Por Scott Welch, CIMA®, Director de Inversiones – Carteras modelo

Algo está pasando aquí
lo que no está exactamente claro
hay un hombre con una pistola ahí
diciéndome que tengo que tener cuidado

Creo que es hora de que paremos niños
qué es ese sonido
todos miren lo que está pasando

Se están trazando líneas de batalla
nadie tiene razón si todos están equivocados
los jóvenes dicen lo que piensan
obteniendo tanta resistencia por detrás …

Qué día de campo por el calor
mil personas en la calle
cantando canciones y llevando carteles
sobre todo decir hurra por nuestro lado …

La paranoia golpea profundo
en tu vida se arrastrará
empieza cuando siempre tienes miedo
sal de la línea el hombre ven y te lleva

(Creo) Es hora de que paremos
hey que es ese sonido
todos miren lo que está pasando

(De “Por lo que vale” de Buffalo Springfield, 1966)

Esta canción fue lanzada en 1966, justo cuando los tumultuosos finales de los 60 estaban acelerando: hippies, “flower power”, protestas contra la guerra (algunas pacíficas, otras no), disturbios, asesinatos, destrucción de ciudades y terrorismo interno.

Pero cierre los ojos, tal vez reorganice una letra o dos, y la canción sería igualmente aplicable a las últimas etapas de 2020.

Lo que sigue siendo indudablemente cierto es que “nadie tiene razón si todo el mundo está equivocado”. 2020 ha sido un annus horribilus, de hecho.

Como suele atribuirse a Mark Twain, “la historia no se repite, pero a menudo rima”.

Actualmente estamos en medio de unas elecciones presidenciales estridentes, una pandemia de COVID-19 en curso y un caos masivo y caos en muchas de nuestras ciudades y pueblos. Es un momento de incertidumbre … al menos fuera de los mercados de inversión, que parecen estar navegando felizmente con los vientos de una recuperación económica en curso, una expectativa de más estímulo fiscal masivo y una política monetaria flexible aparentemente perpetua.

Como inversores, tenemos poco o ningún control sobre lo que sucede en los mercados de inversión o en “el mundo real”. Todo lo que podemos intentar controlar es cómo posicionamos nuestras carteras para adaptarse a lo que se nos presente.

A finales de julio, publicamos nuestras Perspectivas de asignación de activos a mitad de año. Nuestras opiniones desde entonces se pueden resumir de la siguiente manera:

  1. Acciones sobre bonos
  2. EE. UU. Y mercados emergentes (EM) sobre países desarrollados internacionales de Europa, Australia, Lejano Oriente (EAFE)
  3. Subponderación en la duración y sobreponderación en el riesgo de crédito (el diferencial sobre los bonos del Tesoro cobrados a una empresa determinada en función de su riesgo de incumplimiento percibido) con un enfoque en la calidad (es decir, en empresas con balances, ganancias y flujos de efectivo más sólidos)
  4. Mantener una diversificación adecuada de la clase de activos y los factores de riesgo

A medida que avanzamos hacia noviembre, ¿dónde nos encontramos actualmente en estos cuatro puntos?

1. Acciones sobre bonos

El siguiente cuadro compara el rendimiento de las acciones y los bonos a lo largo de 2020:

Vemos que los bonos (representados por el índice Bloomberg Barclays Aggregate) obtuvieron mejores resultados durante lo peor de la recesión, pero que las acciones (representadas por el índice MSCI ACWI (mercado mundial total) y el índice S&P 500 (acciones estadounidenses de gran capitalización) ) esencialmente han alcanzado o superado el rendimiento de rendimiento total de los bonos. Dado el nivel actual de tasas y diferenciales y las condiciones generales del mercado, creemos que este rendimiento superior continuará, especialmente ahora que la peor información de ganancias parece haber quedado atrás:

2. EE. UU. Y EM over Developed International (EAFE)

El siguiente gráfico ilustra el rendimiento comparativo hasta la fecha de las acciones estadounidenses frente a las no estadounidenses:

Como esperábamos, EE. UU. (Representado por el índice S&P 500) ha superado a los no EE. UU. (Representado por el índice MSCI EAFE) y los mercados emergentes (representados por el índice MSCI Emerging Markets) han superado a los mercados internacionales desarrollados ( representado por el índice MSCI EAFE). Creemos que el dólar puede continuar deslizándose generalmente a la baja (más débil), proporcionando un viento de cola para los activos de riesgo no estadounidenses, y las valoraciones parecen un poco más atractivas fuera de los EE. UU. (Especialmente en los mercados emergentes, en un horizonte de tiempo más largo), pero creemos que el subyacente Los fundamentos del mercado estadounidense y nuestra recuperación económica más rápida mantendrán a EE. UU. sólidamente a la cabeza a mediano plazo.

3. Crédito por sobrepeso y duración por debajo del peso, con especial atención a la calidad

Un par de gráficos interesantes ilustran mientras aún mantenemos esta visión. En primer lugar, hay una ilustración de cuánto del rendimiento del mercado de bonos corporativos proviene actualmente de los diferenciales frente a las tasas de interés subyacentes:

Dado el bajo nivel de las tasas y la anticipación de un mayor estímulo fiscal, creemos que la dirección probable de las tasas a partir de aquí es “moler más alto”, los diferenciales corporativos “moler más ajustados” y la curva de rendimiento se empina. Con el Tesoro a 10 años cotizando actualmente en alrededor de 70-80 puntos básicos (bps), incluso un pequeño aumento en las tasas tendría un impacto negativo significativo. Esto es lo que nos hace pensar en asumir un riesgo de duración excesiva. Además, hay una gran cantidad de nuevas emisiones en trámite:

La presencia de la Reserva Federal en el mercado de bonos corporativos continúa brindando un sólido telón de fondo técnico, pero la incertidumbre sobre la evolución del virus y la respuesta política al mismo hace que la selección crediticia sea primordial en los próximos meses. Habrá ganadores y perdedores, y centrarse en emisores con perfiles de flujo de caja positivos y la capacidad de asegurar financiación adicional (en relación con sus pares) podría ser útil para los inversores.

4. Mantener la diversificación de la clase de activos y los factores de riesgo

Hemos escrito antes sobre la importancia de la diversificación de los factores de riesgo. Un vistazo rápido a la “colcha de desempeño de factores de riesgo” de WisdomTree hasta fines de septiembre ilustra este punto muy bien:

En resumen, si bien los acontecimientos políticos y sociales han creado un entorno de alta incertidumbre, desde una perspectiva de inversión, nos sentimos cómodos con nuestras recomendaciones de asignación de mitad de año.

Si está de acuerdo con nosotros, tenemos una variedad de ideas prácticas que pueden ser de su interés. Para que lo vean los profesionales financieros, también ofrecemos una variedad de carteras modelo que pueden adaptarse a sus perspectivas a largo plazo o complementar las carteras existentes que está administrando.

En este momento, parece haber pocas dudas de que “Algo está sucediendo aquí. Lo que es no está exactamente claro”. Pero si construye sus carteras para capear todas las tormentas, es posible que esté menos inclinado a tener “siempre miedo”.

Scott Welch, CIMA®, Director de Inversiones – Carteras modelo

Scott Welch es el CIO de Model Portfolios en WisdomTree Asset Management, un proveedor de ETF basados ​​en factores y soluciones de cartera modelo diferenciadas. En esta capacidad, supervisa la creación y gestión continua del conjunto de soluciones de cartera de modelos WisdomTree. También es miembro de los Comités de Inversión y Asignación de Activos de WisdomTree. Antes de unirse a WisdomTree, Scott fue el Director de Inversiones de Dynasty Financial Partners, un proveedor de investigación de inversiones, gestión de carteras, tecnología y soluciones de gestión de prácticas subcontratadas para RIA y equipos de asesoría que se mueven hacia la independencia. Sigue siendo un miembro externo del Comité de Inversiones de Dynasty. Es miembro de la Junta Directiva de IWI, la Junta Asesora de la Conferencia ABA Wealth Management & Trust, y las Juntas Asesoras Editoriales del Journal of Wealth Management y el IWI Investments & Wealth Monitor. Scott obtuvo una licenciatura en Matemáticas de la Universidad de California en Irvine y un MBA con especialización en Finanzas de la Universidad de Massachusetts en Amherst.

Publicación original

Nota del editor: Las viñetas de resumen de este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.

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