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Mucha tinta digital se ha derramado a lo largo de los años aquí en Seeking Alpha sobre la propuesta de valor y el rendimiento del gigante de las telecomunicaciones. AT&T (T). De hecho, parte de esa tinta digital provenía de mí, así que sé muy bien los años de frustración que los accionistas de AT&T han soportado con su perenne bajo rendimiento. Esto me ha llevado a comprender que AT&T está muy lejos de una acción que quiero tener. Permítame explicarle.

Creo que este gráfico es increíblemente revelador. No solo hay un movimiento espantoso mucho más bajo, sino que hay un fracaso total para lograr algún tipo de recuperación. El mercado en general, y un sinnúmero de acciones individuales, se han acercado o superado sus máximos anteriores al COVID-19 en los ~ 7 meses desde el declive inicial. AT&T, por otro lado, está a menos de $ 3 de su nivel bajo de pánico.

Podemos ver que el impulso ha sido prácticamente inexistente, y cada intento de recuperación, por débil que sea, ha sido rechazado por la presión de venta.

El grupo de pares de la compañía ha mostrado un desempeño igualmente decepcionante este año, con un desempeño inferior desde el mínimo de marzo en aproximadamente un 40%. Ante esto, tenemos una acción débil en uno de los peores grupos de todo el mercado; simplemente no hay nada que me guste.

Sé que la gente no compra AT&T por su enorme potencial de apreciación del capital, pero si está tratando de generar riqueza a largo plazo, cobrar $ 2 por acción en dividendos mientras observa cómo sus acciones caen de $ 37 a $ 27 es muy contraproducente. Hay muchas otras opciones para los inversores de ingresos que no están muertas en el agua, y creo que debería deshacerse de AT&T a pesar de su enorme rendimiento.

Literalmente sin crecimiento, y ninguno viene

El problema de AT&T, sencillamente, es que las decenas de miles de millones de dólares que ha gastado en adquisiciones en los últimos años simplemente no han funcionado. Debo admitir que era demasiado optimista sobre la compra de Time Warner, ya que pensé que las propiedades de los medios de la compañía serían el tiro en el brazo que AT&T necesitaba para volver a encarrilarse. Como podemos ver, no ha sido así, y no hay razón para creer que eso cambiará pronto.

(Fuente: Seeking Alpha)

Los ingresos han sido de alrededor de $ 170 mil millones anuales durante años, y las estimaciones para este año y el próximo son de cantidades similares. Dada la cantidad de dinero que AT&T ha gastado tratando de comprar crecimiento en los últimos años, siendo DirecTV y Time Warner los grandes, esto es tremendamente decepcionante.

Estas adquisiciones no solo no han generado crecimiento, sino que también han cargado a AT&T con decenas de miles de millones de dólares de deuda adicional. Esa falta de flexibilidad en el balance significa que AT&T ahora está atascada no solo con $ 8 + mil millones en gastos de intereses anuales (deje que eso se hunda), sino que la compañía también tendrá dificultades para pedir prestado más, lo que significa que no puede invertir de manera tan efectiva para intentar nuevamente el crecimiento. .

En otras palabras, si bien AT&T está haciendo un trabajo admirable al tratar de desapalancar para pagar sus errores pasados, usar efectivo para hacerlo significa que el efectivo no se puede usar para otra cosa, es decir, un dividendo más alto u oportunidades de crecimiento. Dado esto, creo que AT&T sufrirá sus malas adquisiciones en los próximos años. Si bien los gastos por intereses más bajos ayudarán a aumentar las ganancias marginalmente, AT&T simplemente está tratando de reparar el daño; no está progresando realmente. Hay una diferencia.

Tampoco es que las adquisiciones mediocres sean el único problema de AT&T. Está altamente apalancado para un puñado de negocios que se deterioran lentamente, razón por la cual la compañía se salió de estos negocios con sus adquisiciones en primer lugar. Incluso si no me cree, la estrategia de adquisición de AT&T debería decirle todo lo que necesita saber sobre sus negocios heredados.

(Fuente: Q2 10-Q)

Arriba se muestran los ingresos del primer semestre de la empresa desglosados ​​por tipo de ingresos y unidad de negocio. Podemos ver que aproximadamente el 80% de los ingresos totales de AT&T todavía proviene de sus grupos tradicionales inalámbricos, de TV / entretenimiento y de negocios alámbricos. Ninguno de estos puede considerarse de alto crecimiento y, de hecho, ha pasado algún tiempo desde que AT&T vio algún tipo de crecimiento significativo en estos negocios. Son vacas de efectivo, por lo que no es que no valgan nada, pero al mismo tiempo, con el streaming tomando cada vez más participación de los negocios de televisión tradicionales, así como la continua debilidad en la publicidad como resultado de COVID-19, simplemente no veo ninguna razón para ser optimista.

En resumen, me parece que AT&T ha intentado, pero no ha logrado, diversificarse de sus negocios heredados con adquisiciones que simplemente no han resultado como se esperaba. Como mencioné, fui uno de los que estaba atrapado en la idea de que AT&T en realidad podría crecer como resultado de sus adquisiciones, pero no ha sido el caso, por lo que pasaré a las innumerables otras acciones con mejores perspectivas.

Bastante justo, ¡pero el rendimiento!

Puedo oírte gritar a través de Internet sobre el enorme rendimiento de AT&T, y tienes razón; es enorme. De hecho, en este momento se acerca al 8%, lo cual es un poco difícil de creer.

(Fuente: Seeking Alpha)

Podemos ver cuán enorme es el rendimiento en un espectro histórico anterior, ya que el bajo precio de las acciones de AT&T ha producido un enorme rendimiento del 7,6%. Debo admitir que es bastante tentador, especialmente si está cerca o ya se jubila. Sin embargo, creo que el hecho de que el rendimiento de AT&T sea tan alto a pesar de que hemos tenido casi una década de tasas de interés ultrabajas, una época en la que los valores que devengan intereses en general se han ofertado más alto, es revelador.

El rendimiento es tan alto porque el mercado le dice que algo anda mal. Si todo estuviera a la par con los resultados históricos de la empresa, el rendimiento sería de ~ 5%, no del 7,6%. Esto es lo que sucede cuando una acción con dividendos decepciona al mercado: el rendimiento se dispara al alza. Si, literalmente, todo lo que desea es un rendimiento realmente alto, supongo que puede hacerlo peor. Pero si está interesado en no ver cómo su capital de inversión se desvanece lentamente con el tiempo, creo que debe dejar AT&T. Como mencioné, su rendimiento del 7% + probablemente no sea muy cómodo si el valor de su posición es ~ 40% más bajo.

Línea de fondo

La conclusión de AT&T es que tenemos un dinosaurio que opera en negocios en contracción que ha tratado de comprar su camino hacia el crecimiento, pero no ha funcionado.

(Fuente: Seeking Alpha)

Estos números decepcionantes muestran que 2020 y 2021 no serán ningún tipo de mejora en los últimos años y, de hecho, pueden ser peores. La valoración está bien a 8.5 veces las ganancias futuras, pero es así de barata debido a todas las razones que expuse anteriormente. No es como si se olvidara a AT&T y pasara desapercibida; esta es una de las acciones más cubiertas del universo, y el consenso entre el público inversionista es que está mejor en otro lugar. No quiero tener una acción que nadie más está comprando, y tampoco creo que usted deba hacerlo.

El crecimiento de AT&T seguirá decepcionando, el precio de las acciones seguirá siendo relativamente bajo y su capital de inversión podría utilizarse mucho mejor en otro lugar. Deje de perder el tiempo con AT&T.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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