Han sido unas semanas difíciles para el Gold Juniors Index (GDXJ), ya que varios nombres se han desplomado desde sus máximos de agosto, y el valor empresarial medio por onza para las junior canadienses de oro cayó de $ 39,78 / oz el 17 de agosto a $ 29,81 / oz esta semana. . Sin embargo, existe una desviación masiva entre la valoración que algunos proyectos tienen frente a otros, siendo el mejor determinante de cómo el mercado valora un proyecto el grado de recursos. El grado por sí solo no lo es todo, pero los grados más altos generalmente se traducen en costos operativos más bajos y onzas de mayor margen. Este artículo compara las calificaciones, el tamaño de los recursos y las valoraciones en todo el sector, y describe qué empresas junior deberían obtener una prima por sus onzas y cuáles pertenecen al estante de descuento. Todas las cifras están en dólares estadounidenses a menos que se indique lo contrario.

(Fuente: Presentación de la empresa Auteco Minerals)

Hay pocos sectores tan grandes como el sector de la minería junior, y con más de 400 empresas compitiendo por la atención de los inversores, es fundamental poder separar el trigo de la paja. Según mi propia experiencia, menos del 10% del sector es digno de inversión en un momento dado, lo que significa que más de 360 ​​empresas ni siquiera vale la pena echarle un segundo vistazo durante la investigación. La forma más fácil de enfocarse en los proyectos que tienen la mejor oportunidad de convertirse en minas u objetivos de adquisición es buscar un mínimo de un recurso de oro de 750,000 onzas, pero desafortunadamente, esto todavía deja a casi 100 empresas en el sector para examinar. A continuación, entran en juego varios factores, desde el método de extracción y la ubicación hasta las leyes, pero en este artículo nos centraremos en los proyectos canadienses solo para facilitar la separación de la “paja” en jurisdicciones menos atractivas. Echemos un vistazo a las 20 principales empresas de oro junior en Canadá a continuación:

(Fuente: Cuadro del autor)

En mi mas reciente artículo sobre juniors de oro canadienses, Compartí el cuadro anterior, que compara cada empresa por tamaño de recurso y valor empresarial por onza. Como podemos ver arriba, es un gráfico bastante ruidoso, ya que algunas empresas con 4 millones de onzas de recursos tienen valoraciones de apenas $ 25.00 / oz, como Spanish Mountain Gold (OTCPK: SPAZF), mientras que otros tienen valoraciones de hasta $ 80,00 / oz, como Recursos de Skeena (OTCQX: SKREF). Esto puede hacer que las cosas sean bastante confusas para los inversores que no han realizado una debida diligencia excesiva en el espacio. De hecho, los inversores a menudo se ven atraídos a comprar las empresas más baratas sobre una base de valor empresarial por onza, asumiendo que deberían cotizar mucho más alto. Sin embargo, no todas las onzas son iguales, incluso si están en el mismo país de Canadá. Por lo tanto, si bien el tamaño de los recursos es importante, los inversores también deben prestar mucha atención a las calificaciones de los recursos.

(Fuente: Cuadro del autor)

Como muestra el gráfico anterior, las cosas siguen una tendencia mucho más limpia aquí, con los proyectos de bajo grado congregados en su mayoría en la esquina inferior izquierda con los valores empresariales más bajos por onza. Mientras tanto, los proyectos de mayor grado tienen los valores empresariales más altos por onza, excepto por un par de valores atípicos. Si bien la ley de recursos no lo es todo como se señaló anteriormente, está claro que el mercado tiene afinidad por los proyectos de alta ley, con Auteco Minerals '(OTC: MNXMF) Proyecto Pickle Crow teniendo la valoración más alta del grupo en $ 150.15 / oz a pesar de ser uno de los recursos más pequeños entre sus pares (~ 0,80 millones de onzas). Echemos un vistazo rápido a los dos proyectos de menor grado a continuación y los dos proyectos de mayor grado, para aquellos que no estén familiarizados con estos nombres:

(Fuente: Cuadro del autor)

Los dos proyectos de menor grado en el grupo de pares son Artemis Gold (OTCPK: ARGTF) Proyecto Blackwater y Proyecto Montaña Española de Spanish Mountain Gold. Estas dos empresas están valoradas actualmente en $ 42,19 / oz y $ 23,60 / oz, respectivamente. El motivo del descuento de Spanish Mountain Gold es el capital inicial para poner en producción Spanish Mountain, que se estima en 273 millones de dólares según el Evaluación económica preliminar de 2019. La compañía ha notado que esto es modesto, pero no estoy de acuerdo con esa afirmación. Como se muestra en el gráfico anterior, Spanish Mountain es el tercer proyecto más caro de construir de los 15 proyectos sin desarrollar que sigo, pero tiene uno de los perfiles de producción de oro anuales más pequeños (104.000 onzas por año). Para poner esto en perspectiva, Gold Standard Ventures Corp. (GSV) ha estimado que puede construir Railroad-Pinion por solo la mitad del costo ($ 133 millones), pero tiene un perfil de producción 40% más alto (156,000 onzas por año). Por lo tanto, Spanish Mountain no se apila nada bien, a pesar de que ambos son proyectos de bajo grado.

(Fuente: Presentación de Artemis Gold Company)

Los inversores podrían sorprenderse de que Artemis Gold obtenga una valoración tan baja a pesar de tener el recurso más grande en el grupo de pares para proyectos de oro canadienses en 12,60 millones de onzas. Este descuento se debe al capital inicial relativamente alto para poner en producción el Proyecto Blackwater en Columbia Británica, con un gasto de capital inicial estimado de $ 450 millones. Sin embargo, esto es más que razonable para un proyecto capaz de producir 248,000 onzas de oro por año, y el enfoque por fases hace que el proyecto sea mucho más fácil de financiar que el planes anteriores para financiarlo todo a la vez para ~ $ 1,87 mil millones. Suponiendo que Artemis Gold pueda asegurar fondos para el proyecto y entregar un estudio de factibilidad positivo, podríamos ver una nueva calificación al alza aquí. Esto se debe a que la empresa debería obtener una prima dado que la administración es ex-Atlantic Gold (OTCPK: SPVEF). Vienen de una de las adquisiciones más grandes en el sector desde 2019, siendo adquirida por St. Barbara (OTCPK: STBMY) por más de C $ 800 millones.

Cuando se trata de proyectos de la más alta ley, tenemos el Proyecto Pickle Crow de Auteco Minerals, que está valorado en $ 150.15 / oz en Red Lake, Ontario, y Osisko Mining's (OTCPK: OBNNF) Proyecto inesperado en Quebec con más de 5 millones de onzas con una ley superior a 8,0 gramos por tonelada de oro. En el caso de Auteco, los $ 150.15 / oz son bastante altos dado que la empresa tiene la opción de adquirir el 80% del proyecto de manos de First Mining Gold Corp. (OTCQX: FFMGF) pero solo ha probado 1 millón de onzas hasta la fecha (800,000 onzas atribuibles a Auteco).

(Fuente: Presentación de la empresa Auteco Minerals)

(Fuente: Presentación de la Compañía Minera Osisko)

Pasando a Osisko Mining, la compañía está sentada en un proyecto de clase mundial, ya que tiene una rara combinación de grado y tamaño. La estimación actual de recursos extraordinarios es ~ 5.15 millones de onzas de oro con una ley promedio de 8.56 gramos por tonelada de oro. La perforación profunda de este año sugiere que este recurso debería crecer a más de 6.25 millones de onzas a largo plazo, y la compañía también tiene otras 500,000 onzas de alto grado en su Proyecto Osborne-Bell. Por lo tanto, aunque Osisko Mining puede parecer bastante costoso a primera vista, yo diría que esta prima está justificada, ya que hay una escasez de depósitos de alto grado de cinco millones de onzas en las jurisdicciones de Nivel 1, y mucho menos en todo el mundo.

(Fuente: MinEx Consulting, noviembre de 2011, Mudd 2010, Fellows 2010)

(Fuente: Presentación de la Compañía Minera Osisko)

Para los inversores interesados ​​en el punto óptimo tanto para la calidad del recurso como para el tamaño del recurso para ayudar a separar la basura, el cuadro a continuación podría ser de alguna utilidad. Si miramos este gráfico, podemos ver que las junior canadienses de oro se muestran en función de la ley del recurso y el tamaño del recurso, ya que ambos factores son fundamentales para determinar si un proyecto tiene buenas posibilidades de convertirse en una mina. El “punto óptimo” que he definido es 3+ millones de onzas de oro a más de 3,0 gramos por tonelada de oro, y dibujé un cuadro para resaltar los nombres que se encuentran actualmente en esta zona. Estas cuatro empresas son Ascot Resources (OTCQX: AOTVF), Skeena Resources, Osisko Mining y Sabina Gold & Silver (OTCQX: SGSVF). Si bien solo dos de estas empresas figuran en mi lista de los 12 principales objetivos de adquisición, estos son algunos proyectos de clase mundial ubicados en una de las jurisdicciones más seguras del mundo.

(Fuente: Cuadro del autor)

Como podemos ver a continuación, dos de estos proyectos también se comparan muy bien desde el punto de vista del VAN después de impuestos (5%) al índice de inversión inicial (ATNIC). Ambos proyectos tienen un capital inicial muy bajo de $ 106 millones (Ascot) y $ 233 millones (Skeena), respectivamente. Esto aumenta la probabilidad de que pasen a la producción, ya que son fáciles de financiar. Como se muestra a continuación, Skeena Resources ocupa el segundo lugar entre 19 proyectos de oro sin desarrollar en todo el mundo con una proporción ATNIC de 2.88, mientras que Ascot Resources ocupa el cuarto lugar con una proporción ATNIC de 2.56. Sabina Gold & Silver tiene un recurso increíble de 7,18 millones de onzas a 6,26 gramos por tonelada de oro en su Proyecto Back River en Nunavut, pero dada la ubicación remota, el gasto de capital es un poco más alto, 315 millones de dólares. Por lo tanto, si bien se acumula favorablemente en el “punto óptimo” de recursos y calificaciones, es un poco más bajo en el puesto 12 de 19 proyectos según el índice ATNIC. Finalmente, Osisko Mining está esperando producir un estudio de factibilidad, y su antiguo estudio está muy anticuado y usa un recurso limitado, por lo que no está en la lista a continuación.

(Fuente: Cuadro del autor)

Con suerte, este artículo ha ayudado a arrojar algo de luz sobre lo que los inversores deberían buscar en el espacio del oro junior cuando busquen a los líderes del mercado del mañana. Es importante tener en cuenta que la ley y el tamaño de los recursos por sí solos no lo son todo, y el método de extracción, la ubicación y el financiamiento también son factores a los que se debe prestar mucha atención al analizar estas empresas. Cuando se trata de proyectos de alto grado en Canadá, los dos destacados son el Proyecto Eskay Creek de Skeena Resources y el Proyecto Premier de Ascot Resources, ambos ubicados en Columbia Británica. Por lo tanto, para los inversores que buscan juniors de oro de alta calidad en jurisdicciones seguras, estos son dos nombres que deberían estar en la parte superior de la lista de compras si vemos una corrección violenta en el sector. En términos de mis 12 principales objetivos de adquisición en el sector en todas las jurisdicciones, Skeena y Osisko son dos de los 12 nombres en mi lista de principales objetivos de adquisición actualmente.

Divulgar: Soy / somos largo GLD, SKREF, SGSVF. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: Taylor Dart no es un asesor de inversiones registrado ni un planificador financiero. Este escrito es solo para fines informativos. No constituye una oferta de venta, una solicitud de compra ni una recomendación con respecto a ninguna transacción de valores. La información contenida en este escrito no debe interpretarse como asesoramiento financiero o de inversión sobre ningún tema. Taylor Dart renuncia expresamente a toda responsabilidad con respecto a las acciones tomadas en base a parte o toda la información contenida en este escrito.

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