Recientemente he argumentado que AT&T (Bolsa de Nueva York: T) las acciones podrían ser un sustituto de los bonos, si los riesgos de la cartera se gestionan adecuadamente, frente a un entorno de tipos de interés bajísimos. En el centro de mi idea (en realidad, del famoso autor Burton Malkiel) estaba el flujo de efectivo constante y confiable de la compañía y los pagos periódicos en efectivo a los accionistas, que han sido considerables en relación con un precio de la acción que ronda los mínimos de 10 años.

Pero quizás no le di a la aerolínea con sede en Dallas todo el crédito que se merece. El 22 de octubre, AT&T reportó un golpe de $ 750 millones sobre las estimaciones de ingresos del tercer trimestre, la mayor sorpresa positiva frente al consenso de los últimos cinco años al menos.

Gracias a unas sólidas métricas operativas en el sector inalámbrico y a un negocio de transmisión de vídeo saludable, las expectativas de la dirección de flujo de caja libre en 2020 parecen alentadoras. Como resultado, las acciones se han ido a las carreras. Al mediodía, las acciones subieron más en una sola sesión de negociación desde abril de 2020, o desde 2009, si se ignora el rebote de COVID-19 en el segundo trimestre.

Crédito: AT&T

Una mirada a los números

No puedo decir esto a menudo, pero los resultados del tercer trimestre de AT&T fueron fantásticos, en el contexto de una disruptiva crisis de COVID-19 y el estado maduro del espacio de las telecomunicaciones. Esperaba menos del operador en su día de ganancias, después de Verizon (NYSE: VZ) rendimiento que se puede considerar decente en el mejor de los casos, quizás decepcionante para algunos.

De hecho, comparar las métricas operativas inalámbricas clave de AT&T y Verizon en el tercer trimestre puede ayudar a poner las cosas en perspectiva. Tenga en cuenta que, históricamente, Verizon ha tenido un mejor desempeño en el espacio cuando se trata de adiciones de cuentas y retención de clientes. Pero como sugiere el gráfico a continuación, esta vez la dinámica se invirtió.

Fuente: DM Martins Research; datos de múltiples fuentes

No me queda muy claro qué pudo haber causado que AT&T superara a sus competidores en una milla y media este último trimestre. Una disminución interanual de más del 1% en los ingresos promedio por unidad en comparación con el ligero aumento de Verizon puede haber ayudado a atraer usuarios sensibles al precio. Al final, los ingresos por movilidad de AT&T, que representaron el 42% de las ventas totales de la empresa, aumentaron un 1%. Esto fue mejor que la caída del 4% de Verizon en su segmento inalámbrico (servicio y equipo combinados).

Para ser claros, no todos los negocios de AT&T parecían sólidos, como era de esperar. A pesar del crecimiento de dos dígitos en los suscriptores de fibra y HBO y la mejora gradual en las pérdidas de TV premium, las fuerzas seculares desfavorables combinadas con los vientos en contra de COVID-19 causaron estragos en los medios y, en menor medida, en Vrio de América Latina (es decir, DirecTV). El considerable subsegmento de Warner Bros. (6% de los ingresos totales de la compañía) se vio particularmente afectado por COVID-19 en 2020 y experimentó una dolorosa disminución interanual del 27% en los ingresos.

Establecer las expectativas correctas

Mi postura sobre VZ describe bien mi opinión sobre T. No creo que ninguna de las acciones vaya a dispararse a la luna en el futuro previsible y proporcione a los inversores rendimientos altos de dos dígitos, aunque debido al potencial de “resorte en espiral” de un acciones maltratadas, T sería el candidato más probable. Tenga en cuenta que ambas empresas operan en industrias de medios y telecomunicaciones maduras y altamente competitivas, donde el crecimiento es difícil de conseguir.

Pero creo que T puede ser una buena adición a una cartera por un par de razones. En primer lugar, como expliqué recientemente, las acciones se pueden combinar con efectivo para ayudar a los inversores que buscan ingresos a encontrar un mayor rendimiento en un mundo de bajo interés sin marcar demasiado el botón de volatilidad. Creo que el desempeño del tercer trimestre ofrece credibilidad a la estrategia, ya que los pagos de dividendos parecen estar bien respaldados por un flujo de efectivo sólido y una posición de deuda neta cada vez menor (aunque todavía considerable).

Fuente: Montaje con diapositivas de ingresos

En segundo lugar, las acciones podrían actuar como una herramienta de diversificación dentro de una cartera de crecimiento. Para ser claros, no creo que T supere el rendimiento de la mayoría de las acciones y sectores de crecimiento a largo plazo. Pero la acción podría ayudar a equilibrar el flujo de retorno de una cartera, permitiendo al inversor buscar oportunidades de crecimiento de manera más agresiva en otros lugares.

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Divulgar: Yo soy / somos largo VZ. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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