Tesis de inversión

Con sede en Pasadena, California, East West Bancorp (EWBC) es una sociedad de cartera financiera diversificada para East West Bank. EWBC tiene un balance de activos de $ 49 mil millones y 111 sucursales en EE. UU. En California, Texas, Washington, Nueva York, Massachusetts, Georgia y Nevada, lo que lo convierte en uno de los bancos más grandes con sede en California. EWBC también tiene 9 sucursales ubicadas en toda China. La compañía tiene la octava participación de mercado de depósitos más grande en Los Ángeles MSA y la décima participación de mercado en San Francisco.

EWBC es un banco altamente rentable que se enfoca en dos mercados objetivo: banca minorista para la comunidad chino-estadounidense y banca comercial para pequeñas y medianas empresas de propiedad tradicional y étnica china.

EWBC es el banco de nicho asiático más grande del país. La gerencia elogia al banco por ser el “banco de elección” para los nuevos inmigrantes chino-estadounidenses y porque puede proporcionar una experiencia valiosa y única para ayudar a los negocios transfronterizos entre las empresas estadounidenses y de la Gran China.

El banco continúa generando un crecimiento crediticio más fuerte que sus pares, al tiempo que minimiza el riesgo crediticio. Además, las métricas de rentabilidad y eficiencia son mejores que sus pares, lo que lleva a la rentabilidad del cuartil superior. Aunque existen elevadas tensiones gubernamentales, soy bastante optimista sobre las perspectivas a largo plazo de EWBC y consideraría que el banco es una gran compra.

Datos de YCharts

Como se puede ver en el gráfico anterior, EWBC ha experimentado una compresión de valoración bastante considerable en los últimos dos años. Dicho esto, sería negligente señalar que el banco en realidad se está acercando a su valoración más baja. EWBC es muy rentable y buscaría acciones para moverse hacia el norte una vez que haya alguna actividad económica sostenible.

Perspectiva de ingresos

En el segundo trimestre, los ingresos netos por intereses superaron las expectativas del consenso a pesar de la disminución del margen de interés neto (NIM). Aunque mejor de lo esperado, los ingresos netos por intereses del segundo trimestre de 343,8 millones de dólares cayeron más del 5% en relación con el primer trimestre. Esta caída considerable se atribuyó casi por completo a la compresión masiva de NIM. El NIM disminuyó 41 puntos básicos a 3,04%. Este importante movimiento fue impulsado por los rendimientos de los préstamos que disminuyeron 73 puntos básicos en relación con el primer trimestre, que se compara con los costos de los pasivos que devengan intereses que disminuyeron 48 puntos básicos.

El crecimiento de los préstamos durante el segundo trimestre provino de cada una de las principales carteras de préstamos del banco, con el crecimiento más fuerte de C&I, impulsado por el crecimiento de los préstamos PPP. Los préstamos hipotecarios inmobiliarios comerciales y residenciales también contribuyeron al crecimiento durante el trimestre.

Los ingresos no financieros totalizaron $ 58,6 millones, lo que superó las estimaciones del consenso. Sin embargo, este rendimiento superior relativo se vio favorecido por una ganancia considerable de $ 9,6 millones por la venta de bonos municipales por $ 131,6. No espere que continúe esta cosecha masiva de ganancias, ya que es muy poco probable que se repita nuevamente. Dicho esto, las tarifas de préstamos también aumentaron de $ 6.2 millones a $ 21.9 millones, lo que ayudó a respaldar la solidez general de los ingresos por tarifas.

Fuente: Documentos presentados ante la SEC y estimaciones del autor.

Según la convocatoria del segundo trimestre, parecía que la dirección de EWBC tomó medidas de financiación agresivas en el trimestre, y la tasa de los costos de depósito fue materialmente más baja al final del trimestre que la tasa promedio pagada. Esto debería ayudar a que el NIM se mantenga relativamente plano durante los próximos trimestres. También espero que los ingresos por comisiones sean relativamente estables. Si bien es probable que los ingresos netos por intereses aumenten en cualquier trimestre en que se condonen los préstamos PPP, esperaría que los ingresos netos por intereses futuros se mantengan estables cerca de los niveles actuales.

Administración de gastos

Desde que tengo memoria, EWBC ha tenido gastos muy bien gestionados y el segundo trimestre demostró que la tendencia se mantuvo intacta. Durante el segundo trimestre, los gastos básicos fueron de $ 153,2 millones. Con muchas opciones de compra y venta menores, el mayor cambio de trimestre vinculado fue una disminución de $ 5.0 millones en los gastos de compensación.

Utilizo el término “núcleo”, ya que el número informado tenía algunos gastos adicionales que deberían ser cancelados, ya que (normalmente) no son recurrentes. Específicamente, se deben eliminar $ 24,8 millones para amortización, extinción de deuda de $ 8,7 millones y $ 0,9 millones de amortización. La relación de eficiencia ajustada / básica mejoró a 38,1% desde 38,5% en el primer trimestre.

Fuente: Documentos presentados ante la SEC y estimaciones del autor.

Si bien creo que los gastos generales están bien administrados, estoy modelando el índice de eficiencia informado (que es Gastos / Ingresos) para que se desplace un poco más alto, como se ve en el gráfico anterior. Esta deriva al alza es solo leve por naturaleza y tiene más que ver con la ligera compresión de ingresos que con los gastos que aumentan.

Perspectiva crediticia

En el segundo trimestre, la provisión para pérdidas crediticias fue de $ 102,4 millones, que se compara con los $ 73,9 millones del primer trimestre. El aumento del primer trimestre al segundo se debió principalmente a un deterioro de las tendencias macroeconómicas en lugar de que el crédito comenzara a deslizarse.

Fuente: Documentos presentados ante la SEC

También en el trimestre, las cancelaciones netas (NCO) fueron de $ 19,2 millones, o el 0,21% de los préstamos promedio, en comparación con los $ 0,9 millones, o el 0,01% de los préstamos promedio en el primer trimestre. Si bien esto es técnicamente un aumento, consideraría que esta continuación de suboficiales limitados es un punto de prueba de una sólida calidad crediticia.

Además, como se puede ver en el gráfico de barras anterior, los préstamos criticados permanecen bastante silenciados. A medida que la administración continuó aumentando la provisión en el primer y segundo trimestres, la relación entre préstamos criticados y reservas (línea negra) se mantiene estable cerca de su mínimo relativo. Esto proporciona más protección para el posible futuro NCO, o al menos, hace que el perfil crediticio se vea mejor de lo que hubiera sido de otra manera y respalda la futura apreciación del precio de las acciones.

Pensamientos concluyentes

Si bien las acciones de EWBC podrían caer un poco más, creo que el mercado se está acercando a su punto de máxima presión a la baja para todas las acciones bancarias. En mi opinión, cada vez que el mercado envía a los bancos marginalmente a la baja día tras día, con estas valoraciones, ofrece más y más oportunidades de promediar las acciones bancarias.

Para los inversores que buscan asignar espacio de cartera adicional a los bancos, no deben perder esta oportunidad de valoración de casi una década en la que EWBC opera actualmente. EWBC tiene un gran trasfondo fundamental y un equipo de gestión orientado a muy largo plazo.

Si bien el rendimiento por dividendo del 3.5% es deficiente en relación con otros bancos del noroeste del Pacífico, EWBC tiene el marco operativo para superar enormemente a otros bancos en términos de potencial de crecimiento de ganancias. Con la valoración de hoy, consideraría que EWBC es una gran compra y retención de acciones a largo plazo.

Fuente: Documentos presentados ante la SEC y estimaciones del autor.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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