Preparado por Stephanie del equipo BAD BEAT Investing

AT&T (Bolsa de Nueva York: T) actualmente cotiza significativamente más alto luego de su muy esperado informe de ganancias del tercer trimestre. Este informe viene después de que destacáramos las acciones como una que no era dinero muerto, sino un poco zombi. Tiene una acción que paga dividendos, pero la acción ha bajado continuamente en las últimas semanas. Acción terrible. Vaya a la sección de comentarios de cualquiera de los muchos artículos de T sobre Buscando Alfa y verá la locura. Toros ardientes. Osos perennes. Miedos por WarnerMedia. Reclamaciones sobre gestión. La lista continua. Continuamos siendo dueños de una posición que agregamos a cada caída de 25-30 centavos, y recientemente obtuvimos excelentes compras en el rango de $ 26. Dulce. Recientemente, presentamos nuestras expectativas para este evento de ganancias tan esperado. AT&T nos dio algunas razones para ser positivos. No se equivoque, hay pocas acciones que cotizan con tan poca beta como AT&T, pero que atraen elogios e ira de una diversa comunidad inversora. Seguimos viendo enormes desafíos para las operaciones de AT&T durante los próximos meses. No se equivoquen, han sido unos meses caóticos para todos nosotros, nuestras familias y nuestra nación. La pandemia de COVID-19 tuvo un impacto significativo en el desempeño de AT&T, junto con muchas otras acciones. Pero si dejamos de lado el impacto de COVID-19 por un momento, el tercer trimestre fue más o menos lo que esperábamos y fue decente. A fin de cuentas, todavía nos encanta comprar acciones en los $ 20 con un dividendo seguro que rinde más del 7%.

La presión de la línea superior permanece

Los ingresos habían comenzado a aplanarse para la empresa hasta que los activos de Time Warner se pusieron bajo el paraguas de AT&T. Estamos viendo el impacto positivo, pero los ingresos del tercer trimestre, que realmente se vieron afectados por el COVID-19, mostraron una contracción con respecto al año anterior como se esperaba.

Con todo, nuestras expectativas de ingresos fueron ligeramente más conservadoras en relación con el paquete. Los analistas que cubren la compañía apuntaban a un consenso de $ 43,1 mil millones. En general, estábamos buscando que los ingresos se redujeran a aproximadamente un 6-10% más o menos y que se ubicaran en algún lugar en el rango de $ 41-42 mil millones. Los ingresos alcanzaron los $ 42,3 mil millones. El resultado publicado superó las estimaciones del consenso en aproximadamente $ 750 millones y superó nuestras estimaciones en $ 800 millones en el punto medio. Para ser justos, fue realmente difícil perjudicar este trimestre a muchas industrias, incluida la enorme operación global de telecomunicaciones de AT&T.

El crecimiento del pospago inalámbrico fue el más fuerte en años con un millón de adiciones netas, incluidos 645.000 teléfonos. eso fue una gran sorpresa. AT&T agregó más de 350.000 clientes de banda ancha de fibra y está en camino de aumentar su base de fibra en más de un 25% este año. El total de suscriptores nacionales de HBO y HBO Max superó los 38 millones, mejor de lo esperado para todo 2020. La pandemia de COVID-19 afectó los ingresos en todos los negocios, particularmente WarnerMedia y también los ingresos por servicios inalámbricos nacionales, principalmente por un menor roaming internacional. Para el trimestre, las disminuciones en los ingresos incluyeron video nacional, productos de teatro y televisión de Warner Bros., servicios de telefonía fija heredados y Latinoamérica debido a la presión cambiaria. Estas caídas fueron compensadas en parte por mayores ingresos por equipos inalámbricos y mayores ingresos por publicidad.

Rendimiento de ganancias

A pesar de una línea superior más baja pero mejor, la línea de fondo registró un desempeño sorprendentemente peor de lo esperado, en gran parte debido a mayores gastos, que compensaron la sorpresa de los ingresos. Los gastos operativos fueron de $ 36,2 mil millones frente a $ 36,7 mil millones en el trimestre del año anterior. El BPA fue inferior al tercer trimestre del año pasado y se situó por debajo de las expectativas. Con base en nuestras expectativas de rango de ingresos y gastos que caen en un solo dígito, vimos EPS mucho más altos de lo que se publicó, buscando entre $ 0,78 y $ 0,83. El resultado publicado de $ 0,76 fue una pérdida de $ 0,05 frente al punto medio de nuestras expectativas, pero estuvo en línea con el consenso.

Avanzando en las ganancias

De hecho, la compañía emitió una guía después de retirarla a principios de año. Cuando sacó ganancias, esto se debió al hecho de que obstaculizar el desempeño con todas las incógnitas sobre los impactos económicos de las personas que pierden trabajos, cierres de negocios, nubosidad en los plazos de reapertura y la incapacidad de prever realmente cuándo abrirán los cines fue difícil. Ahora, considerando el recuento de acciones y un dividendo mayor, la tasa de pago seguirá siendo cómodamente baja, probablemente en el rango alto del 50% para el año, a menos que haya un desastre real. Eso es considerable. También emitieron una guía de flujo de efectivo libre de $ 26 mil millones. Creemos que el dividendo creciente es más que seguro para los próximos años. Dado que este es un nombre de ingresos, esto es lo que importa. Analicemos más el efectivo operativo, el flujo de caja libre y la tasa de pago de dividendos, que es fundamental.

Resultados operativos de caja

Proyectamos un efectivo más débil de las operaciones. Dependiendo del resultado de los ingresos, el efectivo operativo que pensamos sería de alrededor de $ 11.1-11.7 mil millones. El flujo de caja operativo se situó muy por encima de esta estimación. Los flujos de efectivo operativos habían sido planos o decrecientes antes de la incorporación de Time Warner, y luego se dispararon. Sin embargo, con los ingresos mejores de lo esperado, todas las demás líneas del informe mejoraron en relación con nuestras expectativas de punto medio. Nos sorprendieron levemente estos resultados este trimestre una vez que vimos la cifra de ingresos. El efectivo operativo que se generó fue de $ 12.1 mil millones, por encima de nuestras expectativas. Suponemos que el efectivo de las operaciones seguirá presionado durante los próximos trimestres. Por supuesto, con esta medida entrando así, impacta los flujos de caja libres. El flujo de caja libre es una métrica vital para el dividendo.

El flujo de caja libre es fundamental

El flujo de caja libre es fundamental para el pago de dividendos. Esperábamos que los flujos de efectivo libres superaran significativamente el ritmo del año pasado, y estábamos mirando alrededor de $ 5.75- $ 6.0 mil millones, considerando un gasto de capital de $ 5.5-6.0 mil millones y un efectivo operativo de $ 11.1-11.7 mil millones. Bueno, cuando vimos los ingresos y luego el efectivo operativo, sabíamos que el flujo de efectivo libre sería sólido. Superó dramáticamente nuestras expectativas, alcanzando los $ 8.3 mil millones. Sólida y una de las principales razones por las que las acciones están subiendo. Este flujo de caja libre mejor de lo esperado impacta la importantísima tasa de pago de dividendos.

La tasa de pago de dividendos

Cuando vemos que la gente cuestiona la sostenibilidad de los dividendos, nos reímos. Es lo más seguro que puede encontrar en lo que respecta a alto rendimiento. El flujo de caja libre afecta la tasa de pago de dividendos. Seguimos viendo un aumento anual de $ 0.04 en el pago de dividendos por acción, por lo que el flujo de efectivo libre debe permanecer alto o mostrar cierto crecimiento también para mantener segura la tasa de pago en el futuro. Para este trimestre, sabíamos que se pagarían alrededor de $ 3.8 mil millones en dividendos. Si nuestras expectativas de flujo de caja libre de $ 6 mil millones llegaran, calculando los números, habríamos visto un índice de pago en el rango del 63%. Bueno, esta fue la mejor noticia del trimestre. La compañía aplastó esta expectativa, llegando al 45%. El dividendo está seguro.

Aunque el dividendo ha aumentado de nuevo, y esperamos plenamente que el dividendo vuelva a subir en diciembre de 2020, está más que cubierto por el flujo de caja libre, incluso con el dolor de COVID-19. Si bien los aumentos de dividendos tienen un impacto negativo en el índice de pago en sí mismo, si el flujo de caja libre llega a alrededor de $ 26 mil millones para el año, entonces proyectamos que el índice de pago seguirá siendo del 58-59% para el año. Esta es una gran mejora con respecto a años anteriores. Esto es muy seguro. Sería necesario reducir el flujo de caja libre a la mitad de un año para no cubrir el dividendo. Esto no va a pasar.

Pensamientos finales

La locura continúa con los toros y los osos discutiendo. No se equivoquen, hemos estado animando a las acciones y ha llevado a una erosión del capital en el papel, aunque ha llevado a algunos aumentos significativos en el aspecto de crecimiento compuesto de invertir aquí. Una última noticia positiva fue que la deuda neta se redujo en $ 2.9 mil millones secuencialmente en el trimestre, y la deuda neta a EBITDA ajustado al final del tercer trimestre fue de 2.66x. Las cosas están mejorando, aunque es difícil comprar una acción que ha ofrecido tan poca apreciación de capital a lo largo de los años. Pero este es un nombre de ingresos. Tienes que aprovechar estas liquidaciones y entrar y comprar este rendimiento por dividendo. Un 7% más seguro es una compra atractiva. ¿Quiere una revalorización del capital? Esto se vuelve más probable a medida que las operaciones vuelven al volumen normal, se lanzan películas y se cancela la deuda. Nos sorprendió ver que los ingresos de WarnerMedia solo disminuyeron un 10% con respecto al año pasado. Pensamos que sería mucho peor. Con COVID-19, esperábamos algo peor. Esta es una buena señal, ya que, cuando las cosas se normalicen, los ingresos volverán a crecer aquí. En general, la acción es controvertida, pero creemos que es imprescindible para el pago en una cartera diversificada.

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Divulgar: Yo soy / somos largo T. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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