Invertir es un juego largo, pero puede proporcionar muchas distracciones a corto plazo. Todo el mundo “sabe” que el secreto es comprar barato y vender caro y, sin embargo, el comportamiento cambia más que cualquier otro cambio fundamental. Cuando llegue el momento de comprar, nunca querrás hacerlo. Cuando llega el momento de volverse prudente, los inversores tienden a encontrar una plétora de razones para dejar de lado la cautela. La última oración es lo que describe la inversión en muchas acciones en la actualidad, en particular Apple Inc. (NASDAQ: AAPL).

La última vez que cubrimos AAPL, nuestra recomendación fue simple. Vende y vete. Para aquellos interesados ​​en ideas más complicadas, también ofrecemos un ratio put spread trade. Repasaremos dónde se encuentra eso hacia el final de este artículo. Pero volviendo a los fundamentos, nuestro razonamiento fue que las parábolas de valoración no dan resultado. Lo que queremos decir con “parábolas de valoración” es el siguiente gráfico.

Datos de YCharts

Ingresos ¡No necesitamos ingresos!

Es interesante que cada vez que mencionamos los ingresos, recibimos comentarios desagradables como si los ingresos fueran lo último en lo que los inversores deberían centrarse. En su lugar, se nos dice que nos centremos en el “ciclo 5G” o el efectivo disponible, o alguna otra métrica que haga que los inversores se sientan cómodos pagando múltiplos de ingresos de 8.0 veces. Bueno, hoy ampliaremos un poco más nuestra tesis sobre Apple y le diremos por qué los múltiplos de ingresos son el pan y la mantequilla de los inversores y por qué aquellos que tienden a ignorar eso, especialmente para las acciones de gran capitalización, tienden a pagar muy alto, aunque nunca. inmediatamente.

¿Qué constituye el rendimiento total?

Los rendimientos totales de una acción son función de los cambios de precio y los dividendos recibidos. Eso es matemática básica. Pero cuando observa qué impulsa los cambios de precio a lo largo del tiempo, algo se destaca. A continuación, mostramos los cambios de precios de un estudio anterior que rastreó los rendimientos totales en el índice S&P 500 durante 53 años.

Fuente: O'Shaughnessy

Un dólar invertido en el S&P 500 en 1964 valía más de $ 150 en octubre de 2017. A primera vista, parece que se está produciendo una gran expansión múltiple. El múltiplo de PE en octubre de 2017 fue de 23,75, casi 5 puntos más que en 1964. Pero recuerde que el impacto ocurrió durante cinco décadas. Cuando anualiza los factores de retorno, lo que se destaca es que las expansiones múltiples no generan retornos a más largo plazo.

Fuente: O'Shaughnessy

Fuera de los dividendos, las ventas son el factor más importante que impulsa los rendimientos a más largo plazo.

¿Cómo aplicamos esto a Apple?

El crecimiento de las ventas de Apple ha sido extremadamente tibio durante el último año e incluso las estimaciones futuras no han aumentado sustancialmente desde principios de año.

GráficoDatos de YCharts

Pero la acción se ha desprendido de la realidad y ha subido significativamente.

GráficoDatos de YCharts

Nuestro punto aquí es que los dos se pondrán al día con el tiempo, y esto presenta un gran viento en contra para los retornos.

Extrapolación de devoluciones

Si bien la idea de que las ventas y el precio de las acciones se igualen puede parecer aborrecible para los nuevos fanáticos de “Apple solo sube”, eche un vistazo a la tabla a continuación. Durante la mayor parte de la última década, cuando Apple estaba aumentando sus ingresos de forma excepcionalmente rápida, las acciones no pudieron superar el crecimiento de las ventas.

GráficoDatos de YCharts

Incluso en 2018, cuando pareció liberarse de la tendencia, la acción conoció rápidamente la gravedad y alcanzó la línea de ventas. Es extraño que los inversores estén adoptando la creencia de que estas dos líneas no se encontrarán, precisamente cuando el crecimiento de las ventas es inexistente.

Pero permítanos brindarle el beneficio de esta expansión múltiple. Supongamos que de repente la empresa más grande del mundo vale mucho más de lo que históricamente valía. Apple ha promediado alrededor de 3 veces los ingresos, así que supongamos que incluso dentro de 10 años, Apple nunca cotizará por debajo de un múltiplo de 5 veces. Apple también tendrá dificultades para mantener estos ingresos, ya que es probable que la competencia se vuelva más feroz con el tiempo y no menos. Los teléfonos inteligentes son un mercado saturado y jugadores como Samsung Electronics Co., Ltd. (OTC: SSNLF) y Huawei luchará con uñas y dientes. Nunca podemos descartar nuevos participantes como Microsoft Corporation. (NASDAQ: MSFT) o incluso Facebook, Inc. (NASDAQ: FB). Amazon.com, Inc. (NASDAQ: AMZN) tuvo una entrada en este espacio en 2014 y eso fue un verdadero desastre, pero dado el lanzamiento mucho más exitoso de Alexa, una mirada renovada al espacio del teléfono es inevitable en nuestra opinión. Pero evitemos eso y vayamos con la idea de que Apple puede aumentar los ingresos al 5% anual. ¿Cuál es nuestro retorno de precio en ese caso?

Fuente: cálculos del autor.

0,9% anual. Eso es asumiendo que seguimos un buen camino de planeo constante. Ese 0,68% de rendimiento por dividendo no ayudará mucho.

GráficoDatos de YCharts

Nuestro mejor escenario para Apple es, por lo tanto, un rendimiento anualizado de alrededor del 2% desde aquí durante la próxima década. Destacamos la parte “mejor”.

Cómo jugar

Anteriormente habíamos recomendado un margen de proporción.

1) Compre 1X $ 400 ($ 100 después de dividir) put para el 18 de diciembre de 2020

2) Venda 2X $ 350 Puts ($ 87.50 después de dividir) para el 18 de diciembre de 2020

Nos gusta la idea de mantenernos así hasta el vencimiento de diciembre.

A continuación, llegamos a la cuestión más amplia de cómo cosechar los rendimientos de Apple. Si uno cree en la lógica anterior de que Apple es una inversión muy pobre, incluso en una década, entonces se abre un mundo completamente nuevo para obtener ganancias a través de opciones. Los Puts asegurados en efectivo y los Covered Calls superan significativamente cuando se espera que los retornos sean débiles. En realidad, superan todo el tiempo, pero lo dejan fuera del parque cuando los rendimientos son débiles.

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Eso es lo que hacemos personalmente. Utilice opciones todo el tiempo para reducir el riesgo y mejorar la rentabilidad. En el caso de Apple, la recompensa por riesgo aún no es favorable (se acercó a ciertas opciones cuando Apple alcanzó los $ 103), pero incluso entonces, si los inversores quieren exposición, esta es la forma de hacerlo.

Vender la opción put asegurada en efectivo por $ 90 strikes crea un rendimiento anualizado del 9.21%.

Fuente: Cálculos del autor.

¿Qué tal una llamada cubierta?

Los dos deberían ser idénticos, pero las llamadas cubiertas con mucho dinero están plagadas de problemas. Sin embargo, en teoría, los dos deberían producir rendimientos similares.

Fuente: Cálculos del autor.

Ambos te permiten involucrarte con Apple a un precio mucho más bajo. Si te encanta por $ 118, entonces deberías estar extasiado por $ 90. Pero la parte más importante es que a $ 90, los rendimientos totales anualizados en el mejor de los casos suben más del 5% anual. Si bien eso no es extremadamente bueno, como mínimo, eso es lo que los inversores deberían exigir.

Conclusión

Los ingresos son la historia principal. ¿La 5G “desatará” un gran crecimiento de ingresos? Somos escépticos y consideramos que los beneficios para Apple son modestos y probablemente en solo 1-2 años. Los inversores deben tener cuidado cuando se descartan métricas de rendimiento probadas en el tiempo para nuevos mantras. Con un uso mínimo, el efectivo asegura las opciones de venta o las llamadas cubiertas para encontrar atractivos puntos de entrada. Siempre lo hacemos.

¿Busca rendimientos reales que reduzcan la volatilidad de la cartera?

Cartera de ingresos conservadora apunta a las acciones de mejor valor con los mayores márgenes de seguridad. La volatilidad de estas inversiones se reduce aún más utilizando las opciones de mejor precio. Nuestras carteras de opciones de venta aseguradas en efectivo y de llamadas cubiertas están diseñadas para reducir la volatilidad mientras genera 7-9% de rendimiento. Nos centramos en siendo la casa y tomar el lado opuesto del jugador.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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