La última vez que escribimos sobre Target (TGT) fue en mayo, citando un potencial alcista considerable; desde entonces, las acciones han subido más del 30%. Nuestra tesis se basó principalmente en un descuento injustificado aplicado por el mercado debido a obstáculos temporales en los márgenes. Seguimos creyendo que Target es un minorista físico de calidad y, aunque la valoración ha aumentado en los últimos meses, creemos que esto también está justificado dados sus resultados recientes del segundo trimestre.

Fuente

Reiteramos nuestra calificación de compra en Target y seguimos creyendo que el rendimiento a largo plazo se mantendrá bastante estable, lo que garantiza una prima en el entorno actual. Los resultados trimestrales recientes refuerzan esto.

El rendimiento minorista está generalizado

Target opera como un minorista de ladrillo y mortero que vende una amplia variedad de mercancías. Otras empresas que venden mercancías en general incluyen grandes superficies como Walmart (WMT) y Costco (COST). El comercio minorista ha experimentado fuertes impactos cuando COVID-19 barrió el país: muchas tiendas departamentales se vieron obligadas a la quiebra mientras que las tiendas de comestibles vieron vientos de cola temporales. En el futuro, creemos que el desempeño de la industria dependerá de la categoría.

Fuente: PlacerAI

La disminución del tráfico peatonal sigue siendo el caso en los grandes almacenes, y no esperamos que eso cambie tanto. Por otro lado, ha habido un desempeño interanual bastante estable, si no positivo, en los minoristas especializados en el área de mejoras para el hogar y comestibles. Placer.ai presenta una imagen interesante del desempeño minorista durante la pandemia, por categoría.

Además del estable negocio físico, Target también se está beneficiando de los esfuerzos en el frente del comercio electrónico. Con iniciativas como Buy Online, Pick-up in Store (BOPIS) y la entrega a través de plataformas como Shipt, pueden atender la demanda de manera más eficiente que antes. Creemos que esto será fundamental en el futuro y puede ayudar a Target a mantener su posición, o incluso aumentar su participación.

El objetivo sigue funcionando

Los ingresos trimestrales han estado creciendo en el rango de un solo dígito antes de COVID, pero han experimentado una aceleración en los trimestres más recientes. Aunque no creemos que estos niveles de crecimiento de primera línea sean sostenibles a largo plazo, este desempeño tiene un beneficio neto y posiciona mejor a la empresa en el futuro.

GráficoDatos de YCharts

Mirando hacia el futuro, creemos que los ingresos pueden seguir creciendo en línea con las tasas históricas, o más en el corto plazo. Podemos ver que los ingresos del FY2021 superan las estimaciones del consenso en alrededor de $ 90 mil millones. Históricamente, los márgenes se han mantenido en el rango de un solo dígito de bajo a medio, pero experimentaron una fuerte compresión en la pandemia. Después de investigar la razón detrás de la compresión de márgenes, creemos que la compresión sería temporal y que el perfil de márgenes se recuperaría con el tiempo. Hoy, los márgenes netos se sitúan en el rango del 4%.

Comentarios de valoración

Fuente: Koyfin

El múltiplo de ganancias de la compañía se ha expandido en los últimos meses y hoy se ubica en un mínimo de 20. Las valoraciones en el grupo de pares arrojan una mediana de ~ 25 veces las ganancias, con las mejores tiendas de su clase cotizando por encima de eso. Consideramos que la valoración de hoy es más que razonable y podemos ver que Target se beneficia del clima minorista actual. Somos optimistas sobre las sólidas iniciativas de la compañía en los canales minoristas en línea y en persona.

Aplicando la mediana de los pares de ~ 25 veces las ganancias en nuestro ingreso neto estimado para el siguiente año fiscal, llegamos a un valor de capital implícito de alrededor de $ 90 mil millones. La capitalización de mercado actual se sitúa en torno a los 78.000 millones de dólares, lo que indica un potencial alza de más del 15% en el próximo año. A largo plazo, el negocio continúa realizando inversiones que fortalecerán su posicionamiento en el panorama minorista. En un panorama de inversiones como el actual, vemos a Target como una opción de calidad.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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