patrimonio.

La relación de LU con Ping An Group brinda acceso a los 210 millones de clientes de servicios financieros de esa compañía, algunos de los cuales son propietarios de pequeñas empresas e inversionistas de clase media y ricos.

El siguiente cuadro muestra el enfoque de dos ejes de la empresa:

Los gastos de ventas y marketing como porcentaje de los ingresos totales han aumentado a medida que aumentan los ingresos, como indican las cifras a continuación:

Ventas y marketing

Gastos frente a ingresos

Período

Porcentaje

Six Mos. Finalizado el 30 de junio de 2020

33,6%

2019

31,2%

2018

26,6%

Fuente: Declaración de registro de la empresa

La tasa de eficiencia de ventas y marketing, definida como la cantidad de dólares de nuevos ingresos adicionales que se generan por cada dólar de gasto en ventas y marketing, se redujo a la mitad en el período de informe más reciente, como se muestra en la siguiente tabla:

Ventas y marketing

Tasa de eficiencia

Período

Múltiple

Six Mos. Finalizado el 30 de junio de 2020

0,2

2019

0.4

Fuente: Declaración de registro de la empresa

Competencia en el mercado

Según un informe de investigación de mercado de 2018 de China Daily, se prevé que el mercado de financiación al consumo en China alcance los 1,6 billones de dólares para finales de 2020.

Esto representa una CAGR prevista del 18% de 2018 a 2020.

A pesar de la demanda, solo el 28% de los consumidores en China poseen calificaciones crediticias de algún tipo, en comparación con el 86% de los EE. UU.

Además, según otro informe de investigación de mercado de Boston Consulting Group y Lufax, China tenía alrededor de $ 2 billones en gestión de patrimonio en línea (OWM) en 2017, mientras que el mercado chino de OWM había alcanzado los $ 6 billones con una tasa de penetración de ventas en línea del 34,6%, como de finales del primer trimestre de 2018.

El principal factor que impulsa el crecimiento del mercado es el uso de tecnología por parte de empresas fintech en los servicios OWM.

El segmento de gestión de patrimonio de Internet de terceros independientes tiene una tasa de penetración de solo el 10%, en comparación con el 35% en los EE. UU.

Los principales participantes de la industria competitiva o de otro tipo incluyen:

Rendimiento financiero

Los resultados financieros recientes de Lufax se pueden resumir de la siguiente manera:

A continuación se muestran los resultados financieros relevantes derivados de la declaración de registro de la empresa:

Los ingresos totales

Período

Los ingresos totales

% De varianza frente a anterior

Six Mos. Finalizado el 30 de junio de 2020

$ 3,635,000,000

5,4%

2019

$ 6,770,000,000

13,7%

2018

$ 5,955,882,353

Utilidad (pérdida) operativa

Período

Utilidad (pérdida) operativa

Margen operativo

Six Mos. Finalizado el 30 de junio de 2020

$ 1,439,000,000

39,6%

2019

$ 2,751,000,000

40,6%

2018

$ 2,742,500,000

46,0%

Utilidad (pérdida) neta

Período

Utilidad (pérdida) neta

Six Mos. Finalizado el 30 de junio de 2020

$ 1.029.000.000

2019

$ 1,885,000,000

2018

$ 1,996,470,588

Flujo de caja de las operaciones

Período

Flujo de caja de las operaciones

Six Mos. Finalizado el 30 de junio de 2020

$ (54,275,147)

2019

$ 322,337,353

2018

$ (213,583,382)

(Glosario de términos)

Fuente: Declaración de registro de la empresa

Al 30 de junio de 2020, Lufax tenía $ 5.5 mil millones en efectivo y $ 19.9 mil millones en pasivos totales.

El flujo de caja libre durante los doce meses terminados el 30 de junio de 2020 fue negativo ($ 8.4 millones).

Detalles de la OPI

Lufax tiene la intención de recaudar $ 2.2 mil millones en ingresos brutos de una OPI de 175 millones de sus American Depositary Shares que representan acciones ordinarias subyacentes, ofrecidas a un precio medio propuesto de $ 12.50 por ADS.

Suponiendo una oferta pública inicial exitosa, el valor empresarial de la empresa en la oferta pública inicial se aproximaría a $ 26.1 mil millones, excluyendo los efectos de las opciones de sobreasignación del asegurador.

Excluyendo los efectos de las opciones de suscripción y acciones de colocación privada o acciones restringidas, si las hubiera, la relación de flotación a acciones en circulación será de aproximadamente 7,17%.

La gerencia dice que utilizará los ingresos netos de la OPI de la siguiente manera:

Planeamos utilizar los ingresos netos de esta oferta principalmente para fines corporativos generales, que pueden incluir inversiones en desarrollo de productos, actividades de ventas y marketing, infraestructura tecnológica, gastos de capital, expansiones globales y otros asuntos generales y administrativos. También podemos utilizar una parte de estos ingresos para la adquisición o inversión en tecnologías, soluciones o negocios que complementen nuestro negocio, aunque no tenemos compromisos o acuerdos presentes para realizar adquisiciones o inversiones.

La presentación de la dirección del roadshow de la empresa está disponible aquí.

Los corredores de libros que cotizan en bolsa de la OPI son Goldman Sachs (Asia), BofA Securities, UBS Investment Bank, HSBC, China PA Securities, Morgan Stanley, CLSA, Jefferies, J.P. Morgan, BOCI, Haitong International, Stifel, China Renaissance y KeyBanc Capital Markets.

Comentario

Lufax está buscando cotizar en bolsa en los EE. UU. Mientras el gigante de la industria Ant Financial está finalizando su monstruosa oferta pública inicial de $ 35 mil millones en la Bolsa de Valores de Hong Kong.

Las finanzas de la compañía muestran un crecimiento continuo de los ingresos superiores a pesar de la pandemia Covid-19, un resultado impresionante.

Sin embargo, el flujo de efectivo operativo se ha visto afectado y se ha vuelto negativo en el período del informe más reciente.

Los gastos de ventas y marketing como porcentaje de los ingresos totales también han aumentado; su tasa de eficiencia de ventas y marketing se ha reducido a la mitad. Ninguna tendencia es positiva.

La oportunidad de mercado para la prestación de servicios de facilitación de crédito y gestión de patrimonio en China está experimentando un auge prolongado a medida que los consumidores buscan plataformas en línea para lograr mejores rendimientos de sus crecientes ingresos discrecionales y obtener crédito.

Al igual que muchas empresas chinas que buscan acceder a los mercados estadounidenses, la empresa opera dentro de una estructura en la que los inversores estadounidenses solo tendrían interés en una empresa offshore con derechos inciertos sobre los resultados operativos de la empresa.

Esta es una zona gris legal que conlleva el riesgo de que la administración cambie los términos de la relación o que el gobierno chino altere la legalidad de tales acuerdos. Los posibles inversores en la OPI deberían tener en cuenta esta importante incertidumbre estructural.

En cuanto a la valoración, es difícil encontrar una comparación directa para la combinación de servicios de la empresa y la escala de operaciones.

Sin embargo, un 9F mucho más pequeño proporciona muchas de las mismas funciones, pero ha tenido un desempeño deficiente en el año actual.

Dada la relación estratégica de Lufax con Ping An y el sólido crecimiento de los ingresos y las ganancias, su múltiplo EV / Ingresos propuesto de 3.75x parece razonable.

LU puede ser una empresa que pueda capear los efectos restantes de la pandemia Covid-19 mejor que la mayoría, por lo que vale la pena considerar la OPI.

Fecha prevista de precios de la OPI: 29 de octubre de 2020

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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