Fuente: goodfon

Comenzaré con mi introducción estándar para describir claramente mi paradigma de percepción de lo que está sucediendo en el mercado de valores.

El mercado de valores se asocia mejor con un péndulo. Está en constante movimiento, pero de vez en cuando vuelve a un estado equilibrado (o racional). Por lo tanto, si intentamos predecir el precio de una empresa, debemos buscar la respuesta a dos preguntas. En primer lugar, cuál es el precio racional actual de la empresa. Y en segundo lugar, cuál es el estado del péndulo del mercado.

# 1 ¿Cuál es el precio racional actual de Microsoft?

Muy corto. El siguiente modelo refleja mejor los detalles de 2020 en el contexto de la racionalidad del precio actual de Microsoft (MSFT):

En el año en curso, la tasa de crecimiento de los ingresos anuales de Microsoft no mostró una aceleración y los pronósticos tampoco son alentadores. Pero al mismo tiempo, el múltiplo P / S de la empresa mostró un crecimiento estable. De acuerdo, en igualdad de condiciones, esto no es normal.

En el caso de Microsoft, también existe una relación estable entre la tasa de crecimiento de FCF y el múltiplo EV / FCF. Y, a juzgar por esta relación, el precio de mercado de MSFT también está exagerado en este momento:

Ahora, veamos cómo responde la capitalización de Microsoft al crecimiento de sus indicadores financieros absolutos. También hay una serie de dependencias cualitativas, todas las cuales caracterizan a Microsoft como sobrevalorada:

Anteriormente hice modelos DCF y DDM del precio fundamental de Microsoft, y ambos también indicaron un estado sobrevalorado de la empresa.

Para resumir, creo que Microsoft está sobrevalorado actualmente en aproximadamente un 20%. Pero, ¿se inclina el mercado a eliminar esta sobrevaloración? Esta es la pregunta más interesante …

# 2 ¿Cuál es el estado del péndulo del mercado?

En primer lugar, preste atención al crecimiento sincrónico del mercado del oro y el índice Nasdaq en los últimos tiempos:

Tenga en cuenta que no hubo tal sincronización en el caso del índice S&P 500:

Y aquí hay otro gráfico muy interesante:

Como puede ver, desde principios de año, el índice Nasdaq ha ido creciendo junto con el oro, ignorando la dinámica del gasto de los consumidores. ¿Qué impulsa este crecimiento?

Tengo dos respuestas a esta pregunta: el coronavirus y la acción de la Fed.

En un intento por apoyar la economía durante la crisis económica, la Fed recortó la tasa de interés a cero y aumentó su balance en $ 3 billones de marzo y junio. El balance de la Fed es ahora el 37% del PIB de EE. UU.:

Por supuesto, tales acciones condujeron a un aplanamiento de la pendiente de la curva de rendimiento y a una disminución de la tasa real. A su vez, esto incrementó la demanda de oro como activo libre de riesgo. Junto con el oro, los inversores estaban comprando activamente acciones de tecnología por la sencilla razón de que las medidas de cuarentena han afectado menos al sector de TI. Como resultado, obtuvimos un crecimiento fenomenal en el índice Nasdaq.

Pero la situación está cambiando. Primero, desde julio, la Fed ha reducido las compras de activos a alrededor de $ 25 mil millones por mes (~ 98% de disminución en comparación con el ritmo de marzo a mayo). Esto detuvo el crecimiento del mercado del oro. Y en septiembre se produjo la primera corrección notable del índice Nasdaq.

Ahora sobre el coronavirus. No creo que los gobiernos impongan nuevas medidas estrictas de cuarentena. Simplemente porque la gente está cansada. Además, es muy probable que pronto haya una vacuna disponible. Esto privaría al sector tecnológico de su posición exclusiva. Y lo más probable es que dé lugar a una salida de capital de este mercado.

Seamos honestos. ¿Me equivoco? Si no hubiera una pandemia y la Fed no comprara activos, ¿las acciones de Microsoft valdrían 215 dólares ahora? No lo creo. Esto significa que los principales impulsores del reciente crecimiento de la capitalización de Microsoft son externos y temporales.

Y una cosa más. Microsoft es una gran empresa. Y no se puede subestimar la inercia de su crecimiento. También espero muy buenos resultados trimestrales. Por tanto, no espero una fuerte caída aquí. Pero es probable que caiga al rango de $ 180 a $ 190. O al menos una tendencia lateral.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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