Al principio de mi viaje de inversión, a menudo miraba acciones que me gustaría poseer y desearía poder comprarlas a un precio mucho más bajo. Lo que me di cuenta con el tiempo, sin embargo, es que hay una cierta falacia que viene con este tipo de mentalidad. Las buenas empresas no cotizan a valoraciones bajas sin tener que afrontar una serie de problemas.

La inversión en valor no es fácil, y si uno no considera los riesgos involucrados, podría terminar cayendo en una trampa de valor. Esto me lleva a AT&T (T), que parece ser un campo de batalla entre toros y bajistas por igual. En este artículo, mostraré por qué creo que a pesar de sus vientos en contra, AT&T es una acción de valor con una valoración actual que es lo suficientemente atractiva para mí. Entonces empecemos.

Mirando a AT&T

Los accionistas de AT&T desde hace mucho tiempo sin duda saben que la compañía ha cometido muchos errores en el pasado, comenzando con la costosa adquisición de DirecTV por 49 mil millones de dólares en la cima del mercado de la televisión lineal. Este tipo de transacción me dice que la gerencia no tuvo la previsión de ver los cambios que estaban comenzando a surgir en la forma en que las personas consumen contenido.

Además, AT&T jugó un papel indirecto al ayudar a transformar T-Mobile (TMUS) en el poderoso competidor que es hoy. Esto se debió en parte al intento fallido de adquisición de AT&T en T-Mobile en 2011, que resultó en la tarifa de ruptura más grande de todos los tiempos y brindó a T-Mobile un acuerdo de roaming de siete años y el espectro invaluable que necesitaba transformar. sí mismo de un competidor en apuros a una potencia.

Veo estos pasos en falso y una falta general de enfoque en su negocio principal como las razones principales por las que AT&T ha tenido un desempeño muy inferior al de sus pares. Como se ve a continuación, la compañía ha publicado solo un rendimiento total del 68% durante la última década en comparación con el rendimiento total del 188% de Verizon (VZ).

(Fuente: Dividend Channel)

A pesar de este bajo rendimiento, veo razones para ser optimista. Esto está respaldado por la participación activista de Elliott Management en AT&T. Veo a Elliott como una de las firmas de administración de inversiones más inteligentes que existen, y me alienta el valor y el potencial que ve en AT&T, como se describe en su carta a la gerencia a continuación:

(Fuente: Business Wire)

Veo que AT&T avanza bien hacia esta propuesta de valor y sus ambiciones 5G, como lo demostró su anuncio este mes de que está planeando un lanzamiento de 5G independiente a finales de este año, luego de las pruebas que se están realizando ahora. Esta arquitectura independiente coloca a AT&T en una mejor posición 5G con un rango mayor en comparación con su uso de las redes LTE existentes. Veo que esto también beneficia la posición de liderazgo de la compañía con su red de primeros auxilios, FirstNet.

Mientras tanto, creo que AT&T superará sus desafíos a corto plazo. Si bien los ingresos y las EPS ajustadas disminuyeron un 9% interanual y un 3,4% interanual en el último trimestre, respectivamente, la compañía continúa generando fuertes flujos de caja libre, con $ 7,6 millones en FEL generado, con una proporción de pago de dividendos a FEL del 49%.

(Fuente: Presentación de resultados de la empresa)

Gran parte de la disminución de las ganancias durante el último trimestre se debió a la debilidad en los segmentos de DirecTV y WarnerMedia, ya que el EBITDA de Mobility se mantuvo estable interanual en $ 7.8 mil millones. De cara a los próximos trimestres, espero que el segmento de WarnerMedia mejore constantemente a medida que se reanude la producción de contenido. Además, veo que HBO Max puede resolver sus problemas con proveedores de OTT como Roku y ser un motor de crecimiento en el futuro.

En una nota personal, soy suscriptor de HBO Max y lo encuentro muy superior a las ofertas limitadas de HBO Now. También es una buena alternativa a Netflix (NFLX). He estado viendo “Parts Unknown” y encuentro que la biblioteca de películas es bastante impresionante. Originalmente tenía la intención de cancelar dentro del período de prueba gratuito inicial, pero ahora voy a mi tercer mes como suscriptor de pago. Si mi experiencia es de alguna indicación, veo que HBO Max se convertirá en un competidor viable en el espacio de transmisión después de que se resuelvan sus problemas a corto plazo.

Valuación

Veo mucha negatividad que ya se ha incluido en el precio de las acciones. Al precio actual de 28,38 dólares, AT&T cotiza a un P / U combinado de solo 8,6, lo que representa su valoración más baja en más de una década y se sitúa muy por debajo de su P / U normal de 13,1 en los últimos 10 años. Con esta valoración, AT&T tiene un precio para un futuro sin crecimiento, que no creo que sea el caso.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T.)

Esta baja valoración se ha traducido en un rendimiento históricamente alto. Como se ve a continuación, la rentabilidad por dividendo actual del 7,3% está cerca de su nivel más alto en más de una década. Este rendimiento es muy superior al del S&P 500 (SPY) y Verizon. Además, T-Mobile actualmente no paga dividendos a sus accionistas. Como tal, veo a AT&T como una mejor opción para los inversores orientados a los ingresos y los jubilados que dependen de los ingresos actuales.

(Fuente: YCharts)

La gerencia ha apuntado a una tasa de pago de dividendos de 2020 del 60%, y espero que la tasa de pago tenga una tendencia a la baja el próximo año a medida que el negocio de WarnerMedia se recupere. Con el tiempo, espero un aumento de las ganancias a partir de la reanudación de las recompras de acciones y el pago continuo de la deuda. Mientras tanto, AT&T se ha beneficiado del entorno actual de tasas de interés bajas al refinanciar deuda por valor de 17.000 millones de dólares a tasas de interés más bajas.

Para llevar del inversor

AT&T ha tenido algunos problemas, y la valoración actual lo refleja. Sin embargo, creo que el mercado está siendo demasiado pesimista con las acciones. Con la valoración actual, tiene un precio para un futuro sin crecimiento, que no creo que sea el caso. Como mínimo, veo un aumento de las ganancias de la recompra de acciones y una mayor amortización de la deuda. Mientras tanto, AT&T posee una “colección de activos líderes de clase mundial” (como señaló Elliott Management), y está haciendo un buen progreso hacia su propuesta de valor y ambiciones 5G. También veo el potencial de crecimiento de HBO Max y soy suscriptor.

Si bien no soy de ninguna manera un pronosticador del mercado a corto plazo, veo la valoración actual como lo suficientemente atractiva. Personalmente, no me voy a poner demasiado codicioso esperando una mejor valoración, y he aumentado mi posición a precios cercanos a los actuales. Para ser claros, esto es simplemente lo que tiene sentido para mí, según mi opinión sobre la empresa y las acciones, y respeto los diferentes puntos de vista y estrategias de inversión.

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Divulgar: Yo soy / somos largo T. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo tiene fines informativos y no constituye un consejo financiero. Se anima y se espera que los lectores realicen la debida diligencia y saquen sus propias conclusiones antes de tomar decisiones de inversión.

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