(Boston Pizza OTC: Gráfico BPZZF – Buscando alfa)

Boston Pizza (TSX: BPF.UN) (OTC: OTC: BPZZF) es una popular cadena de restaurantes en Canadá y vio caer el precio de sus acciones como resultado de los cierres de COVID. El rendimiento actual de los dividendos es del 9,07% después de que el fondo anunciara que reanudaría los pagos de dividendos a partir de octubre. Creemos que la empresa seguirá pagando la tasa actual de 0,065 CAD en el futuro cercano, sin embargo, estamos bastante preocupados por la posición a largo plazo de la empresa. Aunque discutiremos las desventajas en este informe, establecemos una posición neutral en la acción dada la larga historia de dividendos de alto rendimiento. Tenga en cuenta que Boston Pizza cotiza principalmente en una bolsa de valores canadiense y desconocemos las implicaciones de acciones o dividendos para los estadounidenses; el análisis a continuación se basará en dólares canadienses.

(Presentación para inversores de Boston Pizza, 2020)

Boston Pizza recauda alrededor del 5,5% de las ventas de franquicias, que no incluye las ventas de alcohol. Hay 395 restaurantes canadienses contribuyentes para 2020.

Boston Pizza no es un restaurante de comida rápida, ni es conocido como un restaurante de comida a domicilio popular, y las restricciones actuales de restaurantes afectarán las cifras de ingresos.

Vale la pena señalar que el 44% de todos los restaurantes que contribuyen al fondo de regalías están ubicados en Columbia Británica o Alberta. Ambas provincias están experimentando aumentos en los casos diarios de COVID, lo que tiene un gran impacto en los deseos de muchos grupos de cenar en casa. El principal médico de la Columbia Británica señaló que es poco probable que los restaurantes vuelvan a cerrar por completo, pero los restaurantes deben seguir respetando las restricciones de espacio. En Alberta, se comparte el mismo sentimiento, y es probable que el organismo gubernamental no imponga más restricciones a la industria de los restaurantes a pesar de un aumento en los casos.

Creemos que una de las principales razones por las que Boston Pizza reanudó el pago de dividendos es que, a pesar de un aumento en los casos, los mejores médicos sienten que los restaurantes son generalmente seguros y tienen bajas tasas de transmisión. Sin embargo, el hecho de que los restaurantes Boston Pizza estén abiertos no significa que las personas y las familias quieran cenar en los restaurantes. Una tendencia general en la industria es que las tasas de cena dentro de las familias son mucho más altas en el verano que en el invierno (Higuera, 2019), e incluso con las restricciones relativamente laxas para los restaurantes este verano, las ventas en el mismo restaurante bajaron un 16% en Agosto (Boston Pizza, 2020). Por lo tanto, dado que la mayoría de Boston Pizza's estará abierta en el invierno, los franquiciados tienen que asumir costos operativos cercanos a lo normal mientras obtienen caídas porcentuales de dos dígitos en los ingresos, lo que podría representar una amenaza para posibles cierres permanentes de restaurantes. Además, Boston Pizza no es realmente conocida por su servicio de entrega y compite directamente con otras cadenas como Pizza Hut y Domino's, por lo que no creemos que sus ventas en línea produzcan un efecto nominal en las cifras de ingresos.

Boston Pizza ha crecido de manera constante durante la última década, pero ¿cuánto espacio queda?

(Presentación para inversores de Boston Pizza, 2020)

Boston Pizza ha sido una gran inversión a lo largo de los años debido al alto rendimiento de los dividendos, pero creemos que la combinación de COVID-19 y el poco espacio para el crecimiento que queda en el mercado canadiense eventualmente conducirá a tasas decrecientes a largo plazo de ventas de franquicias. Boston Pizza ha experimentado un estancamiento en las ventas totales de franquicias en los últimos 3 años antes de COVID.

(Presentación para inversores de Boston Pizza, 2020)

Boston Pizza ya es el líder indiscutible en la industria de comidas informales por un amplio margen en términos de número de ubicaciones, y aunque la gerencia sugiere que hay espacio para un crecimiento mucho mayor, creemos que la introducción de docenas de nuevas Boston Pizzas puede afectar el crecimiento de las mismas tiendas de las ubicaciones existentes. De hecho, el crecimiento de las mismas tiendas ha disminuido durante los últimos 4 años (Boston Pizza Investor Presentation, 2020). También creemos que Boston Pizza verá varios cierres permanentes de restaurantes durante el próximo año y no perseguirá una estrategia de expansión agresiva en el futuro cercano debido a complicaciones de COVID.

El espacio para cenar informal está creciendo y Boston Pizza enfrenta una feroz competencia

La lista que se muestra en la imagen de las “10 principales cadenas de restaurantes de comidas informales” no alude al hecho de que las cadenas nuevas y futuras se están apoderando de una cuota de mercado considerable. En Columbia Británica y Alberta, cadenas como Cactus Club, Earls y Joey's se están expandiendo rápidamente y ofrecen una experiencia gastronómica más exclusiva a precios relativamente similares. Según los sitios de reseñas, una nueva cadena como Cactus Club es mucho más popular y mejor calificada. En TripAdvisor, la ubicación más popular de Boston Pizza en Vancouver tiene 171 reseñas y 3.5 estrellas, mientras que la ubicación más popular de Cactus Club Vancouver tiene 1,639 reseñas y una calificación de 4.5 estrellas. También se sabe que Cactus Club tiene un diseño interior mucho más agradable y un aspecto moderno. La abundancia de reseñas sobre Cactus podría atribuirse a que las generaciones más jóvenes son más activas en las redes sociales.

Boston Pizza es más adecuada para las generaciones mayores, especialmente para aquellos que han estado vinculados a los restaurantes durante mucho tiempo, dado que la cadena es una marca canadiense icónica. Sin embargo, la generación más joven, especialmente los adolescentes y adultos jóvenes, no está tan interesada en Boston Pizza y aprecia la experiencia gastronómica de lujo. A medida que estas cadenas más pequeñas continúen expandiéndose, obtendrán una parte significativa de la participación de mercado de Boston Pizza. Además, creemos que el cambio en el interés del consumidor será permanente, dado que las generaciones más jóvenes no están prestando mucha atención a Boston Pizza.

En términos de estrategia pura, creemos que las nuevas iniciativas de Boston Pizza no brindarán ningún tipo de ventaja competitiva.

(Presentación para inversores de Boston Pizza, 2020)

Ciertamente podemos estar de acuerdo en que estos elementos del menú son bastante únicos, pero aparte del hecho de que los clientes leales existentes pueden querer probar algo nuevo, creemos que estos elementos no proporcionarán incentivos adicionales para que los nuevos clientes, como adolescentes y adultos jóvenes, prueben La cadena. Los nuevos clientes potenciales ni siquiera sabrían sobre el menú “innovador” en primer lugar, dado que la estrategia publicitaria de Boston Pizza no está dirigida a las generaciones más jóvenes. Boston Pizza no tiene una gran influencia en TikTok o Instagram, sino que depende de los comerciales de televisión para generar tracción. La adición de nuevos elementos en el menú causa complicaciones operativas más que nada.

Es difícil apostar contra un líder desde hace mucho tiempo en la industria de la comida informal

Aunque este artículo señala los aspectos negativos de Boston Pizza, la cadena canadiense ha sido una fuerza dominante en la industria de la comida informal durante décadas y cuenta con un equipo directivo muy sólido con una larga trayectoria de éxito. Dada la rápida reanudación de un dividendo, sería difícil vender las acciones en el momento actual. Creemos que a largo plazo, un retorno de la inversión exitoso depende de si Boston Pizza puede o no mantener su participación de mercado y mantener los ingresos al menos relativamente planos. Su acción para comprar o vender debe depender principalmente de si cree o no que los nuevos establecimientos de comidas informales, que atraen mucho más a las generaciones más jóvenes, interrumpirán significativamente las ventas de franquicias de Boston Pizza.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Nota del editor: este artículo analiza uno o más valores que no cotizan en una de las principales bolsas de EE. UU. Tenga en cuenta los riesgos asociados con estas acciones.

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