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Las acciones de las líneas de cruceros han sido volátiles desde que golpeó la pandemia, por decir lo menos. El grupo ha estado lidiando con niveles de incertidumbre sin precedentes, porque aún no se ha decidido el momento en el que podrán generar ingresos significativos nuevamente, y quizás peor aún, está completamente fuera de su control.

He tenido sentimientos encontrados en las líneas de cruceros dependiendo de los diferentes desarrollos que han ocurrido en los últimos seis meses, pero cuanto más aprendo, más creo que está tan lejos la recuperación que las acciones de estas compañías están sobrevaloradas, incluso a niveles muy bajos.

Un ejemplo es Carnaval (CCL), que se triplicó desde el mínimo establecido en marzo / abril antes de meses de acción de lado a abajo.

Ver que las acciones se cotizaban por $ 52 justo antes de la pandemia ciertamente hace que $ 15 parezcan atractivos. Sin embargo, la razón por la que las acciones no se han recuperado durante meses durante un enorme mercado alcista es porque las líneas de cruceros enfrentan una enorme cantidad de incertidumbre, y el período de tiempo entre ahora y el regreso a la normalidad continúa extendiéndose.

El índice de servicios recreativos obviamente ha tenido un desempeño muy inferior al del resto del mercado este año, para nadie sorpresa. Sin embargo, Carnival ha tenido un desempeño muy por debajo del que quizás sea el peor grupo en el mercado de valores este año, y en casi un 40%. El mercado, en mi opinión, le está diciendo que evite estas acciones.

Creo que las líneas de cruceros volverán a la normalidad en algún momento, pero también creo que dentro de años. El daño que se puede hacer entre aquí y allá es significativo y, como resultado, soy extremadamente cauteloso con el Carnaval.

Abundan los problemas

Ciertamente, no hay escasez de problemas cuando se trata de Carnaval. La perspectiva de ingresos de la empresa muestra enormes signos de debilidad, por razones obvias, pero el impacto es difícil de exagerar.

Fuente: Seeking Alpha

Carnival produjo más de $ 20 mil millones en ingresos el año pasado, y me cuesta pensar que volverá a alcanzar ese nivel dentro de tres o cuatro años. Las estimaciones de ingresos todavía se aferran a ~ $ 6 mil millones más o menos para este año, aunque gran parte de eso depende de que se permita a la compañía navegar antes de fin de año. Se supone que el próximo año verá un repunte a aproximadamente el doble del nivel de este año, pero nuevamente, esto depende de que la compañía pueda navegar y, lo que es más importante, de los clientes que quieran navegar.

Sabemos que Carnival tendrá que implementar muchos procedimientos de seguridad nuevos antes y durante un viaje que no solo costarán dinero extra para mantener, sino que casi con certeza restarán experiencia a los clientes. Un crucero post-COVID se verá como un crucero pre-COVID, pero habrá muchas diferencias significativas.

Usar una máscara durante la mayor parte de sus vacaciones, una revisión completa de las opciones de comida, actividades reducidas, excursiones reducidas y medidas de distanciamiento social mientras está a bordo probablemente no llegue a la cima de las listas de vacaciones de muchas personas. En otras palabras, Carnival no es solo luchar contra que se le permita navegar; tiene que hacer que la gente quiera volver a presentarse y gastar su dinero, lo que creo que será difícil de hacer, especialmente si se implementan restricciones de capacidad de algún tipo. Esto no es culpa de Carnival, pero no es menos impactante.

En segundo lugar, las condiciones de emergencia que estamos viendo han producido aún más influencia para Carnival de la que ya tenía. A continuación, tenemos la deuda neta en millones de dólares, así como los gastos por intereses en millones de dólares, de los últimos años, con estimaciones para este año y el próximo.

Fuente: TIKR.com

La deuda neta se ha disparado en lo que va de año y, dado el regreso cada vez mayor a la línea de tiempo normal, solo debería empeorar el próximo año y más allá. Carnival se estaba apalancando para comprar nuevos barcos y administrar su negocio de todos modos, y esto simplemente está agravando un problema ya existente.

La otra cosa es que el perfil crediticio de Carnival se ha borrado debido a esta crisis, lo que significa que ahora tiene que pagar mucho más para pedir prestado. Podemos ver eso con un gasto por intereses proyectado de $ 661 millones este año y más de mil millones de dólares el próximo; Se espera que la deuda neta entre 2019 y 2021 se duplique aproximadamente, pero se espera que el costo del servicio de esa deuda sea 5 veces mayor. Ese es el poder de un balance general debilitado, y Carnival tardará años en reparar este daño, si es que puede.

En un contexto más amplio, a continuación tenemos los mismos números de gastos por intereses junto con las ganancias antes de intereses e impuestos, o EBIT.

Fuente: TIKR.com

El EBIT ronda los $ 3 mil millones durante los últimos años, pero obviamente será muy negativo este año y el próximo. El punto que estoy tratando de hacer es que incluso si / cuando el EBIT se recupera, hay otro viento en contra de ~ $ 800 millones debido a un mayor gasto por intereses durante 2019. Eso habría sido aproximadamente una cuarta parte del EBIT anterior a COVID, por lo que debe salir de estimaciones de ganancias para el futuro.

Combine esto con el hecho de que si la crisis se extiende más, empeorará y no mejorará, junto con el hecho de que la recuperación del EBIT aún está muy lejos, y esta es una receta para que la empresa nunca alcance las ganancias anteriores a COVID. niveles de nuevo.

La línea de fondo

No estoy tratando de sonar innecesariamente bajista, pero el hecho es que no veo nada que me guste. Esta compañía no tiene el control de su propio destino y tiene enormes vientos en contra que enfrentar para cualquier tipo de recuperación.

Fuente: Seeking Alpha

La magnitud del daño se puede ver arriba, ya que se espera que Carnival registre grandes pérdidas este año y el próximo, seguido de una pequeña ganancia en 2022 y 2023. Pero ese no es el único problema que tiene Carnival. De hecho, si miramos las revisiones, me parece que aún no se ha encontrado el fondo.

Fuente: Seeking Alpha

Las revisiones han dejado de desplomarse a la baja, pero definitivamente siguen una tendencia en la dirección equivocada. No veo un catalizador para que esto cambie pronto y, por lo tanto, creo que cualquier repunte de las acciones es una oportunidad para vender, no una razón para creer que el cambio está aquí.

El carnaval es un stock de historias extremadamente volátil en este punto, por lo que podría subir o bajar en grandes cantidades en cualquier momento. Sin embargo, si está comprando Carnival con la esperanza de obtener un valor a largo plazo y un retorno de más de $ 50, creo que está ladrando al árbol equivocado. El carnaval es, en mi opinión, un negocio permanentemente deteriorado que debe evitarse.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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