Xerox (XRX) surgió de un evaluador que ejecutamos, donde el objetivo era encontrar empresas con valoraciones atractivas y que también pagaran altos rendimientos de dividendos en comparación con la industria en la que operan. Al decir esto, Xerox ha sido una mala inversión para muchos inversores durante las últimas dos décadas. El precio de las acciones de la empresa aún no se acerca a sus máximos de 1999 y, a pesar del dividendo, muchos inversores continúan teniendo pérdidas de papel en sus carteras.

Recientemente escribimos sobre Steelcase (SCS) y discutimos cómo se verá afectada la “oficina” en el futuro. Aunque vemos un regreso a la “oficina” eventualmente para muchos empleados, las tendencias a corto plazo definitivamente ilustran que el trabajo remoto probablemente aumentará. Antes de que golpeara la pandemia, prácticamente todas las industrias estaban en medio de transformar sus procesos basados ​​en papel a la nube y no vemos que esto cambie pronto. Basta decir que las grandes empresas continuarán avanzando en su infraestructura digital y querrán que sus empleados aprovechen al máximo esto. Cuando vemos este regreso masivo a la oficina es otra cuestión completamente diferente.

A medida que continúa esta transformación digital, se da por sentado que el negocio de impresoras de Xerox seguirá enfrentándose a vientos en contra. Sin embargo, la empresa seguirá aprovechando los vientos de cola digitales del otro lado de su negocio. Este es realmente el problema para Xerox. Aunque la administración se abstuvo de brindar cualquier tipo de orientación precisa sobre los resultados para 2020, sí cree que la generación significativa de flujo de efectivo libre seguirá siendo la norma durante algún tiempo.

A pesar de la probable caída de más del 60% en las ganancias este año, Xerox se compromete a seguir recompensando a sus accionistas a través de su dividendo y recompra (aproximadamente el 50% del flujo de caja libre esperado). ¿Cuál es el mensaje aquí? Bueno, si la empresa tiene los medios para seguir generando efectivo durante los tiempos difíciles, esto es un buen augurio para el próximo año y más allá. ¿Por qué? Porque la empresa puede salir y usar este efectivo para adquirir más activos (ya que serán más baratos) para generar más ventas y ganancias para la empresa.

Por ejemplo, mire la tendencia del valor contable. Actualmente, el valor en libros de la empresa es de $ 5,477 millones, pero cuando la empresa tuvo ventas de $ 2,2 + mil millones más (2017), el valor en libros fue de $ 5,26 mil millones. Esta tendencia habla de las finanzas mucho más sólidas de Xerox que estamos viendo en la actualidad.

En el gráfico a largo plazo de XRX, es difícil determinar la dirección futura. Las acciones, por ejemplo, a fines de 2019 no lograron superar sus máximos de 2007. Esto significa que posiblemente tengamos un doble techo a largo plazo o un triángulo ascendente alcista en juego. Para determinar qué patrón tiene la mayor posibilidad de desarrollarse, vamos a las métricas de dividendos y flujo de efectivo para ver cuál es la tendencia.

Las condiciones óptimas para cualquier dividendo son cuando tenemos tendencias de:

  • Aumento del flujo de caja libre
  • Reducir la deuda como porcentaje del capital social de la empresa
  • Disminuir los gastos por intereses como porcentaje de los ingresos operativos de la empresa.
  • Aumento esperado de las ventas y de las ganancias finales

Durante los dos primeros trimestres de este año, el EBIT y los márgenes cayeron bruscamente, lo que elevó el índice de cobertura de intereses entre el rango 4 y 6. El flujo de caja operativo también se vio afectado por esta tendencia en los dos primeros trimestres. En lo que nos mantenemos enfocados es en la salud de las métricas de rentabilidad de Xerox en 2020 y si podemos volver a estas tendencias en los próximos trimestres. Definitivamente, la rentabilidad estaba aumentando a partir de este año, por lo que los analistas predicen una recuperación sólida de las ganancias en 2021.

Con respecto al balance de la empresa, Xerox se ha estado desapalancando durante bastante tiempo. El último trimestre registró una relación deuda / capital de 0,4, que es la mejor cifra que hemos visto en Xerox durante bastante tiempo.

Los dos principales riesgos que vemos con respecto al dividendo de Xerox son los siguientes.

  1. Casi $ 4 mil millones de la plusvalía de Xerox constituyen sus $ 5.7 mil millones de capital. Cualquier amortización aquí sin duda afectaría negativamente el precio de la acción y el dividendo para arrancar. Por lo tanto, la empresa debe continuar reduciendo costos de manera agresiva para proteger el balance general tanto como sea posible.
  2. Los analistas están valorando el crecimiento de las ganancias (márgenes altos) pero no el crecimiento de las ventas en el futuro. Esta tendencia (aunque buena a corto plazo) tiene un elemento de “tiempo” con respecto a poder hacer crecer continuamente el dividendo. Baste decir que Xerox eventualmente necesitará un crecimiento sostenido de las ventas para ser recompensado adecuadamente por el mercado y aumentar el dividendo a largo plazo.

Por lo tanto, en resumen, Xerox es barato pero obviamente barato por una razón. Con su valoración actual (p / e adelantado de 7,6) y con un dividendo del 5,6%, es seguro que atraerá a inversores de valor. Sin embargo, los datos técnicos siguen sin estar claros y existen riesgos claros a corto plazo, especialmente si las ganancias siguen siendo moderadas. La pregunta ahora es si Xerox puede recuperar las tendencias alcistas que tenía al entrar en 2020. Un significativo golpe de ganancias en el tercer trimestre ayudaría en gran medida a convencer a los muchos inversores que siguen siendo escépticos en la actualidad.

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Divulgar: No tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas y no tenemos planes de iniciar ninguna posición en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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