Este informe de investigación fue elaborado por The REIT Forum con la ayuda de Big Dog Investments.

Los temas que discutimos serán extremadamente relevantes para los REIT de hipotecas residenciales. La siguiente tabla utiliza BV a partir del segundo trimestre de 2020 (si la empresa ha informado ganancias):

Corazón

nombre de empresa

Atención

BV de precio a seguimiento

BV Q2 2020

Precio

ORC

Capital de la isla de las orquídeas

Agencia

0,99

$ 5.22

$ 5.18

DX

Dynex Capital

Agencia

0,95

$ 16.69

$ 15.89

AGNC

American Capital Agency Corp.

Agencia

0,88

$ 15.86

$ 13.99

ARR

REIT residencial ARMOR

Agencia

0,88

$ 11.11

$ 9,75

NLY

Annaly Capital Management

Agencia

0,85

$ 8,39

$ 7.17

CMO

Capstead Mortgage Corporation

Agencia

0,83

$ 6,79

$ 5.66

DOS

Two Harbors Investment Corp.

Agencia

0,73

$ 7.24

$ 5.32

CHMI

Inversión hipotecaria de Cherry Hill

Agencia

0,67

$ 13.41

$ 8,98

AI

Arlington Asset Investment Corporation

Agencia

0.47

$ 5.63

$ 2.62

GUANTE

AG Mortgage Investment Trust, Inc.

Híbrido

1,00

2,75 USD

2,75 USD

IVR

Capital Hipotecario Invesco

Híbrido

0,86

$ 3,17

$ 2.74

EFC

Ellington Financial

Híbrido

0,82

$ 15.68

$ 12.89

CIM

Corporación de Inversión Quimera

Híbrido

0,81

$ 10.63

$ 8.60

WMC

Western Asset Mortgage Capital Corp.

Híbrido

0,64

$ 3,17

$ 2.02

MFA

MFA Financial

Híbrido

0,62

$ 4.51

$ 2,81

ANH

Anworth Mortgage Asset Corporation

Híbrido

0,59

$ 2,85

$ 1,67

PMT

Fideicomiso de inversión hipotecaria PennyMac

De múltiples fines

0,84

$ 19.39

$ 16.25

NRZ

New Residential Investment Corp.

De múltiples fines

0,79

$ 10.77

$ 8.47

NYMT

Fideicomiso hipotecario de Nueva York

De múltiples fines

0,61

$ 4.35

$ 2.67

movimiento rápido del ojo

ETF limitado por iShares Mortgage Real Estate

ETF

MORT

ETF de ingresos de REIT hipotecario de VanEck vectors

ETF

Nota: Hay tres REIT hipotecarios que debemos destacar aquí:

  • Two Harbors: estamos usando el valor en libros del segundo trimestre de 2020 ajustado para volver a agregar los $ .54 por acción como resultado de la rescisión del acuerdo de administración por causa justificada. Si esta decisión se tomó antes del final del segundo trimestre de 2020, habría aumentado el BV en consecuencia. Esto es equivalente al valor contable GAAP excluyendo el cargo de $ .54 registrado durante el segundo trimestre de 2020.
  • Fideicomiso de inversión hipotecaria AG: estamos utilizando el valor en libros del segundo trimestre de 2020 informado por la administración, que no deduce el valor de los dividendos acumulados para las acciones preferentes. Si se pagaran los dividendos preferentes, se reduciría el valor contable común según estos cálculos. Este método se acepta bajo GAAP.
  • MFA Financial informa el “valor contable GAAP” y el “valor contable económico”. Hemos optado por utilizar el valor contable GAAP para mantener la coherencia.

Valor de precio contable

La siguiente imagen proporciona una representación gráfica:

(Fuente: Foro REIT)

Recuerde que se trata de relaciones precio-libro final. No están utilizando estimaciones del valor contable actual. Los valores contables han cambiado incluso durante el tercer trimestre de 2020.

Rendimientos de dividendos

No debe valorar los REIT hipotecarios en función del rendimiento de los dividendos. Considérelo como parte del proceso, pero nunca intente simplemente “comprar rendimiento”. Los rendimientos de dividendos a menudo aparecen en los comentarios, por lo que agregué un gráfico para los rendimientos de dividendos:

Gráfico

(Fuente: Foro REIT)

Este gráfico todavía está en el mismo orden que el gráfico anterior. En consecuencia, sabe que las relaciones precio-valor contable más altas (utilizando el valor contable GAAP final) para cada segmento estarán a la izquierda. Si ve un error, no dude en decir algo. Ocasionalmente, los datos de las tasas de dividendos requieren una actualización manual.

Rendimientos de ganancias

Una de las siguientes cosas que los inversores pueden preguntar es el rendimiento utilizando las ganancias básicas. Este gráfico reúne las ganancias principales según la estimación de los analistas de consenso. Tenga en cuenta que la estimación de consenso puede no ser siempre la mejor estimación.

Gráfico

(Fuente: Foro REIT)

Las estimaciones de consenso no siempre son las mejores y hay formas de aumentar las “ganancias básicas” a través de decisiones contables o modificando las coberturas. En consecuencia, los inversores deberían seguir tomando estos valores con cautela. No dependemos de la estimación del consenso para tomar decisiones.

Capital hipotecario de activos occidentales

Vamos a hablar de WMC. Fuimos bajistas en WMC durante el verano porque sentimos que merecía negociar con un descuento sustancial respecto al valor liquidativo.

Meme:

Tarjeta de índice

La ficha se muestra a continuación:

(Fuente: Foro REIT)

Nuestra estimación sobre el valor contable GAAP para el tercer trimestre de 2020 es más alta que a fines del segundo trimestre de 2020. Esa es una señal positiva. No incluimos otros ajustes para el BV económico, como se muestra en la diapositiva:

(Fuente: Presentación de resultados del segundo trimestre de WMC)

Esperamos que WMC cotice con un descuento sustancial frente al NAV porque destruyó mucho valor para los accionistas durante la primera mitad del año. ¿Cómo lo destruyó la empresa? Analizó la pandemia y decidió que los fundamentos de los bienes raíces comerciales aún eran positivos. ¿Suena como un tramo? Aquí está la compañía que lo dice en la presentación del cuarto trimestre de 2019:

(Fuente: Presentación de WMC Q4 2019, texto rojo y líneas agregadas por el analista)

Para poner el valor contable actual de WMC en perspectiva, era de $ 10.55 al final del cuarto trimestre de 2019. Por lo tanto, cuando sugerimos que el precio de las acciones debía ser golpeado, no estábamos exagerando. Estábamos haciendo esa cosa molesta que seguimos haciendo: tener razón.

Se destruyó más del 60% del valor contable de la empresa. No hay camino de regreso a los niveles de diciembre de 2019. Los inversores que simplemente se mantuvieron durante todo el período van a ver una pérdida no realizada hasta que cierren la posición. Sin embargo, perdieron múltiples oportunidades para cerrar. Advertimos a los inversores que el precio era demasiado alto.

¿Quieres una prueba? No hay un muro de pago en este artículo: “Acepte sus ganancias REIT de hipotecas gordas”.

En ese artículo, rebajamos WMC a Sell y rebajamos ORC, MFA, EFC, CIM, REM y MORT a calificaciones neutrales.

Con respecto a WMC escribimos:

“Vemos que WMC cotiza demasiado cerca del NAV para mayor comodidad. Esa no es nuestra taza de té. Creemos que los inversores tienen opciones mucho mejores disponibles para ellos en el sector, por lo que nos volvemos bajistas aquí “.

Conclusión

El precio de las acciones de WMC recibió una paliza lo suficientemente grande como para proporcionar un descuento sólido. Los inversores que han aguantado tanto tiempo ya han soportado lo peor. En este punto, la imagen de riesgo / recompensa está empezando a cambiar. WMC está mucho más cerca de una calificación alcista que de una bajista. Por el momento, están aterrizando en la parte inferior del rango neutral. Mucha más debilidad y es posible que tengamos que actualizarlos nuevamente. Qué mundo tan extraño vivimos.

Calificaciones:

Nuestro método funciona. Lo sabemos porque compramos las mismas acciones que recomendamos. Realizamos un seguimiento de nuestros resultados en una cartera real y comparamos nuestros rendimientos con los principales ETF de nuestro sector:

Esos cuatro ETF son:

  • MORT – ETF de REIT hipotecario importante
  • PFF: el mayor ETF de acciones preferentes
  • VNQ: el mayor ETF de REIT de acciones
  • KBWY – El ETF REIT de acciones de alto rendimiento

Regístrate ahora. ¡Aprovecha nuestras rebajas de octubre!

Divulgar: Soy / estamos largos NLY-F, NLY-I, AGNCO, ARR-C, TWO-E, TWO-A, NYMTP, NRZ-C, TWO-B, NRZ-B, TWO-C, NYMTM, NRZ, AGNC, NLY, NYMT, GPMT, SLRC, PMT. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Como recordatorio, Scott Kennedy también es autor del Foro REIT. Es posible que veas sus comentarios en nuestros artículos y que notes una superposición extremadamente alta en nuestras calificaciones, por lo que los suscriptores que lean este artículo deberían ver la última actualización del sector del Foro REIT de Scott para obtener más detalles.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí