Introducción

OneMain Holdings, Inc. (OMF) es una de las compañías de financiamiento al consumo exclusivas de préstamos más grandes de los Estados Unidos. La empresa obtiene ingresos de préstamos personales, seguros de crédito, servicios de préstamos y préstamos de compra / venta. OneMain generalmente ofrece préstamos a clientes subprime, y en 2019 las cuentas subprime representaron el 53.05% del total. Con la pandemia de COVID-19, OneMain ha continuado aumentando su cartera de préstamos mientras se defiende de la morosidad y las cancelaciones con un programa de asistencia al prestatario. OneMain cotiza con una buena valoración (un poco por encima del valor contable de 1,45x) y podría mostrar un repunte del precio si la economía sigue con una tendencia alcista.

Q1 y Q2 2020

La pandemia de COVID-19 ha desacelerado la economía mundial durante los últimos nueve meses. En los Estados Unidos, la tasa de desempleo actual sigue siendo alta en un 7,9%, pero ha mejorado cada mes desde el cierre. El sentido común supondría que los prestamistas de consumo se verían muy afectados por esta economía. Pero OneMain ha podido seguir siendo rentable y ha publicado métricas saludables.

En el primer trimestre, OneMain registró ingresos netos por intereses de 851 millones de dólares, un aumento del 18,2%. Este aumento en los ingresos netos por intereses se atribuyó al crecimiento de la cartera de préstamos. ¡Pero OneMain se vio afectado por una mayor provisión para pérdidas, que aumentó en un 92,4% a $ 531 millones! Todo lo que los bancos han hecho es acumular reservas de acuerdo con las proyecciones revisadas de pérdidas crediticias de COVID-19. La mayor provisión para pérdidas resultó en una disminución en los ingresos netos en un 78,95% a solo $ 32 millones o $ 0,24 por acción.

En el segundo trimestre, OneMain obtuvo resultados similares. Los ingresos netos por intereses crecieron un 5,8% a $ 806 millones debido al continuo crecimiento de la cartera de préstamos. Nuevamente, la provisión para pérdidas experimentó un gran aumento del 57,8% a $ 423 millones. Los ingresos netos se redujeron en un 54,1% a $ 89 millones. En general, durante los seis meses, OneMain registró ingresos netos por intereses de $ 1,657 millones, un aumento del 11,8%. La provisión para pérdidas aumentó en un 72,2% a $ 954 millones. El resultado es un ingreso neto de $ 121 millones o $ 0.90 por acción, una disminución del 65%. Aunque los ingresos netos se redujeron en un porcentaje tan grande, se mantuvieron positivos, lo que es muy impresionante, con más del 50% de los clientes subprime. Compare estos resultados con una empresa como Capital One Financial (COF) que ha registrado ganancias negativas en los últimos dos trimestres y tiene un porcentaje mucho menor de clientes de alto riesgo. Al cambiar la perspectiva, OneMain está mostrando excelentes resultados durante una grave desaceleración económica.

Métricas importantes

Si bien el resultado final sufrió un gran impacto, las métricas crediticias se mantuvieron muy sólidas. En primer lugar, el rendimiento neto de OneMain aumentó del 23,92% en 2019 al 24,16%, lo que significa que OneMain está ganando más en cada préstamo que antes, lo que tiene sentido ya que el riesgo es mayor ahora. Las tasas de cancelación netas se mantuvieron estables en 6.54% en el primer trimestre, 6.32% en el segundo trimestre y 6.39% durante el total de seis meses. En comparación, en los primeros seis meses de 2019, la cancelación neta fue del 6,67%. Las tasas de morosidad de 30 a 89 días para los mismos períodos fueron de 2.25%, 1.63% y 1.63%, y en 2019, la tasa de morosidad de 30 a 89 días para el mismo período fue de 2.14%. La tasa de cancelación neta constante y las tasas de morosidad decrecientes son un testimonio de la capacidad de la empresa para gestionar la recesión económica. Además, el índice de eficiencia de la compañía ha mejorado a 42,7% desde 43,43%, lo que significa que los gastos no financieros como porcentaje de los ingresos netos por intereses han disminuido. En conjunto, OneMain parece haber tenido mejores resultados durante la pandemia que antes. Una vez más, esto es muy impresionante con una tasa tan alta de clientes de alto riesgo. Es de esperar que con un porcentaje más alto de clientes de alto riesgo, OneMain vea aumentos más altos dentro de estas métricas de crédito, pero ese no ha sido el caso. Gran parte de esta mejora en estas métricas puede atribuirse a la asistencia al cliente que OneMain ha implementado.

Perspectiva del futuro

Fuente: Presentación de la convocatoria de resultados del segundo trimestre de OneMain Holdings

Como muchas de las compañías de crédito que he analizado, OneMain ha proporcionado importantes programas de asistencia al cliente frente a la pandemia de COVID-19. El programa ofrecía opciones de pago reducidas y retrasadas. Debido a muchos despidos y al alto desempleo, las inscripciones alcanzaron su punto máximo en abril en medio del cierre al 8% del total de cuentas. Este programa es lo que ayudó a reducir las tasas netas de cancelación y morosidad durante los dos primeros trimestres. Lo que se puede ver en el gráfico anterior es que la situación ha mejorado desde abril, con solo el 2,3% de las cuentas inscritas en el programa. Es bastante notable cuando se considera la cantidad de clientes de alto riesgo a los que OneMain presta. Ahora, el 85% de los clientes que se han inscrito en la asistencia al cliente ya no están inscritos. Con la economía teniendo una recuperación decente, OneMain debería esperar resultados más normales durante la próxima mitad del año. Si continúan las inscripciones en el programa de asistencia al prestatario, esperaría que las tasas de cancelación y de morosidad se mantuvieran estables. Además, esta es una buena señal de que la provisión para pérdidas disminuirá un poco en los próximos trimestres. En general, las perspectivas de futuro no parecen tan sombrías como en marzo.

Valuación

OneMain Holdings cotiza actualmente alrededor de $ 34 por acción. Si adopto una visión muy conservadora y digo que podemos esperar los mismos resultados financieros para la segunda mitad del año, OneMain terminaría con un BPA de $ 1,80. Esto daría como resultado un P / U de 18,89x. Además, OneMain tiene un valor en libros por acción de $ 23.44, lo que significa que el P / B está en 1.45x.

Conclusión

OneMain se ha mantenido rentable durante la pandemia de COVID-19, registrando un BPA de 0,90 dólares durante la primera mitad del año. La compañía ha logrado hacer crecer su cartera de préstamos manteniendo al mismo tiempo métricas crediticias de calidad. Además, el programa de asistencia al prestatario de OneMain implementado ha ayudado a mantener estas métricas en buen estado y parece estar disminuyendo con solo el 2.3% de las cuentas inscritas. Estos resultados son impresionantes para una empresa que ofrece préstamos a clientes de alto riesgo que deberían representar un mayor riesgo crediticio. En comparación con otras compañías de préstamos al consumo, OneMain se ha desempeñado mejor de lo esperado y sigue registrando ganancias. Además de esto, las perspectivas de futuro parecen mejores de lo que nadie hubiera esperado en marzo. La empresa cotiza a una valoración decente, un poco por encima del valor contable, y mientras la economía siga mostrando una tendencia alcista, OneMain podría recuperarse en el mercado de valores.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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