El dólar estadounidense derrotado de hoy es un riesgo importante a corto plazo para el oro. Durante décadas, este metal amarillo a menudo ha reflejado inversamente la suerte de la moneda de reserva mundial. Las tendencias del dólar son señales comerciales importantes para los especuladores de futuros de oro altamente apalancados, que ejercen una influencia enorme sobre los precios del oro. Por lo tanto, un repunte de rebote de reversión a la media atrasada en erupción en el dólar estadounidense desencadenará una seria presión de venta de oro.

El oro ha demostrado ser el último dinero mundial universal durante milenios, y el precio en dólares estadounidenses que siguen los especuladores e inversores estadounidenses es simplemente el tipo de cambio de estas monedas. Por lo tanto, los niveles de dólar que fluyen y disminuyen tienen un impacto directo en los precios del oro predominantes. El oro generalmente tiende a recuperarse cuando el dólar se debilita y luego se vende cuando se fortalece nuevamente. El índice de referencia líder en dólares revela esta poderosa correlación inversa.

Ese es el venerable índice del dólar estadounidense, que se lanzó en marzo de 1973. Este USDX aplica una media geométrica ponderada a una canasta de las principales monedas del mundo para rastrear el valor relativo del dólar estadounidense. El euro de los países de la eurozona, el yen de Japón y la libra esterlina del Reino Unido dominan el USDX con un 57.6%, 13.6% y 11.9% de su ponderación total. Otras tres monedas lo completan.

La influencia a veces dominante del USDX sobre los precios del oro se ha desvanecido en los radares de los operadores en los últimos años. Eso se debe a que el oro y el dólar estadounidense se recuperaron simultáneamente durante la mayor parte de 2019, lo que llevó a muchos a asumir que el vínculo entre el dólar y el oro se rompió. Pero simplemente quedó inactivo, pasando a un segundo plano frente a otro gran conductor de oro. El oro estaba aumentando gracias a las entradas masivas de capital bursátil a través de los principales ETF de oro.

Los predominantemente dominantes son el ETF SPDR Gold Trust (GLD) y el ETF iShares Gold Trust (IAU). Hace poco más de un mes escribí un ensayo completo analizando esta dinámica crítica de movimiento del oro. En tiempos en los que el capital bursátil está invadiendo el oro, este metal puede, de hecho, desacoplarse del dólar estadounidense porque a los operadores bursátiles no les importa. Persiguen el impulso alcista del oro, alimentando círculos virtuosos de compra.

Pero la mayor parte del tiempo los comerciantes de acciones no están desviando frenéticamente grandes cantidades de dinero en oro a través de los principales conductos ETF de oro. En estas condiciones más normales, el comercio de futuros de oro de los especuladores domina la acción del precio del oro. Los extremos de apalancamiento increíblemente peligrosos que ejecutan estos tipos los obligan a intercambiar de manera miope horizontes de tiempo a muy corto plazo. Nada los motiva más a comprar o vender futuros de oro que las oscilaciones del dólar.

Este primer gráfico demuestra que la antigua oposición del oro a las fortunas del dólar estadounidense sigue viva y coleando. Superpone la acción del precio del oro durante este toro secular sobre el propio índice del dólar estadounidense junto con algunos de sus aspectos técnicos clave. A pesar de los episodios en los que las grandes compras diferenciales de acciones de oro y ETF trabajaron para abrumar y suprimir la relación clásica entre el dólar y el oro, todavía ha influido mucho en este toro general del oro.

Todos los mercados alcistas seculares son una serie alterna de movimientos ascendentes seguidos de correcciones. Este toro de oro actual ha disfrutado de cuatro grandes altibajos y ha sufrido tres correcciones importantes. Y su cuarta corrección está en marcha hoy. Eso hace que haya ocho segmentos de toros separados hasta ahora, que están separados aquí por líneas rojas verticales. En 7/8 de estos segmentos que cubren la gran mayoría de este toro de oro, el oro reflejó inversamente al USDX.

Eso sucedió en diversos grados, dependiendo de la cantidad de capital social que los comerciantes bombearan hacia o desde los lingotes de oro físico a través de esos grandes ETF de oro. Pero las principales subidas del oro coincidieron con las subidas del índice del dólar estadounidense, y las principales correcciones del oro se desarrollaron en los repuntes de rebote del USDX. Es por eso que el bajo dólar actual es una seria amenaza a corto plazo para el oro. El USDX cayó a un mínimo de 2,3 años a finales de agosto.

Pero la acción volátil del dólar estadounidense de este año comenzó durante el brutal pánico bursátil de mediados de marzo. Eso fue generado por los bloqueos nacionales draconianos de los gobiernos para intentar frenar la propagación del COVID-19. Aquellos alimentaron un miedo tremendo, los comerciantes nunca habían visto algo así. A medida que los mercados de valores caían en picado, hubo una estampida de salidas y una loca carrera por el efectivo. ¡La demanda de dólares estadounidenses como refugio de ahorro explota durante los pánicos bursátiles!

Antes de que esa fea liquidación bursátil cayera en cascada en un pánico total, que es un 20% + cayendo en dos semanas o menos, el oro subió a $ 1675 a principios de marzo. No es coincidencia que ese fue el mismo día en que el USDX tocó fondo después de caer un 4,9% durante 12 días hábiles. Luego, cuando la venta de acciones se intensificó y la Fed entró en pánico y volvió a poner en cero las tasas, el USDX sobrevendido se disparó más alto en un pico estratosférico.

Las líneas rojas de arriba segmentan las correcciones y los uplegs del oro, que no siempre coinciden con precisión con los días en que los valores máximos y mínimos del dólar. Pero durante los siguientes 8 días de operaciones, cuando el USDX se disparó un asombroso 8,1% más, ¡el oro registró un horrendo 12,1%! Cuando el dólar estadounidense está subiendo, los especuladores de futuros de oro se apresuran a deshacerse de sus posiciones largas y se acumulan en el impulso de ventas con nuevos cortos que aplastan el oro.

Si bien se comprimió en un marco temporal a la velocidad de la luz, esa tercera corrección de este toro de oro tuvo el mismo impulsor de dólar fuerte que los dos primeros. A fines de 2016, la primera corrección vio al oro caer un 17.3% en 5.3 meses parcialmente en un fuerte repunte del USDX del 7.1%. ¡Eso catapultó este índice de referencia líder en dólares estadounidenses a un alto nivel secular de 14 años! La segunda corrección del oro compartió este mismo catalizador de un gran y rápido aumento del dólar estadounidense.

Aproximadamente en la primera mitad de 2018, el oro se desplomó un 13,6% en 6,7 meses en un fuerte repunte del USDX del 8,2%. Un dólar estadounidense mucho más fuerte ha demostrado ser una seria amenaza a corto plazo para el oro durante este toro, y lo sigue siendo hoy. Esas tres correcciones de oro anteriores promediaron pérdidas del 14,3% durante 4,1 meses, lo que provocó que el USDX se disparara un promedio ajustado del 7,8%. ¡Esos son mítines poderosos según los estándares de la moneda glacialmente lentos!

Después de su épico aumento del pánico bursátil en 2020, el dólar estadounidense estaba extremadamente sobrecomprado. Así que de inmediato se convirtió en una importante pierna hacia abajo. Eso, combinado con la enorme demanda diferencial de acciones de ETF de oro, es la razón por la que el oro pudo subir un 40,0% durante los próximos 4,6 meses. Si el USDX, impulsado por el pánico bursátil, no se hubiera derrumbado un 9,6%, el último gran salto al alza del oro habría sido mucho menor. Las fortunas del dólar estadounidense todavía impulsan al oro.

La caída del USDX el verano pasado fue impulsada por ventas en corto muy concurridas en la moneda de reserva de este mundo. Los operadores profesionales se subieron al tren del colapso del dólar. La Fed no solo había reducido drásticamente las tasas a cero en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidenses denominados en dólares, sino que la deuda del gobierno estadounidense se estaba disparando en billones de dólares de gastos de estímulo pandémico. Así que deshacerse del dólar estadounidense se puso de moda y popular.

El oro comenzó a disparar parabólico a fines de julio, ¡subiendo un colosal 13.5% más en menos de varias semanas! La compra extrema de acciones de ETF de oro fue el factor principal. Pero también lo que impulsó al oro fue la fuerte caída del 3.2% del USDX en ese mismo período corto. El oro alcanzó un máximo de 2062 dólares a principios de agosto, el mismo día en que este índice de referencia del dólar se estrelló contra su mínimo provisional inicial. El rebote del dólar del día siguiente inició la venta masiva del oro.

La primera fue de corta duración, ya que el USDX pronto cayó a mínimos aún más bajos a fines de agosto. Pero con el sentimiento del oro eufórico y los técnicos del oro extraordinariamente sobrecomprados, el dólar más fuerte ya había hecho su daño. Con el impulso alcista del oro roto, el gran diferencial de compra de acciones de ETF de oro en GLD e IAU casi se agotó. El oro se consolidó alto a medida que el USDX se desplazaba y luego se reanudó la venta cuando el dólar rebotó.

En el peor de los casos, a finales de septiembre, la venta masiva del oro se extendió al 9,8%, acercándose al territorio de corrección formal a partir del 10%. Durante ese lapso de 1,6 meses, el USDX simplemente subió un 1,7%. Pero si nos fijamos en los gráficos diarios de mayor resolución del oro y el dólar estadounidense desde principios de agosto, estas divisas mundiales competidoras casi se mueven al unísono perfectamente opuesto. Al igual que durante las correcciones pasadas de este toro, el oro está nuevamente a merced del dólar.

Desafortunadamente, eso es realmente bajista para el oro a corto plazo. El USDX maltratado y muy corto todavía está muy cerca de los principales mínimos seculares. Eso implica que le quedan mucho más repuntes de reversión a la media por hacer, impulsados ​​tanto por las compras de cobertura corta como por las compras largas que persiguen el impulso. Y cualquier tendencia alcista sostenida del dólar estadounidense obligará al oro a una corrección más profunda, más en línea con su precedente alcista. ¡Eso es un gran riesgo para el oro!

Una forma de cuantificar el potencial alcista a corto plazo del índice del dólar estadounidense es observar dónde se ha negociado en relación con su promedio móvil de 200 días durante las correcciones anteriores del oro. Al dividir el cierre diario del USDX por su 200dma se obtiene el USDX relativo o rUSDX. Eso se basa en los mismos principios del comercio de relatividad que analicé para el oro en otro ensayo hace un mes. ¿Qué tan alto era el rUSDX cuando terminaron las correcciones anteriores del oro?

Las primeras tres correcciones de este toro del oro finalmente tocaron fondo en los niveles rUSDX de 1.071x, 1.044x y 1.049x. Estos promedian el índice del dólar estadounidense, que aumenta al 5,5% por encima de su 200 dma. Los repuntes de reversión a la media del dólar después de grandes liquidaciones generalmente no terminan hasta que superan considerablemente esa línea de base técnica clave. ¡Pero lo más alto que ha sido el rUSDX desde el mínimo secular del dólar estadounidense a fines de agosto es simplemente 0.974x a fines de septiembre!

En el mejor de los casos, este índice de referencia líder en dólares estadounidenses todavía estaba un 2.6% por debajo de su 200dma, lo que está muy lejos de la corrección del oro que terminó en un 5.5%. Y dado que el USDX se ha retirado nuevamente a mediados de esta semana, ha vuelto a bajar al 3.6% o un rUSDX de 0.964x. El dólar estadounidense golpeado tiene mucho más que rebotar antes de que signifique una reversión lo suficientemente alta como para reequilibrar los aspectos técnicos de sobreventa y el sentimiento aún bajista.

Los rebotes de reversión a la media alimentados por la cobertura de cortos no necesariamente necesitan un impulsor catalítico, pero todavía hay muchos posibles para el USDX en la actualidad. En las últimas semanas, el dólar estadounidense se ha recuperado en días sólidos cada vez que disminuyen las probabilidades percibidas de que el Congreso estadounidense acuerde otra gran ronda de gastos de estímulo pandémico. Eso modera la trayectoria balística del crecimiento de la deuda estadounidense, lo que hace que el dólar parezca más estable.

Los próximos resultados de las elecciones estadounidenses podrían impulsar una importante compra de dólares. Podrían cambiar la forma en que los operadores de divisas están jugando con la probabilidad de otra gran borrachera de gasto público financiada con deuda. Podrían encender las ventas en el mercado de valores impulsando la demanda de refugio seguro del dólar estadounidense. ¡Y recuerde que más de 4/7 de la ponderación del USDX está solo en el euro! Por lo tanto, los eventos europeos que golpean el euro podrían impulsar la compra de dólares.

El Banco Central Europeo podría forzar sus tipos aún más profundamente en territorio negativo, o desencadenar vastas nuevas monetizaciones de bonos de flexibilización cuantitativa debilitando esa moneda. El panorama económico de la eurozona podría oscurecerse, haciendo que Estados Unidos parezca relativamente más atractivo. Las tasas de infección por COVID-19 en Europa podrían seguir resurgiendo, lo que provocaría más amenazas de bloqueo nacional por parte de los gobiernos de esos países. Pueden pasar muchas cosas.

Solo el tiempo dirá qué tan alto subirá el repunte del rebote de la reversión media vencida del USDX, pero el precedente sugiere que es probable que se produzcan grandes ganancias en el dólar. Las últimas correcciones de este toro del oro promedian el nivel rUSDX de 1.055x cuando tocaron fondo implican un elevado 102.2 USDX basado en su actual 200dma esta semana. Eso es un 9,4% más alto que los niveles actuales del dólar, ¡y supondría un repunte total del USDX del 10,9%! Pero no espero eso.

En los últimos años, el USDX no se ha disparado de nuevo por encima de 102 sin grandes sorpresas, incluida la impresionante victoria presidencial de Trump hace cuatro años y el pánico bursátil ultra raro de este año. Esos choques ayudaron a elevar el repunte promedio del USDX del 7.8% durante las correcciones de este toro del oro. Ese promedio implicaría un USDX superando el 99,4%, un 6,4% por encima de los niveles de esta semana y lo que supone una reversión media total del 7,8%.

El mínimo mínimo que los traders de oro de rally del USDX deberían buscar es un enfoque de 200 dma, que es mucho más pequeño que el precedente alcista del oro. La media móvil de 200 del USDX se está ejecutando en 96,9 a mediados de esta semana, aunque sigue cayendo con el dólar tan golpeado. La media revertir de nuevo a ese 200dma ahora requeriría que el USDX suba otro 3.7%, llevando su repunte total de los mínimos de fines de agosto al 5.1%. Eso es preocupante para el oro.

¡Incluso esta estimación de rebote del dólar realmente conservadora de precio bajo sugiere que todavía están llegando casi tres cuartas partes de las ganancias del dólar! Y el oro se ha comportado muy mal en los últimos días al alza del USDX. Las fuertes caídas diarias del oro del 1,9%, 2,2%, 1,5% y 1,6% que ocurrieron el 21 de septiembre, el 23 de septiembre, el 6 de octubre y el 13 de octubre fueron impulsadas por días más grandes del 0,7%, 0,4%, 0,3% y 0,5% USDX ! Son una verdadera amenaza.

La razón es la posición actual de los especuladores sobre futuros de oro. Estos comerciantes todavía están apostando en gran medida por el alza del oro a más corto plazo, su perspectiva es bastante optimista. Entonces, si el USDX aumenta, tienen grandes cantidades de contratos de futuros de oro que necesitarán vender rápidamente para desviar su capital fuera de peligro. El loco apalancamiento inherente al comercio de futuros de oro lo hace extremadamente implacable. Estos tipos no pueden permitirse el lujo de equivocarse por mucho tiempo.

Cada contrato de futuros de oro controla 100 onzas troy de oro, que tiene un valor de $ 190,000 a $ 1900 de oro. Sin embargo, los requisitos de margen para comprar o vender cada contrato son solo de $ 10,500. Esa es la cantidad de efectivo que los comerciantes deben mantener en sus cuentas. Por lo tanto, los operadores pueden negociar legalmente con oro a través de futuros con un apalancamiento extremo de 18.1x. En ese nivel, un movimiento del precio del oro del 5,5% frente a las apuestas de futuros eliminaría el 100% del capital arriesgado.

Entonces, si el USDX continúa revertiendo al alza y presionando al oro, se desatarán grandes ventas en los futuros del oro, lo que exacerbará la corrección del oro. El siguiente gráfico muestra los contratos largos y cortos totales de las especificaciones según se informa semanalmente en los famosos informes de Compromisos de los comerciantes. El oro se superpone en la parte superior, y se anotan las compras y ventas totales de futuros de oro de las especificaciones durante cada una de las correcciones y las subidas de este toro de oro.

En comparación con cuando las correcciones previas de este toro de oro tocaron fondo, las especificaciones largas siguen siendo altas y las cortas específicas siguen siendo bajas. En la última semana de CoT informada antes de la publicación de este ensayo, que finalizó el martes 6 de octubre, los contratos largos y cortos de especificaciones totales tenían contratos de 387.4k y 99.0k. Como revelan siniestramente sus líneas verde y roja, las grandes ventas aún son necesarias antes de que el posicionamiento se acerque a los niveles previos al final de la corrección del oro.

A medida que las primeras correcciones de este toro de oro abandonaron sus fantasmas, los largos totales de especificaciones se ejecutaron en contratos de 275.8k, 258.2k y 368.7k. Esa tercera corrección durante el pánico bursátil de marzo de 2020 fue alta ya que esa venta masiva fue tan increíblemente rápida. Pero estos todavía promedian 300.9k contratos, que es 86.5k menos que los niveles actuales. Esa cantidad de ventas equivale a 269.0 toneladas métricas de oro, una gran babosa que aplastaría al oro.

El total de cortos de especificaciones se estaba ejecutando en 126.0k, 250.8k y 67.0k cuando terminaron las correcciones anteriores de este toro de oro, con un promedio de 147.9k. Specs tendría que vender en corto otros 48,9k contratos para volver a subir, lo que equivale a otras 152,1t de oro. ¡Así que el oro se enfrenta ahora a un riesgo de venta de futuros de oro que supera las 421 toneladas! Eso es una gran cantidad de ventas que podrían producirse en cascada si un dólar más fuerte asusta a estos tipos para que huyan.

Incluso si este repunte de reversión a la media del USDX sobrevendido fue el único riesgo a la baja a corto plazo al que se enfrentó el oro, ciertamente es lo suficientemente serio como para exigir cautela. Todas las correcciones anteriores de este toro del oro fueron impulsadas por estos aumentos periódicos del dólar, y es probable que la cuarta de hoy no sea diferente. Pero ese no es el único gran factor de riesgo a corto plazo que afecta al oro. Un par de mis ensayos recientes analizaron algunos otros para tener en cuenta.

Es probable que la cuarta corrección de este toro del oro aún no haya seguido su curso, con la sobrecompra del oro persistente y el sentimiento demasiado optimista como para tocar fondo. Y la enorme compra diferencial de acciones de ETF de oro que catapultó al alza la última pierna del oro ha desaparecido en acción desde que falló el impulso alcista. A medida que las ventas de futuros de oro impulsadas por el dólar obligan al oro a bajar, las grandes ventas de ETF de oro resultantes podrían amplificar la desventaja.

El dólar estadounidense bajo de hoy, que permanece sobrevendido y plagado de una excesiva tendencia bajista popular, es solo uno de varios factores de riesgo importantes a corto plazo para el oro. Entonces, es probable que haya más ventas en esta corrección del oro. Eso implica mejores oportunidades de compra relativamente bajas en oro, plata y las acciones de sus mineros. Las principales acciones de oro, en particular, tienden a amplificar las correcciones de oro de 2 a 3 veces.

Tanto los especuladores como los inversores deberían adoptar estas inevitables correcciones de reequilibrio, ya que generan las mejores oportunidades de compra de mid-bull dentro de los actuales mercados alcistas. Es entonces cuando se debe volver a implementar agresivamente en oro, ETF de oro, ETF de acciones de oro y acciones de oro individuales con fundamentos superiores. Los inexorables ciclos de corrección de las piernas hacia arriba de los toros son una gran ayuda para los operadores, ¡expandiendo enormemente sus ganancias potenciales para ganar!

La conclusión es que los bajos niveles del dólar estadounidense de hoy son un serio riesgo a corto plazo para el oro. Después de las pasadas grandes liquidaciones del dólar, este ha aumentado considerablemente en los principales repuntes de reversión a la media. Cuando se desarrollaron durante este toro secular del oro, el metal amarillo sufrió importantes correcciones. Un dólar estadounidense que se fortalece rápidamente obliga a los especuladores de futuros de oro a deshacerse agresivamente de sus posiciones apalancadas, lo que impulsa la venta de oro en aumento.

Con el dólar estadounidense tan sobrevendido y la tendencia bajista tan universal, existen todo tipo de catalizadores potenciales para impulsar su atrasada recuperación media. Podrían provenir del lado del dólar en función de cómo se desarrollen los estímulos pandémicos y las próximas elecciones estadounidenses. Pero la debilidad económica o las crisis de salud en Europa también podrían afectar al euro impulsando al dólar estadounidense. El oro sigue en riesgo de venderse más hasta que el dólar se normalice.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello. No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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