La mayoría de los inversores invierten la gran mayoría de su patrimonio en acciones y bonos. Un principio útil que suelen utilizar los inversores individuales es asignar el 60% a acciones y el 40% restante a bonos.

A esto lo llamamos el Regla 60/40:

La idea detrás de esta estrategia es que las acciones generan altos rendimientos totales y los bonos aumentan los ingresos y reducen la volatilidad de la cartera. Combinados, las acciones y los bonos tienen el potencial de lograr rendimientos superiores ajustados al riesgo.

Según Schroders, la Cartera 60/40 ha logrado rendimientos superiores al mercado con menor riesgo durante los últimos 30 años:

¿Quién no quiere mayores retornos con menor volatilidad? Después de ver este gráfico, es posible que sienta la tentación de modelar su cartera según esta sencilla regla.

¡Pero no tan rápido!

El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros, y Si bien esto puede haber funcionado muy bien en el pasado, nos preocupa que esta asignación pueda fallar a los inversores durante la próxima década.

A continuación, explicamos por qué ahora es el momento de abandonar la regla 60/40 y presentar un enfoque alternativo para superar el rendimiento en el entorno actual.

Las acciones se han vuelto demasiado caras y arriesgadas

Históricamente, las acciones han generado rentabilidades totales atractivas en el rango del 8% al 10%. Estos sólidos resultados se lograron porque las valoraciones fueron razonables, el crecimiento fue abundante y las tasas de interés decrecientes llevaron a múltiplos de valoración crecientes.

Pero las acciones están en un lugar muy diferente hoy.

Las valoraciones ya no son razonables, el crecimiento se está deteriorando y las tasas de interés han alcanzado el 0%, lo que pone un límite natural al potencial de expansión múltiple futura.

Primero veamos la valoración.

Hoy, el S&P 500 (SPY) tiene un precio de 28 veces las ganancias, que es casi el doble de su mediana histórica de 15 veces las ganancias. Dicho de otra manera, las acciones se cotizan actualmente a un rendimiento de ganancias del 3,5%, que es el más bajo en una década.

En el cuadro siguiente, observará que no ha habido un solo período en el que se haya mantenido un múltiplo> 25x durante mucho tiempo. Eventualmente, siempre se ha derrumbado a niveles más razonables:

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Podríamos justificar estas elevadas valoraciones si las perspectivas de crecimiento futuro estuvieran por encima de la media, pero ¿es así?

No, seguro que no lo es. Durante los últimos 30 años, el crecimiento fue abundante a medida que las empresas mejoraron sus operaciones gracias a nuevas innovaciones que marcaron una gran diferencia: computadoras portátiles, Internet, correo electrónico, fibra óptica, teléfonos inteligentes, redes sociales, etc.

Compare eso con hoy. El ritmo de la innovación se está desacelerando porque ya no partimos de tan bajo. Además, atravesamos una grave crisis, conocida como COVID-19.

Las empresas están sufriendo, la deuda está aumentando y, sin duda, este no es un entorno que justificaría valoraciones por encima de la media.

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Finalmente, las tasas de interés bajaron de más del 10% en la década de 1980 al 0% en la actualidad. Condujo a ahorros en gastos de intereses, crecimiento de ganancias y expansión múltiple de valoración.

Pero ahora que las tasas de interés han llegado al 0%, solo les queda un camino por recorrer desde aquí. Históricamente, las tasas de interés han pasado por ciclos de 50 y 60 años y casi siempre han sido mayores que en la actualidad. Si las tasas de interés se normalizan, la desventaja podría ser significativa para las acciones:

Entonces, para recapitular: Las acciones tienen un precio de 28 veces las ganancias, que es 2 veces más que la mediana histórica, incluso cuando atravesamos una recesión severa con un desempleo de casi dos dígitos.

Esto no significa que las acciones colapsarán pronto, pero es razonable creer que los rendimientos futuros serán mucho más bajos que en el pasado.

El inversor legendario, Ray Dalio, espera una “década perdida” con rendimientos cercanos al 0%.

Fondo de cobertura titán Jeremy Grantham espera algo aún peor con rendimientos negativos durante la próxima década.

Incluso si terminamos con rendimientos anuales del 3% al 5%, la relación riesgo / recompensa de las acciones parece ser muy desfavorable y no invertiríamos el 60% de una cartera en ellas.

Ahora volviendo a los lazos …

Los bonos no rinden nada y la volatilidad está aumentando

La regla 60/40 sugiere que debe invertir el 40% en bonos. Hace unas décadas, se podía obtener un rendimiento alto y seguro de los bonos del Tesoro e incluso más de los bonos corporativos.

Los bonos eran muy atractivos. Proporcionaron alto rendimiento, baja volatilidad y el potencial de alza en caso de que bajaran las tasas de interés.

Esto coloca a los bonos en un lugar muy diferente hoy.

Las tasas de interés han llegado al 0%. TIPS (TIP) tienen un rendimiento negativo. El Tesoro a 10 años (IEF) está por debajo del 1%. Y los bonos corporativos no son mucho mejores con un 3,4%, especialmente si se considera que conllevan riesgo crediticio en medio de una crisis sin precedentes.

GráficoDatos de YCharts

Cuando se ajusta a la inflación y los impuestos, los rendimientos suelen ser negativos.

Como tal, los bonos ya no cumplen su propósito inicial. No rinden nada o casi nada, y también son cada vez más volátiles.

Seguramente no comprometeríamos el 40% de nuestra cartera en bonos.

Ajuste de la regla 60/40 para el entorno de bajo rendimiento actual

Incluso antes de la crisis de COVID-19, las acciones y los bonos se habían vuelto riesgosos y estaban sobrevalorados a fines de 2019. Morgan Stanley pronosticó entonces que la cartera 60/40 arrojaría un rendimiento anual promedio del 2.8% durante los próximos 10 años.

Luego vino la crisis, que provocó que las valoraciones se expandieran aún más y los tipos de interés cayeran al 0%.

Por lo tanto, la probabilidad de una “década perdida” es muy real.

Ahora nos encontramos en un entorno de bajo rendimiento y, a menos que ajuste la asignación de su cartera, es probable que los resultados futuros esperados se deterioren de manera muy significativa.

Si no son acciones y bonos, ¿entonces qué?

En este momento, está en camino un cambio importante hacia las inversiones en activos reales. Los activos reales pueden ser cualquier cosa tangible que 's una parte esencial de nuestra infraestructura.

Los ejemplos populares incluyen comunidades de apartamentos, tierras de cultivo, ferrocarriles y parques solares, entre muchas otras cosas:

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Hoy, invierto aproximadamente la mitad de mi patrimonio neto en varios activos reales. Lo hago porque los activos reales siguen ofreciendo rentabilidades totales atractivas incluso en el mundo actual de baja rentabilidad:

  • Altos ingresos: La mayoría de nuestras inversiones en activos reales pagan entre un 5 y un 8% anual, y el rendimiento es sostenible y crece con el tiempo.
  • Crecimiento predecible: La mayor parte de nuestro flujo de efectivo está respaldado por arrendamientos a largo plazo que incluyen aumentos automáticos de alquiler anuales.
  • Ventaja de la valoración: Los activos reales se valoran hoy con los márgenes de rendimiento más altos en una década. La mayoría de nuestras inversiones ofrecen un potencial de subida del 30% al 50% a medida que los diferenciales de rendimiento vuelven a la normalidad.

La regla 60/40 frente a mi cartera de activos pesados ​​reales:

Invierto en activos inmobiliarios a través de inversiones inmobiliarias directas, préstamos privados y REIT que cotizan en bolsa que cubrimos en High Yield Landlord.

Tenemos una asignación particularmente grande a los sectores inmobiliarios REIT defensivos que están a prueba de recesión y tecnología. Buenos ejemplos incluyen comunidades de apartamentos en fuertes mercados de cinturones solares:

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Propiedades arrendadas netas orientadas al servicio con contratos de arrendamiento> 10 años e inquilinos fuertes:

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Y, por último, nuestra tercera asignación más grande está en los centros de atención médica que se beneficiarán del rápido envejecimiento de la población:

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Puede invertir fácilmente en estos activos reales a través de REIT que cotizan en bolsa, que ofrecen liquidez, diversificación y gestión profesional.

Históricamente, han recompensado generosamente a los inversores con hasta 15% de rentabilidad total anual durante los últimos 20 años:

Hoy en día, creemos que los REIT siguen estando bien posicionados para generar altos rendimientos totales para los inversores.

Tienen un precio históricamente bajo y ofrecen altos ingresos. Los ejemplos populares que a menudo se tratan en Seeking Alpha incluyen Comunidades de AvalonBay (AVB), propietaria de miles de apartamentos, y Propiedades minoristas nacionales (NNN), que posee propiedades de arrendamiento neto basadas en servicios, como la tienda de conveniencia Dollar General (DG) que se muestra arriba.

Pagan consistentemente un rendimiento del 4% al 6%, aumentan el flujo de efectivo en un ~ 5% por año, y ofrecen un potencial de revalorización del 30-50% a medida que recuperan nuestra estimación de valor razonable.

No sabemos sobre usted, pero esto suena mucho más atractivo que pagar 28x por el S&P 500 o aceptar bonos en forma de retorno real de ~ 0%.

No estamos solos para pensar eso. Cada vez más, muchos están cambiando a activos reales y creemos que los inversores que actúen por delante de la multitud obtendrán mejores resultados en la próxima década.

Las asignaciones de activos ya están cambiando

En el año 2000, los inversores solo invertirían el 5% de su cartera en activos reales.

Hoy, este número ya ha aumentado al 25%, un aumento de cinco veces en los últimos 20 años.

Pero ahora que las acciones y los bonos están configurados para rendimientos futuros bajos, Brookfield (BAM) espera que las asignaciones de activos reales aumenten hasta un 60% para 2030:

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El 60% puede parecer excesivo pero recuerde que las otras alternativas son muy poco atractivas.

Los bonos suelen generar rendimientos negativos después de la inflación y los impuestos. No es sostenible invertir mucho en ellos a estas tasas.

Las acciones no son mucho mejores con estas valoraciones, especialmente cuando atravesamos una crisis severa.

Los activos reales, por otro lado, aún ofrecen altos ingresos consistentes con un crecimiento constante a largo plazo y un potencial de retorno total de dos dígitos.

La cantidad que decida invertir en activos reales depende de sus objetivos de rendimiento y tolerancia al riesgo, pero hay dos cosas claras: (1) Ya no debería depender completamente de acciones y bonos, y (2) debería invertir en activos reales antes de que sus valoraciones se amplíen y sea demasiado tarde.

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Divulgar: Soy / somos AVB largo; NNN; BAM. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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