2020 ha sido el año de la presentación de “cambiadores de forma”. La transformación de los cambiaformas en la mítica Saga Crepúsculo es provocada por la necesidad de protección. En reacción a la pandemia de COVID-19, las empresas se han visto obligadas a adaptar su modelo de negocio: para protección, eficiencia y supervivencia.

Hace unas semanas, llamé Vertex Energy (NASDAQ: VTNR) un cambio de forma debido a sus esfuerzos continuos para productos de “alta calidad” y su evaluación actual de la expansión de servicios utilizando activos existentes. También considero Matrix Service Company (NASDAQ: MTRX) un cambiaformas. Matrix Service ofrece servicios de ingeniería, fabricación, construcción y reparación y mantenimiento en los mercados energético e industrial.

Cambio de forma en Matrix Service

Antes de la pandemia, Matrix Service ya había estado perfeccionando su modelo de negocio para alinearse con su estrategia de crecimiento a largo plazo. En el año fiscal 2018, en el segmento de infraestructura eléctrica, Matrix decidió cambiar el enfoque de proyectos completos de generación de energía EPC (ingeniería, adquisiciones y construcción) hacia proyectos más pequeños de alta tensión. En el año fiscal 2020, eliminó su exposición a la industria siderúrgica nacional en el segmento Industrial. Estos ajustes resultaron en cargos por deterioro en la primera mitad del año fiscal 2020 de más de $ 38.5 millones.

Las presiones de la pandemia, específicamente el impacto de la dramática caída en la demanda de energía, obligaron a Matrix Service a proteger aún más su negocio. Para todo el año, los ingresos consolidados disminuyeron un 22,3% y las EPS ajustadas cayeron un 60% a solo $ 0,40 por acción.

Experimentamos retrasos en la adjudicación y el inicio de proyectos, así como una reducción significativa de los gastos de capital y mantenimiento a corto plazo de nuestros clientes.

En la segunda mitad de su año fiscal 2020 (que finaliza el 30 de junio de 2020), una revisión de la estructura de costos generó resultados notables.

El resultado de esa revisión redujo nuestros costos generales planificados en aproximadamente $ 45 millones o 18% a través de reducciones en vigor, eliminación de adiciones de personal planificadas, cierre o consolidación de instalaciones, consolidación de la organización, reducción de gastos de capital y reducciones significativas de otros gastos discrecionales. incluido el viaje. Mientras estas reducciones fueron significativas y muchas de ellas permanentes, no creemos que afecten nuestras capacidades o capacidad para aumentar nuestros ingresos y ejecutar el trabajo. De hecho, si bien hemos reducido costos en muchas áreas, hemos aumentado nuestra inversión en otros aspectos como el desarrollo empresarial y corporativo. (énfasis añadido)

Estas reducciones ayudaron a Matrix Service a proteger su margen de utilidad bruta, aunque no recuperó completamente los costos generales en el año fiscal 2020. La utilidad bruta en el año fiscal 2019 fue de $ 132 millones sobre ingresos consolidados de $ 1,42 mil millones para un margen de utilidad bruta de 9.31%. La utilidad bruta en el año fiscal 2020 fue de $ 102.2 millones sobre ingresos consolidados de $ 1.1 mil millones para un margen de utilidad bruta del 9.28%.

Los gastos de venta, generales y administrativos disminuyeron un 8.2% de $ 94 millones en el año fiscal 2019 a $ 86.3 millones en el año fiscal 2020. Además de los cargos por deterioro incurridos en la primera mitad del año fiscal 2020, Matrix Service incurrió en $ 14 millones en cargos de reestructuración en la segunda mitad. La pérdida GAAP por acción fue de $ 1,24.

Reestructuración

El cierre forzado por la pandemia detuvo temporalmente la demanda de energía. Cuando los precios del crudo se vieron presionados en 2014, Matrix Service fue una de las muchas víctimas. Se diversificó a propósito en otros mercados, específicamente en infraestructura eléctrica. También se centró en construir su marca y reputación. La terrible experiencia de 2020 destacó la necesidad de seguir cambiando.

Reduciremos estratégicamente este porcentaje (negocio relacionado con el petróleo crudo) en el futuro.

Más allá del cambio literal, Matrix Service apostó por reestructurar la presentación de su modelo de negocio. Durante el año fiscal 2020, Matrix Service se organizó e informó en cuatro segmentos: 1) Infraestructura eléctrica, 2) Industrial, 3) Soluciones de almacenamiento y 4) Petróleo, gas y productos químicos. La compañía descubrió que la mayoría de los observadores equipararon su segmento de petróleo, gas y productos químicos y el segmento de soluciones de almacenamiento con la industria del petróleo crudo. En el año fiscal 2020, el segmento de petróleo, gas y productos químicos generó $ 201 millones o el 18,3% de los ingresos totales consolidados, y el segmento de soluciones de almacenamiento generó $ 559 millones o el 50,8% de los ingresos totales consolidados. Matrix encontró que la percepción era que la empresa depende en un 70% de la industria del petróleo crudo. En realidad, esto es un concepto erróneo.

Hoy en día, las actividades relacionadas con el crudo representan una parte cada vez más pequeña de la cartera empresarial con aproximadamente el 40% del negocio en este mercado.

Para remediar la situación, Matrix Service ajustará la visualización. A partir del año fiscal 2021, la compañía presentará informes en tres segmentos: 1) Infraestructura de servicios públicos y energía, 2) Instalaciones industriales y de procesos y 3) Soluciones de almacenamiento y terminales.

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El cambio más significativo mueve el negocio relacionado con la reducción de picos de GNL (gas natural licuado) del segmento anterior de Soluciones de almacenamiento al nuevo segmento de Infraestructura de servicios públicos y energía.

Las unidades de reducción de picos de GNL se utilizan para almacenar excedentes de gas natural, para poder cumplir con los requisitos de consumo pico más adelante durante las diferentes estaciones.

A julio de 2020, de acuerdo con la Oficina de Seguridad de Oleoductos y Materiales Peligrosos de la Administración de Seguridad de Oleoductos y Materiales Peligrosos, el siguiente mapa muestra las instalaciones de GNL, incluida la reducción de picos.

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Si la empresa se hubiera organizado en el año fiscal 2020 con base en la estructura de informes del año fiscal 2021, los ingresos consolidados se habrían distribuido en un 19,3% a Infraestructura de servicios públicos y energía, 38,3% a Instalaciones industriales y de procesos y 42,4% a Soluciones de almacenamiento y terminales.

Ingresos del año fiscal 2020 de la empresa de servicios de matriz por segmento comercial del año fiscal 2021

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Los cargos por deterioro de $ 24,9 millones relacionados con el cambio de enfoque del proyecto en el segmento de infraestructura eléctrica y los cargos de reestructuración de $ 2,7 millones habrían tenido un impacto dramático en el segmento de infraestructura de servicios públicos y energía. Los cargos por deterioro de $ 13,6 millones relacionados con la salida del negocio de hierro y acero y los cargos de reestructuración de $ 9,3 millones habrían tenido un impacto dramático en el segmento de instalaciones industriales y de procesos.

Matrix Service Company Ingresos del año fiscal 2020 por segmento comercial del año fiscal 2021

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La cartera de $ 758,5 millones también se ha redistribuido a los nuevos segmentos.

Matrix Service Company Fiscal 2021 Backlog

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Matrix informó que las cancelaciones del proyecto mencionadas anteriormente están relacionadas con la salida de la empresa del negocio de hierro y acero, la cancelación de un proyecto de batería de coque en Canadá y la cancelación del trabajo de reestructuración como medidas de precaución relacionadas con COVID-19.

Es pertinente reconocer que el segmento de infraestructura de servicios públicos y energía tuvo un impacto más negativo en los resultados finales en el año fiscal 2020 y, sin embargo, también es el segmento con la mejor relación libro-factura de cara al 2021. Los próximos proyectos están impulsados ​​por la necesidad de actualizar la infraestructura eléctrica existente en América del Norte, así como la necesidad de instalaciones de reducción de picos de GNL de “grado de servicio público”. En el cuarto trimestre del año fiscal 2020, Matrix se adjudicó un contrato de EPC en una nueva instalación de depuración pico de GNL de 1+ BcF en el oeste de los Estados Unidos.

Como ya se mencionó, la adjudicación y el inicio de proyectos se retrasaron como resultado de la pandemia y el posterior cierre. Sin embargo, en gran parte atribuible a la adjudicación EPC en el cuarto trimestre, las adjudicaciones del cuarto trimestre duplicaron con creces la producción del tercer trimestre.

Reserva

Q1

Q2

Tercer trimestre

Cuarto trimestre

Premios de proyectos

$ 321.69 Millones

$ 197.28 Millones

$ 113,31 Millones

$ 227.25 Millones

Cancelaciones

– $ 88,3 millones

– $ 10,17 millones

Matrix comenzó el año fiscal 2020 con una acumulación de $ 1.1 mil millones y finalizó el año fiscal 2020 con una acumulación de $ 758.5 ​​millones. Si el ritmo del cuarto trimestre se acelera y las cancelaciones disminuyen, la empresa puede reconstruir fácilmente su cartera de pedidos hasta la marca de mil millones de dólares.

Situación financiera

Matrix Service terminó el año fiscal 2020 con $ 100 millones en efectivo y equivalentes y solo había pedido prestados $ 9.2 millones contra su línea de crédito renovable. Considerando ambos, la compañía tiene más de $ 193 millones en liquidez.

Antes de la pandemia, Matrix Service estaba recomprando activamente acciones de sus acciones. En el año fiscal 2020, su recuento en circulación disminuyó en casi 1 millón de acciones de 27,6 millones de acciones a 26,6 millones de acciones. Teniendo en cuenta su liquidez, sus acciones cotizan un 65% a la baja en el año y su relación precio-valor contable de 0,68, las recompras futuras siguen siendo una posibilidad.

Vamos a comparar esas compras con las oportunidades de adquisición que están en el mercado.

En el otoño de 2018, Matrix Service compartió su objetivo a largo plazo de generar más de $ 2 mil millones en ingresos para fines del año fiscal 2022. Antes de la pandemia, las adquisiciones debían ser un factor clave para alcanzar el objetivo. Como resultado de la pandemia, las adquisiciones se han convertido en un factor crítico. La empresa se centra en reforzar el segmento de infraestructura de energía y servicios públicos.

Vamos a buscar activamente adquisiciones en ese mercado tanto en nuestro territorio de servicio actual, pero más específicamente, fuera de ese territorio para ganar más escala en ese negocio.

Resumen

Las presiones en el mercado del petróleo crudo a mediados de la última década llevaron a Matrix Service a cambiar su enfoque. La pandemia de COVID-19 reforzó la necesidad e intensificó sus esfuerzos. La compañía entró en el año fiscal 2021 (a partir del 1 de julio de 2020) con una nueva estructura que destaca que la mayoría de sus ingresos ya no dependen del mercado del petróleo crudo.

Sin embargo, desde la perspectiva de Wall Street, la compañía sigue clasificada en el sector de Energía y en la industria de Equipos y Servicios de Petróleo y Gas. Lo más probable es que le lleve aún más tiempo diferenciarse. En el lado positivo, esta vez permite a los inversores potenciales construir una posición en este contratista EPC fundamentalmente sólido que cambia de forma.

Divulgar: Yo soy / somos largo MTRX. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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