El sector de la energía se ha visto gravemente afectado por la pandemia y, por lo tanto, ha tenido un rendimiento muy inferior al del mercado en general desde principios de junio. Durante este período, el Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) ha perdido un 29% mientras que el S&P 500 ha ganado un 3%. Debido a la venta masiva de todo el sector energético, Sabine Royalty Trust (SBR), un fideicomiso de petróleo y gas con un rendimiento del 9%, se ha vuelto interesante. En este artículo, analizaré por qué los inversores orientados a los ingresos deberían poner esta acción en su radar y comprarla si continúa la divergencia reveladora del sector energético del resto del mercado.

Visión general del negocio

Sabine Royalty Trust es un fideicomiso de petróleo y gas que se fundó en 1982. Tiene intereses de regalías y minerales en propiedades productoras y propiedades probadas de petróleo y gas en Florida, Louisiana, Mississippi, Nuevo México, Oklahoma y Texas. El fideicomiso no tiene operaciones ni gastos de capital. Simplemente distribuye las regalías que recibe de los productos que produce (menos los gastos generales y administrativos) a sus accionistas.

Cuando se formó el fideicomiso, en 1982, se estimó que sus reservas tenían una vida útil de solo 9 a 10 años. Sin embargo, 38 años después, el fideicomiso aún tiene reservas que se espera que duren otros 8-10 años. Por tanto, es evidente que SBR recompensó en gran medida a quienes invirtieron en él en sus primeras fases.

SBR se enfrenta actualmente a un fuerte viento en contra, a saber, la crisis del coronavirus, que ha provocado una fuerte caída en la demanda mundial de productos petrolíferos. Como resultado, el precio del petróleo se ha mantenido bajo presión durante los últimos nueve meses. El mercado del gas natural se ha mantenido más resistente que el mercado del petróleo gracias a la demanda comercial y residencial algo resistente de gas natural. Sin embargo, el precio del gas natural se ha visto afectado negativamente por la pandemia.

Dado que SBR genera ingresos que dependen del valor del petróleo y el gas que produce, es muy sensible a los precios subyacentes del petróleo y el gas. Por lo tanto, se enfrenta a una recesión importante, que está fuera de su propio control, este año. En el segundo trimestre, los precios medios realizados del petróleo y el gas de SBR cayeron un 20% y un 36%, respectivamente, con respecto al trimestre del año anterior. Sin embargo, SBR aumentó su producción de petróleo en un 26% y su producción de gas en un 37%. Como resultado, su ingreso distribuible por unidad cayó solo un 6%, de $ 0,68 a $ 0,64.

Un cuadro similar se vio en los primeros seis meses del año. Durante ese período, el ingreso distribuible por unidad del fideicomiso disminuyó solo 13%, de $ 1,56 a $ 1,35. En general, el desempeño de SBR en la primera mitad del año fue notablemente resistente, particularmente dado que la gran mayoría de las compañías petroleras registraron pérdidas o incurrieron en enormes disminuciones en sus ganancias.

Distribución

SBR ofrece sus distribuciones mensualmente. En los primeros nueve meses del año, el fideicomiso ha distribuido $ 1,96 por unidad. Este monto corresponde a una distribución anual de $ 2.61 por unidad y un rendimiento de distribución de 8.7%. Si SBR mantiene constante su distribución mensual en los últimos tres meses de este año, a la tasa de $ 0,2033 registrada en septiembre, su distribución anual será de $ 2,57 y su rendimiento de distribución será de 8,6%.

El rendimiento de distribución actual de 8,6% -8,7% pertenece al rango superior del rendimiento histórico de SBR, como se muestra en el gráfico siguiente.

Datos de YCharts

Solo en la recesión del mercado de la energía entre 2015 y 2016 y en la feroz liquidación causada por la pandemia a principios de este año, el rendimiento de SBR aumentó por encima del nivel actual. En general, el rendimiento de distribución actual de SBR es indudablemente atractivo, particularmente dado el desempeño resistente del fideicomiso en medio de la pandemia y las tasas de interés históricamente bajas que se espera que se mantengan en el futuro previsible.

Riesgos

Un factor de riesgo que los inversores deben considerar es el escenario adverso de una pandemia prolongada. Si la pandemia dura años, afectará gravemente al mercado de la energía y ciertamente afectará los precios del petróleo y el gas. Sin embargo, existen numerosos estudios en curso que tienen como objetivo desarrollar una vacuna eficaz contra el coronavirus. AstraZeneca (AZN), Johnson & Johnson (JNJ) y Moderna (MRNA) han exhibido los resultados más prometedores hasta ahora. Todos han identificado vacunas eficaces, pero aún tienen que demostrar que sus vacunas no causan ningún efecto secundario en al menos 30.000 voluntarios. En general, se espera una vacuna a principios del próximo año. Tan pronto como se distribuya una vacuna en todo el mundo, la pandemia estará bajo control y su efecto en el mercado energético se desvanecerá.

El otro factor de riesgo detrás de SBR es el agotamiento de sus reservas. De acuerdo con las reservas existentes (alrededor de 7.1 millones de barriles de petróleo y 35.4 mil millones de pies cúbicos de gas) y la tasa de producción actual del fideicomiso, se espera que sus reservas duren otros 8-10 años. Si esta estimación resulta correcta, entonces el rendimiento de la distribución actual es menos atractivo de lo que parece en la superficie.

Sin embargo, es importante señalar que SBR se formó en 1982 y se esperaba que sus reservas duraran solo de 9 a 10 años en ese entonces, mientras que el fideicomiso aún está vivo, 38 años después, con una vida útil esperada de otros 8 a 10 años. Además, como se mencionó anteriormente, SBR ha aumentado su producción de petróleo y gas a un ritmo tremendo este año. Esto no es típico de las reservas que están cerca del final de su vida útil. En consecuencia, existe una gran incertidumbre sobre la duración exacta de las reservas de SBR.

Además, el progreso tecnológico puede permitir extender significativamente la vida útil de los pozos de petróleo y gas del fideicomiso. Desafortunadamente, SBR proporciona muy poca información sobre la duración esperada de sus reservas. Para abreviar una larga historia, mientras que las reservas existentes son suficientes para al menos otros 8-10 años de producción, SBR puede mantener su récord excepcional y extender su vida útil una vez más.

Pensamientos finales

Debido a la alta volatilidad del precio de las acciones que ha resultado de la pandemia, los inversores deberían intentar identificar acciones con un rendimiento atractivo y un rendimiento resistente para que les sea más fácil mantener la paciencia durante este período difícil. SBR cumple con estos criterios y, por lo tanto, los inversores deberían poner esta acción en su radar. Sin embargo, debido a la incertidumbre que surge de la impredecible vida útil de las reservas del fideicomiso, los inversores conservadores probablemente deberían esperar una corrección adicional del 10% de la acción, hacia sus mínimos de junio, para mejorar su margen de seguridad.

Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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