Etsy (ETSY) se está beneficiando de los fuertes vientos de cola debido a la creciente demanda de comercio electrónico durante la pandemia, y la administración está traduciendo estos vientos de cola en un vigoroso crecimiento de los ingresos y una mayor rentabilidad. Es importante destacar que Etsy es mucho más que un fenómeno a corto plazo, la historia de crecimiento a largo plazo apenas está comenzando y Etsy tiene un gran potencial alcista frente a los precios actuales en los próximos años.

Ejecución excepcional

La industria del comercio electrónico se está beneficiando de la adopción acelerada en los últimos meses, pero no todas las empresas están aprovechando este viento a favor en la misma medida. La industria es salvajemente competitiva y la mayoría de las oportunidades de crecimiento están siendo capturadas por el gigante dominante que es Amazon (AMZN).

Datos de YCharts

Pero Etsy está construyendo un nicho diferenciado al centrarse en su misión de hacer que el comercio sea humano y especializarse en productos hechos a mano, artículos vintage y artículos hechos a mano. Es importante destacar que esto distingue a la empresa de Amazon y proporciona una capa de diferenciación competitiva.

De hecho, Amazon lanzó su sitio Handmade at Amazon en 2015 y no le hizo ningún daño a Etsy. No se trata solo de los productos disponibles en la plataforma, sino también de los valores de la empresa y la huella cultural del mercado. La mayoría de los compradores y vendedores de Etsy difícilmente considerarían mudarse a una plataforma tan enorme e “industrializada” como Amazon.

El negocio está funcionando a toda máquina a partir del segundo trimestre. GMS creció un 147% en comparación con el mismo período del año anterior, con los ingresos del mercado creciendo un 146% y los ingresos por servicios creciendo un 110,7%. En general, los ingresos totales aumentaron 137% a $ 428,74 millones, superando cómodamente las expectativas de Wall Street en $ 98,75 millones durante el trimestre.

Fuente: Etsy

El modelo de negocio es liviano en activos y tiene pocas necesidades de reinversión de capital. A pesar del hecho de que Etsy está invirtiendo dinámicamente en productos y marketing, los márgenes se están expandiendo y tanto las ganancias como los flujos de efectivo están creciendo a buen ritmo.

Fuente: Etsy

Un motivo de cautela entre los inversores en Etsy es que las ventas de máscaras han supuesto un auge espectacular para la empresa, y esto es un factor temporal. Sin embargo, esta perspectiva podría faltarle el bosque a los árboles, a la empresa le está yendo muy bien en todas las categorías y muchos de los compradores y vendedores que inicialmente se sienten atraídos por Etsy en busca de máscaras generarán negocios recurrentes para la empresa en futuro.

Etsy vendió $ 346 millones en máscaras durante el segundo trimestre, eso es suficiente máscaras para extenderse desde Nueva York a Londres según la gerencia. Si está mirando a la empresa desde una perspectiva a largo plazo, claramente debe asumir que esta categoría probablemente se reducirá a cero a medida que el mundo supere la pandemia de COVID-19 para siempre.

Pero el negocio está en auge mucho más allá de las máscaras. Las ventas sin mascarillas crecieron un 93% en el segundo trimestre, acelerando frente a un aumento del 79% en abril. La mayoría de los clientes que van a Etsy por primera vez para comprar máscaras también terminan comprando otros productos, y muchos de ellos permanecerán en la plataforma en el futuro. Las máscaras brindan un impulso a los ingresos a corto plazo, pero esta categoría también atrae a muchos compradores y vendedores a la plataforma, al tiempo que crea muchas oportunidades para la empresa en el futuro.

Fuente. Etsy

Potencial de mejora abundante

En términos muy simples, los rendimientos que producirá Etsy en el futuro se pueden reducir a una ecuación básica. El cambio de precio dependerá de cuánto crezcan los ingresos y de cómo evolucione la relación precio / ingresos durante este período.

Cuando invierte en acciones de alto crecimiento, normalmente paga una relación precio / ventas elevada porque se espera que esos ingresos crezcan vigorosamente. Por esta razón, es razonable esperar que la relación precio / ventas se contraiga hasta cierto punto a medida que el negocio madura y el crecimiento se ralentiza naturalmente con el tiempo.

Sin embargo, en el caso particular de Etsy, las acciones se cotizan a una relación precio / ventas muy razonable de 10,3 veces las estimaciones de ingresos para 2021. Teniendo en cuenta que la empresa tiene muchos años de fuerte crecimiento por delante, la valoración no es excesiva Incluso podríamos argumentar que Etsy está infravalorado en comparación con otras acciones de alto crecimiento en el mercado.

No solo eso, sino que la compañía también está haciendo un sólido progreso en términos de impulsar la mejora de los márgenes de ganancia y expandir la generación de flujo de efectivo. De todos modos, cuanto más rentable sea el negocio, mayor será el valor de cada dólar en ingresos, por lo que márgenes más altos también podrían significar una relación precio / ventas más alta.

Teniendo en cuenta la valoración actual, la expansión de los márgenes de beneficio y las oportunidades de crecimiento a largo plazo, Etsy ofrece un precio de entrada muy razonable y mucho espacio para la valoración.

La variable más importante en esta ecuación son claramente las oportunidades de crecimiento a largo plazo, especialmente para los inversores que planean conservar Etsy en los próximos años.

En 2019, la gerencia estimó que el mercado total direccionable podría estar en el vecindario de $ 100 mil millones al considerar el mercado de “productos especiales” en las 6 principales geografías. Sin embargo, esta definición es demasiado limitada.

Fuente: Etsy

Para una empresa como Etsy, la oferta crea su propia demanda y la demanda crea oferta. Cuando los vendedores traen los productos adecuados a la plataforma, esto atrae a más compradores, y los compradores que buscan todo tipo de artículos crean más oportunidades comerciales para los vendedores.

Casi el 30% de los artículos que se venden en Etsy son personalizables, por lo que los consumidores pueden acceder a productos únicos que no están disponibles en ningún otro lugar. El tamaño de la oportunidad de mercado no es estático, sino que se agranda por las interacciones diarias de compradores y vendedores.

En cualquier caso, las líneas divisorias entre el comercio en línea y fuera de línea se están difuminando cada vez más, y casi la mitad de los vendedores se basan en mercados internacionales, por lo que la empresa es un mercado verdaderamente global. El tamaño de la oportunidad de mercado claramente no es una limitación para Etsy en términos de evaluar el potencial de crecimiento de la empresa.

En cualquier caso, el mercado total direccionable es un término ampliamente sobrevalorado. Para los inversores, la ejecución suele ser un factor de rentabilidad mucho más importante, y el equipo de gestión adecuado puede crear oportunidades de crecimiento adicionales a lo largo de los años.

Etsy está en el camino correcto para lograr un crecimiento sostenido a largo plazo y ampliar los márgenes de beneficio en los próximos años. A partir de los niveles de precios actuales, las acciones deberían ofrecer rendimientos atractivos a los inversores si la dirección sigue llevando a la empresa en la dirección correcta.

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Divulgar: Soy / somos de largo ETSY, AMZN. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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