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Fabricante de jeans Marcas de Kontoor (KTB) ha estado en racha en los últimos meses. Las acciones de la compañía fueron diezmadas en los primeros días de la crisis pandémica, pero después de tocar fondo sólido en el área de $ 14 en mayo, las acciones han sido fuertes.

Las existencias de ropa se redujeron en marzo porque las tiendas estaban cerradas y, con los pedidos para quedarse en casa, simplemente no había razón para comprar ropa nueva. Sin embargo, eso ha cambiado y Kontoor ha respondido en consecuencia.

Podemos ver que el grupo de ropa ha superado al S&P 500 desde el fondo, superando una ganancia impresionante del mercado en general en casi un 20%. Este grupo, entonces, ha sido uno muy fuerte para elegir acciones en los últimos meses.

En el panel inferior, podemos ver que si bien Kontoor tuvo un desempeño inferior al de su grupo de pares a principios de año, últimamente ha recuperado mucho terreno. Por lo tanto, tenemos una acción sólida dentro de un grupo fuerte, que es exactamente el tipo de acción que quiero tener. Esto por sí solo no convierte una acción en una compra, pero es un gran punto de partida.

Revisando Kontoor

En mayo, cuando la ola de ventas de la pandemia estaba a punto de agotarse, escribí que Kontoor representaba un valor profundo. La idea era sencilla; el precio de la acción era como si la recuperación nunca llegaría, lo que parecía muy poco probable. Las acciones eran demasiado baratas y, desde mi llamada de compra, las acciones han subido más del 100%. Eso es genial, y dado que estoy muy lejos de que todas mis llamadas sean ganadoras, es una buena afirmación conseguir un jonrón como este. Sin embargo, cuando una acción se ha duplicado en el espacio de unos pocos meses, vale la pena volver a revisar para ver si el caso alcista aún está intacto.

En resumen, creo que el caso fundamental de Kontoor sigue intacto. Los consumidores han demostrado que usarán su dinero sobrante para comprar muebles, automóviles, botes o cualquier otra cosa que deseen en lugar de gastar en cosas como desplazamientos, pedir el almuerzo en la oficina, vacaciones y todas las demás cosas que se han reducido debido a esta nueva forma de vida. Eso incluye la ropa, y hemos visto a muchos tipos de fabricantes de ropa prosperar en este entorno, y los fabricantes de jeans son uno de ellos.

En efecto, Levi Strauss (LEVI) reportó una ganancia del tercer trimestre y una sólida orientación hace solo unas semanas, un negocio que es muy similar a Kontoor. Dado el aumento en el precio de las acciones de Kontoor, me parece que los inversores institucionales están apostando por un informe sólido cuando Kontoor salga con sus propias ganancias el día 29, por lo que ciertamente no me sorprendería ver una historia similar de Kontoor como lo que vimos de Levi Strauss.

También creo que podríamos recibir algún tipo de noticia sobre el dividendo previamente suspendido cuando Kontoor informe. La compañía suspendió su pago durante lo peor de los primeros días de la pandemia y no ha restablecido su pago. Sin embargo, con las sólidas ganancias disponibles y mucha más claridad en la recuperación, no veo ninguna razón por la que Kontoor deba seguir frenando. Si recibimos un anuncio sobre la devolución del dividendo, eso sería otro positivo para la acción.

La valoración

Por supuesto, cuando una acción se ha duplicado, lo más obvio es examinar la valoración. Cuando miramos la valoración en mayo, que se ha copiado de mi artículo vinculado anteriormente, es fácil ver por qué dije que Kontoor ofrecía un valor profundo.

Fuente: Seeking Alpha

Las valoraciones de las ganancias futuras eran evidentemente absurdas en ese momento, y las acciones se negociaban por 5 veces las ganancias futuras.

Si miramos los mismos números hoy, la valoración obviamente se ha disparado, pero todavía estamos en niveles muy razonables.

Fuente: Seeking Alpha

Las estimaciones de EPS para 2021 y 2022 son sustancialmente las mismas que hace cinco meses, por lo que la valoración ha aumentado significativamente. Sin embargo, todavía estamos hablando de ~ 12 veces las ganancias para ambos años con la valoración actual, y eso es después de que las acciones se hayan duplicado.

Fuente: Seeking Alpha

Ciertamente, me parece que las revisiones a la baja en EPS han cesado, ya que las estimaciones para 2021 y 2022 se han estabilizado y subido ligeramente. Eso significa que no deberíamos ver ninguna sorpresa desagradable a la baja, y dada la fortaleza de Levi en las últimas dos semanas, estoy un poco sorprendido de que las estimaciones no hayan aumentado más que esto para Kontoor.

La buena noticia es que incluso con la valoración de Kontoor que se ha disparado, sigue siendo mucho más barata que LEVI, que cotiza 17 veces las ganancias del próximo año y 14 veces las proyecciones de 2022. Kontoor se cotiza con un descuento del 30% sobre las ganancias de 2021 frente a LEVI, y alrededor del 15% para 2022. Eso no garantiza que Kontoor necesite negociar exactamente con la misma valoración, pero es un criterio muy interesante para medir.

La línea de fondo

Dado el hecho de que Levi Strauss reportó ganancias sobresalientes a principios de este mes, el hecho de que seguimos viendo un fuerte repunte en las existencias de prendas de vestir en varios subsectores, la valoración aún barata de Kontoor, su descuento frente a Levi Strauss, la idea de que el el dividendo podría restablecerse, y el hecho de que las revisiones de beneficios hayan dejado de bajar, sigo pensando que Kontoor es una compra.

Para ser perfectamente claros, Kontoor no es una compra tan buena como lo fue en mayo, y ya no creo que tenga un valor profundo. Sin embargo, la acción todavía parece relativamente barata y, con la perspectiva del dividendo en el horizonte, sigo pensando que es atractiva.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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