Alphabet (GOOG) tiene un monopolio efectivo sobre la búsqueda en línea y el mercado de anuncios de búsqueda en línea, mantenido a través de tácticas y contratos anticompetitivos, y utilizado para aumentar significativamente los precios de los productos de Google. O eso afirma el Subcomité de Defensa de la Competencia de la Cámara de Representantes. El Departamento de Justicia parece estar de acuerdo: una demanda antimonopolio es inminente. Las jurisdicciones extranjeras, incluida la UE, han dictaminado y emitido multas contra Alphabet en el pasado, y están preparadas para promulgar cambios regulatorios adversos radicales en los próximos meses. Es probable que Estados Unidos siga su ejemplo. Una ruptura es posible, aunque quizás poco probable.

En mi opinión, pronto se producirán más cambios regulatorios y legales, cargos, fallos y acciones relacionadas con la empresa. Esto debería afectar negativamente el modelo de negocio general, los ingresos y las ganancias de Alphabet, lo que en última instancia generaría importantes pérdidas para los accionistas. Aunque esto no es seguro, ciertamente es posible y no creo que estos problemas se reflejen actualmente en el precio de las acciones de la compañía. Como tal, Alphabet simplemente no se puede invertir a estos precios, al menos hasta que haya una mayor claridad regulatoria y legal.

Alphabet – Resumen de preocupaciones sobre monopolio y antimonopolio

Comencemos con una definición / explicación rápida de monopolios y antimonopolio.

Los reguladores estadounidenses definen un monopolio como una empresa con una participación de mercado significativa, generalmente más del 50%, y poder de mercado duradero, es decir, la capacidad a largo plazo para aumentar los precios o excluir a los competidores. El antimonopolio de EE. UU. Se centra en el daño al consumidor, especialmente los precios más altos, pero tiene en cuenta los actos excluyentes y predatorios, incluidos los acuerdos de suministro exclusivo, la vinculación de productos dispares, los precios predatorios o la negativa a negociar con un competidor.

Existe evidencia de que Alphabet mantiene un monopolio efectivo, como se definió anteriormente, en el mercado de búsquedas en línea y anuncios de búsqueda en línea. Echemos un vistazo rápido a cada uno de estos mercados. Información tomada del informe de la Cámara mencionado anteriormente, fuentes gubernamentales del Reino Unido y una variedad de cuentas periodísticas.

Monopolio de búsqueda en línea del alfabeto

El motor de búsqueda de Google es el producto o servicio más grande de Alphabet y, efectivamente, es sinónimo de la propia empresa. Google es el actor líder de la industria tanto en EE. UU., Con más del 87% de participación de mercado, como en el mundo, con más del 92% de participación de mercado. Estos son porcentajes muy altos y son evidencia prima facie del monopolio de búsqueda de la compañía.

El dominio de búsqueda de Google se mantiene mediante una variedad de tácticas depredadoras; éstos incluyen:

  • Acuerdos contractuales que requieren la Búsqueda de Google como motor de búsqueda predeterminado para la gran mayoría de dispositivos móviles y de escritorio. Multado con 5.100 millones de dólares por parte de la UE. en 2018 para estas prácticas.
  • Auto-preferencia o agrupación, con Google Search como el motor de búsqueda predeterminado para el navegador web de la empresa, Chrome. La propia Búsqueda de Google también da prioridad a otras ofertas de productos de la empresa, como Google Shopping y Youtube. Multado con 2.900 millones de dólares por parte de la UE. en 2017 para estas prácticas.
  • Apropiación indebida de datos, con Google obteniendo contenido directamente de proveedores externos.
  • Fusiones y adquisiciones, especialmente cuando se combinan con la autopreferencia (adquisición de ITA Software – Google Flights)

Dicho dominio conduce directamente al poder de monopolio, lo que permite a Google aumentar los precios de la variedad de productos (principalmente anuncios) vendidos a través de / usando / en su motor de búsqueda. Los ingresos de Google por impresión de búsqueda son aproximadamente cuatro veces mayores que los de su rival más cercano, Bing, gracias a una combinación de anuncios cada vez más caros. Google ha mantenido una posición dominante en el mercado de búsquedas en línea durante más de una década, una fuerte evidencia de la durabilidad de su poder monopolístico.

Muchas jurisdicciones extranjeras, incluida la UE, consideran que el negocio de búsqueda de Google y las prácticas de la empresa en él son monopolísticos. Aunque los reguladores de EE. UU. Y las autoridades legales pertinentes aún no han tomado la misma determinación, parecen ansiosos por hacerlo..

Anuncio de búsqueda en línea del alfabeto

Alphabet obtiene la gran mayoría de sus ingresos (83%) de la venta de publicidad en línea, especialmente publicidad de búsqueda: anuncios que aparecen cuando los usuarios del motor de búsqueda de Google buscan palabras clave específicas. El mercado de anuncios de búsqueda en línea está compuesto por varios intermediarios que los editores y anunciantes utilizan para comprar, vender y colocar anuncios. Alphabet tiene una participación de mercado de + 50% en toda la pila de anuncios / conjunto de intermediarios:

(Fuente: Autoridad de Competencia y Mercados del Reino Unido)

La integración vertical de Alphabet y la participación de mercado dominante en toda la pila de anuncios es evidencia del monopolio de la compañía en dicha industria, al menos en mi opinión y la de muchas jurisdicciones extranjeras y legisladores estadounidenses.

El dominio de los anuncios de búsqueda en línea de Alphabet se creó y se mantiene a través de una variedad de tácticas anticompetitivas, que incluyen:

  • Una combinación de preferencias personales, acuerdos de exclusividad efectivos y conflicto de intereses. En el pasado, a los editores que utilizaban el software de venta de Google se les prohibía publicar anuncios de la competencia (Bing, Yahoo). Multado con 1.600 millones de dólares por parte de la UE. en 2019 para estas prácticas.
  • Fusiones y adquisiciones, especialmente del intercambio de anuncios DoubleClick en 2007.

Alphabet utiliza su poder de monopolio en el mercado de anuncios de búsqueda en línea para estructurar el mercado a su favor, lo que en última instancia resulta en precios más altos para los productos de la empresa. Los anuncios de Alphabet se venden a un precio entre un 30% y un 40% más alto en comparación con los anuncios comparables de Bing, algo que los legisladores estadounidenses y los reguladores extranjeros creen que es una prueba del poder monopólico de la empresa. Los fiscales federales de EE. UU. Se están centrando en el negocio de búsqueda de la empresa, por lo que cualquier acción aquí se centraría en el Congreso, el Ejecutivo o jurisdicciones extranjeras.

Alfabeto – Implicaciones de las preocupaciones sobre monopolio y antimonopolio

En mi opinión, y teniendo en cuenta la evidencia presentada anteriormente, Alphabet tiene un monopolio sobre los mercados de búsqueda y publicidad en línea, que se mantiene mediante tácticas depredadoras y anticompetitivas y que, en última instancia, se utiliza para aumentar los precios.

Más importante aún, tanto los partidos políticos estadounidenses, los subcomités del Congreso, el Departamento de Justicia y el Poder Ejecutivo en general, junto con muchas otras jurisdicciones extranjeras, parecen estar de acuerdo y están tomando medidas para combatir el (percibido) poder monopolístico de Alphabet. Estas acciones podrían debilitar significativamente el modelo de negocio de la empresa, obligándola a bajar los precios, lo que provocaría menores ingresos y ganancias y, en última instancia, provocaría pérdidas para los accionistas.

El informe del Subcomité de Defensa de la Competencia de la Cámara de Representantes solicita cambios regulatorios para evitar la autopreferencia, la interoperabilidad de software obligatoria, un control más estricto de las fusiones, rupturas tecnológicas absolutas y más. Ambas partes están de acuerdo en que los gigantes tecnológicos operan como monopolios, aunque existe un desacuerdo significativo sobre las posibles soluciones, y los demócratas prefieren un conjunto de normas y reglas más estrictas. Un acuerdo bipartidista que endurezca las regulaciones antimonopolio parece probable, si quizás no seguro.

Como se mencionó anteriormente, el Departamento de Justicia de EE. UU. También está preparando una demanda antimonopolio contra la empresa, y es probable que se le unan varios fiscales generales estatales. Los fiscales están considerando dividir la empresa. La demanda cuenta con el apoyo del presidente Trump, quien dijo que:

“En los últimos años, un pequeño grupo de plataformas tecnológicas ha reforzado su control sobre el comercio y las comunicaciones en Estados Unidos”, declaró Trump en un evento en la Casa Blanca con el fiscal general William Barr y los fiscales generales republicanos de varios estados. “Han utilizado este poder para participar en prácticas comerciales sin escrúpulos y al mismo tiempo librar la guerra contra la libre empresa y la libertad de expresión”.

(Fuente: AP News – El Departamento de Justicia se acerca a una acción antimonopolio en Google; Trump observa un freno tecnológico)

Si los fiscales, el Congreso y el presidente prevalecen, espere una reducción significativa en los ingresos, las ganancias y el precio de las acciones de Alphabet. Aunque una estimación exacta de estos depende en última instancia de los detalles de los cambios y fallos regulatorios / legales, se pueden hacer algunas conjeturas.

Las multas, si las hubiera, ascenderían casi con certeza a miles de millones de dólares, teniendo en cuenta el tamaño, los ingresos y las ganancias de la empresa, y el monto en dólares de las multas para empresas similares que exhiban un comportamiento similar en el pasado.

La participación de mercado de búsqueda en línea de Google podría caer en aproximadamente un 20% si los reguladores estadounidenses implementan menús de preferencias de búsqueda, en los que los usuarios seleccionan su motor de búsqueda preferido de una lista preseleccionada.

Google vende sus anuncios por aproximadamente un 30% -40% más que Bing, una cifra que E.U. Los reguladores y legisladores estadounidenses creen que se debe al monopolio del mercado de búsqueda de la empresa. Las medidas tomadas para debilitar dicho monopolio, incluida la implementación antes mencionada de un menú de preferencias de búsqueda, podrían reducir esta cifra, reduciendo los ingresos y ganancias de la empresa. Después de todo, los anunciantes podrían estar menos dispuestos a pagar por los anuncios de Google si los pares de la empresa tuvieran cuotas de mercado más sólidas y productos más competitivos. Tanto Bing como DuckDuckGo, los pares más grandes de búsqueda de Google, siguen siendo rentables con estos precios más bajos, por lo que es casi seguro que Google también lo siga siendo.

Dado que Alphabet obtiene el 83% de sus ingresos de la venta de anuncios, las dos cifras anteriores implican que la empresa podría ver disminuir sus ingresos entre un 36% y un 43% debido a una fuerte respuesta antimonopolio de las autoridades.

Las ventas de anuncios de Google también dependen un poco de que la empresa tenga una participación de mercado dominante en toda la pila de anuncios. Como tal, las separaciones comerciales obligatorias, o las regulaciones y leyes más estrictas con respecto a los acuerdos de exclusividad, la auto-preferencia o las ubicaciones predeterminadas, podrían reducir significativamente las ventas de publicidad y los ingresos de la empresa, reduciendo aún más los ingresos.

Los reguladores también podrían forzar la ruptura de una empresa, aunque el efecto de esto sería algo incierto. En la medida en que Alphabet adopte la preferencia por sí mismo y utilice su tamaño / poder de monopolio para reprimir la competencia y aumentar los precios, una ruptura forzada sería perjudicial para la empresa y sus accionistas. Por otro lado, algunas rupturas forzadas, incluidas las de Standard Oil, AT&T (T) y la mayoría de las empresas eléctricas, fueron beneficiosas para los accionistas en el pasado, ya que las grandes organizaciones monolíticas rara vez son lo suficientemente ágiles o innovadoras para competir en el mercado. nuevos productos o aumentar su participación en el mercado. Creo que la preponderancia de la evidencia apunta a que una ruptura es negativa para Alphabet y sus subsidiarias, aunque otros analistas no están de acuerdo.

A partir de las cifras anteriores, parece claro que el peor escenario para Alphabet implica una caída de + 36% en los ingresos, combinada con un impacto aún mayor en las ganancias y el precio de las acciones, aunque los resultados reales dependen en gran medida de las acciones legales y regulatorias específicas. tomado.

Aunque no afirmaré conocer la resolución final o el impacto de los problemas antimonopolio de Alphabet, sí creo que estos podrían causar pérdidas significativas para los accionistas, y no veo que esto se refleje en el precio actual de las acciones de la compañía o en el sentimiento general del mercado. .

Conclusión: evitar

Alphabet enfrenta un escrutinio antimonopolio, incluidas demandas, de reguladores, legisladores y funcionarios gubernamentales de EE. UU. Esto podría llevar a una reducción de los ingresos y las ganancias de la empresa, lo que en última instancia provocaría importantes pérdidas para los accionistas. Creo que esto es posible y, como tal, evitaría invertir en la empresa en este momento.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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