Los bienes raíces comerciales han enfrentado una buena cantidad de desafíos desde el comienzo de la pandemia este año. En este artículo, me centraré en CBRE Group (CBRE), líder mundial en servicios inmobiliarios. Desde principios de año, sus acciones han tenido un rendimiento muy inferior al del mercado, con una rentabilidad del -24% a la fecha. Evalúo qué hace que CBRE sea una inversión atractiva a la valoración actual; entonces empecemos.

Una mirada al grupo CBRE

CBRE es una empresa líder mundial en servicios inmobiliarios con conocimientos profundos de los mercados inmobiliarios locales y macroeconómicos. Opera con tres líneas principales de negocio. Su segmento de Servicios de Asesoría participa en transacciones inmobiliarias, administración de propiedades y servicios de valoración. Global Workplace Solutions ayuda a los clientes con la estrategia, consultoría y gestión de instalaciones. Por último, su segmento de Inversiones Inmobiliarias ayuda a los clientes con el desarrollo de proyectos y también actúa como gestor de inversiones. El año pasado, la empresa generó $ 23,9 mil millones en ingresos totales.

COVID-19 ha presentado a la empresa un entorno operativo desafiante. Como se ve a continuación, los ingresos y las EPS ajustadas cayeron un 4% y un 56%, respectivamente, sobre una base de moneda constante. La mayor caída en el EPS ajustado se debió a los débiles resultados en su segmento de Servicios de Asesoría, mayores costos relacionados con COVID y una donación de $ 16 millones al Fondo de Ayuda COVID de la compañía.

(Fuente: Presentación de resultados de la empresa)

Servicios de Asesoría registró los resultados más débiles de los tres segmentos, con una caída del 31% en los ingresos por comisiones y una caída del 60% en el EBITDA ajustado, debido en parte a los costos relacionados con COVID antes mencionados y la donación. En el lado positivo, Global Workplace Solutions mostró resistencia con un crecimiento interanual del 11% en el EBITDA ajustado a $ 116M. Considero que este segmento es un buen estabilizador para el negocio en general, ya que los clientes de CBRE cuentan con él para ejecutar sus operaciones esenciales tanto en las buenas como en las malas.

Además, considero que la gestión de inversiones es un buen negocio complementario, ya que también genera ingresos recurrentes. Esto está respaldado por la reputación digna de fianza de CBRE, ya que continúa atrayendo nuevo capital y aumentó su EBTIDA ajustado en un impresionante 62% interanual durante el último trimestre.

De cara al futuro, veo una recuperación constante y continua para los negocios principales de CBRE, ya que sus clientes emergen de los momentos más difíciles de la pandemia. Esto está respaldado por la orientación cualitativa que la administración brindó a continuación, que muestra una fuerte reanudación de la actividad transaccional en los últimos meses, con los sectores industrial y multifamiliar a la cabeza.

(Fuente: Presentación de resultados de la empresa)

Si bien el trabajo remoto resultará un desafío para las oficinas inmobiliarias, Morningstar considera que estos desafíos se compensan con un aumento en la demanda de los clientes de reorganizar sus lugares de trabajo para adaptarse a las medidas de distanciamiento social. Además, ve un impulso de los clientes que subcontratan sus actividades de gestión de instalaciones a CBRE, como se indica a continuación en su último informe de investigación:

“En la medida en que la mayor prevalencia del trabajo remoto obstaculice la demanda de bienes raíces para oficinas, podemos esperar una reducción proporcional en la actividad de corretaje. Sin embargo, la avalancha de actividad proveniente de los clientes que reorganizan la configuración de su lugar de trabajo para adaptarse al nuevo paradigma proporcionará una compensación, al igual que el negocio de subcontratación de ocupantes más estable.. “

Mientras tanto, CBRE mantiene un sólido balance. Actualmente mantiene un perfil de apalancamiento bajo, con una deuda neta hasta el EBITDA de 12 meses de 0,6x, y ha aumentado su liquidez a 3,500 millones de dólares, frente a los 3,000 millones de dólares durante el mismo período del año pasado.

(Fuente: Presentación de resultados de la empresa)

Valuación

Según las estimaciones de los analistas a continuación, se espera que el BPA tenga un año de baja en 2020, pero se espera que repunte sólidamente en los años siguientes.

Con esto en mente, quería calcular cuál es la relación PEG, con las siguientes entradas:

  • Precio: $ 46,32
  • EPS: $ 2.41 (Estimación de BPA 2020)
  • Tasa de crecimiento de EPS: 23,7 (basado en el promedio de las tasas de crecimiento de 2021-2022)

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Con las entradas anteriores, llego a una relación PEG de 0,81. Utilizando una relación PEG de 1 como estándar para el valor razonable, las acciones parecen estar infravaloradas con un potencial alza del 23% (1 / .81 -1). Los analistas parecen compartir una opinión favorable de la acción, una calificación de Compra promedio (puntaje de 4.0 sobre 5) y un precio objetivo promedio de $ 53.

Para llevar del inversor

CBRE es una empresa líder mundial en servicios inmobiliarios con conocimientos profundos de los mercados inmobiliarios locales y macroeconómicos. Si bien ha sido presionada por los efectos del COVID-19 en los bienes raíces comerciales, veo señales alentadoras de un repunte. Además, sus negocios de Gestión de Inversiones y Servicios en el Lugar de Trabajo Global han mostrado resistencia, con ingresos recurrentes crecientes.

El sector del espacio de oficinas seguirá presionado, pero el aumento de la demanda de los clientes de reorganización del lugar de trabajo y subcontratación de instalaciones puede proporcionar una fuerte compensación. Mientras tanto, CBRE mantiene un balance sólido con una fuerte liquidez.

Según el ejercicio de valoración, veo que las acciones están infravaloradas actualmente, con un potencial alza del 23% con respecto a la valoración actual. Si bien los accionistas actuales han experimentado problemas a corto plazo este año, veo ganancias a largo plazo para aquellos que están dispuestos a ser pacientes.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T.)

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo tiene fines informativos y no constituye un consejo financiero. Se anima y se espera que los lectores realicen su propia diligencia debida antes de tomar cualquier decisión de inversión.

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