(Fuente: Imgflip)

Warren Buffett es visto como el mayor inversor de la historia, generando aproximadamente un 20% de rendimientos totales de CAGR desde 1965 en Berkshire Hathaway (BRK.B).

Esas devoluciones no son las mejores jamás entregadas, un título en poder de Renaissance Technologies, cuyo Medallion Fund ha entregado un 39% de CAGR después de la tarifa desde 1988.

Pero si bien es posible que un puñado de inversores haya logrado rendimientos anualizados más fuertes que Buffett, hasta ahora ninguno ha podido ofrecer tales rendimientos durante un período de más de 50 años. Es por eso que la mayoría de la gente considera a Buffett como el mayor inversor de todos los tiempos. Por lo tanto, no es sorprendente que muchas personas se interesen especialmente por las empresas que posee Berkshire en su cartera de casi 200.000 millones de dólares.

En este artículo, no solo quería mostrar algunas de las propiedades de Berkshire, sino también analizarlas a través de la “Fórmula mágica que supera al mercado” de Joel Greenblatt.

(Fuente: Imgflip)

Greenblatt es una de esas pocas leyendas de la inversión que logró superar los rendimientos anualizados de Buffett, aunque “solo” por un período de 21 años.

Cabe señalar que durante más de 10 años, el 90% de los rendimientos son una función de los fundamentos, y durante 20 años, el 91% lo son.

En otras palabras, durante una década o más, un rendimiento superior significativo como Buffett y Greenblatt es del 90% al 91% de habilidad, del 9% al 10% de suerte.

Mi compañero Dividend King, Chuck Carnevale, de Seeking Alpha's “Mr. Valuation”, recientemente hizo un F.A.S.T. exclusivo de Dividend Kings. Grafica series de videos usando la Fórmula Mágica de Greenblatt para seleccionar ideas de primera línea de dividendos para nuestros miembros.

¿Por qué es uno de los analistas más respetados y más seguidos (casi 60.000 seguidores y contando) en Seeking Alpha destacando la fórmula mágica de Greenblatt?

El historial de la fórmula mágica es impresionante

Greenblatt utilizó una versión patentada y más avanzada de la Fórmula Mágica cuando entregó esos retornos totales de CAGR del 40% durante 21 años, multiplicando la riqueza de los inversores 1,171 veces en poco más de dos décadas.

Sin embargo, los principios de la fórmula mágica se pueden resumir en solo dos principios de inversión a largo plazo probados.

Greenblatt ofrece la versión pública de la fórmula Magic a los inversores cotidianos como una forma de evaluar ambos utilizando dos proxies para estos dos factores alfa comprobados.

Los factores alfa son aquellos atributos que tienen las empresas y que por sí solos generan un rendimiento superior estadísticamente significativo y duradero a largo plazo.

Hay siete factores y muchos de ellos están altamente correlacionados. Por ejemplo, los blue chips de crecimiento de dividendos de alta calidad (dos factores alfa) también tienden a tener una volatilidad por debajo del promedio y suelen ser más pequeños que la capitalización de mercado promedio del S&P 500 de $ 167 mil millones.

La combinación de factores alfa es un método probado para lograr un rendimiento superior a largo plazo y es una estrategia prudente.

Rendimientos totales combinados del factor alfa desde 1997

(Fuente: Ploutos)

También es una excelente manera de evitar la “envidia del mercado” cuando ciertas estrategias pueden, y pasarán invariablemente, muchos años con un rendimiento inferior.

Por ejemplo, el período de tiempo más largo en el que cualquier factor ha tenido un desempeño inferior al del mercado fue el valor de 1926 a 1941, un período de 15 años que desafió la disciplina incluso de los inversores de valor más endurecidos.

Mientras tanto, las empresas de pequeña capitalización gastan el 27% de los períodos de diez años consecutivos con un rendimiento inferior, como lo han hecho durante la última década.

Ningún factor alfa puede funcionar todo el tiempo, porque si lo hiciera, todos lo usarían, billones de dólares se verterían en tales acciones y las valoraciones se volverían extremas, lo que resultaría en un rendimiento inferior en el futuro.

En otras palabras, solo porque ninguna estrategia funciona todo el tiempo, cualquier estrategia, seguida de manera consistente, funciona con el tiempo.

¿Cómo funcionó la fórmula mágica, que combina calidad y crecimiento, a lo largo del tiempo?

(Fuente: Quant Investing)

Durante el período de 16 años comprendido entre 1988 y 2004, que incluyó la burbuja tecnológica cuando el valor estaba muy en desgracia, promedió un 33% de rendimiento anual, un 120% más que el mercado de valores de EE. UU. Y un 136% más que el S&P 500.

Durante este período de tiempo, podemos decir con un 90% de confianza que la estrategia general (habilidad) fue lo que produjo esos rendimientos impresionantes, en lugar de suerte. La fórmula mágica también ha demostrado funcionar en varios países europeos, con un rendimiento superior igualmente impresionante.

Pero, ¿cómo funciona exactamente la fórmula mágica y cómo podemos usarla para ayudarnos a determinar qué acciones de Buffett son las mejores que vale la pena comprar en este mercado sobrevalorado?

Calidad primero: es mejor comprar una empresa maravillosa a un precio justo que una empresa justa a un precio maravilloso

El enfoque de Greenblatt en la calidad y el valor tiene un sentido intuitivo, pero ¿cómo define exactamente la calidad y el valor? Esos son términos subjetivos, con muchas formas de definirlos.

(Fuente: Imgflip)

Greenblatt consideraba que el rendimiento del capital era el estándar de oro para la calidad y el atractivo general de la empresa (un concepto que Buffett también es famoso por defender).

Joel Greenblatt definió el retorno del capital de manera diferente en su libro The Little Book That Still Beats the Market (Little Books. Big Profits). Él define ROC (Joel Greenblatt)% como EBIT dividido por el total de Propiedad, Planta y Equipo y capital de trabajo neto “.

– GuruFocus

La forma más sencilla de pensar en el rendimiento del capital es el EBIT anual (ganancias antes de intereses e impuestos) dividido por el capital operativo. Eso básicamente significa ganancias antes de impuestos / el dinero que se necesita para administrar el negocio.

Por ejemplo, Cisco Systems (CSCO), que no es una acción de Buffett, generó un retorno del capital del 549% en el segundo trimestre.

(Fuente: GuruFocus)

Esto significa que, si anula las ganancias antes de impuestos de la compañía en el segundo trimestre, Cisco ganó $ 5.49 por cada dólar que se necesita para administrar el negocio.

Durante los últimos 13 años, su ROC promedio fue del 371%, y las ganancias de Cisco fueron de $ 3.71 por $ 1 que se necesita para administrar el negocio. Durante los últimos cinco años, la República de China de la compañía ha aumentado un 9,6% CAGR, lo que indica una mejora de la rentabilidad y un foso cada vez más amplio.

El TTM ROC de la compañía del 557% se encuentra entre el 0,48% superior de los fabricantes de hardware, lo que significa que de los 2.300 principales rivales, Cisco es más rentable que todos menos 11.

En lo que respecta a Joel Greenblatt, Cisco es una de las empresas de mayor calidad del mundo.

Pero incluso las empresas más grandes pueden hacer inversiones terribles … si paga un precio demasiado alto.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

Cisco, en el pico de la burbuja tecnológica, estuvo históricamente sobrevalorado en casi un 800%. El riesgo de valoración fue tan alto que a pesar de que la empresa creció a una tasa compuesta anual de casi un 9%, un 50% más rápido que el S&P 500, durante 20 años, los inversores que pagaron 132 veces las ganancias por una empresa valorada históricamente en 13-14 todavía están esperando alcanzar el punto de equilibrio. .

Lo que nos lleva a la segunda mitad de la fórmula mágica, la valoración.

Valoración: Nunca pague de más a sabiendas por una empresa … no importa la calidad

Greenblatt usó el rendimiento de las ganancias, la inversa de la relación P / E, en su fórmula mágica, aunque otras formas de la fórmula (que han demostrado producir resultados similares) usan cosas como EV / EBITDA, flujos de precio a efectivo, etc.

Chuck Carnevale está de acuerdo y dice que los rendimientos de las ganancias son la “esencia de la valoración”, aunque él y los Dividend Kings usan ganancias operativas, no ganancias GAAP (diluidas).

No todas las empresas de Berkshire (hay 51 en total) pueden evaluarse con la fórmula Magic. La República de China no se puede calcular para los bancos, y algunas de las tenencias de Buffett están generando EPS diluidas negativas en este momento.

Sin embargo, 25 de ellos presentados aquí en el orden de asignación de la porción más grande, tienen rendimientos de ganancias diluidos de TTM positivos, así como Greenblatt ROC que se puede calcular.

Corazón República de China (%) EDUCACIÓN FÍSICA ROC mediana de 13 años Mediana de 13 años de EP República de China / República de China histórica Sobrevaloración histórica
AAPL 194,33 33,37 301,64 15,56 64% 114%
KO 104,71 22,93 69,23 23.42 151% -2%
MCO 289.18 30.41 406,76 21,6 71% 41%
DVA 26.15 12,96 59,1 21 44% -38%
CHTR 19,81 58,61 12,67 52,81 156% 11%
VRSN 328.23 29,69 183,29 26.11 179% 14%
V 549,87 37,26 422,35 30.19 130% 23%
GM 3.35 28.13 18.19 7.58 18% 271%
LSXMK 95,18 25.59 107.02 26,1 89% -2%
AMZN 18.16 115,49 14.56 149,43 125% -23%
MAMÁ 532.11 44,96 830.03 28,86 64% 56%
COSTO 22,65 41,27 23,3 28,61 97% 44%
KR 13.41 10,2 17.04 14.39 79% -29%
ALMACENAR 1821.49 22,81 544,62 30,4 334% -25%
ORO 33,1 10,8 8.57 11,3 386% -4%
STNE 26.49 87,88 26.02 58,69 102% 50%
AXTA 13,61 66,52 19.45 70.06 70% -5%
LSXMA 95,18 25,72 107.02 26,1 89% -1%
RH 20,98 42,71 12.54 39,62 167% 8%
SIRI 83,41 22,91 76,14 34,95 110% -34%
BIIB 159,76 7,96 150,21 18,94 106% -58%
JNJ 94,98 25,42 102,99 19,61 92% 30%
PG 77,93 27,63 67,74 20,89 115% 32%
MDLZ 37,16 23.06 33.28 18,81 112% 23%
UPS 19.19 32.18 28,92 21,7 66% 48%
Promedio 187% 35,5 146 32,7 121% 22%

(Sabiduría de ballenas, GuruFocus)

De hecho, las empresas de Buffett parecen de alta calidad, con una rentabilidad media del capital del 187%. Es más, su TTM ROC está en realidad un 21% por encima de su mediana de 13 años, lo que indica probablemente fosos anchos y estables.

Sin embargo, la mayoría también está históricamente sobrevalorada, así que veamos cómo la Fórmula Mágica puede seleccionar las mejores acciones de Buffett que puede considerar comprar con seguridad hoy.

La fórmula mágica es muy simple:

  • Clasifique todas las empresas por ROC y asigne puntos, con la empresa con la ROC más alta obteniendo un punto más que la segunda más alta, etc.
  • Clasifique todas las empresas por rendimiento de las ganancias (inverso de P / E) y también aplique puntos, de la misma manera que lo hicimos con ROC.

Así que veamos qué dice la Fórmula Mágica que son las mejores acciones de Buffett que puede comprar ahora mismo.

Acciones de Buffett clasificadas por Magic Formula Score (TTM ROC, TTM Diluted Earnings Yield)

Corazón República de China EDUCACIÓN FÍSICA ROC mediana de 13 años Mediana de 13 años de EP República de China / República de China histórica Sobrevaloración histórica Nivel de calidad Puntuación de valoración Puntuación totalmi
ALMACENAR 1821.49 22,81 544,62 30,4 334% -25% 25 21 46
BIIB 159,76 7,96 150,21 18,94 106% -58% 19 25 44
KO 104,71 22,93 69,23 23.42 151% -2% 18 19 37
ORO 33,1 10,8 8.57 11,3 386% -4% 11 23 34
SIRI 83,41 22,91 76,14 34,95 110% -34% 14 20 34
VRSN 328.23 29,69 183,29 26.11 179% 14% 22 12 34
LSXMK 95,18 25.59 107.02 26,1 89% -2% 17 dieciséis 33
JNJ 94,98 25,42 102,99 19,61 92% 30% 15 17 32
MCO 289.18 30.41 406,76 21,6 71% 41% 21 11 32
V 549,87 37,26 422,35 30.19 130% 23% 24 8 32
DVA 26.15 12,96 59,1 21 44% -38% 9 22 31
LSXMA 95,18 25,72 107.02 26,1 89% -1% dieciséis 15 31
MDLZ 37,16 23.06 33.28 18,81 112% 23% 12 18 30
AAPL 194,33 33,37 301,64 15,56 64% 114% 20 9 29
MAMÁ 532.11 44,96 830.03 28,86 64% 56% 23 5 28
PG 77,93 27,63 67,74 20,89 115% 32% 13 14 27
KR 13.41 10,2 17.04 14.39 79% -29% 2 24 26
UPS 19.19 32.18 28,92 21,7 66% 48% 5 10 15
COSTO 22,65 41,27 23,3 28,61 97% 44% 8 7 15
GM 3.35 28.13 18.19 7.58 18% 271% 1 13 14
RH 20,98 42,71 12.54 39,62 167% 8% 7 6 13
STNE 26.49 87,88 26.02 58,69 102% 50% 10 2 12
CHTR 19,81 58,61 12,67 52,81 156% 11% 6 4 10
AXTA 13,61 66,52 19.45 70.06 70% -5% 3 3 6
AMZN 18.16 115,49 14.56 149,43 125% -23% 4 1 5

(Sabiduría de ballenas, GuruFocus)

Sin embargo, hay algunos problemas importantes con la fórmula de Magic, especialmente cuando se aplica a un pequeño grupo de empresas como en este caso.

  • Las valoraciones no se comparan, en términos absolutos, con la norma histórica de una empresa, es decir, el valor razonable determinado por el mercado para esa empresa.
  • ROC no funciona bien para todos los sectores, incluso si se puede calcular (como REIT, midstream y servicios públicos).
  • TTM ROC puede verse afectado por eventos a corto plazo, como esta recesión.
  • GAAP EPS es la métrica incorrecta que se debe usar para algunos sectores / industrias, como REIT, midstream, yieldCos y la mayoría de LP.

Sin embargo, utilizando la versión estándar de la fórmula mágica, las cinco principales acciones de Buffett a considerar hoy son:

  • STORE Capital (ALMACENAMIENTO)
  • Biogen (BIIB)
  • Coca-Cola (KO)
  • Barrick Gold (ORO)
  • Sirius XM (SIRI)

STOR 2022 Consenso potencial de retorno

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

Potencial de retorno de consenso de BIIB 2022

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

Potencial de retorno de consenso de KO 2022

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

ORO 2022 Consenso Potencial de retorno

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

Potencial de retorno de consenso de SIRI 2022

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

Algunas de estas acciones de Magic Formula Buffett, como STOR, BIIB y SIRI, parecen ser candidatos interesantes para una mayor diligencia debida. Otros parecen mucho menos atractivos, como KO y GOLD, que parecen estar sobrevalorados y, por lo tanto, ofrecen rendimientos débiles.

Así que consideremos ahora una versión alternativa de la fórmula mágica.

  • Utilice la ROC mediana de 13 años para suavizar la rentabilidad a lo largo del tiempo.
  • Utilice P / U frente a la mediana de P / U de 13 años para determinar si una empresa está infravalorada en relación con su múltiplo P / U de valor razonable TTM GAAP determinado por el mercado.

Acciones de Buffett clasificadas según la puntuación de la fórmula mágica (ROC mediana de 13 años, históricamente infravalorada)

Corazón República de China EDUCACIÓN FÍSICA ROC mediana de 13 años Mediana de 13 años de EP República de China / República de China histórica Sobrevaloración histórica Nivel de calidad Puntuación de valoración Total Scmineral
ALMACENAR 1821.49 22,81 544,62 30,4 334% -25% 24 21 45
BIIB 159,76 7,96 150,21 18,94 106% -58% 19 25 44
SIRI 83,41 22,91 76,14 34,95 110% -34% 15 23 38
DVA 26.15 12,96 59,1 21 44% -38% 12 24 36
LSXMK 95,18 25.59 107.02 26,1 89% -2% 18 dieciséis 34
V 549,87 37,26 422,35 30.19 130% 23% 23 10 33
LSXMA 95,18 25,72 107.02 26,1 89% -1% 17 15 32
VRSN 328.23 29,69 183,29 26.11 179% 14% 20 12 32
KO 104,71 22,93 69,23 23.42 151% -2% 14 17 31
MCO 289.18 30.41 406,76 21,6 71% 41% 22 7 29
MAMÁ 532.11 44,96 830.03 28,86 64% 56% 25 3 28
KR 13.41 10,2 17.04 14.39 79% -29% 5 22 27
AXTA 13,61 66,52 19.45 70.06 70% -5% 7 19 26
JNJ 94,98 25,42 102,99 19,61 92% 30% dieciséis 9 25
AMZN 18.16 115,49 14.56 149,43 125% -23% 4 20 24
AAPL 194,33 33,37 301,64 15,56 64% 114% 21 2 23
MDLZ 37,16 23.06 33.28 18,81 112% 23% 11 11 22
PG 77,93 27,63 67,74 20,89 115% 32% 13 8 21
ORO 33,1 10,8 8.57 11,3 386% -4% 1 18 19
RH 20,98 42,71 12.54 39,62 167% 8% 2 14 dieciséis
CHTR 19,81 58,61 12,67 52,81 156% 11% 3 13 dieciséis
UPS 19.19 32.18 28,92 21,7 66% 48% 10 5 15
COSTO 22,65 41,27 23,3 28,61 97% 44% 8 6 14
STNE 26.49 87,88 26.02 58,69 102% 50% 9 4 13
GM 3.35 28.13 18.19 7.58 18% 271% 6 1 7

(Sabiduría de ballenas, GuruFocus)

Aquí hay una gran diferencia, como que AMZN pasa del # 25 (último) al # 15. Tenga en cuenta que la mejor métrica de valoración de AMZN es el precio / flujo de caja operativo, que según el CEO Jeff Bezos es la métrica que intenta maximizar con el tiempo.

Esto muestra las limitaciones de cualquier proceso de selección muy simple, incluso uno tan probado y poderoso como la Fórmula Mágica.

Consideremos las 5 principales acciones de Berkshire (no todas las empresas de BRK son compradas por el propio Buffett) de esta nueva pantalla de fórmula mágica modificada.

  1. STOR aún # 1: 15.1% CAGR 2022 potencial de retorno de consenso
  2. BIIB todavía # 2: 25.9% CAGR 2022 potencial de retorno de consenso
  3. SIRI todavía # 3: 38.3% CAGR 2022 potencial de retorno de consenso
  4. DaVita (DVA): 27,2% CAGR 2022 potencial de retorno de consenso
  5. Liberty SiriusXM Group (LSXMK): 21.6% CAGR potencial de retorno de consenso

Potencial de retorno de consenso de DVA 2022

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

LSXMK 2022 Consenso potencial de retorno

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

Ahora comparemos con el S&P 500 altamente sobrevalorado, el valor predeterminado de la mayoría de las personas para ser propietario de empresas individuales.

S&P 500 2022 Consenso potencial de retorno

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

A diferencia de la versión original de la fórmula mágica, cuando sustituimos el rendimiento histórico del capital y la valoración histórica, obtenemos cinco posiciones de Berkshire que parecen tener un potencial de aplastamiento del mercado.

La detección es solo el primer paso en la debida diligencia

El hecho de que una empresa como DaVita sea propiedad de Berkshire y parezca tener un potencial de retorno de consenso a corto plazo de CAGR del 27% no significa que deba salir corriendo y comprarla. Primero, debe asegurarse de que comprende lo que hace.

Resumen comercial de DVA

DaVita es el mayor proveedor de servicios de diálisis en los Estados Unidos y cuenta con una participación de mercado que eclipsa el 35% cuando se mide tanto por pacientes como por clínicas. La firma opera alrededor de 3,000 instalaciones en todo el mundo, principalmente en los EE. UU., Y trata a más de 235,000 pacientes en todo el mundo cada año. Los pagadores del gobierno dominan el reembolso de diálisis en EE. UU. DaVita recibe aproximadamente el 69% de las ventas en EE. UU. A tasas de reembolso del gobierno (principalmente Medicare), y el 31% restante proviene de aseguradoras comerciales. Sin embargo, si bien las aseguradoras comerciales representaron solo alrededor del 10% de los pacientes estadounidenses tratados, representan casi la totalidad de las ganancias generadas por DaVita en el negocio de diálisis de Estados Unidos “.

– Estrella de la mañana

El negocio de la compañía parece atractivo, dado que la obesidad y nuevamente están altamente correlacionados con la diabetes y, por lo tanto, se espera que la diálisis se beneficie de una tendencia de demanda secular en las próximas décadas.

Actualización comercial de DVA

Después de vender DaVita Medical Group en 2019, DaVita se enfoca casi exclusivamente en brindar servicios a pacientes con enfermedad renal en etapa terminal, o ESRD, en los Estados Unidos con una operación internacional en expansión, aunque pequeña. Durante varias décadas, DaVita ha construido la red más grande de clínicas de diálisis en los EE. UU. A través de adquisiciones y expansión de novo. Esperamos que continúe creciendo de manera similar a nivel mundial para beneficiarse del crecimiento continuo de la población de pacientes con ESRD, aunque las nuevas iniciativas regulatorias en los EE. UU. Pueden alterar ligeramente la estrategia de la empresa.

Específicamente, en los EE. UU., La administración Trump tiene como objetivo expandir los tratamientos y trasplantes domiciliarios para pacientes con ESRD, y como uno de los principales cuidadores de ESRD en el país, DaVita tiene como objetivo beneficiarse de esas iniciativas, particularmente los tratamientos de diálisis domiciliarios. Actualmente, DaVita es líder en la coordinación de la diálisis domiciliaria en los EE. UU., Y la gerencia afirma que sigue siendo indiferente si un paciente recibe tratamientos de diálisis en sus clínicas o en el hogar. Además, sospechamos que las clínicas se beneficiarían de extender la etapa de tratamiento en el hogar, lo que ayuda a los pacientes a continuar trabajando y, a su vez, a permanecer en planes de seguros comerciales más rentables durante una parte más sustancial de los 33 meses en los que eso es posible antes de que Medicare tome el control. plomo y determina las tasas de reembolso para los tratamientos de ESRD.

Eventualmente, la mayoría de los pacientes con ESRD necesitarán terapia en la clínica a menos que reciban un trasplante de riñón. Desafortunadamente para los pacientes con ESRD, la oferta y la demanda de trasplantes siguen siendo muy desiguales con el tiempo promedio de la lista de espera alrededor de cuatro años. No esperamos que eso cambie drásticamente de manera sostenible. Y mientras esperan, la mayoría de los pacientes con ESRD necesitarán recibir tratamiento de diálisis en casa o en la clínica “.

– Estrella de la mañana

DaVita parece tener vientos de crecimiento a su espalda también a corto plazo, con riesgos políticos negativos mínimos a corto plazo.

Sin embargo, cada empresa tiene riesgos, por lo que es importante tener en cuenta cuáles son los DaVita.

Riesgos a tener en cuenta

Si bien la presión por el reembolso podría surgir en los EE. UU., Vemos una incertidumbre media en torno a los flujos de efectivo en curso de DaVita dado su servicio esencial y su sólida posición en la industria de diálisis de EE. UU.

Un riesgo rodea el debate sobre la política sanitaria de EE. UU. Actualmente, DaVita depende de los pacientes de seguros comerciales para prácticamente todas sus ganancias, ya que opera cerca de los niveles de equilibrio para los pacientes de Medicare y sus operaciones internacionales son solo modestamente rentables. Entonces, si una parte sustancial de los pacientes comerciales de la compañía en los EE. UU. Se convirtieran a tasas de reembolso a nivel de Medicare, sus ganancias probablemente caerían sustancialmente. Si bien en las primarias demócratas se debatió un escenario de Medicare para todos, vemos que una opción pública es mucho más probable para el sistema de salud de los EE. UU. Durante el futuro previsible, y aunque existe cierta incertidumbre sobre cómo afectaría eso a los planes de seguro basados ​​en empleadores, Creo que los riesgos a la baja serían manejables para DaVita en este momento.

También vemos cierta incertidumbre en torno a los esfuerzos para tratar a más pacientes con ESRD en casa. Positivamente, la necesidad de clínicas de diálisis no se evaporará en ese escenario, ya que los pacientes en el hogar deben ser capacitados y monitoreados incluso si no reciben tratamiento en la clínica. Sin embargo, reconocemos que uno de los principales activos intangibles de la empresa (ubicaciones convenientes) puede volverse menos importante y podría influir en los rendimientos.

A muy largo plazo, las amenazas tecnológicas, como la medicina regenerativa o los dispositivos mecánicos que eliminan la necesidad de diálisis, podrían surgir e interrumpir el modelo comercial de DaVita, aunque creemos que esas amenazas son muy poco probables en el futuro previsible “.

– Estrella de la mañana

Una falla en la fórmula mágica que puede aliviarse parcialmente sustituyendo el EV / EBITDA (que factoriza la deuda) es que ignora el balance.

(Fuente: GuruFocus)

DaVita tiene una carga de deuda muy alta, con:

  • Deuda de TTM / EBITDA de 3.7 vs.3 o menos seguro, según agencias de calificación crediticia
  • Cobertura de intereses TTM de 3.4 frente a 8+ seguro
  • Deuda / capital: 70% frente a 40% seguro para la mayoría de las empresas
  • Puntuación F: 7/0 frente a 4+ seguro, 7+ muy seguro = riesgo de quiebra a largo plazo muy bajo
  • Puntuación Z: 1,48 frente a 1,81 seguro y 3+ muy seguro = riesgo de quiebra a largo plazo relativamente alto
  • Puntaje M -3.01 vs -2.22 o menos seguro = riesgo de fraude contable ultra bajo

Lo más inquietante es que la puntuación Z de Altman es persistentemente baja, lo que indica que el riesgo de quiebra a largo plazo de DaVita es relativamente alto.

El puntaje Z de Altman es una métrica contable avanzada que tiene una precisión del 84% al 92% para pronosticar las bancarrotas durante 30 años. Si es persistentemente bajo (el puntaje Z promedio de 13 años de la DVA es 2.17, que es seguro pero está en el límite), junto con un apalancamiento crónicamente alto, indica que es probable que la acción no tenga grado de inversión.

Que es de hecho el caso.

  • Calificación crediticia de S&P: BB (basura) perspectiva negativa: 17% riesgo de quiebra a 30 años (posiblemente aumente al 21% pronto)
  • Calificación crediticia de Moody's: Ba2 (equivalente a BB) perspectiva estable, 17% riesgo de quiebra a 30 años

Calificación crediticia Probabilidad de quiebra a 30 años
AAA 0,07%
AA + 0,29%
Automóvil club británico 0,51%
AUTOMÓVIL CLUB BRITÁNICO- 0,55%
A + 0,60%
UNA 0,66%
UNA- 2,5%
BBB + 5%
BBB 7.5%
BBB- 11%
BB + 14%
cama y desayuno 17%
CAMA Y DESAYUNO- 21% (si S&P rebaja la calificación)
B + 25%
si 37%
SI- 45%
CCC + 52%
CCC 59%
CCC- sesenta y cinco%
CC 70%
C 80%
re 100%

(Fuentes: Dividend Kings Investment Decision Tool, S&P, Universidad de San Petersburgo)

Las empresas con calificación de bonos basura como DaVita son intrínsecamente más riesgosas que las de grado de inversión, especialmente en una recesión.

Por ejemplo, la calificación crediticia de bonos basura BB de DaVita da como resultado costos de capital más altos, pero lo que es más importante, significa que el riesgo de quebrar y aniquilar su inversión es casi 7 veces mayor que el de las empresas con calificación A.

Potencial de retorno de DVA 2025 Consneus

(Fuente: Gráficos F.A.S.T., FactSet Research)

El consenso de crecimiento a largo plazo de 13.5% CAGR de DVA y el modesto descuento al valor razonable significan que, si crece como se esperaba y regresa al valor razonable histórico, entonces es posible obtener retornos totales de 19.1% CAGR.

Eso puede parecer genial, y en comparación con los rendimientos esperados del S&P 500, ciertamente lo es. Pero recuerde que el riesgo fundamental del S&P 500 es cero.

Si bien el riesgo de valoración del S&P 500 es altísimo en este momento y, por lo tanto, la volatilidad a corto plazo es elevada, las 500 empresas más grandes de Estados Unidos tienen un riesgo cero de quiebra. Si lo hicieron, significa que es probable que el apocalipsis nos haya matado a todos y que a nadie le importen las carteras, el dinero o cualquier otra cosa.

Calculadora de rentabilidad esperada ajustada al riesgo de DaVita

Consenso de 5 años Potencial de retorno total anualizado 19,1%
Margen conservador de potencial de retorno total anualizado ajustado por error 9,55%
Margen alcista de potencial de retorno total anualizado ajustado por error 28,65%
Rentabilidad total anualizada esperada ponderada por probabilidad conservadora 5,73%
Rentabilidad total anualizada esperada ponderada por probabilidad alcista 22,92%
Potencial de retorno total anualizado esperado ponderado por probabilidad de rango medio 14,33%
Relación frente al S&P 500 3,90
Riesgo de quiebra 17,00%
Probabilidad de no declararse en quiebra 83,00%
Rentabilidad total esperada ajustada al riesgo 11,89%
Relación frente al S&P 500 3,24

(Fuente: Herramienta de decisión de inversión Dividend Kings)

Cuando ajustamos los márgenes de error que se deben considerar para pronosticar horizontes de tiempo de cinco años (cuando solo el 44% de los retornos son una función de los fundamentos), así como la probabilidad de que los analistas estén equivocados sobre la tasa de crecimiento de DVA, encontramos que sus rendimientos esperados realmente ajustados al riesgo son aproximadamente 12% CAGR.

Eso es de acuerdo con el Modelo de crecimiento de dividendos de Gordon, la herramienta de pronóstico a largo plazo más precisa jamás diseñada. Por eso es usado por

  • Roca Negra
  • Vanguardia
  • Ritholtz Wealth Management (donde trabajan Ben Carlson, Joshua Brown, Michael Batnick y Nick Magiuelli)
  • Gestión de activos de Brookfield
  • Oaktree Capital
  • Chuck Carnevale
  • Todos los reyes del dividendo

Rendimientos totales de DVA desde 1996

(Fuente: Portfolio Visualizer)

  • Rendimiento esperado ajustado al riesgo: 11,9% CAGR frente al 11,4% CAGR en los últimos 24 años
  • Rentabilidad ponderada de probabilidad de rango medio: 14.3% CAGR vs 14.4% promedio de retornos móviles de 10 y 15 años
  • Consenso de crecimiento a largo plazo de los analistas: 13,5% CAGR = rendimiento total aproximado esperado a lo largo del tiempo (a medida que los cambios de valoración se cancelan a largo plazo)

No estoy diciendo que DaVita sea una mala empresa, ni que potencialmente no valga la pena poseerla al precio correcto (está infravalorada en este momento). Sin embargo, es importante recordar que el éxito financiero a largo plazo se trata de fijar el precio del riesgo de manera adecuada y de recibir una compensación adecuada por el perfil de riesgo de una empresa y la posibilidad de que cierre.

Conclusión: la evaluación de las acciones de Buffett es un primer paso prudente para las ideas de inversión a largo plazo

Obtener ideas de inversión de Warren Buffett o la fórmula mágica de Joel Greenblatt, o una combinación de las dos, puede ser un primer paso razonable y prudente para encontrar empresas potencialmente atractivas para su cartera diversificada y con una gestión prudente del riesgo.

Sin embargo, es simplemente el primer paso porque:

  • Es probable que su horizonte de tiempo y sus objetivos financieros sean muy diferentes a los de Buffett.
  • Su perfil de riesgo es ciertamente diferente.
  • Los balances son de vital importancia para comprender y gestionar el riesgo fundamental a largo plazo (de empresas que van a cero y pierden todo su dinero).
  • No todos los métodos de cribado simples son adecuados para todas las industrias y sectores.

Entre las acciones de Magic Formula Buffett que parecen más atractivas, considero que STORE Capital y Biogen son los candidatos más convincentes para una mayor investigación (ambos tienen calificaciones crediticias sólidas de grado de inversión).

Sin embargo, el próximo mes, revelaré las acciones de Buffett que considero que son las mejores inversiones a largo plazo que los inversionistas conservadores deberían comprar, incluidas las que yo y Dividend Kings poseemos en nuestras carteras.

Estas son las empresas a las que muchos miembros de Dividend Kings y yo confiamos nuestros ahorros ganados con tanto esfuerzo, y que ofrecen una combinación deliciosa de:

  • Muy alta calidad
  • Valoración muy atractiva
  • Fuerte potencial de crecimiento a largo plazo
  • Ingresos generosos, muy seguros y en constante aumento
  • Rendimientos esperados ajustados al riesgo que tienen un 90% de probabilidades de avergonzar al S&P 500
  • Algunos ofrecen rendimientos esperados ajustados al riesgo tan fuertes que hacen llorar de alegría a los adultos

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Divulgar: Yo soy / somos largo CSCO, AMZN. Yo mismo escribí este artículo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Dividend Kings posee CSCO y AMZN en nuestras carteras.

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