Fuente: goodfon

En mi opinión, el mercado de valores se asocia mejor con un péndulo. Está en constante movimiento, pero de vez en cuando vuelve a un estado equilibrado. Por lo tanto, si estamos tratando de predecir el precio de una empresa, debemos buscar una respuesta no a una, sino a dos preguntas. En primer lugar, cuál es el precio de equilibrio actual de la empresa. Y en segundo lugar, cuál es el estado del péndulo del mercado. En otras palabras, ¿está el mercado en el estado correcto para esperar que llegue a un estado fundamentalmente equilibrado?

Ahora respondamos estas dos preguntas sobre Apple (AAPL).

# 1 ¿Cuál es el precio equilibrado (o racional) actual de Apple?

Comencemos con el punto de vista técnico más simple. La dinámica a largo plazo de la capitalización de una empresa pública sigue muy a menudo una tendencia exponencial. Y en este sentido Apple es un ejemplo clásico:

Como puede ver, la capitalización de la empresa está ahora por encima de esta tendencia en dos desviaciones estándar. En mi opinión, difícilmente se puede esperar que esta situación persista durante mucho tiempo …

Además, si excluimos la influencia de las noticias, los factores emocionales y otros factores indirectos, los principales impulsores fundamentales del cambio de capitalización de una empresa parecen ser su desempeño financiero. Esto es absolutamente lógico y natural. Por cierto, se visualiza muy bien.

El siguiente gráfico refleja la historia a largo plazo de la relación entre la capitalización de Apple y sus ingresos:

Como puede ver, la capitalización actual de Apple está aproximadamente un 50% por encima del nivel equilibrado dentro de los límites de este modelo.

¿Cómo podemos explicar este hecho sin asumir que la capitalización de Apple está sobrevalorada? Evidentemente, la empresa tuvo que cambiar drásticamente en calidad y cantidad.

En el aspecto cualitativo, no noté ningún cambio fuerte. Apple no abrió un nuevo mercado ni creó un nuevo producto. Incluso el último iPhone es solo evolutivamente diferente de las versiones anteriores.

Veamos el aspecto cuantitativo. ¿Ha crecido significativamente el margen bruto de la empresa? No.

GráficoDatos de YCharts

¿Han aumentado significativamente las tasas de crecimiento de los ingresos? No, además, la tasa de crecimiento de los ingresos se volvió negativa.

GráficoDatos de YCharts

Ahora consideremos el modelo en el que la capitalización de Apple está determinada por su EPS:

Dentro de los límites de este modelo, la capitalización de Apple en 2016 y 2018 se identifica perfectamente correctamente como infravalorada. Al mismo tiempo, la capitalización actual de la empresa es aproximadamente un 40% superior al nivel equilibrado.

Y esto tampoco puede explicarse por el crecimiento del margen de beneficio ni por la aceleración del crecimiento de las EPS de la empresa:

GráficoDatos de YCharts

Ahora veamos cómo las tasas de crecimiento de los indicadores financieros clave de Apple se corresponden con los múltiplos centrales de la empresa.

Comencemos con las tasas de crecimiento de EPS y P / E. En el tercer trimestre de 2020, el CAGR EPS TTM diluido a tres años ascendió al 14,24%; este es uno de los peores resultados de Apple en los últimos diez años. Y al mismo tiempo, el múltiplo P / U actual es casi el más alto desde el año 2010. Esta es una aparente inconsistencia que indica la reevaluación de la empresa.

Y si profundiza, descubrirá relaciones aún más interesantes. Me refiero a la relación entre el rendimiento sobre el capital (ROE) y el múltiplo P / BV de Apple:

En este caso, en igualdad de condiciones, el precio de las acciones de Apple debería caer un 34% para que se pueda lograr el estado de equilibrio.

En mi opinión, se ha dicho más que suficiente. El precio racional de las acciones de Apple está ahora en el rango de $ 70 – $ 80.

# 2 ¿Cuál es el estado del péndulo del mercado?

Para empezar, echemos un vistazo al precio relativo de Apple.

A juzgar por el Forward P / E al múltiplo de crecimiento, AAPL ahora está casi equilibrado:

Lo mismo es cierto para el múltiplo EV / OpFCF:

Estos dos modelos muestran bien que Apple ahora se evalúa bastante en relación con el mercado en su conjunto. ¿Pero qué pasa con el mercado en sí ???

Al comienzo del artículo, mostré cómo la capitalización de Apple sigue su tendencia exponencial. En general, esta es una buena forma de evaluar rápidamente el estado del precio de una empresa o incluso un índice. Y ahora, veamos el índice Nasdaq en este contexto:

Ahora, echemos un vistazo a Russell 2000:En el primer caso, vemos un adelantamiento significativo de la tendencia, y en el segundo caso, un retraso significativo.

Por supuesto, la razón principal de toda la situación es el coronavirus. Dado que solo el sector de las tecnologías de la información es el menos afectado por las medidas de cuarentena. Pero esta situación no durará para siempre. A medida que se acerque la vacuna contra el coronavirus, comenzará la fase inversa del flujo de capital del sector de TI sobrevaluado a otros sectores de la economía (por ejemplo, bancos o la industria automotriz). Además, personalmente creo que esta fase ya ha comenzado pero muy lentamente debido a la segunda ola de la pandemia. Pero en cualquier caso, el péndulo del mercado del que hablaba al principio ya ha pasado de su valor extremo. En algún lugar a principios de septiembre …

Entonces, en mi opinión, aún no ha habido una corrección real en el caso de Apple. Todavía está comenzando.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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