Tesis de inversión

Oaktree Specialty Lending Corporation's (OCSL) cartera demostró resiliencia frente a la pandemia. La utilidad neta de la compañía disminuyó apenas un 6% en FQ3. Este resultado es espectacular, dados los trastornos económicos provocados por COVID. La calidad de la cartera de OCSL permitirá a la empresa mantener sus distribuciones de dividendos, que, al momento de redactar este documento, rinden un 8,7%.

Imagen de la presentación de inversores de la empresa.

Excelente Manejo

Oaktree Capital (Bolsa de Nueva York: ROBLE), uno de los mejores nombres en la industria de la gestión de activos, es el director externo de OCSL. Cuando Oaktree adquirió OCSL en el cuarto trimestre de 2017, hizo un excelente trabajo integrando su plataforma tecnológica con la de OCSL, lo que permitió una mejor originación, valoración y gestión de riesgos de préstamos. La relación y el estado de Oaktree en Wall Street se tradujo en menores costos de préstamos para OCSL. Como resultado, el NAV por acción de OCSL aumentó durante ocho trimestres consecutivos antes de disminuir como resultado de la pandemia.

Cartera resiliente

La cartera de OCSL se desempeñó bien, dadas las interrupciones del mercado de COVID. Los ingresos totales disminuyeron un 10% y un 6% en los tres meses que terminaron en marzo y junio, respectivamente, año contra año. Este es un rendimiento excelente tanto en términos absolutos como en comparación con sus pares OCSL.

A continuación se muestra una lista del desempeño del segundo trimestre de OCSL (tres meses que terminan en junio).

Fuente: Tabla creada por el autor. Datos de estados financieros. Grupo de pares elegido en función de la capitalización de mercado.

Características de la cartera

La cartera de OCSL está compuesta por 119 empresas que abarcan 39 industrias, lo que proporciona una valiosa diversificación a los inversores. Aproximadamente el 90% de la cartera está compuesta por títulos de deuda de primer derecho de retención, lo que genera un flujo de ingresos confiable para los accionistas.

OCSL se centra en inversiones de deuda en lugar de acciones. La compañía tiene inversiones de capital del 5%, la mayoría de las cuales clasifica como no esenciales. El enfoque de OCSL en inversiones de deuda fue un factor importante en la estabilidad de los ingresos durante la pandemia. Tome Gladstone Investment Corp. (GAIN), por ejemplo. Ingresos de GAIN disminuyó ~ 40% en los tres meses que terminaron en junio, en comparación con una disminución del 6% en OCSL. Las inversiones de capital de GAIN, que constituyen el 25% de la cartera, dejaron de pagar dividendos durante el bloqueo.

Sostenibilidad de dividendos

A principios del mes pasado, OCSL anunció un aumento del 10,5% en sus distribuciones de dividendos a los accionistas. Creo que esta distribución es sostenible debido a la solidez de la cartera y la baja tasa de pago.

El dividendo actual es de $ 0.105 en comparación con $ 0.12 EPS en el tercer trimestre (tres meses que terminan en junio). Los ingresos de OCSL son estables, como se explicó anteriormente, y los analistas de Wall Street también esperan $ 0,12 EPS en el cuarto trimestre. Esto se traduce en una tasa de pago del 88%. Esta baja tasa de pago no solo muestra que el rendimiento por dividendo de OCSL es estable, sino que también indica que OCSL podría aumentar los dividendos en los próximos meses.

Descuento al NAV

La calidad de la cartera y la gran parte de la tenencia de activos líquidos, así como las estimaciones conservadoras de la empresa demostradas por las rápidas amortizaciones en el segundo trimestre (que finaliza en marzo), son factores que inspiran confianza en el valor liquidativo informado y en la administración. Como resultado, la brecha entre el valor liquidativo informado y el precio de las acciones se redujo en las últimas semanas.

Tabla creada por el autor. Datos de los estados financieros de OCSL.

Resumen

Cuando Oaktree adquirió OCSL en el cuarto trimestre de 2017, hizo un excelente trabajo integrando su plataforma tecnológica con la de OCSL, lo que permitió una mejor originación, valoración y gestión de riesgos de préstamos.

Como resultado de las acciones de la gerencia, la cartera de OCSL demostró resistencia frente a la pandemia. La utilidad neta de la compañía disminuyó apenas un 6% en FQ3. Este resultado es espectacular, dados los trastornos económicos provocados por COVID.

En las últimas semanas, la brecha entre el valor liquidativo informado y el precio se redujo, lo que demuestra la confianza de los inversores en la empresa. La pandemia permitió a OCSL demostrar la calidad de sus activos.

En tiempos de turbulencia, es aconsejable tener una red de seguridad sobre la que apoyarse. OCSL ha demostrado ser una fuente confiable de ingresos estables que respaldaría a los inversores en tiempos turbulentos. Fortalecer su cartera agregando compañías como OCSL, antes de aventurarse en inversiones más riesgosas como Tesla (TSLA) le permitirá permanecer más tiempo en el juego.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este no es un consejo de inversión. Toda la información contenida en este artículo es solo para fines educativos.

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