Este artículo fue coproducido con Dividend Sensei.

Desde principios de año, he estado escribiendo uno (oa veces dos) artículos semanales que no son REIT (fideicomisos de inversión inmobiliaria) sobre Seeking Alpha.

Esto me ha permitido convertirme en un mejor inversor al diversificar mi propia cartera de jubilación. También me ha convertido en un mejor analista, ampliando mi capacidad para ayudar a los lectores a seleccionar acciones que no pagan dividendos REIT.

Fuente

En esto, gracias a Dividend Sensei, nos hemos centrado mucho en el sector midstream. Y este está en la misma línea.

Como tal, una vez más tenemos que reconocer lo obvio. Decir que este sector ha sufrido durante años sería quedarse corto …

Desde los máximos de burbuja más grandes en la historia de la industria en 2015, hasta los mínimos miserables de este año, la categoría midstream ha sufrido retornos monstruosos. Incluso los nombres más seguros y de mayor calidad como Empresa (EPD) y Enbridge (ENB) no han cumplido los últimos cinco años.

Por lo tanto, el inversor de valor más paciente que se concentre únicamente en los fundamentos sólidos y en crecimiento de una empresa podría ser perdonado por perder la fe en esta industria.

Pero hay tres razones por las que continuamos siendo optimistas, específicamente sobre los nombres de primera línea más seguros y de mayor calidad que ofrecen rendimientos ultra altos pero seguros.

Según el experto en midstream Dividend Sensei, 2021 podría ser el año en el que estas empresas y otros activos duros infravalorados finalmente se sacudan de la tristeza de Wall Street y recompensen a sus fieles.

Razón 1: inflación, coberturas e ingresos en crecimiento generoso

Una encuesta reciente de 32 economistas cuantitativos realizada por la Universidad de Chicago y el sitio FiveThirtyEight de ABC News encontró que las perspectivas de hasta 2 billones de dólares en estímulos a principios de 2021, el nuevo pronóstico de caso base de Goldman, harían que la mitad de los economistas aumentara significativamente el PIB de 2021. pronósticos.

Mientras tanto, Moody's, uno de los 16 economistas más precisos (junto con Goldman) de los 45 analizados por MarketWatch, estima que, por cada $ 1 billón de estímulo el próximo año, el crecimiento del PIB se beneficiará en un 1,4% -1,6%.

Una economía en auge probablemente aumentaría las expectativas de inflación. ¿Y sabe qué activos son excelentes coberturas contra la inflación?

Activos duros como midstreams y REIT.

En los últimos 20 años, hemos tenido cinco años de un crecimiento económico muy fuerte que ha impulsado una alta inflación. Esto ha oscilado entre el 3,2% y el 3,8%, y los activos reales superaron al S&P 500 en un 80% de ese tiempo.

En 2000, durante el final de la última gran burbuja tecnológica, ¡las sociedades limitadas maestras (MLP) se dispararon un 49%! Y eso fue mientras el S&P 500 caía un 9,1%.

Pero incluso si no obtenemos un gran aumento en la inflación en 2021 o 2022, hay otra razón por la que somos optimistas sobre dichos activos en el futuro.

Razón 2: la historia no se repite, pero a menudo rima

En 2000, valoramos las acciones en general y las midstream en particular:

  • Fueron una de las fuentes de alto rendimiento más infravaloradas y seguras, con un rendimiento de EPD del 12,6% en su punto máximo.
  • Inversores preocupados de que la infraestructura energética tradicional sea reemplazada por energía verde muy pronto
  • Parecía que nunca volverían a subir después de años de bajo rendimiento.

En lugar de centrarse en los flujos de efectivo, los inversores minoristas en ese momento se vieron llevados a un frenesí loco por los nombres de tecnología, independientemente de las ganancias reales informadas y a pesar de algunas de las relaciones precio / ventas más locas de la historia.

algo de eso suena familiar? Si es así, debería.

Hoy nos encontramos en una situación muy similar. Algunos incluso dirían que son idénticos, y muchos inversores ya declaran “el valor ha muerto. ¡Viva las acciones tecnológicas!”

Por un lado, Dividend Sensei tiene esa mentalidad (al igual que yo entiendo demasiado bien la burbuja inmobiliaria). Como admite libremente, perdió la mitad de los ahorros de su vida persiguiendo esos nombres a principios de siglo.

Mirando hacia atrás, desearía haber estado invirtiendo en activos duros de la más alta calidad cuando el mercado los odiaba más. Pero no aprendió esa lección hasta después del 24 de marzo de 2000, cuando el S&P 500:

  • Alcanzó un máximo histórico de 27,2 precio-beneficio a plazo
  • Ha estado históricamente sobrevalorado en un 66%
  • Ofreció un rendimiento récord de 1,1%

Por el contrario, los blue chips de activos duros como Ingresos inmobiliarios (O) y Enterprise cotizaban a rendimientos seguros del 9% al 11%. Ofrecían descuentos del 50% sobre los precios / flujos de efectivo históricos. Y tenían un precio literal de -3% a -10% de tasa de crecimiento anual compuesta expansión, para siempre, de acuerdo con la fórmula de valor razonable de Graham / Dodd.

EPD, O y Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) estaban infravalorados en un 50% en el pico de la burbuja tecnológica. Los inversores no querían pensar en el flujo de caja, el rendimiento, la valoración o cualquiera de esos “pintorescos principios fundamentales de inversión”.

Querían correr con la manada. Y así se los comieron con todos los demás como resultado.

Durante el consiguiente accidente:

  • EPD entregó un 88% de rendimiento total
  • O entregó un 112% de rentabilidad total.
  • BRK subió un 52%.
  • Nasdaq cayó un 75%.
  • El S&P casi se redujo a la mitad.
  • Los favoritos de la tecnología más populares cayeron hasta un 94%. Y algunos se fueron a cero.

Por supuesto, no tenemos forma de saber cuándo estallará la burbuja tecnológica 2.0. Solo sabemos que lo hará.

En cuyo caso, preferimos comprar algo que sea mucho menos riesgoso a medida que nos adentramos en 2021.

Razón 3: Vacuna + Estímulo = un gran contexto económico

Lejos de la sincronización del mercado, nos centramos en los fundamentos, como los cinco principios básicos que determinan el 91% del éxito de la inversión a lo largo del tiempo. Sin embargo, para calcularlos con precisión, debemos comprender los tiempos en los que estamos trabajando y los que esperamos.

Hay 136 vacunas en desarrollo en este momento para COVID-19. Y al menos nueve de ellos están en fase 3 de ensayos en humanos, que es el último paso para la aprobación.

Para mediados de 2021, Robert Redfield de los CDC espera que todos los estadounidenses tengan acceso a una vacuna, sin cargo.

Ahora, ninguna vacuna es 100% efectiva. Sin embargo, la FDA planea aprobar cualquier oferta segura que sea al menos 50% efectiva. Y al menos una empresa de biotecnología Moderna (MRNA) prevé que su vacuna tendrá una efectividad del 60%, según los ensayos de fase 2.

Suponiendo que las vacunas de la competencia también son 60% efectivas, y asumiendo que no todo el mundo optará por llevarlos, aproximadamente el 50% de la población de EE. UU. se volvería inmune al coronavirus.

Eso no corresponde al 60% -70% de inmunidad colectiva que los expertos en salud como el Dr. Fauci creen necesario para poner fin a la pandemia. Pero es casi seguro que provocará una caída en las tasas de transmisión viral.

Eso significa que podremos reabrir con seguridad mucho más de la economía. Combinado con los 2 billones de dólares en estímulo que Goldman ahora estima en su pronóstico de caso base, eso podría llevar a la recuperación del mercado laboral a un ritmo tan rápido que hará llorar de alegría a los hombres adultos.

El último pronóstico económico de Moody's estima que volveremos a un 3,5% de desempleo, visto por última vez en febrero de 2020, para fines de 2023. Aunque es posible que veamos eso para fines de 2022 si se vacunan suficientes estadounidenses y el estímulo es lo suficientemente grande.

En otras palabras, la peor crisis laboral de la historia podría terminar en solo tres o cuatro años.

Una mirada más cercana a las tasas de interés

Si ese tipo de cronograma de recuperación es cierto, entonces debemos considerar la inflación y las tasas de interés.

Moody's cree que las tasas de interés a largo plazo “aumentarían de manera constante en 2021 en adelante, con una tasa a 10 años que alcanzaría el 4,1% para 2030”. Esa actividad inflacionaria debería aumentar especialmente en 2022 debido a un crecimiento económico más fuerte de lo que espera actualmente el mercado de bonos.

Sin embargo, Moody's tiene una opinión bastante sombría sobre la burbuja tecnológica 2.0 actual.

En resumen, espera un mercado bajista de varios años, salvo un cambio significativo en la prima de riesgo de acciones, una medida que se ha mantenido estable durante los últimos 20 años, según UBS y Goldman, que esperan que se mantenga así en el mercado. futuro.

Ahora, Moody's es solo uno de los economistas de primera línea. Y el consenso de ese grupo para los rendimientos a 10 años es del 2,5%, no del 4,1%.

Por contexto, el rendimiento promedio a 10 años en la década de 2010 fue solo del 2%.

Independientemente, ¿adivinen qué no justifica un P / U 23x en acciones o más de 30 múltiplos para los amantes de la tecnología? Las tasas a largo plazo eventualmente volverán al 2% -3%. que también es lo que esperan la Fed y la Oficina de Presupuesto del Congreso.

Una vez más, se desconoce exactamente cómo se desarrolla el futuro. Pero si se observan los fundamentos de los blue-chips de activos duros, ya sean los nombres de midstream de más alta calidad o los blue-chips de REIT derrotados, la relación recompensa / riesgo es asombrosamente atractiva.

En conclusión…

No vamos a “all in” tomando posiciones peligrosamente concentradas en cualquier cosa en este momento, sin importar lo bien que se vea.

¿Pero si el consenso de los economistas de primera línea es correcto y obtenemos una vacuna y un gran estímulo el próximo año? No solo es probable que los activos duros se desempeñen muy bien en 2021, sino que también podrían iniciar un mercado alcista de 10 a 15 años.

Estamos hablando del tipo que podría demostrar de qué están hechas las jubilaciones prósperas.

Rendimientos totales de ingresos de bienes raíces de los mínimos de la burbuja tecnológica

(Fuente: Portfolio Visualizer)

Realty Income, por ejemplo, es una de las mejores acciones de REIT con un crecimiento CAGR del 4%. Sin embargo, aquellos que lo compraron cuando el mercado lo odiaba más pudieron disfrutar de un rendimiento total de CAGR del 18% durante los próximos 15 años.

Eso es el doble de los mejores rendimientos a 15 años del S&P 500 desde 1994.

Este es el tipo de magia de alto rendimiento que pueden generar la paciencia y las sólidas estrategias de inversión a largo plazo.

Eso es si te enfocas en lo que importa e ignoras el ruido del mercado.

Nota del autor: Brad Thomas es un escritor de Wall Street, lo que significa que no siempre tiene razón con sus predicciones o recomendaciones. Dado que eso también se aplica a su gramática, disculpe cualquier error tipográfico que pueda encontrar. Además, este artículo es gratuito: escrito y distribuido solo para ayudar en la investigación, al mismo tiempo que proporciona un foro para el pensamiento de segundo nivel.

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Divulgar: Soy / somos largo EPD, PBA, FRT, BXP, O. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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