El sector bancario continúa enfrentando desafíos en el entorno macroeconómico actual. Si bien es probable que haya más preguntas que respuestas a corto plazo, creo que esto presenta buenas oportunidades de compra para aquellos con una perspectiva a mediano y largo plazo. En este artículo, me centraré en Bank of America (NYSE: BAC), cuya cotización ha tenido un comportamiento muy inferior al del mercado, con una caída del 31% desde principios de año. Evalúo qué hace que Bank of America sea una compra atractiva al precio actual, así que comencemos.

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Una mirada al Bank of America

Bank of America es quizás una de esas empresas que no necesita presentación. Como el segundo banco central monetario más grande de EE. UU. Por activos, tiene una presencia líder en casi todos los mercados del país. BAC ocupa el primer lugar en participación de mercado de depósitos al consumidor y el segundo en hipotecas minoristas, préstamos para pequeñas empresas y tiene una sólida presencia en banca corporativa. También cuenta con una sólida rama de corretaje minorista y gestión de patrimonio a través de Merrill Lynch, y es uno de los cinco principales bancos de inversión mundiales. Dadas estas características, veo que BAC tiene una marca y un modelo de negocio sólidos y dignos de un foso.

Lo que me atrae de BAC es su presencia líder y la naturaleza duradera de la industria bancaria. Si bien tengo suficiente exposición a las acciones de tecnología, veo que la industria bancaria es menos vulnerable a la llamada “destrucción creativa” a la que se enfrentan constantemente las empresas de tecnología. Si bien la industria puede tener altibajos, los actores clave siguen siendo en gran medida los mismos, con BAC a la vanguardia.

La recesión actual ha sido un desafío para BAC, como se refleja en sus resultados del tercer trimestre de 2020. El BPA fue de $ 0,51, lo que representa una caída interanual del 32%. Sin embargo, me alienta ver que las ganancias por acción aumentaron en un 38% en forma secuencial trimestral. Uno de los factores clave de la disminución interanual de las ganancias por acción fue la caída en los ingresos netos por intereses, que, como se ve a continuación, se redujo a $ 10,2 mil millones durante el tercer trimestre.

(Fuente: Presentación de resultados del tercer trimestre de 2020)

Esto fue el resultado de que el rendimiento neto de los intereses (excluidos los mercados globales) cayó a un mínimo a corto plazo del 1,72%, lo que provocó caídas en las tasas hipotecarias y lo que la gerencia consideró como un nivel “extraordinario” de prepagos hipotecarios mediante la actividad de refinanciamiento. Además, BAC no pudo compensar por completo la caída en NII, ya que las tasas de interés sobre los saldos de los depósitos ya estaban cerca de tocar fondo.

(Fuente: Presentación de resultados del tercer trimestre de 2020)

Sin embargo, en el lado positivo, los depósitos bancarios de consumo promedio continuaron creciendo, ya que alcanzaron los $ 861 mil millones al final del tercer trimestre. Esto representa un impresionante aumento del 20% desde fines de 2019. Veo esto como un fuerte generador de crecimiento futuro, ya que le da a BAC más poder de fuego a medida que se reanuda la actividad económica.

Además, veo que las inversiones en TI del banco están dando sus frutos, ya que el compromiso digital de BAC creció fuertemente mientras gran parte del país estaba bloqueado. Los inicios de sesión de los usuarios promedio aumentaron un 5% interanual, y la plataforma digital de Merrill Lynch ha registrado inicios de sesión récord en el año, con 95 millones de inicios de sesión. Considero que la sólida plataforma de TI de BAC le da una ventaja frente a los competidores pequeños y medianos. Este punto de vista también es apoyado por Morningstar, que señaló lo siguiente sobre BAC en su informe de investigación de octubre:

“Dada la nueva fase de la banca en la que estamos entrando, donde los cambios tecnológicos están ocurriendo más rápido y son más impactantes que nunca y se pueden implementar en plataformas integradas singulares, vemos ventajas potenciales para los bancos más grandes cuando se trata de eficiencia operativa. Con su presupuesto de tecnología de aproximadamente $ 10 mil millones por año, Bank of America puede no caer al índice de eficiencia general más bajo entre sus pares, pero podrá mantener niveles más altos de inversión con niveles de eficiencia similares. Además, con su sólida combinación de ingresos por comisiones , Bank of America estará mejor aislado si las tasas bajan, ya que depende menos de los ingresos netos por intereses sensibles a las tasas “.

Mientras tanto, me alienta ver que las cancelaciones netas y los aplazamientos de los consumidores han tendido a la baja. Como se ve a continuación, las cancelaciones netas del tercer trimestre han tendido a bajar a niveles cercanos al cuarto trimestre de 2019 (pre-COVID), y los aplazamientos de los consumidores ascendieron a solo $ 9 millones, lo que equivale al nivel de marzo. Como tal, el gasto de construcción de reservas ha disminuido también trimestralmente a $ 972 millones en el tercer trimestre.

(Fuente: Presentación de resultados del tercer trimestre de 2020)

De cara al futuro, espero que la inflación vuelva a subir como resultado de la cantidad récord de estímulo ya proporcionado, y con otra ronda sobre la mesa. Esto está respaldado por un artículo de la CNBC del 14 de octubre, en el que el pronosticador económico Lakshman Achuthan comentó que las tendencias apuntan a un regreso de la inflación que es generalizado y persistente. Si bien el presidente de la Fed espera que las tasas de interés se mantengan bajas hasta 2023, las tasas de interés podrían comenzar a subir después de eso, especialmente si la inflación regresa. El potencial de tasas de interés más altas podría dar un fuerte impulso a las ganancias de BAC.

Mientras tanto, considero que las acciones están valoradas de forma atractiva. Al precio actual de $ 24,24, las acciones se cotizan con un 14% de descuento sobre el valor en libros de 28,33. Además, el valor en libros aumentó un 3,7% desde finales de 2019, y en ese momento, las acciones se cotizaban con una prima del 29% sobre el valor en libros.

Por último, considero que la dirección es favorable a los accionistas. Desde 2015, el total de acciones en circulación se ha reducido en un 16,5%. BAC también siguió ganando más que su dividendo de $ 0,18, con un dividendo del 35% en relación con el pago de ganancias del tercer trimestre. Como tal, encuentro atractivo el rendimiento por dividendo del 3%, especialmente en este entorno actual de bajo rendimiento. Si bien las recompras de acciones y el crecimiento de los dividendos no se producirán en el corto plazo debido a las restricciones de la Reserva Federal, espero que regresen después de que la economía tenga una base más sólida.

Para llevar del inversor

Bank of America tiene su parte de vientos en contra durante la actual recesión. Los ingresos netos por intereses han sido un desafío y espero que continúen en el corto plazo. Sin embargo, me alienta el continuo crecimiento de la base de depósitos. Además, espero que la mayor participación digital y la sólida plataforma de TI de BAC ayuden a mejorar la eficiencia operativa en el futuro. Por último, las cantidades récord de estímulo podrían provocar que la inflación regrese. Esto haría que las tasas de interés se revirtieran más alto y, por lo tanto, mejoraría la rentabilidad de BAC.

Encuentro que las acciones tienen un valor atractivo al precio actual de $ 24.24, con un P / U combinado de 12.4 y un 14% de descuento sobre el valor en libros. Las acciones bancarias son cíclicas y considero que la valoración actual de BAC está en o cerca del punto más bajo del ciclo económico actual. Por esto, y las razones expuestas anteriormente, creo que ahora es un buen momento para comprar estas acciones bancarias dignas de un foso.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T.)

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Divulgar: Soy / somos mucho BAC. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo tiene fines informativos y no constituye un consejo financiero. Se anima y se espera que los lectores realicen la debida diligencia y saquen sus propias conclusiones antes de tomar decisiones de inversión.

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