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Empresas de desarrollo empresarial se crearon en 1980 mediante enmiendas a la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Al cotizar en bolsa, los BDC pueden acceder a acciones en los mercados públicos y utilizar su escala para acceder a capital relativamente barato, que luego invierten en pequeñas o medianas empresas (por valor de menos de $ 250 millones) que no cotizan en bolsa.

Los BDC pueden invertir en cualquier nivel de la estructura de capital, deuda senior, deuda junior, capital preferente, capital o warrants. Su disposición y flexibilidad para aceptar la equidad proporciona la capacidad única de ser el banco de las pequeñas empresas. Los BDC no solo otorgarán préstamos a estas empresas privadas, sino que también tienen interés en que la empresa tenga un buen futuro y, en caso de incumplimiento de un préstamo, a menudo están más dispuestos a llegar a un acuerdo con la empresa en lugar de simplemente cortar sus pérdidas como lo haría un banco tradicional.

Para los inversores minoristas, los BDC proporcionan una plataforma para invertir en el corazón de la economía estadounidense. Las pequeñas y medianas empresas que impulsan una actividad económica sustancial generalmente no están disponibles para la compra por parte del inversionista promedio. Los ricos pueden unirse o crear un fondo de capital de riesgo o un fondo de capital privado. Para aquellos inversores minoristas como nosotros que desean invertir en pequeñas empresas y en el poder de la economía estadounidense, BDC son la solución. Los BDC son una inversión muy líquida y de fácil acceso que permite al inversor medio participar en este gran subsector de la economía.

Además, las BDC están sujetas a impuestos como “sociedades de inversión reguladas” ('RIC') según el Código de Rentas Internas. Esto significa que tienen una estructura impositiva de “traspaso” y no pagan impuestos a nivel corporativo siempre que distribuyan la mayor parte de sus ingresos imponibles. Al igual que los REIT, los BDC pagarán una cantidad relativamente alta de dividendos debido a estos requisitos.

Esto los convierte en un gran vehículo para los inversores que buscan desarrollar un flujo sustancial de ingresos por dividendos.

Sin embargo, debemos tener cuidado en este sector porque incluso cuando las pequeñas y medianas empresas apoyan la economía, fracasan y queremos asegurarnos de que estamos invertidos en un BDC que tenga un equipo de alta calidad capaz de determinar qué Vale la pena invertir en empresas en las que vale la pena apoyar en tiempos difíciles y cuándo desconectar y seguir adelante.

Con su capacidad única de estar muy involucrados en sus compañías de cartera y de tomar varias decisiones a lo largo de la inversión, el sector BDC es uno en el que la calidad de la gestión es primordial y marcará una gran diferencia entre el éxito y el fracaso.

Hoy analizamos uno de los BDC de primer nivel que tiene una historia estelar, navegando a través de la Gran Crisis Financiera y está en una excelente posición para navegar a través de la crisis actual al tiempo que brinda sólidos rendimientos para los accionistas.

Capital de Ares (ARCC) es un BDC que sobrevivió a la Gran Crisis Financiera, posiblemente uno de los momentos más difíciles de la historia para las pequeñas y medianas empresas, y salió al otro lado próspero.

GráficoDatos de YCharts

ARCC ha superado al S&P 500 en rentabilidad total, con la mayor parte de esas devoluciones como dividendos en efectivo. ARCC no solo ha superado al S&P, sino que también ha superado a sus pares BDC, bonos de alto rendimiento y préstamos apalancados que tienen rendimientos por encima del promedio y una volatilidad por debajo del promedio sobre una base de NAV.

Fuente: Presentación ARCC – Septiembre 2020

No hay duda de que ARCC se ha ganado su reputación como el chip azul del sector BDC. Debido a su desempeño y reputación, ARCC generalmente cotiza con una prima sobre el valor liquidativo. Hoy, cotizan a + 10% de descuento al NAV, mientras cotizaban con prima antes de la crisis del COVID-19. Los compradores de hoy tendrán el beneficio de la recuperación del NAV de ARCC, pero también de la reducción del descuento actual. Una de las mejores partes de invertir en ARCC es que puede obtener un rendimiento del 11% mientras espera a que se produzca la recuperación.

Inversiones

Los BDC obtienen su flujo de efectivo de los pagos regulares de intereses de sus empresas de cartera. Dado que están invertidos en empresas del mercado intermedio, es una realidad que los préstamos van a incumplir de vez en cuando, especialmente cuando hay eventos macroeconómicos como la Gran Crisis Financiera o COVID-19.

La fortaleza de los BDC es que son muy flexibles y tienen numerosas opciones para llegar a acuerdos con empresas morosas para maximizar su rendimiento total. El objetivo es que las ganancias obtenidas de dichos acuerdos de capital igualen o superen las pérdidas derivadas del incumplimiento de la deuda.

En la historia de ARCC, han hecho un trabajo excepcional.

Fuente: Presentación ARCC

En resumen, si bien ARCC ha cancelado $ 550 millones en pérdidas de deuda de prestatarios en mora, ha obtenido más de $ 1,5 mil millones en ganancias de su capital y ganancias de reestructuración. ARCC ha logrado esto al realizar buenas inversiones de deuda con bajos niveles de incumplimiento, y cuando ocurren incumplimientos, tienen la experiencia para convertir limones en limonada. El CEO Kipp Deveer habló sobre Singer Sewing en la conferencia de ganancias del segundo trimestre:

Así que esta es una empresa que nosotros – que habíamos tenido problemas, la gente probablemente lo sepa entonces, superando las máquinas. Y era propiedad de capital privado, y ahora somos dueños de la empresa, no lo elegimos, pero teníamos que hacerlo, y eso es hace un par de años. Y mira, esto es testimonio del equipo de gestión de carteras. Hemos entrado. Hemos literalmente rediseñado todo el negocio que lo dirige en términos de su directorio, su equipo de administración, su estrategia y todo eso. Y el margen es simplemente un reflejo de que las ganancias han aumentado, y creemos que el valor es más alto que el último trimestre. Y creemos que las perspectivas para el negocio son mucho, mucho mejores. Así que esto es solo entrar y hacer lo que realmente le decimos a la gente que hacemos, que es arremangarse, involucrarnos con los de bajo rendimiento y crear valor. Así que, con suerte, estamos en el camino hacia una realización, pero no creo que suceda nada mañana.

Este es un gran ejemplo de lo que hace ARCC. Hicieron una inversión de deuda, no funcionó, por lo que terminaron asumiendo la propiedad de la empresa y utilizando su experiencia y conexiones, pudieron llegar a un punto en el que creen que eventualmente saldrán del puesto con una ganancia.

Diversidad

ARCC está muy bien diversificado con ningún préstamo único que supere el 3% de sus activos y su posición promedio el tamaño es solo 0.3%. Además, están bien diversificados por industria.

Fuente: Presentación ARCC

Tenga en cuenta que las exposiciones industriales más grandes de ARCC son industrias que actualmente son muy sólidas, como la atención médica y el software, mientras que su exposición a algunos de los sectores más afectados es limitada.

No hay duda de que COVID-19 afectará a muchas de las empresas de la cartera de ARCC, sin embargo, la exposición limitada a los sectores más afectados ayudará a mantener estos problemas en un nivel manejable.

ARCC tendrá el tiempo y los recursos para estar altamente involucrado con las empresas que tienen problemas y posicionarse para tener un resultado positivo.

Hoja de balance

Una de las razones por las que funcionan los BDC es que pueden utilizar su escala para acceder a capital a precios más baratos que los que pueden ofrecer las empresas a las que prestan. Cuando llega una crisis como la del COVID-19, muchas empresas han experimentado interrupciones en sus ingresos que no están relacionadas con la calidad de la propia empresa. Muchas empresas son fundamentalmente fuertes, pero verse obligadas a cerrar por el gobierno y / o hacer que la demanda se disipe de la noche a la mañana es el tipo de impacto para el que realmente no se puede estar preparado.

Para ARCC, esta es una oportunidad de invertir más en los negocios que saben que serán grandes inversiones a largo plazo. Al igual que en nuestras carteras, Marzo nos presentó oportunidades para aumentar posiciones a precios mucho más baratos que antes. Entonces, en escenarios como este, es crucial que ARCC tenga acceso al capital por sí mismos para que tengan la flexibilidad de hacer lo mejor para ARCC, ya sea extender un préstamo adicional, convertir un préstamo en una inversión de capital o incluso comprar la totalidad empresa. Esas son decisiones que deben tomarse caso por caso, y es crucial que ARCC tenga los recursos financieros para hacer lo mejor y no dejar que una empresa que podría haber tenido éxito fracasa.

ARCC tiene un balance de grado de inversión, con exceso de liquidez.

Fuente: Presentación ARCC

La deuda de ARCC está en un tasa de interés promedio de solo 3.372% y no tienen vencimientos hasta 2022.

Fuente: Presentación ARCC

Esto coloca a ARCC en una posición cómoda para poder realizar las inversiones que requiere la situación y no preocuparse por verse limitadas por su propia falta de fondos o tener que preocuparse por los vencimientos de sus propias deudas.

Dividendo

ARCC ha estado pagando un dividendo trimestral de $ 0,40 / acción, lo que ha dado como resultado una rendimiento actual del 11,5%. Como comentamos al principio, los BDC deben distribuir la mayor parte de sus ingresos imponibles. ARCC ha sido bastante conservador con sus pagos de dividendos y fácilmente ha ganado sus dividendos con el tiempo.

Fuente: Presentación ARCC

Como resultado, ARCC tuvo ingresos “desbordados” de $ 0.96 / acción a fines de 2019. Estos son ingresos imponibles que aún no se han distribuido. Esto ayuda a proporcionar a ARCC un colchón para ayudar a mantener el dividendo exactamente en este tipo de evento. Creemos que el dividendo de ARCC es sostenible y se mantendrá durante toda la crisis actual.

Conclusión

Si bien las corporaciones gigantes son las más reconocibles, es América media que impulsa el motor económico del país. Los BDC son una forma en que los inversores promedio pueden invertir este motor. Al invertir en BDC, buscar la mejor gestión es clavey es una gran parte de lo que predice el éxito.

ARCC tiene un historial estelar, habiendo sobrevivido y prosperado en ciclos anteriores, y ha superado el índice S&P 500. Frente a la crisis de COVID-19, ARCC llegó a estar mejor posicionado que en el pasado. Tienen un balance más sólido y un equipo muy capacitado con los recursos y la experiencia para navegar en una economía difícil.

Con las perspectivas de una vacuna COVID-19 a finales de 2020 y muy probablemente en 2021, las empresas en la cartera de ARCC encontrarán su camino en la nueva normalidad. Es en tiempos difíciles como estos cuando los ganadores de futuros aumentarán ganando participación de mercado y expandiendo sus operaciones.

ARCC demostró en la crisis financiera de 2009 que podían salir del otro lado en una mejor posición. Creemos que volverán a hacerlo. Este es el chip azul del sector BDC con un balance de grado de inversión. No se negociará con un descuento del 10% o más durante mucho tiempo, y los inversores deberían aprovechar esta oportunidad. La economía estadounidense es nada menos que resistente. Nunca apuestes contra la economía estadounidense. Por eso apostamos por ARCC.

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Divulgar: Yo soy / somos largo ARCC. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Treading Softly, Beyond Saving, PendragonY y Preferred Stock Trader son contribuyentes de apoyo para oportunidades de dividendos elevados.

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